粉色兔子，还能跑多远？
作者 |布尔乔亚的丧钟
编辑 |小白
总部位于美国密苏里州圣路易斯市的劲量控股（ENR.N），是全球最大的电池和便携照明产品制造商之一。
犹如百事和可口可乐，劲量和金霸王（Duracell）两家电池公司，互相竞争又互相陪伴，互为竞争对手将近60年。两家公司都为了体现自己的电池长效而强劲，使用兔子作为公司的吉祥物。
（左为金霸王兔子，右为劲量兔子，来源：英国卫报）
如今两家公司依然不相伯仲，2023年，金霸王在市场份额上轻微领先，不过差别不大，近年总体而言，两家公司各占约30%的市场份额。
曾领跑干电池行业，如今略显疲态
有趣的是，在电池和便携照明产品这两个领域，劲量都曾拿下世界第一。
首先说说电池：公司最出名的产品，应该就是劲量电池。
（来源：淘宝）
得益于华盛顿·劳伦斯（Washington H. Lawrence）发明的技术，他的公司在1896年成功将干电池商业化，成为每个美国人都能购买的商品。而他的公司National Carbon，就是如今劲量控股的前身。
1992年，劲量又拿下了一个世界第一，成为世界上第一个商业化5号锂电池的公司（系一种锂-二硫化铁电池，不可充电）。经过多次迭代优化，该产品于2018年拿下吉尼斯世界纪录，成为全世界续航时间最长的5号电池。
至于便携照明产品，常备公司（Ever Ready）的创始人康拉德·于贝尔（Conrad Hubert），把灯泡搭配上National Carbon的电池，于1898年发明了全世界第一支手电筒。
于贝尔的公司于1914年被National Carbon收购。从此，劲量进一步巩固了其在电池和便携照明领域的领先地位。
不过，如今劲量控股并不只专注于电池和便携照明产品，也有其他多元化的尝试，例如于2016年以3.4亿的对价，全资收购HandStands Holding Corporation，一家汽车外观护理和汽车香水公司。
（注：本文除额外说明，金额单位默认美元）
这次收购成为公司开始进入汽车护理和汽车香水市场的标志。
不过，值得关注的是，尽管公司后来陆续拓宽了汽车相关产品线（旗下品牌包括A/C Pro，Armor All，Bahama & Co等），截至2023年Q3，来自电池产品的16.08亿营收仍是主要营收来源，占比将近3/4（74.86%）。
（来源：市值风云App）
截至2023年Q3，劲量控股仍以北美市场为主，地区收入贡献为62.44%。因此，公司的市场前景依然高度依赖于北美当下的市场环境。
自2015年被分拆上市（原来的劲量控股拆分成埃奇韦尔个人护理公司（EPC.N）和现在的劲量控股），当初这般做法是为了优化经营效率和最大化股东回报，但迄今为止，这个目标显然没达到。
如今已是第八个年头，公司依然增收不增利，净利润游走在盈亏平衡线附近。
2022年，公司营收30.5亿（同比+0.95%），毛利润率36.7%，净亏损2.32亿（去年同期净利润1.61亿）。
2023年Q3，公司营收21.49亿（同比-4.92%），毛利润率33.25%，净利1.21亿（同比-8.07%）。
（注：公司财年截至每年9月30日。本文为与公司统计口径统一，将2022年10月1日至2023年9月30日称为2023年（等同财年），其他财年依此类推。）
（来源：市值风云App）
2022年，劲量的净亏损主要系5.42亿的商誉和无形资产减值，源于汽车护理和汽车香水产品的销量不佳。
具体为：公司下调了汽车护理产品的预期海外收入，同时，公司预计不利的汇率变化将持续，所以，对相关商誉计提减值；并且，由于汽车护理品牌Armor All和STP，电池品牌Rayovac预期收入的下调，公司对相关无形资产计提减值。
2023年Q3的净利润下滑是多方面因素的复合效应：电池销量下滑影响了营收，供应链问题和通胀影响了毛利率，利息支出的增加以及汇率的不利变动带来了额外的成本和损失。
行业大环境逆风，前行多了些阻力
2022年计提的商誉和无形资产减值，反映出公司要面临的不仅是短期的财务困境，还有长期的市场挑战。
以往在疫情期间，人们在家用电子产品和汽车用品上的花费远高于旅行和外出，给劲量带来了一定市场需求。不过现在，伴随着疫情缓解，如此消费倾向不再持续。
退一步，从一个更大的视角看劲量控股，该公司面临的问题在于其行业本身。劲量作为一个碱性电池公司，随着人们的环保意识增强，公司潜在的环境污染问题让公司屡次处在舆论的风口浪尖。
《道德消费者杂志》公开谴责劲量对于其使用聚氯乙烯（PVC）、卤素、溴化阻燃剂（BFR）等有害物质的数据没有进行公开披露，并对公司在环境污染，工人保护等指标全部给了最低分。
当下，美国在废物管理和材料采购方面的监管愈发严格。例如，美国国家环境保护局（EPA）制定了无害材料和废物管理等级制度，强调减少、再利用、回收和堆肥是可持续材料管理的关键战略。
劲量控股并非总是走在合规的道路上。例如，2014年，公司因记录保存和信息披露存在问题，违反《弗吉尼亚州废物管理法》而被罚款。
然而，法规问题只是冰山一角。更令人担忧的是，随着电子产品的普及，可充电锂电池的需求逐渐增加，公司的主打产品——碱性电池——面临着被淘汰的风险。
对于国内的碱性电池和碳性电池产业感兴趣的库里南车主，这里有个小贴士：风云君曾写过一篇精彩的分析，值得一读。
（神通广大的市值风云App）
由于上述挑战，加上近两年的北美通胀，劲量的盈利能力明显下滑。截至2023年Q3，公司的毛利润率、营业利润率、净利润率分别为33.25%、4.59%、1.63%。
（来源：市值风云App）
与此同时，由于高度依赖长期贷款，截至2022年底，公司资产负债率达到97.14%。而截至2023年Q3，几乎没有缓解迹象，仅轻微下降至96.3%，在行业中明显偏高。
（来源：市值风云App）
（注：各公司财年周期起止日有所不同，图表为近8个财年的横向对比。）
截至2023年Q3，公司净债务达到31.5亿。
（来源：Prasanna Rajagopal，公司年报和季报）
为逆转局面，劲量在2022年11月启动了“动能项目（Project Momentum）“，旨在未来2年每年缩减0.8-1亿的成本，以提升盈利能力，优化现金流，降低资产负债率。
不过，虽然管理层对“动能项目”抱有高期望，实际进展并不如意。截至2023年Q3，该项目仅节省0.32亿的支出，并预计在2023全年节省大约0.45-0.5亿的成本，只达到先前预期一半。
虽然公司反复强调目前一切如计划进行，不过公司还是不得不向现实妥协，并在2023年8月的业绩会上表示，“动能项目”将延长一年。
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