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一部先锋精科成长史，半部国产半导体设备行业突围史。
作者 |观韬
编辑 |小白
12月12日，先锋精科（688605.SH）正式登陆科创板，截至午间休盘，大涨超600%，打新中签的投资人可以说是赚肿了。
早在申购阶段，先锋精科就被市场贴上了大肉签”和“半导体龙头”两个标签，目前来看上市首日股价表现也没有辜负市场期待。
先锋精科的保荐机构为华泰联合证券，随着上市成功，先锋精科也成为2024年江苏省首家科创板上市企业。
国产龙头，聚焦半导体核心设备的核心零部件
先锋精科成立于2008年，自创立起，就把刻蚀设备和薄膜沉积设备的核心零部件作为主要发展方向，即“双核”战略。
刻蚀设备和薄膜沉积设备是全球公认的技术难度仅次于光刻设备的两大核心设备，也是目前我国半导体制造核心设备向先进制程迭代升级过程中，被打压、限制、卡脖子的两个关键领域。
在半导体的前道制造工序中，刻蚀设备、薄膜沉积设备2023年的价值量均与光刻设备接近，市场份额都在20%左右，加起来接近40%，已是集成电路前道制造工序设备价值最大的市场。
（来源：公司招股书）
关于半导体设备零部件，尤其是核心零部件的重要性，先锋精科招股书中的这段话足以概括：
晶圆制造的突破核心在于设备，设备的突破核心在于零部件。
在刻蚀领域，先锋精科的主要产品是以反应腔室、内衬为主的核心配套件；在薄膜沉积领域，先锋精科的主要产品是加热器、匀气盘等核心零部件及配套产品。
（来源：公司招股书）
2023年，先锋精科已量产应用在刻蚀设备的关键工艺部件在我国境内同类产品的细分市场规模约为7.77亿元，细分市场占比超过15%。
2023年，先锋精科已量产应用在薄膜沉积设备的关键工艺部件在我国境内同类产品的细分市场规模约为11.20亿元，细分市场占比超过6%。
刻蚀设备的难度仅次于光刻设备，先锋精科是目前国内少数已量产先进制程国产刻蚀设备关键零部件的供应商，直接跟国际大厂掰手腕。
技术密集型、生产精度及可靠性高、多学科交叉融合、碎片化特征明显是半导体零部件行业的主要特征。
碎片化再加上技术门槛高，使得很多零部件企业在单一领域竞争优势明显，但较难在其他领域取得突破，整体呈现出“小而美”的特点。换言之，有技术价值，但缺乏投资价值。
先锋精科则是业内少有的、能够覆盖半导体设备精密零部件较为完整制造体系的企业之一，具备精密机械制造、表面处理、焊接及检测在内的全节点制造工艺和产能。
仅仅IPO申报期内，先锋精科就累计导入逾11,000种新零部件开发，在多种关键工艺零部件上实现国产化突破，它是怎么做到的呢？
一部先锋成长史，半部国产半导体设备突围史
翻开先锋精科的成长史，基本就是国产半导体设备行业追求独立、自主和持续突破的发展史。
先锋精科2008年成立当年，就成为中微公司供应商。当时中微公司仅能实现成熟制程下的晶圆刻蚀，而先锋精科也只能提供金属耗品备件。
随着下游设备厂商挺进28-14nm制程，先锋精科在已经成为北方华创供应商的基础上，开始给中微公司供应等离子体刻蚀设备腔体，并同步完成加热器的研发和批量供应。
当国内设备厂商向先进制程发起挑战时，第一批国产芯片刻蚀机的相关零部件使用的还是先锋精科的核心产品。
（来源：公司招股书）
中微公司是国产刻蚀设备龙头，其刻蚀设备已经在国际最先进的5nm芯片生产线及下一代更先进的生产线上实现批量销售，目前已经有超过200台反应台在生产线正常运转。而先锋精科，就是中微公司刻蚀设备腔体零部件的核心供应商。
此外，在国产主流等离子LED芯片刻蚀领域，先锋精科是该类设备反应腔室套件的核心供应商。在氮化镓基LED MOCVD领域及12寸PECVD领域，先锋精科是设备关键工艺部件匀气盘的核心供应商。
先锋精科还通过高端器件的设计及开发技术，实现了金属加热器的自主创新突破。
作为国产半导体设备核心零部件的主要供应商之一，先锋精科协助客户诸多设备经历了研发、定型、量产和迭代至先进制程的完整历程，与行业头部设备厂商和终端晶圆制造客户均建立了长期稳定的战略合作关系。
（来源：公司招股书）
2021至2023年，上述国产头部半导体设备企业对先锋精科的营收贡献都在80%左右，也从数据上印证了下游头部客户对公司产品的认可。
（来源：公司招股书）
年度营收有望达10亿，净利润破2亿
按工艺复杂程度划分，先锋精科将其主要产品分为关键工艺部件、工艺部件和结构部件。
（来源：公司招股书）
上文提到的携手下游国产半导体设备巨头，持续取得突破的腔体、匀气盘、加热器、及内衬都属于关键工艺部件。
（来源：公司招股书）
从收入贡献看，代表了先锋精科最先进生产力的关键工艺部件，近年来的收入贡献都在50%左右，也是其最核心的收入来源。
（来源：公司招股书）
由于精密零部件产品质量可靠，认可度高，先锋精科近年营收增长也很亮眼，2020年以来年营收复合增长率高达40%。
（来源：市值风云APP）
通过上图我们还能看出，先锋精科2022及2023年营收增长放缓，其主要原因来自半导体行业的周期波动。
从历史经验看，半导体行业每4-5年完成一轮周期波动，呈螺旋式上升的特点，其中2-3年处于上行通道，3-6个季度处于下行通道。
以最近一轮为例，在经历了2021年及2022年上半年的较快增长后，全球半导体市场在2022年下半年步入下行周期，在底部徘徊近一年后，又在2023年下半年迎来复苏，并持续至今。
上述行业波动使得先锋精科2022及2023年增长数据并不亮眼，但也使得其2024年数据极其亮眼。
经会计师审阅，先锋精科2024年前三季度总营收8.69亿，同比增长133%，净利润1.75亿，同比增长249%。净利润增长大幅领先营收，毛利率、净利率大幅提升也印证了行业目前正处于上升周期。
（来源：市值风云APP）
而根据先锋精科在招股意向书的预测，2024年全年营收有望首次超过10亿，净利润有望突破2亿，在大幅增长的同时还创下历史新高。
（来源：公司招股书）
如果按照10亿营收估算，先锋精科2020至2024年的年复合增长率有望达到49%。
而若按照2亿的净利润估算，先锋精科按照发行价计算的市盈率更是只有11.42倍，“大肉签”没跑了。
特朗普2.0来临，半导体设备国产化迫在眉睫
先进、优异、可靠的半导体零部件产品背后是先锋精科持续研发投入的结果。截至11月22日，先锋精科已形成32项发明专利及71项实用新型专利。
“火车跑的快，全凭车头带”，作为先锋精科的创始人，游利既是公司董事长、总经理，又是5名核心技术人员之一，在精密制造行业从业20余年，作为发明人的有效专利90项，发明专利28项。
近年来，先锋精科研发投入占总收入的比重持续增长，2023年为6.51%。有一说一，这个数字不算亮眼，且并不足以体现公司在半导体设备零部件领域的积淀和竞争优势。
（来源：公司招股书）
对半导体设备行业而言，最重要的是Know-How（技术诀窍），理论说起来都很简单，但如何实现是大难题。
以文中反复提到的腔体为例，作为半导体设备中参与晶圆制备反应工序的关键部件，主要为晶圆生产提供耐腐蚀、洁净和高真空环境。
随着先进制程的迭代，更高腐蚀性气体、更高工艺温度以及更高能量的等离子体作用在刻蚀腔室内，对腔体的各项性能提出更高要求。
站在理论的角度，让腔体具备高精密、高洁净、超强耐腐蚀能力就行了，但实际需要经过高精密的切削，反复遮蔽、对不同的区域做不同的复杂表面处理。当然，这样听起来好像还是很容易。
基于半导体精密制造的持续研发、摸索、积累，先锋精科形成精密机械制造技术、表面处理技术、焊接技术、高端器件的设计及开发技术和定制化工装开发技术五大核心技术平台，光看名字都知道这些技术和精密零部件生产加工密切相关。
有个角度比财务数据更能说明这些经验和技术的重要性，出于保密需求，先锋精科有大量的核心技术并未申请专利。
（来源：公司招股书）
其实“Know-How”这个词已经完美解释了先锋精科的初衷，因为本来就是技术诀窍，一旦公开专利，业内人士很容易找到其中的诀窍。
除此之外，由于精密制造在光伏设备和高端医疗设备领域具有相通性，先锋精科也在积极拓展相关领域产品和业务，2023年实现营收6,435万元，成为公司营收增长新动力。
在以先锋精科为代表的新质生产力推动下，国产半导体设备在中国大陆晶圆厂的市占率从2020年的9.97%提升至2023年的33.11%，成果喜人但依旧任重道远。
近年来，中美贸易摩擦不断，在特朗普赢得美国总统大选后，拜登政府也先后加大半导体领域对华出口限制力度。而随着特朗普2.0的到来，中美贸易摩擦大概率进一步加剧，尤其是在芯片为代表的顶尖科技领域。
一句话概括，中国半导体产业全产业链的自主可控需求已迫在眉睫。
本次上市，先锋精科成功募资5.71亿，计划将所募资金用于研发、产能扩建及向医疗装备、光伏领域延伸，继续为国产半导体设备的持续突围贡献绵薄之力。
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