多重正向逻辑产生共振，驱动化工行业基本面长期向好。
作者 | Los
编辑 | 小白
说一个在2025年闷声发大财，2026年仍具看点的板块！
那就是化工，年内资金在疯狂流入，以被动ETF基金为例，2024年末全市场化工类ETF总规模仅为25.1亿，2025年12月30日这一数值直接飙升至257亿，扩大十倍！
化工行业在经历三年多的景气下行周期后，正迎来供需格局的实质性改善。在二级市场上也可以得到一些印证，同花顺数据细分化工指数在2022年跌26.8%，2023年继续跌23.1%，2024年再下探3.8%后，年内终于实现逆袭，上涨41.4%。
（来源：Choice数据）
那是什么样的底层逻辑来推动化工行业持续上行？
化工作为百业之母，涵盖的领域甚广，先来搞清楚哪些细分领域是化工行业的重点。
市面上唯一有ETF跟踪的化工主流指数是中证细分化工产业主题指数，按其申万二级行业权重来排序，化学制品（23.2%）、农化制品（23.6%）、化学原料（13.84%）、炼化及贸易（10.8%）和电池（9.08%）占据前五大。
（来源：Choice数据）
再细分，单一子板块权重在5%以上的有聚氨酯、电池化学品、炼油化工、氟化工、磷肥及磷化工。
（来源：Choice数据）
锂电“王者归来”，锂、氟、磷涨价大幕开启
近期锂电材料价格强势上涨是推动化工板块走强的主要因素之一。
2025年的碳酸锂市场，上演了一场惊心动魄的"V型反转"。上半年，价格从年初的7.52万元/吨一路跌至6月底的5.8万元/吨。但下半年价格快速上行，12月25日已报10.49万元/吨，12月26日更是突破13万元/吨。
（来源：Choice数据）
价格的暴涨核心驱动因素是供减需增。
华泰证券测算数据指出，2024年全行业碳酸锂供给过剩高达5.02万吨，而2025年第三季度直接转向紧缺，出现1.52万吨缺口，第四季度缺口进一步扩大至2万吨，全年合计缺口达2.1万吨。
同时，下游储能、新能源汽车等领域需求持续超预期，进一步从成本上形成支撑。
碳酸锂价格的走强将持续传导至正极材料、隔膜、电解液等上下游环节，尤其氟化工表现突出，六氟磷酸锂两个月内从5.5万元/吨暴涨至17万元/吨，涨幅超209%；钴酸锂价格从年初的14万元/吨升至11月的35万元/吨，涨幅超150%。
“反内卷”政策红利，推动供需格局改变
化工板块近期行情引爆靠锂，但反内卷政策加持下为行业带来最重要的边际变化。2025年，工信部等多部门联合出台《化工行业产能置换实施细则》，严控新增产能投放。
以有机硅为例，国投证券发布研报称，2025年11月起，有机硅行业协同会议三连发，对减产规划和监督机制达成共识，带动有机硅价格从11000元/吨低点迅速反弹至12月26日的13700元/吨。
同时指出，伴随行业集中度提高以及近期“反内卷”升温，有机硅供给侧亦存在结构性优化机会，2025-2027年行业有望分别出现-1.9/-29.4/-18.4万吨供需缺口，因扩产周期造成的供需错配有望得到扭转。
再来看指数配置占比接近10%的聚氨酯，该产业链下的MDI和TDI处于供需格局改善，价格及盈利有望持续修复，而聚酯整体处于弱复苏、筑底企稳的阶段。
以万华化学主导的MDI端，景气度相对稳健，虽然房地产行业景气度偏弱导致需求走弱，但新能源车、冷链物流等新兴需求提供新的支撑。TDI方面表现为供给持续扩张、内需相对疲软、高度依赖出口的现状，但整体处于供需博弈、价格震荡的调整阶段。
（来源：市值风云APP）
聚酯行业目前呈现炼弱纤强的特征，上游PTA等承压，而下游成品端的长丝、短纤等领域利润维持高位，形成上游挤压、下游增效的利润再分配格局。龙头企业东方盛虹、新凤鸣2025年前三季度业绩表现稳健。
另外，农化板块在“反内卷”自律协议下，头部企业主动限产，年内龙头企业先达股份的主打产品烯草酮价格同比大涨，推动前三季度净利润增长3064.5%；苏利股份的百菌清原药也因单价提升，同期利润增幅达1522.3%，企业利润向好。
（来源：市值风云APP）
细分化工指数现在贵不贵？还能买吗？
目前化工ETF跟踪的细分化工指数市盈率（TTM）为28倍，处于近10年的77.8%的分位，向上仍有空间，但也不是显著低估的区间。当然，在周期行业看PE，很多时候是要反着来看的。
同时，细分化工指数市净率（PB）目前为2.6倍，处于近10年历史分位的50.5%，即估值处于适中区域，当前资产价格相对其净资产价值有一定的安全边际。
产业方面化工仍具上涨逻辑，那细分化学指数重点配置了哪些个股？
聚氨酯龙头万华化学权重占比最高，达10.2%，盐湖提锂及钾肥两大龙头盐湖股份、藏格矿业合计权重也超10.8%，且后者还拥有铜矿资源，六氟磷酸锂电解液龙头天赐材料位列第四大，占比为4.5%，氟化工龙头巨化股份位居第五，其在制冷剂、含氟聚合物等领域占据领先地位。
（来源：Choice数据）
权重排名11-20的个股涵盖石化、电解液、钛白粉、磷化工等方向的龙头股，例如荣盛石化、多氟多、龙佰集团、兴发集团等。
从配置结构来看，该指数全面覆盖了细分领域的龙头公司，能有效追踪产业动态，捕捉行业上行周期的投资机会。
（来源：Choice数据）
细分化学指数目前有5只ETF跟踪，其中规模最大流动性最好的属化工ETF（159870.SZ），规模为169亿，年内上涨43%；规模37.9亿的化工ETF（516020.SH）暂列第二，年内收益率为44.2%。
（来源：市值风云APP）
化工50ETF（516120.SH）、化工ETF嘉实（159129.SZ）、化工ETF天弘（159133.SZ）规模分别为15.5亿、7.1亿和6.3亿。其中，后两者是年内成立。
总体来说，传统化工领域受益于反内卷，而新兴领域则受益于AI资本开支的持续扩张。AI带动的电力需求、半导体材料、算力（PCB材料、液冷）、储能（磷化工需求）、机器人材料等将拉动高端材料需求，为化工行业提供新的增长动能。
化工行业虽处于周期底部复苏阶段，但呈现结构分化：部分领域（如锂电材料、磷化工）已有改善，而行业整体盈利尚未完全恢复。
这构成了当前估值的核心矛盾——其已透支部分复苏预期。未来估值能否获得支撑，完全取决于盈利修复的实际力度与速度。
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