小米手机面临失速。
据最新发布的公告，小米集团2018年第四季度手机出货量为2850万部，环比下降超14%，略低于此前预期；同期，手机销售收入250亿元，环比降幅高达28.31%。
2019年1月11日，CEO雷军在年会上宣布启动“手机+AIoT”双引擎战略，宣布5年内将投资100亿元布局AIoT。
如今看来，小米对智能手机业务的颓势早有察觉。
增速、毛利率双降
2019年3月19日晚，小米集团发布2018年度业绩公告，全年实现营业收入1749亿元，同比增长53.52%；经调整净利润85.55亿元，同比增长59.54%。
此外，公司全年智能手机出货量约1.19亿部，同比增长29.87%。在全球智能手机出货量同比下降的情况下逆势增长。
整体来说，小米取得了相当不错的成绩。但市界拆解其年报数据发现，闪亮的数据背后隐忧不少。
首先是增速下滑。小米2018年营收增速53.52%，较2017年下降了近14个百分点。
分业务来看，智能手机和loT与生活消费品两大板块收入增速均出现下滑。其中，智能手机收入增速下滑近24个百分点，幅度超过三分之一，是整体营收增速下滑的重灾区。
分地区来看，中国大陆地区收入增速为27.14%，同比降低12个百分点；全球其他地区增速为118.10%，同比减少132个百分点，直接腰斩。
中国大陆地区手机市场竞争激烈，且已进入存量博弈时代，进一步提升市场份额的难度很大，增速降低无可厚非。因此，小米要维持增长必须向全球市场拓展。
2015年以来，小米在全球其他地区的收入持续增长。截至目前，该区域收入已占据总收入的4成，是小米不可或缺的重要市场。这些地区收入增速若持续下降，将进一步拖累公司整体增速，对其估值尤为不利。
其次是毛利率下降。
小米65%的收入来自智能手机。众所周知，小米智能手机的利润率一直薄如蝉翼。2018年，公司该业务毛利率仅为6.19%，同比下降2.62个百分点。这还是其智能手机在中国大陆及全球发达国家地区分别提价17%和9.7%之后的结果。
受此影响，公司整体毛利率下降了0.5个百分点，换算一下就是将近9亿元的利润损失。
小米解释称，这是由于其将“选择性地优先考虑更高增长而非毛利率，以获得关键产品的市场份额”。
不过，结合前述营收增速下降的情况来看，这一“选择”或许并未奏效。
增长引擎失速
实际上，作为小米一直以来的增长引擎，智能手机业务正在发生一些不利变化。
2018年第四季度，小米智能手机出货量约为2850万部，较第三季度减少480万部，环比降幅超过14%。
Wind统计数据显示，这是其近几年第四季度环比降幅最大的一年。2018年年底，小米智能手机全球市场份额从第三季度的9.70%下降至7.60%，也是近几年最大单季降幅。
受累于销量下滑，第四季度智能手机收入环比下降近100亿元，降幅高达28.31%。作为小米收入的扛把子，智能手机对整体业绩影响甚大，上市公司全年增速下滑很大程度是因为智能手机业务增长疲软。
对此，小米解释称，出货量较少主要是由于“报告期因产品策略调整智能手机发布计划”，而调整期“是为2019年发布Redmi品牌及新款小米智能手机做准备”。
上述“新款小米智能手机”是指其今年的年度旗舰小米9系列，原定于2月26日全平台发售。发售前，创始人雷军信誓旦旦备货充足，甚至放言“首月供货不能超过百万台，我立刻到工厂拧螺丝”。
▵ 小米之家专卖店，新推出的小米9手机吸引顾客体验
结果小米9发售时间一延再延，至今全平台缺货。公司表示，缺货是由于备货不足，却被网友指为“耍猴式营销”。
备货不足是小米的痼疾。有人认为，这是小米供应链管理能力不足的老问题，也有人认为是雷军又在搞“饥饿营销”。
无论何种原因，消费者对小米的耐心正在消耗殆尽。此前，小米手机已经被认为创新不足，进入中高端市场的道路困难重重，而华为荣耀系列又对其中低端机型形成巨大冲击。
小米9系列原本被寄予厚望，如今这么一折腾，消费者不满，出货量也上不去。2019年第一季度已经接近尾声，若小米仍无法改变现状，这或将是其智能手机业务的艰难之年。
此外，随着5G时代来临，智能手机或将迎来又一波换机潮。小米若迟迟无法治好“备货不足”的老毛病，当心赔了夫人又折兵。
AIoT成新引擎
小米已经察觉到智能手机的颓势，不久前进行了架构大调整，并提出“手机+AIoT”双引擎战略，其实质就是希望通过布局AIoT（即AI+IoT）为业绩持续快速增长提供动力。
众所周知，小米的硬件业务（包括智能手机和IoT与生活消费产品）根本不赚钱。
▵ 小米AIoT开发者大会北京举行
业绩公告显示，小米硬件综合税后净利率为正，不到1%。雷军对此颇为自豪，他认为这“雄辩地证明了，用户利益与企业所得可以毫不对立地和谐俱存。”该观点与其此前承诺“小米硬件综合税后净利率永远不会超过5%”的逻辑如出一辙，美其名曰“让利用户”。
不过，从其硬件产品平均不到10%的毛利率来看，我们很难说小米到底是主动控制硬件利润率，还是客观上利润率就上不去。
总之，上市公司赚大钱的希望肯定不在硬件上，但硬件销售的增长却能助推其通过互联网服务攫取利润。
当前，小米互联网服务主要包括中国智能手机广告、游戏和包括互联网金融和电商平台在内的其他互联网增值服务。该板块毛利率高达64%，2018年收入160亿元，同比增长61.2%，为上市公司利润增长立下汗马功劳。
在互联网领域，后起之秀小米很难与BAT等老牌巨头直接竞争，但通过大规模推出售价极低的手机和其他智能终端，就能把住硬件流量入口，从而在互联网餐桌上分一杯羹。
从2013年发布小米路由器至今，小米IoT业务已经扩张到智能音箱、智能电视、笔记本电脑、空调、洗机器等众多领域，IoT平台连接设备超过1.5亿台，搭载其人工智能助理「小爱同学」激活的智能设备数超过1亿台。
▵ 小米人工智能音箱
照此情形，AIoT的确有可能变成小米继续增长的新引擎。唯一的问题在于，在AI和物联网领域，小米的性价比战略还能继续奏效吗？
