光远新材“踩中”电子布风口：一季度挣去年七成净利，应收账款增3倍

2026年9月8日 09:

这家“二闯”创业板的玻纤企业“中签”了。

近日，中证协公布了今年第四批IPO现场检查抽查名单，共有21家拟上市企业被抽中。其中，包括“二闯”创业板的玻纤企业光远新材。

这不是光远新材第一次站在IPO的关口。2022年8月，首次申报创业板IPO，在经历两轮问询后于2023年7月主动撤回。

时隔三年，卷土重来的光远新材交出了一份令市场侧目的成绩单：

2025年5.17亿元的净利润，同比暴涨748.11%；2026年第一季度单季的净利润又高达3.44亿元，约占去年全年净利润的67%。

也就是说，今年一季度就挣了去年近七成净利。

事实上，从2023年亏损近亿元到业绩“V型”反转，AI算力红利功不可没，光远新材“踩中”了电子布风口。

然而，站在行业景气顶点的光远新材，并非高枕无忧。13家机构对赌压顶，应收账款暴增带来流动性压力，研发投入又持续走低，以及行业巨头集体扩产……

这艘借AI东风起航的“电子布”巨轮，又能否穿越周期的惊涛骇浪？

被风口刮出亏损泥潭

据公开资料，光远新材成立于2011年，由林州老牌钢铁企业凤宝集团发起设立，主营业务为电子级玻璃纤维产品的研发、生产与销售。

目前，光远新材的产品分为常规E玻纤和特种低介电玻纤两类——前者应用于传统消费电子，利润微薄；后者则是AI服务器、高速交换机等高频高速场景的核心材料。

正是后者的爆发，撑起了光远新材利润的“半边天”。

从财务数据来看，光远新材的业绩反转堪称戏剧性。报告期（2023年～2026年第一季度），营业收入分别为10.71亿元、13.29亿元、22.68亿元和8.43亿元。

扣非净利润方面，2023年为-1.11亿元，2024年扭亏为盈至0.41亿元，2025年进一步飙升至5.1亿元，2026年一季度3.44亿元，相当于去年近七成的净利润。

驱动这一反转的核心引擎，是毛利率的飞跃。主营业务毛利率从2023年的3.74%一路攀升至2026年一季度的56.4%。

原因是，2024年下半年起，随着AI算力基建爆发式增长，低介电特种玻纤供不应求，产品量价齐升。2025年，特种产品毛利率高达60.21%，同期E玻纤产品毛利率仅为18.81%，相差超过40个百分点。至2026年一季度，低介电布单一产品毛利率已升至65.58%。

光远新材的市场地位也因此水涨船高。2025年，公司E玻纤电子纱产量约占全国的8%，居行业第三位；低介电纱产能位居国内第一，低介电布产销量位居世界前列。晋身为国内电子布头部企业。

笼罩在电子布巨头光环下的光远新材，自身的财务质量又能否迎接住IPO审核中最严格的现场检查么？

首先是应收账款狂飙带来的賖销担忧。

数据显示，报告期内，光远新材应收账款净额从2023年的2.45亿元，飙升至今年一季度的10.35亿元，暴增了3.22倍；占同期营收的比重则从22.89%升至34.99%，占期末资产总额的比重也从7.67%升至20.8%。

这意味着，按照2026年一季度末数据，光远新材每实现100元营收，就有近35元是賖销。

通常情况下，在市场竞争中拉长账期、放宽信用政策，往往是抢占订单的常用手段。但是坏账的风险也不容忽视，今年一季度光远新材就计提了0.57亿元的坏账准备。

其次，现金流与净利润匹配度存疑。

据招股书，2024年至2026年一季度，光远新材经营活动产生的现金流量净额分别为1.09亿元、3.41亿元和1.06亿元；同期，归母净利润分别为0.61亿元、5.17亿元和3.44亿元。二者间的匹配度存在明显差异。

从上述数据看，光远新材过去两年的净利润，并未完全转化为真金白银的现金流入。

与此同时，研发费用率持续走低。在营收规模高速扩张的同时，光远新材的研发费用率却在持续走低。

数据显示，2023年至2026年一季度，光远新材的研发费用率分别为6.88%、4.14%、3.37%和2.61%，呈现持续走低的趋势。

相较之下，中国巨石、宏和科技等头部同行的研发投入占比通常稳定在4%以上，宏和科技更是维持在5%以上。

在技术迭代极快的新材料赛道，当行业景气度褪去，若研发增速跟不上营收扩张，又还能否守住现有的技术溢价么？

电子布风口还能持续多久？

成也周期，忧也周期！

复盘光远新材的历史业绩，波动极为剧烈，呈现出明显的周期特点。2019年至2020年，公司因产能扩张导致价格战连续亏损；2021年受益消费电子复苏利润冲高至5.29亿元；2022年行业扩产价格回落利润缩水；2023年又再度陷入亏损。

这种“过山车”式的业绩表现，根源在于电子级玻璃纤维行业与覆铜板、印制电路板行业的周期性波动高度关联。

如今，同样的剧本似乎正在重演——只不过这次的主角从消费电子换成了AI算力。

光远新材也在招股书中坦言：“若未来下游行业持续受到宏观环境、产业政策、下游需求不及预期或产能扩充等因素影响导致电子级玻璃纤维行业供需失衡，产品售价下跌，将可能对公司的财务状况造成不利影响，经营业绩出现波动的风险。”

事实上，光远新材的担忧不无道理，目前行业巨头的集体扩产已进入到了加速期。

2026年5月，全球玻璃纤维龙头企业中国巨石公告，其全资子公司拟投资44.31亿元，建设年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线项目。

两个月后的7月份，中国巨石又再度宣布拟投24.05亿元在浙江桐乡建设年产能2.5亿米电子布产线项目。

此外，中国巨石淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线已于今年3月点火，已于二季度开始贡献增量。

另一同行中材科技，同样不甘落后，拟定增募资不超过44.81亿元，投向特种玻纤领域，包含年产3500万米低介电纤维布项目、年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目。

同时，金安国纪在安徽宁国建设年产6000万米电子级玻纤布扩建项目，预计2026年底前开始试生产。

从行业格局来看，国内玻璃纤维行业呈现高度集中的发展格局，截至2025年底，行业前3家企业的产能合计占比达到67%，前5家产能占比接近80%。

试想一下，当这些巨头携数十亿资本涌入低介电赛道，光远新材的先发优势又还能维持多久？

更为关键的是，市场价格的多轮提价正推动全行业扩产，扩产之后就新一轮价格战的开始。

历史经验表明，每一轮扩产周期最终都会引发价格战。2023年行业低端E玻纤产能过剩，普通电子布价格近乎腰斩，直接导致光远新材亏损。如今，同样的逻辑正在高端领域重演。

时隔近三年，光远新材卷土重来，保荐机构从中信证券换为国泰海通证券，募资从26亿元升至36亿元。但“二次闯关”的身份，使其成为监管现场检查的重点关注对象。

众所周知，在IPO审核中现场检查的威力不容小觑，是撤回IPO申请的重灾区。

据wind数据，在2025年16家被抽中现场检查的IPO企业中，截止目前仅有9家已成功上市，约占六成；另有4家仍在审核之中，而撤回IPO申请终止审核的有3家，占比近两成。

数据显示，2026年以来，被抽中现场检查的IPO企业已达40家，超过2022年以来的历年抽查总数。

对于光远新材而言，现场检查意味着招股书披露的每一项数据、每一个细节都将接受监管层的“放大镜”式审视——从业绩的真实性到对赌协议的合规性，从应收账款的合理性到募投项目的可行性。

值得注意的是，光远新材本次IPO的36亿元拟募资额中，又高达13.5亿元的募资要用于补充流动资金，占比高达37.5%；较2023年首次IPO时的3亿元补充募资，又高出超10亿元。

与此同时，相较于流动性紧张的缺口，更紧迫的是实控人背负的巨额对赌压力。

招股书显示，深创投基金、博裕投资等13家投资机构，均与李志伟及其一致行动人签署了上市对赌协议。

这13家机构合计持股超过20%。其中，深创投基金系前次IPO引入，其余12家机构系在2024年～2026年期间新增入股并附带相同安排。

上市的最后时限为2028年底，若在这一限期内完成上市，李志伟将面临数亿元乃至数十亿元的连带回购压力。

显然，在接下来不到一年半的时间里，光远新材又能否在最严格的现场检查中顺利过关？《产业资本》将持续给予关注。

（本文基于公开数据与资料分析，尚不构成任何的投资建议！）

本期编辑：李棽棽 陈西艳