重组上市案例大幅减少,注册制催生出股市新生态

重组上市案例大幅减少,注册制催生出股市新生态
2021年01月25日 07:26 曹中铭

来自证监会的数据统计显示,2020全年共有396只新股相继登陆沪深市场,募资近4700亿元,上市企业数量和募资总额均为近10年来新高。重组上市方面,2020年仅有6家完成借壳上市。这也意味着,2020年新股上市与重组上市呈现出冰火两重天的态势。

相对于2019年9家企业完成重组上市,2020年下滑幅度达到33%。与2015年的34家相比,简直有天壤之别。完成重组上市案例的持续减少,个中并非没有原因。

并购重组是资本市场永恒的主题。2016年随着证监会对并购重组的松绑,上市公司并购重组也迎来了高潮。前几年沪深股市常常会出现每个交易日有超过200家上市公司停牌的奇特现象,其中绝大多数都是由于筹划重大事项,背后基本上都剑指并购重组。

而这些年重组上市则表现出两个方面的特点。一是完成重组上市的案例较多。个中原因主要是由于核准制背景下,企业上市过程冗长,且上会审核过程中也存在太多的不确定性。企业走IPO渠道上市,还将面临着巨大的时间成本。一旦被否,要么重新提交IPO申请,要么只有通过重组上市。某些企业为了达到早日上市的目的,往往会选择走重组上市这条“捷径”,这也是此前重组上市案例较多的根本原因。

二是重组上市交易金额超百亿甚至是达到数百亿的不在少数。2020年6家企业完成重组上市,其中交易金额超过百亿的只有天山铝业一例,其他几家企业的交易金额都是“小打小闹”。客观上,这也与此前频现的数百亿元的交易金额形成鲜明的对比。

尽管重组上市案例呈现下滑态势,但对于某些不适合走IPO通道上市的资产而言,重组上市却是其跻身于资本市场的有效方式。因此,即使重组上市案例持续下滑,但仍然有其存在的必要。

重组上市案例大幅减少,显然与资本市场开启注册制试点密切相关。注册制试点实行更加包容的上市制度,亏损企业、同股不同权企业、红筹企业等在A股上市已没有障碍。事实上,注册制背景下,企业上市“宽进”的格局已经形成,某些原来只能通过重组上市的企业,如今也能通过IPO渠道实现上市了。而且,由于沪深交易所上市委审议通过率高,证监会注册率同样较高,也导致重组上市的吸引力大为降低。

除了重组上市案例的减少与注册制开启试点有关外,注册制也改变着资本市场其他多个方面的生态。核准制下,上市公司往往被认为是稀缺资源,因而上市公司的“壳”是有价值的,这也是此前众多上市公司每年年底掀起“保壳”大战的根本原因。而且,由于往往成为借壳的对象,小盘股也受到市场的追捧。但注册制不仅会导致小盘股的壳贬值,而且,上市公司再掀起“保壳”大战也已经没有了任何的意义,特别是在监管部门不断完善退市制度的背景下更是如此。

注册制开启试点,也有助于转变市场的投资理念。由于市场本身的不成熟,众多投资者热衷于炒“小”、炒“新”、炒“差”,市场投机氛围较为浓厚。以信息披露为核心的注册制让更多企业有了上市的机会,挂牌的企业越多,意味着投资者选择的机会更多。业绩平平、质地一般的企业将无法吸引资金的关注,而质地较好,成长性不俗的企业将受到青睐。此时如果还是抱着陈旧的投资习惯,注定不会成为赢家。客观上,近几年来白马股、成长股涨势如虹,并不断创出历史新高,与注册制开启试点等多方面的因素是分不开的。

因此,重组上市案例的持续减少,不过是注册制改变市场生态的一个缩影。而必然指出的是,注册制试点导致市场生态发生改变,无疑是非常积极的,也是非常值得肯定的。

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