频现狮子大开口,上市券商再融资需要他律

频现狮子大开口,上市券商再融资需要他律
2023年01月12日 08:19 曹中铭

日前,针对上市券商公告再融资问题,证监会表示,证监会支持证券公司合理融资,引导树立“合规、诚信、专业、稳健”的证券行业文化,审核中将充分关注上市证券公司融资的必要性、合理性,把好股票发行入口关。个人以为,基于上市券商再融资频现“狮子大开口”的现状,在强化上市券商自律的同时,有必要实施他律。

2022年最后一天,华泰证券披露了再融资预案。该券商拟按每10股配售3股的比例向A股、H股股东公开配售股份,募集资金规模不超过280亿元,用于补充公司资本金和营运资金。这也是近年来又一家上市券商“狮子大开口”伸手向市场“融资”。

2022年堪称上市券商的“融资年”。据统计,2020年共有17家券商再融资累计达到1206亿元,2021年10家券商累计再融资656亿元。而步入2022年之后,券商融资再现火爆一幕。中信、东方、兴业等多家券商纷纷启动再融资,其中,中信配股募资224亿元,东方、兴业配股募资分别为127亿元、100.8亿元,这3家再融资均超过百亿元,也呈现出 “大手笔”的特点。除了华泰证券外,去年9月份中金公司也公告了拟配股融资270亿元的预案。因此,与2020年相比,上市券商融资有过之而无不及。

多家券商的再融资已损害到投资者的利益。比如中信、中金、华泰三大券商在发布了巨额再融资公告后,其股价均作出剧烈反应。其中,中信证券股价下跌4.74%;中金公司发布公告当天股价下跌9.2%,此后更是出现持续下跌,最大跌幅甚至超过23%;华泰公告披露后,2023年第一个交易日,沪深股市喜见“开门红”,但华泰证券股价逆势下跌6.67%。

券商再融资频现“狮子大开口”,与券商属于资本密集型行业有关。相对而言,一家券商资金实力如何,关系到竞争能力、盈利能力、抗市场风险能力以及发展潜力。这几大能力对于一家券商的生存与发展至关重要。此外,自营、经纪、投行、资管业务已成券商四大传统业务,且同质化竞争现象异常严重。从券商行业的发展看,财富管理转型、资本中介业务将成为券商重要的利润增长点,是券商今后重点发展方向,但也对券商资金实力提出新的要求。券商再融资大多用于补充公司资本金和营运资金,个中的原因也在这里。

资本市场具有融资功能,券商再融资亦无可厚非。但是,券商再融资,不能只顾自身利益,却把其他方的利益抛在一边,而是需要平衡多方的利益。而且,券商再融资频现“狮子大开口”,不仅对市场资金面造成较大的压力,长期以来其股价低迷的表现,也与其频繁启动再融资不无关系。

更有甚者,某些券商在自身并不缺钱的情形下,也向市场伸手要钱。而且,即使是头部券商,其从市场中所得(融资),也与其回报投资者的分红金额明显不成比例。因此,券商“狮子大开口”式的再融资行为,不仅扭曲了资本市场优化资源配置功能,也导致重融资轻回报的故事在市场上重演。

个人以为,上市券商再融资既需要具备必要性,也要兼顾合理性。不差钱的券商应自律,不要盲目启动再融资。与此同时,监管部门的他律同样不可或缺。对于券商再融资,个人建议,监管部门应在融资频率与回报与融资比率上下功夫。比如融资频率上可规定,自上一次再融资完成后,60个月内禁止启动再融资。首发IPO上市后,三年内禁止再融资。回报与融资比率上可规定,在一个融资周期内上市券商累计分红金额,不得低于上一次再融资金额的50%。在对券商融资设置一定门槛的基础上,券商频繁融资,“狮子大开口”式的再融资问题必然会得到缓解。

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