日前，北交所公司海昇药业一纸增持公告颇吸引市场的眼球。公告显示，为了稳定股价，实控人拟计划增持不超过100股，金额不超过1990元。该公司稳定股价方案不仅让投资者大跌眼镜，也被市场解读为“最抠门”增持。个人以为，海昇药业“最抠门”增持背后不无“无奈”的成分在内，但也凸显出新股发行机制的短板。
资料显示，海昇药业每股发行价为19.90元，于今年2月2日上市。挂牌当天开盘即破发，尾盘勉强收于19.91元，该收盘价也只比发行价格高1分钱。而从挂牌第二个交易日至今，海星药业一直处于破发的状态，中签投资者要么套牢，要么亏损出局。
在招股说明书中，海昇药业对稳定股价作出了承诺。即除因不可抗力因素所致，若出现公司股票连续 10 个交易日的收盘价均低于本次发行价格，稳定股价预案承诺主体应当启动股价稳定措施。由于该公司股价已连续10个交易日收盘价出现破发，因此海昇药业发布了稳定股价措施公告。
根据北交所上市规则的规定，股本总额低于4亿元的，社会公众股东持股占比不得低于25%，否则将失去上市资格。海昇药业增持计划实施前，公司非公众股东合计持股59999900股，占公司总股本的74.9999%，社会公众股东持股占比为25.0001%。如果增持超过100股，那么其社会公众股东占比将低于25%，该公司股权分布将不符合北交所的上市条件。
如果从维持上市地位的角度讲，海星药业的所作所为并没有什么“错”。但如果从增持股份的数量，以及稳定股价的效果看，显然是值得商榷的，这也是市场质疑与诟病该公司“最抠门”增持公告的基本原因。毕竟，增持100股股份，在市场上根本翻不起什么浪花，更别说什么稳定股价了。而且，从表面看，该公司发布“最抠门”增持公告，兑现了当初稳定股价的承诺，且从某种意义上讲也属于“顶格”增持，但所谓的增持公告，更像是一场“秀”。
透过海昇药业“最抠门”增持，市场更应该关注新股发行制度所存在的短板与弊端问题。显然，海昇药业“顶格”增持也只能增持100股股份，与社会公众持股不低于25%的规定密切相关。
新股发行公众持股25%的规定，也产生了一系列的问题。一方面，“一股独大”问题。全流通背景下，上市公司“一股独大”问题依然突出。“一股独大”的弊端无须多言。根除“一股独大”的遗留性问题，需要从“25%”着手。
另一方面，公众股股份发行数量越少，对于新股发行价格的影响也是非常明显的。注册制下，虽然新股发行实现了市场化，新股发行价格由市场决定，但市场如何“决定”发行价格，毫无疑问离不开发行股份数量这一客观因素。公众股发行数量越多，发行价格就会越低，两者呈现出负相关。
此外，公众股东持股25%，意味着发起人股东持有绝对数量的股份。解禁后，发起人股东减持对市场也会产生更大的冲击，进而影响二级市场投资者的利益。而且，公众股东持股数量较少，个股估值会出现虚高的问题，但却能激发发起人股东减持的冲动。
防止海昇药业式的闹剧重演，以及让新股发行价格更趋合理，改革现行新股发行机制是非常有必要的。无论是从防范“一股独大”的因素，还是从新股发行价格更合理的因素出发，增加公众股份的发行数量，都是非常有必要的。
基于此，个人建议，新股发行时，公众股东持股占比不低于40%，第一大股东持股占比不得超过30%。如此的股权分布，更有利于上市公司的治理结构，也能产生一系列良好的连锁反应。
