作者:场外期权情报局,致谢
“公募基金行业有史以来最大的丑闻”、“很多基金经理做场外期权被查了，涉及300多位基金经理，锁定30多位”。。。
近日，这些传言在业内迅速传开。
之所以流传范围比较广，是因为公募基金经理可能通过和个股挂钩的场外期权牟利，一定程度上具备“老鼠仓”的操作可能性。
首先公募基金不允许投资场外衍生品，其中也就包括场外期权。
目前国内的场外期权只能以机构投资者的形式参与，达到满足条件才能与券商签订交易协议。
如果要铤而走险，基金经理建仓之前，可以先通过场外期权通道（中介机构或私募）在券商下单看涨期权（杠杆普遍在 10 倍以上），建仓后如果挂钩的个股在期权约定的期限内涨幅达到30%，减掉少许期权费用，场外期权的涨幅也可能超过300%。
场外期权盈利的前提是挂钩的个股上涨，所以想获利的基金经理一般可能通过自己的名声鼓吹相关个股，另外再用所管理的基金里的钱买入，达到短期拉升股价的效果。
而基金经理所需承担的成本仅仅是期权的权利金费用，A股的期权权利金比例一般在5%-14%之间。
除了看涨期权以外，基金经理也可以在建仓后买入挂钩的个股看跌期权，然后再抛售相关个股获利，只不过操作和看涨期权相反而已。
对于以上传闻，上海证券报记者向多家基金公司进行求证，部分受访人士表示目前还不清楚。截至记者发稿时，尚未有基金公司就此传闻作出正式回应。
“场外期权”也因此成为市场关注焦点。场外期权交易究竟是什么？基金经理利用场外期权牟利有哪些隐蔽性？违反了哪些规定？
那什么是场外期权？
听我讲个故事，你大概就懂什么是场外期权了。
很多年以前，邻居家养了一头牛，由于这牛耕地技术不行，邻居就找了个贩牛的人来。贩牛的人看这牛肌肉发达，当下就付了500元的定金（期权费），并约定两周（期限）后再以10000元（名义本金）的价格来买牛（标的），如果两周内没有来付剩下的钱，那么他就不要了，那500元就算是他失信的补偿。
两周后，由于爆发猪瘟，很多买不到猪肉的人选择买牛肉，导致牛肉价格飙涨，牛贩带着下游商家来到邻居家，牛贩以10000元收购了这头牛，下游商家以12000元跟牛贩收购了这头牛，这样牛贩以500元的自有资金2周后就获利了2000元，盈利400%。
邻居和牛贩本质上就是在进行一场场外期权交易。邻居属于期权的卖方，履行卖牛的义务，而牛贩属于期权的买方，拥有选择是否买卖牛的权利，为获此权利，他付出了500元的权利金，相当于期权费5%，时间周期为2个星期。
场外期权（Over the Counter Options,一般简称为OTC options,也可译作“店头市场期权”或“柜台式期权”）是指，在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。场外期权的条款不受限制，可以根据投资者的需要自行设计相应的场外期权产品。而一般来讲，因场外期权的买方需要规避信用风险，卖方是资本充足的金融机构。
五大基本要素：
第一是标的资产，就是指期权合约中约定的标的物，可以是大宗商品，股票，利率，汇率等；
执行价格，就是约定的买卖标的资产的价格，俗称行权价；这个执行价格由期权结构决定，根据投资计划选择合适的期权结构，例如平值结构的行权价即买入价，105结构行权价则会高5个点。
第三是名义金额，就是期权合约对应的资金规模；目前大部分券商要求100万名义本金起，但也有部分要求300万起，大宗商品为200万起点。
第四是到期日，就是期权的有效期限。期权到期日通常有1、2和3个月的报价，也可以询6、9和12个月的报价，部分交易商可T+1行权，大部分交易商为T+5才可行权。
第五是期权费，就是指买方支付给期权卖方的费用，也称权利金，期权费由市场情绪、标的资产波动率、到期时间和结构等决定。
参与主体与准入门槛：
法人（532条件）——最近1年末净资产不低于5000万元人民币；金融资产不低于2000万元人民币；具有3年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验；
产品（525条件）——产品管理人最近1年末管理的金融资产规模不低于5亿元人民币；产品管理人具备2年以上金融产品管理经验；产品参与的，应当为合规设立的非结构化产品，规模不低于5000万元人民币，并符合以下条件：
1.穿透后的委托人中，单一投资者在产品中权益超过20%的，应当符合《证券期货投资者适当性管理办法》专业投资者的基本标准，且最近一年末金融资产不低于2000万元人民币，具有3年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验；
2.购买场外期权支付的期权费以及缴纳的初始保证金合计不超过产品规模的30% 。
个股标的范围
根据中国证券业协会《证券公司场外期权业务管理办法》相关要求，交易商应参照沪深交易所按季定期发布的融资融券标的名单（暂不含科创板及创业板注册制股票）。
个股期权与股票、指数、期货的对比：
场外个股期权与配资、买入股票的对比：
假设客户想投资某只股票100万一个月，目前有三种投资方法：
1、投资100万买入这只股票；
2、投入20万，配资80万，总计100万买入这只股票，假设配资利息2%，月息计16000元（不合法，不要参与，只是举例）；
3、投资5万元买入这只股票一个月的看涨期权，假设该股票一个月的期权费为5%。
计算一个月后产生的对比：
显然，用场外期权作为股票投资工具，相对于其他两种方式，具有杠杆大、成本小和风险可控等好处，购入看涨期权的投资方式性价比最高！
个股案例说明（平值看涨结构）
假如抓住这只牛股，买入股票最多也就赚几倍，但是运用场外期权投资，可赚几十倍！！！
场外期权是价值和能力变现最高效的工具！！！
场外期权的优势：
1、具有杠杆，放大收益
场外期权香草看涨期权通常拥有较大的杠杆，例如很多标的一个月平值看涨合约，期权费大概5%，相当于5万就能撬动100万的资金，杠杆达到20倍。上涨10%，就能赚取翻倍的收益。
2、风险可控，亏损有限
因为场外期权是权利金制度，买方付出期权费享有权利，当股票上涨时可以选择权利兑现收益，当股票下跌时可以放弃权利，所以最大亏损为期权费，不存在爆仓等风险不可控的情况。如果抄底失败，买入的股票继续下跌，哪怕暴雷连续跌停，承受的最大亏损也仅为期权费，损失相对有限。
3、不怕震荡，应对深V
底部的股票往往走势复杂多变，很多股票启动前会进行强烈的震荡洗盘，深V走势是股市的常见行情。在这种情况下，投资者往往追高买在山顶，割肉卖在谷底，割肉后就会非常懊恼。
场外期权投资是投资在未来一段期限内买卖的权利，只要时间未到期，无论期权挂钩的股票跌幅多大，期权合约持续生效，只要在约定时间期限内反弹上涨，仍可获得相应收益。
4、结构多样，不涨也能赚
大部分投资者购买股票只能等待股价上涨，或者长期持股等待分红，才能赚取收益，赚钱方式相对较为有限。场外期权作为新型的投资工具，是金融市场的重要组成部分，在股票大涨情况下，运用其杠杆性能放大投资收益；在股票不大跌的情况下，可以运用雪球结构，赚取稳定的票息；另外部分券商开始推出看跌期权，部分持续下跌的标的也可以运用场外期权赚取收益。
场外期权违规可行性
个人是不能直接参与场外期权的，只有机构才符合要求。基金经理作为个人无法直接参与，可能要和机构达成某种协议，通过机构通道帮其个人购买。
“通过私募、券商资管在内的机构，帮助基金经理做场外期权，这种模式是可以实现的。首先，根据监管条例，开通场外期权的机构需要符合监管规定的资质并签署SAC协议，只针对机构开通交易权限。其次，公募基金经理理论上可以与具备场外期权资质的机构定制产品，产品备案完成后，公募基金经理可以和该机构商定买入个股场外期权。”另外一位基金经理透露。
上述基金经理进一步分析道，操盘机构的询价员如果按照公募基金经理指定的个股下单买入看涨期权后，公募基金经理可以通过自己管理的公募基金账户拉升股价，实现大幅盈利后可以提前抛出场外期权，灵活度很高。目前个股场外期权的期限包括1个月、3个月、6个月等，每个周期对应的费用不一样。“这种获利方式很多游资也会去做，而且杠杆比例可能更高。”
“基金经理借助通道买入期权，此后在二级市场买入或卖出某个板块的股票，干预这个股票的涨跌走势。通过这种路径，如果赚了，杠杆能够撬动10倍、20倍的收益；如果输了，也只是损失保证金。”某私募基金人士直言。
多家公募辟谣
场外期权“老鼠仓”的行为，并非不可能，但300多名涉及，着实夸张了，而且目前没有任何证据，都是空口白话，难令人信服。
现在对于公募和私募的监管都十分严格，如果某个账户的交易与基金经理管理的产品呈现相关性，很容易就会被监控察觉。
比如百亿私募汐泰投资的基金经理钟成此前就曾被证监局处罚，2018年底，钟成为了维护客户关系，明示客户同期或晚于自己的基金建仓，趋同交易股票达到45只。
虽然场外期权是非标准化合约，更隐蔽，投资期权不直接持有个股，一定程度上绕开了监管对从业人员股票账户的监控。
但深究的话，总会有蛛丝马迹。抱着侥幸心理，挑战大数据监管，属于自毁前程，被发现就万劫不复。脑子正常的话，但凡业绩好点，手里有些管理规模的，没必要这么搞。
根据界面新闻报道，今天多家公募对此事进行了辟谣，纷纷表示没有这回事，他们认为这种“自毁前途”的行为公募基金经理也不太可能参与。
主要基于两点原因：
①基金经理大多名校毕业，从研究员慢慢爬上来不容易，会爱惜自己羽毛。
②公募都设有投决委员会，会对研究员推的票、基金经理想建仓的个股进行投委会的表决，并不是基金经理自己想建仓就能建的。
今天也看到很多基民在呼吁严查某些管理规模超千亿的公募基金经理，看看他们有没有场外期权老鼠仓行为。
现在事情没办法定论，只是按厂长个人思维，个别不知名的基金经理进行“老鼠仓”的行为概率是有的。
早就已经财富自由的明星基金经理犯不着搞这种“下三滥”的事。规模都千亿了，每年几千万收入不香吗？
另外，有基金经理表示绝大多数主动基金经理都不太懂金融衍生品，即便了解一点，也需要实操。
看完这些，还在苦苦做股票投资的你，是否觉得自己out了?
对于此事，您怎么看？
