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图文编辑：邓翔天
近日有消息称雅居乐正在市场上筹集一笔等值60亿港元的银团贷款。为了吸引银行参贷，利息较Hibor加码395个基点。这是雅居乐为离岸银团贷款所提供的最丰厚的定价，也是自2013年来地产商支付利息最高的一笔贷款。
01
一季度136家上市房企负债超6万亿
在今年一季度，房地产开发企业中，中交地产、绿地控股、泰禾集团、阳光城、新城控股、金科股份等近20家公司资产负债率超过85%；万科A、荣盛发展、首开股份、华夏幸福等近40家房企的资产负债率均超过了80%；另有不少于50家房企的资产负债率超过70%。
图：2015-2017年上市房企平均净负债率
截至一季度末统计数据显示，房企上市公司整体负债率小幅上升，达到79.42%，较2017年年报的79.08%继续上涨。房地产行业资产负债率位居申万28个一级行业中的第三位，仅次于银行和非银金融。
按营业收入规模区分，可以看出2017年房企净负债率与营业收入正相关。营业收入小于50亿的企业平均净负债率最低，有近5家企业出现货币资金超过有息负债的情形，存在资金被闲置的情况，市场活跃度低，不利于企业后续的成长扩张。
营业收入超过500亿和100-500亿规模的房企净负债率都位于相对较高的水平，在行业集中度提升的背景下，市场竞争更加激烈，这类房企对加速扩张、规模的诉求尤为强烈，因此在杠杆使用上相对激进。
房企的主要存货就是土地和房屋，资产周转比较差，所以适度允许高负债并没有太大问题。理论上资产负债表的左右两边都是可以用来融资的，负债用好了可以帮助企业扩大规模，甚至通过高负债缓解现金流难题。
02
2018年以来，房地产企业融资成本普遍上升了5%~10%
作为资金密集型行业，房企依赖杠杆扩张来实现弯道超车是常用手段。尽管房地产融资监管政策频频出台，但房企的融资动作并未减缓，获得低成本融资和强化现金回款率已经成为房企的“必修课”。
但关键的问题在于现在楼市流动性大大降低，没有流动性就没有能力偿还资金成本，如此高的负债率相当于悬在房企头上的“达摩克利斯之剑”，随时挑战其现金流所能承受的极限。近期，房企纷纷加快项目周转和推盘速度，碧桂园、泰禾、中海等房企甚至倡议员工放弃休假，就是为了冲刺业绩目标，加速回笼资金，以对冲市场风险。
“降负债”已成为2018年大多数房企的一个重要财务目标。
附：2017年上市房企净负债率Top100（数据来源于：亿翰智库）
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