京源环保,专注于工业水处理

京源环保,专注于工业水处理
2020年03月27日 17:51 吴国平财经

前言:安永3月26日发布的《2020年第一季度全球IPO趋势》报告显示,内地与香港一季度共有90宗IPO,筹资额为132亿美元,分别较上年同期增长34%和104%。

其中,沪深交易所合计共有52宗IPO,筹资额为113亿美元,夺得全球IPO数量和筹资额的“双料冠军”。得益于一季度全球最大IPO京沪高铁成功上市,上海证券交易所当季IPO筹资额高达98亿美元。全球范围内,A股在一季度IPO交易量和筹资额两项指标中均居首位。

点评:正常信息披露,在全球处于大动荡经济衰退的预期下,中国国内市场有极大的估值优势,以及相关的人口的红利,这样A股在未来无论是横向还是纵向对比其他国家的市场都有竞争性优势。

2020年3月27日,有一只新股申购。

公司自成立以来,一直专注于工业水处理领域,依托工业废水电子絮凝处理技术、高难废水零排放技术和高难废水电催化氧化技术等自研核心技术,主要向大型企业客户提供工业水处理专用设备的研发、设计与咨询、集成与销售以及工程承包业务。

公司在传统水处理工艺和技术的基础上,自主研发出工业废水电子絮凝处理技术、高难废水零排放技术和高难废水电催化氧化技术三大主要核心技术。公司“JYLP-30 型 MVR 零排放废水处理装置被江苏省工业和信息化厅认定为 2018 年度江苏省首套重大装备。

本次拟公开发行不超过2,683.00万股人民币普通股,募集资金总额将根据实际发行数量及发行价格确定。本次发行募集资金计划投资于以下项目:

京源环保在经营活动中无自主生产环节,生产及服务都依靠外购、外部协调,其中整套水处理系统所需通用设备和材料均为对外采购,非标设备由协作集成厂家生产,这些厂家根据京源环保提供的图纸完成非标设备的定制化生产。同时,工程承包业务则由京源环保通过工程施工供应商完成安装施工部分。

点评+风险提示:京源环保就是一个赚差价的中间商,而实际上京源环保的商业模式也证明了其盈利门槛较低导致行业低效竞争较高以致盈利地艰难。

公司业务形成的应收账款总额合计 72668.39万元,截至 2019年6月30日已收回金额42927.47万元,未收回金额29740.92 万元,其中逾期未收回金额13669.90万元。截至2019年10月31日已收回5560.26万元,尚有24902.64万元未收回。2016-2018年间,京源环保营收及应收账款均主要来自于电力行业,收入占比分别为94.45%、87.1%、59.34%。

京源环保的设备及系统集成、工程承包业务都采取按进度分段收款的方式,签订合同预收一部分定金,设备或工程交付客户验收后取一部分合同款,调试工程决算验收后收取一部分合同款,剩下的余款作为质保金,质保期一般在1-2年,京源环保从项目投标到收回质保金通常需要2-3年,在项目执行过程中,京源环保需要支付履约保证金,采购设备需要支付供应商货款。这就导致一个很坏的情况出现了,应收账款会很高。

风险提示:2016-2018年期间,京源环保营收及应收账款主要是来自电力行业,而且行业内客户集中度很高,如果一旦出现火电厂上网电价格和煤炭价格的调整,会直接影响到相关经营的业绩这就会很大程度会影响业务的开拓以及应收账款的回款速度。

虽然他们深耕火电行业,2016-18年的相关产品收入为0.91亿,1.41亿,1.48亿。但是问题来了,市场占有率却很低。公开的资料显示京源环保的火电行业在2016-2018年,公司的产品市场份额为1.13%-2.26%,1.77%-3.53%和1.88%-3.76%。

在财报上,对报告期内年报还有半年报的应收票据,流动资产,资产总计,应付账款,流动负债,负债总计进行了6项调整,原因居然是财务人员计算的时候使用的增值税税率有误,还有转贷金额未完全扣除这些低级错误。也就是随时可能出现财务坏账情况出现。

投资者应当明白,但凡京源环保有叫板电力企业的能力,其绝不会憋屈到忍受这样长时间的应收账款与系统集成服务验收中苛刻的费用承担要求。说明京源环保在一定程度上缺乏足够的竞争实力,行业本身的竞争门槛也有限,若作为长期投资者来讲,需要谨慎观察公司的经营动态。

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