威尔鑫月评·׀ 金价连续五月阴九月能否冬转春_

金价连续五月阴

九月能否冬转春

2022年09月02日威尔鑫投资咨询研究中心

（文）首席分析师杨易君

本篇市场数据信息，截止于8月收盘后的9月1日亚洲早盘，国际现货金价位于1702美元附近。本篇致力揭示、解读黄金市场中宏观趋势。更多阶段或短期信息，则以客观呈现为主，供投资独立观察思考。周四美盘金价最低下探1688.60美元，令相关中、宏观技术量化更极端。

八月市场小结

8月国际现货金价以1764.94美元开盘，最高上试1807.80美元，最低下探1708.9美元，报收1711.37美元，下跌54.43美元，跌幅3.08%，月K线呈震荡下行中长阴。阴线实体运行于7月下影线内。周四金价再创阶段新低至1688.60美元。

8月美元指数以105.88点开盘，最高上试109.48点，最低下探104.63点，报收108.66点，上涨2830点，涨幅2.67%，月K线呈震荡上行，再创20年新高的中长阳线。实体阳线运行于7月上影线内。周四美元指数再创20年新高至109.99点。

8月Wellxin国际贵金指数以4873.48点开盘，最高上试5119.65点，最低下探4532.83点，报收4624.46点，下跌258.568点，跌幅5.3%，月K线呈震荡下行中长阴。阴线实体与金价相似，总体运行于7月下影线内。

8月市场定格后，金价、贵金属连续“五月阴”，历史上，尤其近20多年历史上，极其少见。

就月均线系统观察，7-8月贵金指数紧邻60月（5年）均线支撑，非常精确。然对应金价、美元长周期均线皆远离目前点位，作用力“空谷”，美元、金价似可进一步向上、向下拓展空间。

就最新贵金指数月K线KD指标观察，处于2016年以来最低位，且基本为此前20多年最低位。故整个贵金属指数板块，阶段未必还有多大下行空间。

有一点需要提请注意，在美元指数迭创20年新高背景下，金价、贵金属却远离20年新低，总体形态趋强。尤其金价，宏观K线形态更强，观金价相对于5年线（60月均线）的位置可知！

一周数据消息面

作为月评，本需全面梳理月内经济数据，但由于我们平常日评对宏观经济数据尽可能及时解读，故不再对月内总体经济基本面进行全面解读，唯对本周部分经济数据进行补充分析。

通胀是今年关注重点，美国、欧洲通胀数据趋势不能不谈。虽7月美国CPI、PPI物价指数双双回落，看似通胀“见顶”，然诚如笔者一直坚信，美国通胀回落没那么乐观。本周数据显示，欧元区通胀继续以“坚实”步伐，“稳健”创出历史新高：

欧元区8月调和CPI年率继续创出历史新高至9.1%，即高于7月的8.9%，也高于预期的9%，彰显欧洲通胀趋势顽强。

经理人指数是中周期经济趋势重要参考，从周四公布的欧、美Markit制造业PMI数据观察，继续体现下滑趋势：

数据显示，欧元区Markit制造业PMI为49.6%，彰显经济继续收缩，数据即低于7月及预期的49.7。美国Markit制造业指数为51.3，低于7月52.2。该数据低于50，制造业活力表现为下滑；数据高于50，制造业活力表现为扩张。总体观察，欧美Markit制造业数据运行趋势一致，皆处力度大致相似的下滑通道，欧元区制造业形势更严峻。

周四公布的美国8月ISM制造业PMI数据为52.8，与7月数据持平，高于预期的52。数据趋势与Markit制造业指数一致，当前数据体现为制造业活力增速回落，但尚未到负增长下滑境地。

黄金宏观趋势形态

关于黄金市场宏观趋势，各分析观点差异或较大，此篇仅代表威尔鑫咨询研究中心对黄金宏观趋势的观点、看法。如国际现货金价形态趋势、基本面趋势、趋势量化、金价相对于基本趋势的偏离量化图示：

此图分为4个小图，对于最复杂的宏观形态趋势小图1，我们留待最后详解。

先观小图2、3、4，近月黄金市场趋势容易令投资者困惑。观当前金价形态趋势表象，与2008年C点附近的中期熊市，与2013年牛市转熊的D点位置，颇为相似。

然就金价相对于基本趋势的“偏离度”观察，当前金价体现出相对于基本趋势指引的“超跌”，与2016年末的A位置，与2018年的B位置情形相似，意味黄金迎来中期强势的可能性大于继续无底限下跌的可能性。即便过去20年，金价偏离基本面幅度达到L2线的时候也非常少，足见当前金价可谓系统性“超跌”！

会否类似转熊前的D位置呢？我们曾经多次大篇幅通过经济周期，通胀周期进行过论证。D、E位置经济大周期，通胀大周期完全不一样。总体而言，当前全球处于一轮超级通胀周期初段，而D位置则处于十年通胀大周期末段。

金价宏观形态趋势

周一，一些技术分析爱好者就笔者分析的伦铜宏观K线形态发出感慨，自己为何看不出这些宏观趋势的精妙意义呢！

今进一步分析金价宏观K线形态趋势，比伦铜宏观形态趋势更经典！其实，各大宗商品市场都能大致厘出相似的宏观技术运行逻辑！见小图1：

H系列

笔者关于近20年金价的宏观技术形态分析，“源起”于2008年金融危机。

首先观图中H系列线。H1线由如下两点确定：

第一点是2008年受金融危机冲击的底部，681.45美元；

第二点为经过2008年形态底部681.45美元，与2006年前K线形态形成的“切点”。

H1形态趋势、斜率定格后，H2线通过2008年顶部1032.55美元，平行于H1线即可。于是，H1H2通道也成型了。

在H2线向上，轨道宽度等比于H1H2的地方，得到H3线。

当H2轨道线被突破、确认、再突破后，金价就应该在H3线上去寻找宏观牛市阻力。实际上，2011年，H3线轨道阻力“初次”曾被大幅突破。只是在2012年反抽1795.80美元时，精确构成金价双顶阻力。

当金价于2013年从H2H3轨道再度下行至H1H2轨道，并击穿H1支撑趋势线时，就应该注意黄金熊市氛围中的H1H4通道了。然实际上，金价对于H4支撑趋势线，只在2018年较为靠近，重未触及。

L系列

L系列通道，同样源起于2008年金融危机，成型于2015年大熊市见底1046.20美元后！

L1线由2008年金融危机创下的681.45美元，2015年熊市大底1046.20美元决定。非常“巧合”（或曰宏观技术神奇），L1线精确测出了2018年的1160.11美元中长期底部。

L2线，经过2008年顶部1032.55美元，平行于L1。于是，L系列新宏观轨道诞生了！

在L2线向上等比宽度的位置，L3精确测出了2020年金价在2074.87美元附近的中长期顶部。而金价在此后一年多箱体震荡中，L2线构成金价调整箱底支撑，如2021年3月至今的L2线作用力图示。即金价于2020年8月遇阻L3阻力，见顶2074.87美元后至今，总体有效运行于L2L3通道中，L3体现为轨道压力，L2体现为通道趋势支撑。

总体观察，L1精妙测出了2018年中长期底部；L3精妙测出了2020年金价中长期顶部；L2线构成最近一年多金价调整有效或绝对支撑。说明这组宏观K线运行通道同样具备很大技术参考价值。

K系列

就趋势观察，K系列趋势是宏观调整趋势：

K1，由2013年金价急速破位下行形成的阶段底部1180.14美元，2015年底部1046.20美元，两点“绝对”形成。实际为2011-2015年金价宏观K线形态下部“切线”。

K2，经过2011年1920.80美元顶部，平行于K1；K1K2即金价2011年见顶1920.80美元后的宏观熊市通道。K2线在2019年一二季度被有效突破前，制约金价上行数月，证明了该趋势的有效性。

在K2线上方，宽度等于K1K2通道的位置，我们找到了K3。当金价触及K3时，需注意中期或宏观技术压力。就理论之于实际的参考价值观察，K3在2020年、2022年，皆构成金价继续上行的精确或有效强压。尤其2020年，K3与P4、L3、H2线共振，宏观技术压力信号更显著。

如果你认为黄金将进入熊市，那就静候金价向K2线附近去寻找宏观技术支撑；且K2支撑可能与H4、L1线，甚至P2线共振；而如果你认为黄金将延续宏观牛市，中长期上行途中，也应继续注意K3线宏观技术压力。

P系列

P系列实际上是2015-2016年金价1046.20-1375.10美元“源生浪”向上整数倍作用力。在周一分析伦铜价格宏观技术形态时，笔者同样给出了一波神奇的“源生浪”，对铜价的宏观技术推导可谓精妙，参考价值很大。

金价1046.20-1375.10美元“源生浪”向上的200%位置，即P3位置，源生浪翻倍上行理论位，精确构成近两年金价高位箱体回调箱底支撑。

金价1046.20-1375.10美元“源生浪”向上的300%位置，即P4位置，源生浪翻2倍上行理论位，精确构成近两年金价高位箱体箱顶压力。其于2020年、2022年对金价的宏观影响极其精确、有效。

而当上述四种通道分析理论对金价作用力形成共振时，无疑更具参考价值。2020年金价2074.87美元附近，四种宏观形态趋势通道阻力线共振。

至于当前，我们认为宏观通道趋势更多体现为支撑。2021年，P3、L2、H1精确共振，构成金价中期调整支撑。目前，金价实际上仍受这三大宏观技术作用力辐射支撑，只是共振胶合不再像2021年那么明显。

金价月线宏观技术量度

金价月线通用技术，如国际现货金价月线布林通道、KD、RSI，以及威尔鑫设计的金价综合指标图示：

从月线布林通道观察，金价连续五月下行的月度幅度不算太大，故月线BOLL通道继续趋平运行。对于看空黄金的投资者而言，目前金市似乎仅处熊市孕育状态；对于看多黄金的投资者而言，月线布林中枢线、中轨下方，应该逢低战略做多。

就金价月KD指标观察，当前金价动态超跌状态已超过2018年，仅略逊于2015年，且处于20年相对超跌状态低位。继续战略做空，看似不符合宏观技术指引。

观金价月线RSI指标，当前金价超跌状态虽不如2018年，但仍处于20年相对底位区。

关于我们设计的金价综合指标，即跨越周期，又参考不同周期，其月、周、日指标值完全一样，稍后的日线综合指标数据与目前的月线数据一样。当前金价综合指标信号，与月线KD类似，处于2015年以来最超跌状态，但距离2013-2015年底部区，还有一定差距。该指标比KD、RSI表现更好之处，在于其顶底不易钝化失真。

金价月线宏观波浪理论

关于月线级别的金价黄金分割推导，如图所示：

就2015年金价见底1046.20美元后，以该点为切点的黄金分割观察：

1046.20美元向上的138.2%黄金分割“切线”理论位在1445.85美元，其在2019年2-3季度，2020年一季度，精确构成金价回调强支撑。

1046.20美元向上的161.8%黄金分割理论位在1692.75美元，可谓2021年至今的绝对精确强支撑，周四金价又一次回踩该点。

1046.20美元向上的200%理论位（二分位）在2092.40美元，可谓2020年8月、2022年3月金价上行的绝对有效反压位，误差不足1%。

观2015年金价见底1046.20美元后，至2020年见顶2074.87美元的整个宏观牛市波段：

该波段回调的38.2%黄金分割理论位在1681.92美元，与上段分析的1692.75美元精确共振，构成近两年金价回调绝对支撑。

该波段二分位（50%）理论目标在1560.54美元，精确构成2019年二季度上行反压。而该波段61.8%黄金分割理论位在1439.15美元，与前段分析1445.85美元，同样可谓重合共振，构成金价在2019年2季度及2020年一季度回调绝对支撑。当然，我们没法在2074.87美元顶部形成后进行“逆时推导”，这个“逆时推导”只是为了说明这组黄金分割线应极具参考价值。

金价周线技术指标

金价周线布林指标、KD、RSI指标总体处于超跌过度后的反弹乏力偏空状态：

从周线布林指标观察，比较典型的趋空形态、趋空趋势。金价总体运行于布林中轨、中枢线下方，且中枢线、中轨趋势向下趋空。

然周线KD指标似乎已完成自2019年以来，类似2021年3月的最超跌，目前指标有相对于金价K线形态，呈底背离可能。

周线RSI指标信号与KD指标类似，阶段最严重超卖程度也相当，且比2021年3月更超跌。目前与周线KD指标含义一样，可能出现底背离。

周线形态趋势与黄金分割

周线形态黄金分割，建议对照前面的月线形态与分析方法消化理解，如金价周K线图示：

笔者在周一分析伦铜价格时，即分析了源生浪的奇妙参考价值，此篇进一步梳理金价源生浪之于后市的分析参考价值。

2015年金价见底1046.20美元，至2016年上试1375.10美元，应视为后期黄金新牛市周期“源生浪”。

该源生浪向上的161.8%黄金分割理论位在1578.36美元，略高于前面分析的1560美元金价阻力位，但仍算得上进一步共振，构成2019年金价继续上行阻力。

该源生浪向上的200%、300%理论位应是关注重点。200%理论位在1704美元，与前面分析的1680-1690美元中长期支撑共振，金价极难有效击穿该共振支撑作用力区。

该源生浪向上的300%理论位在2032.90美元，可谓2020年8月，2022年3月金价上行的有效反压。该位置实际就是前宏观趋势形态中的P4作用力位置，太多宏观作用力共振。

日线形态趋势与黄金分割

金价宏观运行周期由长至短，都有其不同的技术逻辑，只是技术越微观，效能越低，市场随机性越大。再如国际现货金价日K线形态图示：

2020年3月，乃全球资本、商品大周期，也是银价大周期转折点。对于金价而言，该时点周期意义远大于波浪价位意义，故笔者常将2020年3月金价低点1451.10美元，作为中周期参考起点。

就2020年3月金价见底1451.10美元后，至2020年8月见顶2074.87美元整个中期牛市波段观察，一系列黄金分割极具参考价值：

图中不难看出，除了该中期牛市波段回调的80.9%黄金分割位尚未被触及以外，其余各黄金分割理论位，都极具参考价值。

尤其需要重点强调的是，该中期牛市波段回调的61.8%，也即我们经常强调牛市良性调整的极限理论位，在2021年3月至今，精确发挥着强劲的阶段或中期支撑功效。该理论位在1689.35美元，周四金价又一次精确回踩该点，最低下探1688.60美元。

此外，该中期牛市波段回调的二分位（理论位在1762.95美元），在过去两年中同样多次精确构成金价阶段回调支撑：两个三浪底部，皆受该线支撑。在2021年下半年，二分位（50%）与H3线共振支撑更多。

再就2020年8月金价见顶2074.87美元后，至2021年3月见底1676.71美元中期调整波段观察。该波段反弹的23.6%、38.2%、61.8%与前波段（1451.10-2074.87美元）黄金分割二分位（50%）、38.2%、23.6%黄金分割位共振，皆有效形成阶段金价支撑或反压。投资者可细细品味图表信息，不再细述！

H形态趋势线

该系列形态趋势，我们首先确定H1、H2轨道。H1、H2线有多点进行趋势确认，轨道确定程度极高。

H1线上方，等比H1H2宽度的位置，得到H3线，刚好精确通过2021年6月顶部，说明这组轨道很有参考价值。

H1H2通道确认后，我们不能再让时间倒流，通过H3去“逆推”测出2021年6月1916.53美元顶部。对于2021年6月的1916.53美元，即便不能通过H3线去逆推测出，图中的61.8%、23.6%黄金分割共振，也给出了顶部警示信号。而H3线的神奇之处在于，精确测出了2022年3月顶部，我们很好抓住了这个机会。

2022年3月金价见顶2070.42美元后，有一个清晰的下跌五浪。甚至我们认为2020年金价见顶2074.87美元后，有一个同样类似的调整五浪，见底于1676.71美元。

观2022年金价调整五浪，一浪底、三浪底、五浪底，分别击穿H1、H2、H4线的幅度，精确一致。且五浪底再度下探有诸多共振支撑的1680美元附近。

金价2020年3月见顶2070.42美元后，调整趋势非常清晰，如L调整趋势线所示。目前金价看似突破了该趋势线，意寓五浪调整或结束。阶段金价在L趋势线上方不断确认，至于是否有效，继续观察。

金价日线技术量度

日线技术，看似微观之中亦见宏观，如国际现货金价日K线，以及对应的基金场内外多空能量波、金价综合指标、对冲基金行为量化图示：

关于主图趋势，因多空屁股与脑袋位置差异，视角思维自然不一样。就表象观察，可视为宏观熊市前兆，亦可视为难得的中长期做多时机。

就基金场内外多空能量波观察，尽管多头能量下降至近三年低位，空头能量上升至近三年高位。但基金场内外多头能量，依然轻松碾压空头。2018年3季度，多空能量曾少见短暂持恒。目前，空头能量看似有所退潮，多头能量未再进一步下降。

再如笔者根据黄金特有市场属性针对设计的综合指标。此指标虽只有一条线，却涵盖了20多个其它技术与经济、金融数据。该指标日线、周线、月线信息量化完全一样，这样省去了笔者分析更多其它技术指标，更多不同周期技术的繁琐。

笔者在该指标中分别设置了系列量化坐标：牛大顶、牛小顶、牛底熊顶区、熊大底。什么意思呢？牛大顶坐标的含义是，即便黄金宏观牛市中，金价综合指标触及牛大顶坐标时，也要注意金价见中长期大顶可能。若有更多关联市场信号配合，金价本身亦见亢奋过度的异象，应考虑中期多头平仓后反手转空。

牛小顶坐标含义，是指在黄金大体处于宏观偏牛区间震荡市定调中，综合指标触及该坐标线时，要注意金价有结构性牛市见顶可能。牛小顶附近做空需谨慎，需要更多共振信号支持。

牛底熊顶区坐标含义，在黄金处于宏观熊市定调中，金价反弹令综合指标触及该线，金价阶段或中期反弹可能见顶，要注意波段兑现多头获利，并反手做空。而在黄金牛市定调中，当指标回落到该线时，可能是金价波段或阶段见底信号，要注意逢低做多。

何为黄金市场牛、熊市况定调？观察指标运行重心在“熊顶牛底区”上方还是下方。指标运行重心在上为牛市定调，指标运行重心在下为熊市定调。但在牛熊转换时，要非常谨慎，过于倚重该信号，容易掉进过早操作陷阱。此时，我们需要梳理整个黄金市场资金分布状态，前期获利消化是否充分？美国中期流动性趋势，黄金领先指标对黄金市场利好利空等信息状态等。

熊大底坐标含义，根本不用看其它信号，无论黄金市场处于牛市，还是熊市阶段，综合指标触及该线，大胆做多，阶段或中期稳赚。图中综合技术指标在各坐标线附近对应的金价顶底信号非常清晰，对指导我们进行中期或波段操作，很有参考价值。

目前，综合指标位于2015年以来绝对低位，阶段或中期超跌明显，该数据与前面月线图中“金价综合指标”数据信息完全一样。

就对冲基金行为观察，我们曾强调，无论牛熊，当基金行为量化触及冰点区，都是阶段或中期做多信号。更何况，7月金价下探1680.20美元附近时，基金行为可谓“冰河世纪”，过去20年也仅出现过几次，每一次都是阶段或中期做多时机。

COMEX期金持仓分布

再如COMEX期金市场未平仓合约，以及对冲基金多头、空头、总持仓、净持仓图示：