威尔鑫日评·׀ 美国经济再见韧性 金价宏观趋势如何

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黄金做多人气提升

能否突破技术阻力

2022年10月19日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周二国际现货金价以1649.79美元开盘，最高上试1660.68美元，最低下探1645.30美元，报收1651.76美元，上涨2.13美元，涨幅0.13%，日K线呈冲高回软小阳线。

周二美元指数以112.10开盘，最高上试112.45点，最低下探111.74点，报收112.00点，下跌100点，跌幅0.09%，日K线呈窄幅震荡小阴线。

周二金价美元波动乏善可陈，皆窄幅横向震荡运行。然数据面上有些看点，尤其美国9月产能利用率续显当前美国经济韧性。

首先观察周二公布的欧元区、德国欧元区10月ZEW经济景气指数，延续近年低迷：

ZEW经济景气指数，由位于德国曼海姆的一家德国公司──欧洲经济研究中心（ZEW）每个月向350位金融方面的专家进行调查，关于对经济情况的中期（6个月）预期。调查要求专家评估当前环境以及预测未来经济方向。受访者只须回答“乐观”、“悲观”或者“不变”。例如，如果5%的专家预计经济改善、55%的专家认为经济放缓，40%的专家认为不变，那ZEW指数表现为-5【5+（-55）+0】。

数据趋势与形态不难看出，经济金融专家对欧元区及德国中期（未来6个月）经济金融趋势明显看淡，且德国ZEW经济景气指数与欧元区高度一致，彰显德国经济之于欧元区的代表性。

就数据值观察，虽经济金融专家对德国及欧元区未来6个月经济金融前景看淡，但调查结果好于市场预期，好于9月前值。此外，数据形态不难看出，经济金融专家对欧元区经济前景转悲观的时点发生在2022年3月，2月调查数据尚位于50附近的乐观区域。

然对于欧元区经济现况，经济金融专家们看法却非常悲观，欧元区数据与德国数据依然高度一致。如德国ZEW经济现况指数图示：

对比前图不难看出，欧元区、德国ZEW经济现况指数与ZEW经济景气指数形态差异较大，而现况指数似乎更见“趋势”。市场预期10月德国ZEW经济现况指数为-68，实际数据为-72.2，9月前值为-60.5。也就是说，经济金融专家们对阶段后期的德国、欧元区经济金融形势判断超预期糟糕。

周二重要数据看点为美国产能利用率，续显美国经济抗回软韧性：

市场预期9月美国产能利用率为80%，实际数据为80.3408%，8月前值为80.1389%。

数据形态不难看出，美国产能利用率继续维持至近十年绝对高位区，未见转势回落迹象。只有需求旺盛，产能才可维持在相对高位运转。该数据实际上与昨日报告分析的美国零售贸易总额指数形态相呼应。同时，又意味着美国通胀可能会超预期“顽固”。

而持续回落超过一年的ISM经理人指数容易让投资者对美国经济产生误解。该指数是一个环比指标，当经济过热后，只要该指数运行在50以上，都意味着经济过热在持续。只有数据下滑击穿50，才代表相关经济活动开始收缩，代表相关名义经济负增长。

故对于当前经济状况的判断，产能利用率是一个更能客观评判经济形势的指标。

正因为当前美国经济并未像欧元区不少经济指标一样出现下滑，故当美股阶段或中期超跌，并逢重要技术支撑时，继续做空需谨慎。当前250周均线对道指的技术支撑越来越明显。比较有意思的是，金价也正在考验250周均线支撑。

就超宏观波浪理论观察，金价在9月击穿1680美元附近的两年箱底之后，技术上是否已经转入熊市？笔者认为没有，且金价距离进入宏观技术熊市的标准还有很大空间。如金价月K线图示：

我们以1999年创下的数十年低点251.69美元为底，此后数年迭创新高的牛市顶部为移动顶部，就整个超宏观牛市波段进行黄金分割。

首先观察1999-2008年251.69-730美元宏观牛市波段：

金价2008年见顶1032.60美元之后，回调三月，23.6%黄金分割位成为重要宏观技术支撑。

随后遭遇美国次贷引发的金融危机冲击，金价击穿38.2%黄金分割位后见中期大底。就黄金理论而言，回踩38.2%黄金分割技术位，属于牛市强势回调。随后金价迎来约三年大牛市，从680美元附近上涨至1920.80美元。

再观察1999-2011年251.69-1920.80美元超宏观牛市波段：

2011年金价见顶1920.80美元后，在超过一年的调整中，金价精确有效获得23.6%黄金分割位支撑。

2013年4月，金价大幅击穿23.6%黄金分割支撑位后加速下跌，并惯性击穿了38.2%黄金分割支撑为后才阶段见底。此后金价调整延续两年，于2015年遇阻二分位（50%）支撑见大底。就超宏观趋势而言，即便金价回撤61.8%黄金分割位，都未必意味宏观牛市的结束。

进一步观察1999-2020年251.69-2074.87美元超宏观牛市波段：

在2021年至2022年一年多的调整中，23.6%依然构成有效支撑。与2008年金价见顶1032.60美元，2011年见顶1920.80美元后的宏观调整技术特征完全一样，皆受23.6%黄金分割位支撑。

即便当前，金价都未有效击穿251.69-2074.87美元超宏观牛市波段回调的23.6%黄金分割位支撑，故虽9月金价击穿1680美元破位下行，但与2013年金价的破位，宏观技术本质不同。

此外，即便后期金价加速破位，向下考验38.2%黄金分割位在1400美元下方的宏观支撑，都不到判断黄金进入熊市周期的时候。

故当前黄金市场，仍应总体秉承宏观牛市思维，只需注意控制阶段结构性风险或利用结构性机会，并需高度关注随时可能出现的黄金中期做多机会。