金价突破五大宏观技术强阻创新高银价面临宏观多空分水岭压力考验_

金价突破五大宏观技术强阻创历史新高

银价面临宏观多空分水岭压力考验

2024年09月16日威尔鑫投资咨询研究中心

（文）首席分析师杨易君

上周国际现货金价以2496.82美元开盘，最高上试2586.09美元，最低下探2485.40美元，报收2577.39美元，上涨80.36美元，涨幅3.22%，周K线长阳上行再创历史新高。

上周美元指数以101.19点开盘，最高上试101.84点，最低下探100.87点，报收101.09点，下跌80点，跌幅0.08%，周K线呈震荡回落小阴线。

上周wellxin贵金指数以5134.08点开盘，最高上试5563.14点，最低下探5105.89点，报收5530.29点，上涨395.59点，涨幅7.70%，周K线长阳上行，周收盘创2022年5月以来新高，并创2022年3月中旬以来最大单周涨幅。

上周：

国际现货银价上涨9.96%，报收30.70美元；

国际现货铂金价格上涨8.01%，报收997.30美元；

国际现货钯金价格上涨17.22%，报收1067美元；

NYMEX原油价格上涨1.58%，报收69.24美元；

伦铜上涨3.38%，报收9257美元；

伦铝上涨5.62%，报收2473美元；

伦锌上涨7.19%，报收2899.50美元；

伦镍上涨0.38%，报收15920.00美元；

伦锡上涨3.03%，报收31775.00美元；

伦铅上涨3.65%，报收2042.00美元；

美股道琼斯指数上涨2.6%，纳斯达克指数上涨5.95%，标准普尔上涨4.02%。

上周金价、贵金属如我们近期分析—金融基本面利好在强化，必将厚积薄发—加速上涨，对应美元指数波动幅度不大。这种情况下，缺乏对市场深度认知的投资者很容易继续猜顶做空掉进陷阱。

周K线形态，金价长阳再创历史新高。此前四周日K线为长阳加强势整理三颗星，乃典型“上涨三颗星”K线组合。而最近四周，我们皆建议空仓新客·户在1490美元附近及下方继续做多，老客·户锁定多头持仓放大获利即可。

Wellxin贵金指数周K线长阳上行，周收盘创两年多新高，虽技术上尚不到确认突破四月至今强势整理状态的时候，但就K线形态与上周运行动量观察，可能性较大。

上周美元指数并未大幅回落，然金银、贵金属、商品市场可谓“全线欢腾”，似提前预祝本周美联储将推开美元降息之窗。然若本周美联储不降息，或降息幅度为25点，市场评论会不会解读出“失望”情绪呢？笔者一直坚持认为，结合美国经济金融运行现状考虑，如果本月美联储降息，最明智的做法是降息25点去感知市场反应与反馈。若降息50点，反而会放大市场有关美国经济可能正陷入衰退的焦虑。毫无疑问，当前美元指数运行“重心”已创2022年9月见顶114.78点之后的新低。

为何近月国际金价虽迭创新高，但似强还弱，又似弱亦强？金价总在创历史新高后即迎来不确定性调整，涨势缺乏连贯性。这让纯技术派，让对黄金市场基本面，市场资金流向缺乏洞悉的个人、机构操作起来很难，很可能掉进盲目做空的陷阱。关于这一点，我们不仅从黄金场外珠宝贸易市场获得不少类似信息，盲目套保的矿山，基于经营性套保做空或投机性做空的其它金商也不少。此外，我们通过跟踪上海黄金交易所现货金价与上海期金、理论国际现货金价之间的价差变化，也能感受到近月国内黄金现货市场不断强化的卖压。如我们持续跟踪的黄金价差信息图示：

如小图2所示，2023年9月中旬，上海现货AUTD金价相较于国际理论人民币金价的价差，溢价一度接近30元/克，甚至相较于上海期金价格也有一定溢价幅度，彰显国内前瞻性现货需求强劲。

此后至今，上海现货金价相较于理论人民币金价的溢价幅度逐渐缩小，今年6月开始加速回落，由溢价升水逐渐进入贴水状态，彰显国内黄金市场卖压强化过程。上周五北京时间11点，上海AUTD金价相较于理论人民币金价贴水3.44元/克，也低于上海期金1.14元/克。

目前，上海现货金价与期金价差关系属于正常状态。但上海现货金价、期金价皆相对于理论人民币现货金价出现较大程度贴水，这是国内金市卖压较强的体现。国内黄金市场卖压强，对国际黄金市场的影响不大，因国内两大交易所的黄金交易体量占比全球市场不大：

来自世界黄金协会的数据显示，以2024年第2季度数据为例，全球黄金市场流动性总体量指数为220.12点，中国黄金市场的流动性总体量指数为35.96点，占比全球16.3%。上海黄金交易所体量指数为8.95点，占比全球仅4.066%。故国内黄金交易趋势信息不足以反应国际黄金市场交易趋势信息。

为何四至八月国际黄金市场似强还弱？笔者近期已多次从宏观技术层面分析强调过，国际金价面临的宏观技术共振阻力极强。宏观技术层面，近月金价实际上都在消化2450至2500美元附近的宏观技术共振强反压：

图中N5、P4、H2、L2、M2这五指作用力近月共振于“一掌”，金价面临的宏观“五指山”技术压力何其沉重！故太多不懂黄金基本面，金市资金流向的纯技术派不断逢高做空。

单纯技术分析，无论宏观还是中观技术，逢高做空似乎都是正确选择。今年4、5、6月金价月K线长长上影。七月虽似突破，但未见强势惯性。八月金价K线又带着长长的震荡尾翼，都似意味着金价上行“亚历山大”！故纯基于技术分析而逢高做空没有明显毛病。

然笔者通过黄金基本面趋势量化分析，如小图4所示，认为当前基本面依然利好黄金，尽管技术压力大，但不能战略做空。关于近月金市面临“五指山”宏观技术共振压力背景下的“经济基本面”量化详细分析，请回顾9月2日开放式月度报告“美国经济杂音难改金融泡沫窘境黄金市场看似面临美元前景考验”，本篇不再详解。在当期内部报告中，我们进一步增加了黄金市场相关于“金融基本面”的量化分析，认为后期金价必然向上突破，且突破时间已迫在眉睫，如当期内部报告用图所示：

就金价相对于金融环境的阶段结构偏离度量化观察，如小图4信息，结合当前基本面的“市况”，偏离量化指标从H3线回探H2线，无论金价调整幅度深浅，基本意味着金价调整到位，即将起航了，2019至2020年A、B、C位置皆如此。故近阶段我们不断建议空仓新客.户在2490美元附近及下方逢低做多即可，金价即将再起航。

关于金价中长期目标，如小图3观察，尽管当前国际理论现货金价依然低于实际金价刚好100美元整。金价中长期重要顶部信号之一，应该是理论金价高于实际金价，比如2020年8月顶部，2022年3月顶部，皆如此。就此观察思考，当前趋势性做空黄金的风险无疑依然很大！

关于黄金后市必然向上突破，除了通过经济基本面、金融基本面量化分析以外，笔者还在8月31日内部报告中，通过黄金市场的资金流向与分布特征，揭示了对冲基金如何于今年5、6月在金价历史高位，于国际黄金市场“诱空”。是的，你没看错，基金在5、6月于金价历史高位区间“诱空”，如图所示：

图中A位置前几周，无论国内还是国际黄金市场，都曾体现出较强的场外现货抛压，对应金价高位大幅震荡、滞涨。但对冲基金却在这期间“急速”做多，如小图4位置信息图示，对冲基金场内做多能量井喷。小图3对应的基金场内与场外多头总能量维持稳步放大，并无井喷信号，但基金场内多头能量井喷。故很多机构、个人认为金价历史高位了，且在宏观技术“五指山”共振强压下，看得见的见顶信号清晰，很多机构、个人逢高做空，并笃定后期金价将下跌。但我们却通过经济基本面、金融基本面、基金金市资金流向量化分析笃定后期金价会进一步上涨，建议老客.户锁定多头持仓，新客.户继续逢低做多！

上周收市后，近月重压金价的“五指山”好似正在被“捅破”：

即便纯技术层面，当多头主力不断加力、再加力、再加力突破“屋顶钢板”阻力后，稍有物理知识也当知道“动量惯性”。金市板层阻力断裂之后的短期运行惯性，应该很强！尤其这种宏观共振钢板阻力被“凿穿”之后，多方钻头的惯性力道、锋芒都可能对后续空头构成极大威胁。道理很简单啊，刚刚在技术上攻克了强大的空头主力屏障，多头势盛，后续空头补窟窿的力量理当更不在话下，故继续逢高做空，可能依然面临风险！

相较于黄金牛市趋势凌厉，市场波动姊妹同脉的白银市场趋势无疑让人纠结得多。虽上周银价凌厉巨幅上涨9.96%，但却面临宏观技术关键阻力，“宏观牛熊”转换的临界阻力。下面这幅银价月K线图表，乃笔者2023年11月18日报告“短期金市或偏震荡中期应趋强”，通过分析银价“中期牛熊”转换之际，银价将中期转牛，并旁证金价将结束调整，应逢低战略做多金、银的技术分析图表：

此后金银价格即迎来加速上涨行情，黄金牛市更流畅。白银市场虽无类似黄金市场的宏观“五指山”共振技术强压，但近月遭遇宏观牛熊临界位置的阻力亦非常明显：

2011年国际现货银价见顶49.77美元后至2020年十年大熊市，银价下跌至11.62美元。

今年四月至今，银价都承压于此前十年宏观熊市波段（49.77至11.62美元）阻速线2/3线，及其二分位（50%位置）在30美元上方的共振强压，且进一步叠加了2022年中期顶部（29.86美元、30.05美元）的形态压力。

今年四月至今，银价虽多次突破上述宏观共振阻力，然皆无功而返。阻速线理论认为，一旦银价确认了对前宏观熊市波段阻速线2/3线的有效突破，也即确认此前十年白银大熊市的真正结束。这种突破，有可能与突破近月金价“五指山”宏观技术共振强阻一样，若确认突破，就可能出现持续性加速，不可盲目做空。

目前观察，尽管上周银价涨势凌厉，劲扬9.96%，但尚未对图示阻速线2/3线、二分位形成有效突破。在此提醒，如果突破了，投资者应该明白其突破的“技术性质”。若能进一步获得对冲基金在白银市场中资金流向特征的印证，以及黄金市场信号的关联旁证，那么信息会更加可靠。欢迎牵手威尔鑫，长期稳健遨游于金银投资的海洋！