文 | 磐石之心
在阿里巴巴收到182亿元的巨额反垄断罚单后，另一具有垄断市场地位的巨头携程集团宣布在港交所二次上市，发行价268港币。
这个价格相较于4月13日美股收盘价折价2%。但是携程集团在港交所的提前认购环节，仍然不被资本市场看好，至今只有15倍的超额认购。
相较于百度和哔哩哔哩在港交所二次上市的100倍以上超额认购，有比较大的差异。
而百度在港股二次上市后当日勉强维持不破发，第二日便狂泄不止，至今仍未回到发行价。所以，对于携程集团在港股二次上市的表现，笔者认为大概率上市首日破发。
1、携程仍然面临疫情的严峻挑战。
财报数据看，携程集团2020年净营业收入为183亿元，全年净亏损32.47亿元(2019年同期净利润为70.11亿元)。虽然第四季度收入50亿元，毛利率82%，但是这样的成绩更多来自于成本控制。
而且携程的主营业务——旅游度假业务在第四季度仅获得2.62亿元，全年只有12亿。由于全球疫情的结束和跨境旅游业的恢复仍需2年左右时间，可以预见的是该业务板块将持续低迷。
此外，由于境外反H情绪高涨，即使疫情结束，携程的境外旅游度假业务也很难恢复到此前状态。
而该业务是携程除了机票和酒店外，最重要的自营业务收入来源，一旦大幅衰减，必然严重影响携程营收和利润。
2、对手步步紧逼，护城河越来越浅。
携程的另外两大块收入是机票和酒店业务，而这两块“中介”业务面临美团、飞猪、京东，甚至拼多多的疯狂渗透。
以占总营收半壁江山的酒店业务为例。美团的酒店业务已在2019年就超越了携程和去哪儿的总和。飞猪的酒店预订量已经与去哪儿几乎打平手。
更值得一提的是，无论是美团、飞猪、京东、拼多多，它们都有着天然的流量支持，有着更更高的毛利率。而携程则需要依靠更多资金去购买流量，因此酒店业务必然继续承压。
同样，机票业务所面临的对手，要比酒店还多。对于携程来说，这两大收入来源都在遭遇巨大的挑战。
这也是为何携程在港股二次上市不被投资者看好的主要因素。
3、携程的大数据杀熟，饱受诟病。
此前，央视曾曝光携程的大数据杀熟，针对不同的消费者给予差别定价，从而获取高利润。
最近，又有部分用户反应其使用携程APP订购机票的时候，遭遇了大数据杀熟。
在持续亏损的压力之下，携程是否在想尽一切办法，通过消费者难以觉察的大数据杀熟手段获取利润呢？
此外，携程是否涉嫌垄断？曾有与携程合作的酒店称，携程的佣金高达15%，而且还要在携程售出客房后，收取50元的佣金。而如今，不在携程上卖，就没有顾客。在携程上卖，意味着巨大的支出。
疫情之下，很多酒店都经营艰难，携程平台则成了另一个压顶的巨石。
在反垄断愈演愈烈之下，平台经济正在遭遇强监管。这也给携程二次上市带来巨大的不确定性。（被杀熟过的，请留言）
结论
携程通过并购去哪儿，实现了旅行市场的优势地位。疫情之下，携程成了最大的受害者。
但是自2020年3月以来，携程的美股价格就一路攀升，带着亏损创下了45.19美元的高位。
随着中概股集体回调，携程股价也在回调的半路上。面对酒店和机票市场的巨大竞争，以及自营旅游业务迟迟无法恢复，携程的确很难被投资者看好。
至于，老板梁建章亲自搞直播带货，我觉得对这只是梁总的自娱自乐，对支撑携程营收来说杯水车薪都难算的上。
综上所述，携程很可能在二次上市首日破发，对此我们拭目以待。
