11月,天亮了!

11月,天亮了!
2023年11月02日 08:00 洪言微语

10月的市场,A股大概率走完了最后一跌。期间,上证指数一度跌破3000点,市场情绪陷入冰点,在汇金抄底和增量国债发行的支撑下,又很快收复失地,再次站上3000点。

涨跌幅看,10月,万得全A涨幅-2.16%(9月为-1.09%),沪深300指数涨幅-3.17%(9月为-2.01%)。行业层面看,电子(4.43%)、汽车(2.41%)、医药生物(1.87%)等行业录得上涨;通信、美容护理、社会服务、房地产、建筑材料等跌幅较大,均在6个点以上。

成交量看,10月,沪深两市日均成交额8299亿元,环比9月增长15%,交易情绪明显提升。北向资金月日均净流出27.99亿元,较9月(日均净流出20.81亿元)再次提速,在历史上排第5位,显示外资流出压力依旧较大。

10月的行情展望(《10月,绝地反击!》)相对乐观,认为考虑到国内经济基本面继续向好、刺激政策仍在陆续出台以及美债利率加速赶顶后对A股压制作用钝化等边际变化,10月A股市场出现快速反转行情的概率明显增大。

从实际情况看,关于基本面的判断基本靠谱。10月发布的9月国内主要经济数据均有超预期表现,政策面也继续发力,汇金抄底A股,中央财政增发1万亿国债,助力市场情绪触底回暖。就连地产这个最大拖累项,受益于低基数效应和前期政策发力,销售面积同比增速也表现亮眼。

10月1日-30日,30大中城市商品房日均成交面积31.95万方,同比下降8.11%,降幅较9月收窄14.2个百分点。二手房表现更为亮眼,15城二手房同期日均成交面积20.65万方,同比增长17.28%。

考虑到去年Q4的低基数,接下来两个月,30大中城市商品房销售面积同比读数大概率能够转正,持续助力市场情绪回暖。

此外,10月外围黑天鹅事件频发,外资继续净流出,在资金面对A股产生压制。10月初,以众议院议长麦卡锡被罢免为代价,美国政府暂时躲过停摆危机;很快,巴以冲突爆发,全球油价掉头向上,通胀前景扑朔迷离。10年期美债利率一路震荡向上,最高突破5%,全球资本市场均出现明显下跌。

展望11月,投资者可以乐观起来,A股复刻去年11月的反转行情,是大概率事件。

内部因素看,随着财政政策加力提速,国内经济复苏势头继续向好,且受益于低基数效应,主要经济数据同比读数大概率超预期,对A股市场形成支撑。三大需求来看,

出口降幅有望继续收窄。我国9月出口同比下降6.2%,降幅较8月有所收窄,为5月份以来的最好水平。考虑到全球PMI触底向上,尤其是美国制造业PMI明显好转,以及近期中美关系边际改善、去年同期的低基数效应(2022年10月我国出口同比下降1.67%)等因素,10月我国出口降幅有望继续收窄。就前瞻数据看,10月前20日,韩国出口同比增长4.6%,较9月的-4.4%有明显改善,佐证了全球贸易的环比改善。

投资来看,除受益于低基数效应外,基建、制造业和地产投资也均有边际改善,有望驱动Q4投资提速。1)基建投资。8月以来地方债发行提速,叠加近期中央财政增发1万亿国债,4季度基建投资将明显提速。2)制造业投资。PPI和CPI增速的触底回升,叠加出口边际改善,有望提振企业投资信心。3)地产投资预计仍是拖累,但在政策支持下,新房销售面积同比降幅有望明显收窄,地产投资的同比降幅有望收窄。

消费侧看,除受益于低基数效应外,出口和投资边际向好,将直接助力稳就业、稳收入,提振消费者信心。另外,随着存量房贷利率调降、个税抵扣额提高等真金白银政策落地,叠加城镇调查失业率连续回落,消费者信心指数底部企稳,消费复苏的趋势仍会延续。

外围因素看,10年期美债利率仍在高位,但大概率已经见顶。从11月的催化因素看,美联储11月大概率不会加息,11月17日美国政府再次面临关门危机,倒逼美国两党就削减2024财年财政支出达成一致。考虑到宽松的财政支出是支撑美国经济韧性的重要因素,削减财政开支将促使美国经济衰退预期升温,10年期美债利率大概率震荡下行。

此外,中美关系阶段性缓和仍然值得期待。2019年以来,对美国出口开始成为我国整体出口增速的拖累项,今年1-9月,我国出口同比增长-5.7%,其中,对美国出口同比增长-16.4%。当前,无论是国内抗通胀还是全球地缘局势,美国都更需要中国的配合,中美关系阶段性缓和是大概率事件。中美关系的缓和,在经贸领域主要表现为中国对美出口的回升,在全球资本流动方面将表现为外资净流出的放缓甚至转为净流入,带动市场情绪回暖。

万事俱备,只差市场情绪激活。10月以来,浙江国祥IPO等事件持续发酵,A股市场“重融资、轻投资”的问题被广泛讨论。如IPO高定价、超额募资、机构投资者天价打新等问题,体现出IPO环节对二级市场投资者的利益保护仍有不足,在较大程度上打击了投资者的信心,不少人用脚投票,销户离开市场。

当市场信心处于冰点时,对基本面的利好敏感度下降,仅仅是基本面好转不足以扭转短期行情,需要增量资金买入形成赚钱效应。近期,汇金及基金公司抄底买入沪深300ETF,上市公司加大回购力度,保险资金加速入市等,驱动指数止跌回升。随着赚钱效应的积累,有望成为新一轮指数级行情的催化剂。

综合来看,A股正处于新一轮反转行情的起点,投资者应保持仓位,切忌过早下车。节奏上看,由于市场信心不足,很多资金稍有浮盈就会卖出,行情走势很难单边向上,进二退一是大概率事件,投资者不必追高,逢调整买入是更佳选择。

行业层面看,在一轮指数级反转行情中,超跌板块的反弹力度更大。以2019年至今的区间市净率分位看,当前地产链(建筑装饰、建筑材料、房地产、家电等)、银行、医药生物、非银金融、食品饮料等板块处于低位,在本轮行情中有望获得超额收益。

中期来看,价值搭台、成长唱戏,在一波上涨行情中,高弹性板块从来不会缺席。数据要素、算力板块受益于数字经济、AI等大的产业逻辑,前景广阔,一旦市场信心回稳,仍是资金重点炒作对象。

【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本文所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“薛洪言微语”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言

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