在银行股这一轮全面价值重估行情中，中信银行成为备受关注的标的之一，重估背后发生了什么？
来源：轻金融 作者：李静瑕
“进化最有趣的一面是，它是依赖反脆弱性实现的……当暴露在波动性、随机性、混乱和压力、风险和不确定性下时，它们反而能茁壮成长和壮大。”——《反脆弱》
沧海横流，方显英雄本色。
近两年，银行业进入深度重构与转型期，整个行业经营业绩分化加剧，A股上市银行也迎来一轮全面的价值重估行情。
哪家银行是资本市场价值重估的宠儿？轻金融统计发现，2022年全年、2023年全年以及2024年初以来，A股市场涨幅均位居前列的股份行都是同一家银行——中信银行。
在逆势中连续实现中长期优异表现，往往意味着不同寻常的信号。中信银行被重估背后，源于其近年来在“价值银行”布局之路上持续打通经营价值循环链，多项业务实现全面超越与领先。
01
充满韧劲的“硬核”成长
“一家银行最大的失误是战略失误，最大的成功是战略的成功。每一次工业文明的变革都带动银行业自我进化。”——《银行进化论》
在资本市场上，一家上市公司被机构资金全面重估，往往源于战略布局与公司基本面的实质变化，对于市值高达数千亿的银行股更是如此，也值得深究。
客观看，当下银行业面临的外部环境并不乐观，净息差下行、营收承压、竞争越来越激烈、盈利模式面临被动调整等，使得银行业进入大分化时代。这些因素都倒逼着商业银行发展模式主动转型，构建差异化的核心竞争力。
在各类银行中，股份行不仅市场化程度高、灵活性强，也兼具综合化经营优势，在近两年市场波动中，部分股份行就走出了独立行情。近两年稳居银行股涨幅前列的中信银行，就是其中表现亮眼的代表。
昨日该行发布2023年度报告显示，经营效益、质量、规模、客户等主要指标均位居同业前列。
首先，是主要经营指标跑赢同业。2023年，在全国性银行营收普遍负增长的环境中，中信银行营收同比降幅控制在2.6%，优于已披露的同业平均水平；归属于母公司净利润670.2亿元，同比增长7.9%，在已披露的股份行中位居首位；总资产突破9万亿元，存贷款规模双双跨过5万亿元大关；ROE为10.8%，保住了同比持平的趋势。
其次，是零售业务指表现标亮眼。年报显示，中信银行信贷增量中零售与对公接近1:1，零售AUM规模突破4万亿，零售业务营收占全行营收比例提升近2个百分点至42%，与公司业务的贡献比例44%基本持平，实现稳步跨越和进阶。
再次，是稳息差成为稳健发展的关键。“稳息差”是中信银行这几年核心经营主题之一，根据金融监管总局统计，2022年和2023年银行业净息差分别下降17BPs、22BPs，中信银行净息差分别下降8BPs和19BPs，显著好于行业平均降幅。这源于该行在资产端和负债端日益强化的精细化管理能力，通过持续优化资产负债结构，减缓收益下行速度，严控负债成本。
此外，是资产质量关键指标均达到近十年最好水平。截至2023年底，中信银行不良率1.18%，较年初下降9BPs，为2014年以来最好水平；关注和不良贷款率2.75%，较年初下降15BPs，也达2014年来最好水平；拨备覆盖率207.59%，较年初提高6.4个百分点，为2013年以来最好水平，风险抵补能力继续上升。
更值得关注的亮点，是“拓中收”“拓客户”给中信银行带来了增长新变量。在中收端，2023年中信银行实现非息收入624亿元，逆势增长2.7%；在客户端，2023年零售业务新获客766万户，同比增长44%，对公客户增长12万户，增量创近年来最好水平。
充满韧劲的成长来自何方？归根到底，是理念和行为之变，是价值银行理念在强化。一方面，管理层前瞻性战略布局，成为推动各项战略落地成效的定力；另一方面，价值银行理念深入到全行上下，推动总行引领与分行执行的有效衔接，为今后高质量发展集聚了新的动能。
02
“新零售”崛起
“进化是宇宙中最大的也是唯一永恒的力量，然而我们却很难注意到它。我们可以看到某种事物存在和发生，却看不到进化以及促使事物存在和发生的进化力量。”——《原则》
银行对公与零售两大板块的关系曾经是此消彼长，而对于如今的大型银行来说，对公与零售两大板块不可偏废，都需要强大的核心竞争力。
过去两年，对公市场环境和市场主体表现并不算乐观，难能可贵的是，中信银行基础户、有效户、价值户分别较年初增加3.35万户、1.88万户、4300余户；新经济客群建设进步明显，累计服务专精特新企业2.71万户，较年初增加6000余户。
为了更好释放对公业务动能，中信银行还对公司板块组织架构进行调整，分别设立大客户部、公司客户部（普惠金融部/乡村振兴部）、政府与机构客户部，对全行115万对公客户进行分层分类管理。在大客户链式经营体系、中小客群建设三年行动方案纵深推进下，2023年对公客户增长创近年来最好水平。
一直以来，对公业务都是中信银行的优势板块之一，除此之外，近两年零售金融也为中信银行注入了强劲的增长动力，“新零售”战略突围成效显著，实现了对公与零售两大板块齐头并进。
众所周知，零售金融的一大特点是成效慢，不过一旦形成优势也更容易成为一家银行的“护城河”。中信银行深知零售转型的长期性，自2021年提出“新零售”战略后，持续加大对零售资源的投入，提出“实现零售与对公信贷资产的比例达到1:1”“锚定零售营收全行占比超50%的中长期目标”。
经过这几年大刀阔斧的零售转型，中信银行从战略到零售体系进行重塑，从客户为中心理念，到服务、产品、管理、全渠道、数字化的升级与布局，“新零售”战略收效显著。
一是2023年中信银行实现零售营收864亿元，全行盈利贡献占比42%，同比提升近2个百分点。
二是零售业务关键指标，如零售管理资产规模、信贷余额及年增量均朝向股份行前列迈进，私行、信用卡、个贷、财富管理等业务快速发展。2023年末，零售AUM达4.24万亿元，年增8.32%；私行管理资产规模成功迈入万亿台阶。
三是沉淀了一套客户获取、客户经营、产品创新研发等方面的“三全”即全客户、全产品、全渠道的适配体系。2023年末，中信银行零售客户数达1.37亿户，年增7.47%，“五主”客户户均营收超4700元，同比增长超10%；“三主”即主结算、主融资、主投资及以上客户超2000万户，增速连续两年达15%以上。
当前零售金融已成为“兵家必争之地”，银行业对零售业务的投入越来越大，在数字化转型之下，同时零售银行智能化、客户体验等成为突围关键词，中信银行零售业务是如何突围的？
首先，是坚持战略引领。中信银行零售金融板块坚持总分支垂直贯穿，特别是分行一线实现了自上而下的战略推动能力，加速了各分行核心产能释放，全行23家分行AUM增长同业排名前二、30家分行个贷增长同业排名前二。
其次，提升高质量客户服务能力。2023年，中信银行新增激活借记卡客户同比增幅超过40%，达近三年最好水平；信用卡新增获客766万户，达历史新高；通过深化客户分层经营体系，富裕、贵宾客户突破400万户，私行客户突破7万户。
最后，是加强数字化、生态化两翼建设。中信银行通过数据驱动业务发展，持续建设大数据中心和零售业务板块的融合团队，推动“财富业务频道”“借钱频道”产能快速释放。
告别高速增长，走进存量经营时代，零售金融市场竞争日趋激烈，行业变局中既有危机也孕育着新机遇。中信银行制定了2024-2026新三年发展规划，正在打造客户首选的财富管理主办银行，并打造资产管理、私人银行、消费金融三张名片，“新零售”已然成为这家银行新的增长极。
03
金融科技“新贵”
“技术的进化机制就是‘组合进化’。如果新的技术会带来更多的新技术，那么一旦元素的数目超过了一定的阈值，可能的组合机会的数量就会爆炸性地增长。有些技术甚至以指数模式增长。”——《技术的本质》
每一次信息化革命，都是银行业重塑新一轮增长引擎的契机。当前商业银行的数字化转型，其本质在于利用新技术重塑价值创造模式，提升金融服务质量和效率，满足客户多样化和个性化的需求。
可以说，银行业这场科技竞争，是一场强大的科技实力、组织建设、市场敏捷度等方面的综合较量，而国有大行毫无疑问是金融科技行业引领者，同时股份行中也涌现出了金融科技“新贵”。
据轻金融统计，最近三年中信银行成为了央行“金融科技发展奖”获奖最多的股份行，获得2个一等奖，6个二等奖，合计13个奖项，也是唯一一家获得2个一等奖的股份行，其核心系统凌云工程、普惠金融数字化创新生态获得一等奖。
中信银行的金融科技奖项为何能在股份行中独占鳌头？
首先源于持续高投入为未来业务发展带来强力支撑。中信银行坚持科技强行战略，2023年累计科技投入121.53亿元，同比增长38.9%，占营业收入比超5.90%。2023年全行科技人员5626人，同比增长近10%，占全行人员8.41%。
其次，是加速提升科技基座业务支撑能力。2023年，中信银行云原生技术底座持续筑牢，完成开发测试云、生产云、子公司云、生态云四朵全栈云总体布局，实现“一云多芯”路线落地及扩容，算力提升近3倍；顺利完成合肥异地灾备机房搬迁，“两地三中心”架构建设能力再上新台阶；同业首家实现核心业务系统全面自主可控，为行业贡献了国产分布式数据库适配国产操作系统、国芯服务器实践方案。
此外，中信银行加速提升企业级数据能力建设，走在大模型平台建设的前列。2023年，中信银行全面推进数据治理，治理超40万条问题数据，沉淀数据资产超6万项；持续提升AI平台产品化建设能力，中信大脑实时日均调用量超1400万；打造软硬件一体化的中信大模型平台，完成千亿级开源大模型部署。
未来的银行越来越像一家科技公司，新技术也赋予银行更大的想象空间。中信银行正以数字化和智能化北极星指标为牵引，推进“业技数”融合再升级，全面启动银河、零售EA企业级重点系统群建设。金融科技战略布局的落地，有助于增强客户服务能力、提升业务创新效率，金融科技价值创造力也持续提升。
04
“价值银行”新内涵
“为什么一个又一个行业的变革在今天发生？答案是平台的力量(power of the platform)。在最近几年里，越来越多的商业从管道结构转向平台结构。平台之所以能打败管道是因为平台开发了价值创造的新来源。”——《平台革命》
未来的银行业，适者生存。在经济模式转化与群雄争霸的淘汰赛中，未来能活下来的银行，必然是最能适应市场变化、将数字化与创新融入基因的银行。
复盘近年来银行业的格局变化，可以明显发现成功穿越周期的银行正在积蓄更大的优势。中信银行以强劲的盈利增长以及新的品牌形象，趟出了一条差异化发展之路，其未来潜力和后续动作无疑也备受市场关注。
具体来看，中信银行未来的第一大看点是协同效应，中信银行有中信集团、金控的协同优势，且建立了完善的协同机制，未来发展可期；第二大看点是零售业务进入发展快车道，做好流量与存量客群的经营有望“弯道超车”；第三是打造“财富管理－资产管理－综合融资”价值循环链，让中信银行加速走向轻型化发展模式。
提起中信银行的集团协同效应，很容易让人想到科技行业的平台革命。目前“一个中信、一个客户”的理念已成为集团提质增效的重要途经和可持续发展的不竭动力，在产品共创、渠道共建上取得了突出的成效。
可以说，中信银行的进化是全方位的，是自上而下、由内到外、由近及远的全面变化。
一个重要体现是，中信银行除了站在投资者角度看财务效益值和经济增加值，更讲求投资者的价值回报，不断提升其社会价值、行业价值、平台价值，由“单一价值”向“多元价值”转变。同时，中信银行的全新品牌形象越来越深入人心，通过深刻把握“有温度”的价值逻辑，使“让财富有温度”的品牌全面体现人民性、鲜明秉承以人民为中心的价值取向。
正因如此，中信银行的表现得到越来越多权威机构的高度认可。惠誉上调了中信银行长期主体评级至BBB+，标普对中信银行评级展望从“稳定”提升至“正面”；根据英国《银行家》杂志排名，中信银行2023年在中资银行“综合表现”中排名股份行前三，“运营效率”排名居股份行第一。
业绩持续亮眼，投资价值也是藏不住的。国信证券指出，中信银行基本面整体表现较稳定，当前A股股息率在6%左右，近几年分红率稳定，具备高股息优势；民生证券一份研究报告指出，中信银行基本面稳健，经营战略明晰，前景向好，可充分拥抱估值提振机遇。
站在新起点上，中信银行仍然在不断进化。正如方合英董事长在年报致辞中写道，“永久的护城河是不存在的，只有紧扣时代脉搏，不断迭代升级构筑起属于自己的独特优势，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地”。在2024-2026新三年发展规划中，中信银行提出了打造“领先的综合融资银行、领先的财富管理银行、领先的交易结算银行、领先的外汇服务银行、领先的数字化银行”五大领先银行的战略目标，这些既是立足中信自身特质和禀赋，也是具有鲜明特色、差异化的金融服务模式和商业范式，更是值得期待的银行业高质量发展样本所在。
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