郑重/文
昨日（7月2日）晚间，睿创微纳(688002)、天准科技(688003)公布网上中签率分别为0.06%和0.055%。
数据显示，两家公司的申购户数已达286万户，而几天前，科创板第一股华兴源创网上发行有效申购户数仅为275.63万户。这意味着，网上申购户数在过去几天里猛增10万户。
对于科创板“买者自负”的新规则，投资者应该是清楚的。79倍的市盈率依然挡不住打新的热情，显然，新股不败的预期占了上风。
新规则就是“买者自负”
放开IPO定价管制是此次改革的既定内容之一。在改革《实施意见》中有明确表述：“新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定…对新股发行定价不设限制”。这说明，此次改革对于放开定价管制的态度是非常坚决的。
科创板的规则，就是“最大限度减少不必要的行政干预，让投资者自主进行价值判断”。坚决放开新股发行定价管制，理性看待改革与高价发行的关系，采取措施便利市场通过价格充分表达意见并杜绝短期化倾向。
要知道，自2014年A股市场IPO定价实行23倍市盈率限制以来，市场已多年未见基于较高发行市盈率的新股定价。
这一情况已经被科创板和注册制试点改革打破。
继华兴源创新股定价41倍市盈率后，睿创微纳、天准科技先后确定了发行价，发行市盈率分别为79倍和52倍（扣非前）。
到底高不高？谁也说不准，结果只能是市场说了算。不过，这个后果，只能是投资者自己承担。也就是说，无论定价高低，都由买者自负。
申购热背后有隐忧
来看看申购情况。
睿创微纳的网下询价过程在6月27日展开，受热捧的程度与“科创板第一股”华兴源创相比并不逊色。
根据公告，保荐机构通过上交所网下申购电子平台共收到226家网下投资者管理的1978个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为7.50元/股-25.50元/股，拟申购数量总和为130.42亿股。
剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为205家，配售对象为1700个，全部符合《发行安排及初步询价公告》规定的网下投资者的参与条件。本次发行剔除无效报价和最高报价后剩余报价申购总量为112.55亿股，整体申购倍数为260.52倍。
这意味着，网上申购户数在过去几天里猛增10万户。
在大部分投资者看来，新股肯定会赚，况且还是新开板的创业板。
很明显，投资者并没有清楚意识到“买者自负”的后果。
从目前的定价情况看，既有低于二级市场平均水平的定价，也有高于二级市场平均水平的定价。投资者更多的是对科创板新股上市后表现良好的预期。但是，这种乐观预期会长期存在么？乐观预期是否有风险呢？
别忘了新股也会破发
新股会不会破发？
回答是会。2011年上半年市场出现了破发潮，总共140余只新股中，有近120只出现破发。
原因在哪里呢？市场为此前的过度乐观付出代价。在2009年6月放开管制后，新股发行市盈率有一路走高的趋势，至2010年末达到高点。特别是随着创业板新板块的开设，由于市场存量资金规模大，而新股供应规模小，短期的供求不平衡，导致发行市盈率攀升明显。
来看几只股票，创业板首批公司南风股份突破70倍发行市盈率，此后鼎汉技术突破80倍发行市盈率，阳普医疗突破100倍发行市盈率。2009年全市场新股发行市盈率平均53倍，2010年提高到59倍。
2011年二季度是新股发行市盈率的分水岭，此后发行市盈率明显下降了一个台阶，由50倍PE上下迅速回落到30倍PE上下。
当一级市场通过破发的方式扭转了“新股不败”的预期后，市场参与者突然明白：原来新股是可以亏钱的，不能随便买。
