作者：李俊、王宇晴、梁中华
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经济：美国方面，2023年4季度经济增速仍然偏稳。通胀继续降温，2023年12月核心PCE同比回落至3%以下。景气指数回升，2024年1月制造业与服务业PMI均有所回升。2023年12月耐用品新订单增速有所回落。2023年12月美国居民收支增速仍处高位，新房销售同比增速继续下降。
市场降息预期稳定。截至1月26日，市场预期的大概率降息时点仍维持在2024年5月；市场预期的年内大概率有6次降息，全年降息幅度为150BP。美债收益率维持4.15%。
欧洲方面，2024年1月欧元区制造业PMI指数回升，但仍相对较低。欧元区19国消费者信心指数仍处低位。2023年12月粗钢产量同比增速有所回落，但较2022年底已有明显回升。
政策：欧央行维持利率不变，多位官员重申降息仍尚早。日央行将基准利率维持在-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近。加拿大央行将政策利率维持在5%不变。挪威央行维持基准利率在4.50%不变。
风险提示：海外货币政策调整超预期
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美国经济短期仍然稳定。美国2023年4季度GDP环比折年率为3.3%，高于市场预期。4季度GDP同比增速回升0.2个百分点至3.1%，即使剔除基数效应，同比增速也有2.0%，与2023年3季度持平。此外，2023年全年美国实际GDP同比增长2.5%，较2022年回升0.6个百分点。
美国经济韧性来自何处？第一，居民资产负债表并未明显受损，使得消费仍然稳健。第二，财政政策仍然积极，对经济起到明显支撑。第三，贸易逆差收窄，净出口不再拖累经济增速（详见《经济支撑来自哪里？——美国2023年4季度GDP点评》）
核心通胀继续回落。2023年12月美国PCE价格指数同比增速为2.6%，与11月持平。核心PCE同比较11月回落0.2个百分点至2.9%，低于市场预期（3.0%）。当前美国通胀延续降温趋势，后续需重点关注劳动力市场变化以及房地产市场变化。
景气有所回升。2024年1月美国Markit综合PMI为52.3，较2023年12月回升1.4。其中，制造业PMI较2023年12月上升2.4至50.3，再次回升到荣枯线上。服务业PMI较12月上升1.5至52.9。
耐用品新订单增速回落。2023年12月美国除国防外耐用品新增订单同比增速从11月的10.5%回落至5.9%，环比增速由6.9%下降至0.5%。耐用品订单的波动或主要受到运输类订单影响，2023年12月运输类订单同比增速由11月的25.6%回落至9.5%。
2023年12月，剔除国防与飞机的核心资本品制造业新订单同比增速为1.9%，较11月回落0.3个百分点。环比增速也由11月的1.0%回落至0.3%。
居民收支增速仍高。2023年12月美国个人可支配收入同比增速为6.9%，较11月下降0.2个百分点，但仍高于疫情前水平（2019年平均值为4.6%）。个人消费支出同比增速较11月回升0.5个百分点至5.9%。整体来看，在薪酬增速仍高、居民家庭资产增值明显以及超额储蓄仍有余量等影响下，居民收支仍维持一定的韧性。
从消费的高频数据来看，BEA基于信用卡、借记卡和礼品卡等交易数据估算的零售和食品服务支出显示，截至1月17日，零售和食品服务支出（移动四周平均）较前一周有所上升，仍高于疫情前（2020年3月）的水平。
新房销售增速继续回落。2023年12月美国新房销售同比较11月回落1.3个百分点至4.4%，新房销售中位价同比为-13.8%，跌幅较11月（-7.9%）进一步扩大。当前30年期抵押贷款固定利率有所回落，但仍处于高位，居民购房能力与购房意愿的回升或仍需等待利率水平的进一步下行。
市场降息预期稳定。截至1月26日，市场预期的大概率降息时点仍维持在2024年5月。市场预期年内大概率有6次降息，全年降息幅度为150BP。
美债收益率稳定在4.15%。截至1月26日，美国10年期国债名义收益率为4.15%，与一周前持平。其中，10年期美债实际收益率为1.85%，较上一周上行4BP，10年期通胀预期较上一周下降4BP至2.30%。
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欧洲：景气回升，但仍较低
景气指数仍低迷。2024年1月欧元区综合PMI为47.9，较2023年12月回升0.3，已连续8个月处于荣枯线之下。其中，制造业PMI为46.6，较2023年12月的44.4有明显回升，但仍处于荣枯线之下。服务业PMI回落0.4至48.4。整体来看，高利率对经济的抑制效果或仍在持续。
消费者信心仍处低位。2024年1月欧元区19国消费者信心指数为-16.1，较2023年12月回落1.1，与疫情前水平（2019年12月为-7.6）相比仍处于低位。在利率仍然较高的影响下，消费者信心或仍将受到压制。
粗钢产量同比增速有所回落。2023年12月欧盟28国粗钢产量同比增速为-1.1%，较11月回落2个百分点，但自2022年12月以来总体仍呈回升态势。
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政策：欧日央行仍保持定力
欧央行维持利率不变。欧央行1月货币政策会议将存款便利利率、主要再融资利率、边际贷款利率分别维持在4.00%、4.50%、4.75%不变，符合市场预期，这是欧央行连续第三次维持利率不变。
欧央行多位官员重申降息仍尚早。欧央行行长拉加德表示，现在降息还为时尚早是欧央行管委会的共识，但其仍认为欧央行可能会在夏季开始降息。欧央行管委Muller也表示，对通胀已被消除的想法信心不足，现在谈论降息还为时尚早。关于降息时点，欧央行管委Simkus表示，货币政策决策必须基于数据而非日期，相信数据不会支持3月份降息；欧央行管委Vujcic认为可能会在晚些时候降息，但幅度会更大，当开始降息时更倾向于降息25个基点。
日央行继续“按兵不动”。日本央行将基准利率维持在-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。日本央行预计2024年CPI同比增幅可能会超过2%，实现价格目标的确定性继续上升。日央行行长植田和男表示，如果价格目标实现在望，将考虑是否还应维持负利率；不过，即使结束负利率，宽松的政策环境依然会持续。
此外，日央行发布12月会议纪要。一些委员认为必须耐心维持宽松政策，多位委员表示需要确认积极的工资-通胀周期，才能考虑结束负利率和YCC政策。不过，也有一名委员表示货币政策正常化的时机已经临近。
加拿大央行将政策利率维持在5%不变。自去年7月以来，加拿大央行已连续四次在政策会议中维持利率不变。
挪威央行维持基准利率在4.50%不变。
风险提示：海外货币政策调整超预期
