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2024年3月9日，国家统计局公布2024年2月物价数据，CPI同比回升0.7%，PPI同比下降2.7%。
2月CPI表现超预期，除了春节错位外，假期较热的出行和文娱活动是主要的推动力，旅游CPI环比涨幅创出历史新高。而假期过后日常消费能否同样快速恢复，还需要看居民的就业和收入恢复的情况。
我们认为，对于下阶段的居民消费价格，居民就业收入恢复和住房价格调整或产生主要影响，仍取决于稳增长政策的推出和落地。十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，央行行长潘功胜强调“今年人民银行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量”。这意味着，政策对通胀的关注度有所提升，接下来可能从供给侧和需求侧同步发力来推动价格温和回升。
风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性。
2024年3月9日，国家统计局公布2024年2月物价数据，CPI同比回升0.7%，PPI同比下降2.7%。
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出行链价格亮眼
受春节假期影响，食品和服务价格明显上涨，带动2月CPI环比上涨1.0%。加上和去年春节错位，同比在连续4个月负增长后，重新转正至0.7%，好于Wind一致预期（同比0.4%）。但与可比历史的2月均值相比（环比上涨1.2%），涨幅还稍弱一些（可比历史指2013年、2016年、2018年、2019年，下同）；主要是食品价格涨幅不及往年平均。
从分项看，出行链表现亮眼，带动服务价格大幅上涨，超越季节性。飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格涨幅在12.5%—23.0%之间，反映出行和文娱消费需求大幅增长。比如旅游价格，我们选取同样春节在2月中上旬的年份（2013年、2016年、2018年、2019年）来对比，同期旅游CPI环比涨幅平均为5.8%，而今年2月涨幅高达13.1%，已创历史同期新高。整体的教育文化和娱乐CPI环比（1.7%）也接近历史同期最高水平。
这也带动服务CPI和核心CPI涨幅超越同期平均。2月服务CPI和核心CPI分别环比上涨1%和0.5%，均处于历史同期高位；低基数下，核心CPI同比也回到1.2%。不过服务中，与劳动力收入更相关的价格，如家庭服务CPI环比为-1.7%，表现明显偏弱（历史同期均值2.3%）。
我们认为，从去年以来的假期，出行链价格通常都比较亮眼，该趋势在今年或将延续。而假期过后日常消费能否持续修复，还需要进一步跟踪居民就业和收入的恢复情况。
春节期间食品价格季节性上涨，2月食品CPI环涨3.3%，略低于可比季节性。节日消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、水产品和鲜果价格分别上涨12.7%、6.2%和4.3%。不过可比2月期间的食品CPI环比涨幅平均达到4.2%，今年并没有超越季节性。
猪价方面，猪肉CPI环比上涨7.2%，春节需求较旺盛。不过当前生猪供给偏高的供需局面仍未发生本质改变，春节需求旺季过后，生猪价格再度回落，截至3月8日，猪肉平均批发价已回落到20.1元，而2月中旬价格最高接近23元/公斤。接下来进入消费淡季，预计生猪价格将持续低位震荡。
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PPI环比降幅持平
PPI环比降幅持平。2024年2月PPI环比下降0.2%，降幅与前一月持平，同比下降2.7%，较前一月降幅扩大。结合PMI数据看，春节假期项目施工强度低，产需均季节性偏弱，影响工业品价格表现。
分行业来看，油气开采价格领涨，电热产供跌幅最大。2月油气开采价格环比上涨2.5%，石油煤炭及其他燃料加工价格环比上涨0.2%，或与2月以来国际油价上行有关。有色金属冶炼和压延加工业环比上涨0.2%，主要受市场需求改善拉动。随着气温升高，供暖需求减弱，电热产供、燃气产供和煤炭采选价格分别环比下降1.3%、0.9%和0.7%。此外，受春节假期期间房地产和基建项目停产停工影响，黑色金属冶炼和压延加工业及水泥制造价格分别环比下降0.4%和1.4%。
中游制造方面，锂离子电池制造、新能源车整车制造、计算机通信和其他电子设备制造业价格分别下降0.5%、0.4%、0.1%。
从二分法看，2024年2月生产资料价格环比下降0.3%，较1月降幅有所扩大，而生活资料价格环比下降0.1%，较1月有所收窄。
总结来看，2月CPI表现超预期，受春节假期影响，较热的出行和文娱活动是主要的推动力，旅游CPI环比涨幅创出历史新高。而假期过后日常消费能否同样快速恢复，还需要进一步跟踪。
我们认为，对于下阶段的居民消费价格，居民就业收入恢复和住房价格调整或产生主要影响，仍取决于稳增长政策的推出和落地。十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，央行行长潘功胜强调“今年人民银行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量”。这意味着，政策对通胀的关注度有所提升，接下来可能从供给侧和需求侧同步发力来推动价格温和回升。
节后多方面政策已在加码，比如产业政策方面，要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。货币政策上，2月5年期以上LPR下调25BP，央行还提出将设立科技创新和技术改造再贷款；未来总量上继续调整逆回购利率、存款利率等也均有空间。近期系列政策或将加速落地生效。
风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性。
