作者：李俊、王宇晴、梁中华
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·概 要 ·
经济：美国方面，2月美国新增非农就业人数仍超预期，失业率有所回升。美国ISM非制造业PMI有所回落，3月Sentix投资者信心指数持续回升。
降息预期有所回升，截至3月8日，市场预期美联储大概率降息时点仍维持在2024年6月，不过预期的年内降息次数由上周的3次提升至4次，降息幅度为100BP。10年期美债收益率回落至4.09%，主因实际收益率下行。
欧洲方面，1月欧元区PPI同比跌幅收窄；3月欧元区Sentix投资者信心指数持续回升，但与疫情前相比仍处低位；1月欧元区19国零售销售指数同比仍较疲弱。
政策：美联储对实现通胀目标的信心增强，具体政策需以经济数据为参考；欧央行继续“按兵不动”，降息或仍尚早；日央行或考虑退出货币宽松政策。
风险提示：海外货币政策调整超预期
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非农新增就业仍稳。2月，美国新增非农就业人数为27.5万人，高于市场预期的20万人。不过2023年12月和2024年1月数据分别下修至29.0万人和22.9万人，共下修了16.7万人。由于美国非农数据初值调查时样本少于总样本，因此终值经常会对数据进行修正。不过就业数据下修幅度偏大，或也与美国调查回复率持续下降，样本稳定性较低有关，也反映出美国就业形势在逐渐回落。
失业率意外上升。2月美国失业率较1月上行0.2个百分点至3.9%，为2022年1月以来的高点。2月劳动参与率仍维持在62.5%，与1月持平。失业率与非农新增就业的背离或与美国有两套劳动力调查系统有关。
服务业景气度有所回落。2月，美国ISM非制造业PMI较1月回落0.8至52.6，低于市场预期的53，但仍处于荣枯线之上。具体来看，物价、进口和新出口订单分项下滑较为明显，仅商业活动和新订单分项有所回升。
投资者信心持续回升。3月美国Sentix投资者信心指数为16.9，较2月明显回升4.8，为2022年2月以来的新高。2024年以来，美国投资者信心回升速度加快，或反映出投资者对美国经济和降息前景较为乐观的预期。
从高频数据来看。3月2日当周美国红皮书商业零售销售增速达3.1%，较前一周回升0.4个百分点，但与1月5.3%的平均增速相比有所放缓。此外，截至2024年3月7日，亚特兰大联储GDPNow模型对美国一季度GDP环比折年率的估计为2.5%，较一周前（2月29日）下调0.4个百分点。
市场降息预期有所回升。截至3月8日，市场预期美联储大概率降息时点仍维持在2024年6月，不过预期的年内降息次数由上周的3次提升至4次，降息幅度为100BP。我们认为，鲍威尔对实现通胀目标的信心增强或一定程度上助推了降息预期的回升。
美债收益率回落至4.09%。截至3月8日，美国10年期国债名义收益率为4.09%，较上一周回落10BP。其中，10年期美债实际收益率为1.81%，较上一周回落6BP，10年期通胀预期较上一周回落4BP至2.28%。
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欧洲：投资信心回升，消费仍偏弱
PPI同比跌幅收窄。2024年1月欧元区PPI同比增速为-8.6%（市场预期-8.1%），跌幅较2023年12月的-10.7%有所收窄。此外，1月PPI环比增速为-0.9%，低于市场预期的-0.1%。其中，能源价格的下跌仍是PPI增速负增长的主要原因。
投资者信心指数持续回升。3月欧元区Sentix投资者信心指数为-10.5，较2月回升2.4，已连续5个月回升，并且为2023年4月以来的最高水平，但相较于疫情前水平仍处低位（2019年平均值为-4.7）。
零售增速仍为负值。2024年1月欧元区19国零售销售指数同比增速为-1.0%，较2023年12月下降0.5个百分点，已连续16个月处于负增长区间。在欧央行降息或仍为时尚早的情况下，欧元区零售增速或仍将继续承压。
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政策：美联储降息信心增强，日央行或退出宽松
美联储对实现通胀目标的信心增强。美联储主席鲍威尔表示，对通胀可持续性地保持在2%更有信心，不希望等到通胀回落至2%才降息，如果经济形势符合预期，美联储可以从今年开始降息。此外，鲍威尔提及可能会出现美联储资产负债表中所持美国国债久期缩短的可能性。
在降息时点与次数方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，美联储将在第三季度进行首次降息，然后会按兵不动，以评估政策转鸽对经济的影响。同时，FOMC降息可能会带来通胀上行的风险，希望美联储能拉长缩表周期。美联储理事鲍曼则重申，当前尚未抵达FOMC降息的节点。克利夫兰联储主席梅斯特强调，通胀今年可能更持久，最大的错误将是过早降息，如果经济符合预期，今年晚些时候可能会降息。
欧央行继续维持利率不变，降息或仍尚早。欧央行将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率三大主要利率继续维持在4.5%，4%以及4.75%的高位，均符合市场预期。此外，欧央行将2024年欧元区通胀预期由2.7%下调至2.3%。在利率决议中，欧央行重申了控制通胀至目标水平的决心，其表示只要有必要，利率将保持足够的限制性。
欧央行行长拉加德表示，当前没有讨论降息的可能性，只是开始讨论在利率政策问题上放松限制性立场而已。其指出欧央行在降低通胀方面取得不错的进展，但对通胀还没有足够的信心。同时，拉加德还强调了欧央行的独立性，表示美联储的货币政策并不会影响欧央行的行动。欧央行管委兼德国央行行长Nagel表示，欧洲央行可能在暑假前降息。
日央行或考虑退出货币宽松政策。日央行行长植田和男表示，实现目标通胀水平的确定性正在逐渐增加，可以在必要的时候退出货币宽松政策。日本央行委员中川顺子同样认为，若价格目标在望，将考虑非常规措施的必要性。
风险提示：海外货币政策调整超预期
