2024年，当泸州老窖、洋河等传统白酒巨头陷入增长停滞时，古井贡酒以营收16.4%、净利润20.2%的增速惊艳行业，成为少有逆势狂奔的白酒上市公司。
2025年一季度白酒行业成绩单揭晓时，古井贡酒以营收91.46亿元、净利润23.30亿元的“双位数增长”，再度成为聚光灯下的主角。其一季度10%以上的双位数增长更与茅台齐平，而同期泸州老窖营收、净利润增速已降至不足2%。
在行业寒冬中，古井贡酒的管理层高薪激励、渠道纵深战略与品牌势能爆发，正悄然撕开一线阵营缺口。
当汾酒改写中国白酒“茅五洋泸”的固有格局后，这家徽酒龙头也在趁势老窖等巨头低迷时上演“超五赶四”的野心。这家徽酒龙头能否真正撼动泸州老窖的行业地位？
业绩分化：高增长与“失速季”的较量
翻开2024年财报，古井贡酒与泸州老窖的对比泾渭分明：前者营收、净利润分别增长16.41%和20.22%，后者仅为3.19%和1.71%。
第四季“黑天鹅”：老窖的滑铁卢
让老窖人担忧是的是，泸州老窖在2024年第四季度——传统白酒销售旺季——竟遭遇营收、净利润同比下滑16.86%和29.86%，创十年最差单季表现。与之对比，古井贡酒同期营收增长12.7%，净利润增速达15.8%。而古井贡酒却在同期继续保持两位数增长，此消彼长之间，二者营收差距从2023年的110亿元收窄至76亿元。
行业分析师指出，老窖的困境源于渠道库存高企下的价格倒挂——主力产品国窖1573批价从980元/瓶跌至850元，终端动销乏力倒逼公司采取“休克疗法”（2025年4月全系停货）。而古井贡凭借“农村包围城市”策略，在安徽、河南、江苏等市场完成终端网点超数万家，渠道深度成为抗周期利器。
2025年开局：趋势确认
进入2025年，分化趋势加剧。2025年一季度，古井贡酒营收91.5亿元（+10.4%）、净利润23.3亿元（+12.8%），增速与茅台（营收+10.5%、净利+11.6%）齐平；而泸州老窖营收93.5亿元（+1.8%）、净利润45.9亿元（+0.4%）。
一季度古井贡酒营收已达泸州老窖的97.8%，二者营收差距从2024年末的76亿元缩至2亿元，若维持当前增速，古井贡酒或将在2-3年内实现对泸州老窖营收的反超。
泸州老窖的“休克疗法”：防守还是自救？
4月24日，泸州老窖突然宣布全品系停货，直至端午节前。这一涉及国窖1573、特曲等核心产品的“休克疗法”，折射出高端酒企的集体困境。行业数据显示，2024年白酒渠道库存高达4000亿元，主力单品批价普遍倒挂10%~20%。泸州老窖的选择，实则是以短期业绩阵痛换取价格体系修复。
但此举可能正中古井贡酒下怀。作为区域酒企全国化的标杆，古井贡酒采取“农村包围城市”策略，凭借宴席市场、次高端单品（古20/古16）和渠道高返利快速扩张。当泸州老窖收缩战线时，古井贡酒正加速填补市场空白。2024年其省外营收占比已达42%，河南、江苏等战略市场增速超30%。
赶超逻辑：战略分化下的胜负手
两家企业的增长逻辑存在本质差异。泸州老窖依赖高端化，国窖1573贡献超60%营收；而古井贡酒主力产品集中于100~600元价格带，恰好踩中消费降级下的次高端风口。2024年，200~500元价位段白酒增速达15%，远超行业平均的6.3%。
1. 次高端红利VS高端壁垒
泸州老窖的困局折射出高端白酒的集体焦虑。国窖1573贡献其营收超60%，但高端白酒市场增速已从2021年的18%降至2024年的3%。反观古井贡酒，其“次高端+大众酒”组合拳效果显著：年份原浆系列（占营收70%）均价从120元/瓶提升至180元，同时通过“古井小罍”切入30-50元光瓶酒市场，2024年大众酒销量增长超40%。“高端白酒看品牌，大众白酒看渠道。古井贡在200-500元价格带的统治力，正是当前市场的最大公约数。”
2. 渠道革命：深度分销VS控量挺价泸州老窖的停货政策被视作渠道失控的无奈之举。其经销商库存周期从2023年的2个月拉长至2024年的4个月，部分区域经销商为回笼资金低价抛货，导致价格体系崩坏。而古井贡酒通过“三通工程”（路路通、店店通、人人通）构建了毛细血管级终端网络。
不过，古井贡酒的结构差异也暗藏风险。古井贡酒吨价仅为泸州老窖的1/3，净利润率23.4%远低于后者的43.2%。若要真正超越，不能仅靠规模扩张，还需攻克高端化难题。其2024年推出的千元价位“年三十”系列，目前占比不足5%，前路漫漫。
治理密码：高薪激励下的狼性扩张
翻开高管薪酬表，古井贡酒与泸州老窖的治理风格差异跃然纸上：前者管理层平均年薪281万元，是后者的2.3倍；常务副总闫立军496万元年薪，远超多家酒企高管。这种“金手铐”式激励，驱动着古井贡酒在渠道端的激进布局——2024年经销商数量突破5000家，地推人员超万人，终端网点覆盖率三年翻倍。
反观泸州老窖，其“品牌溢价+控量保价”模式更依赖历史积淀。但当行业进入存量竞争，这种贵族式打法正遭遇挑战。二者的较量，实则是两种商业模式的对决：狼性扩张与精英主义的碰撞。
行业变局：行业新贵还是昙花一现？
多位行业人士指出，古井贡酒短期内超越洋河已成定局（二者2024年营收差距仅35亿元），但跨越泸州老窖需满足三个条件：
1.省外市场占比突破50%；
2.千元价位产品营收占比超20%；
3.泸州老窖连续两年增速低于5%。
对古井贡酒而言，真正的考验或许不是何时超越泸州老窖，而是如何避免重蹈区域酒企“昙花一现”的覆辙。
对泸州老窖而言，短期需解决渠道信心危机，长期则需思考如何在高端市场与茅台、五粮液争夺份额的同时，抵挡古井贡在次高端的冲击。这场“攻守战”的本质，是白酒行业从“品牌驱动”向“效率驱动”转型的缩影。
古井贡酒的崛起，印证了白酒行业从“强品牌弱渠道”向“品牌渠道双驱动”的范式转移。当传统巨头困于库存与价格倒挂时，区域龙头的精细化运营正在改写游戏规则。尽管短期内超越泸州老窖仍存变数，但古井贡酒已证明：在白酒行业的新周期里，没有永恒的王者，只有永恒的变革。
