我们都知道，巴菲特管理的伯克希尔是一家保险和多元化投资集团，它通过持股的方式拥有许多优质企业，通过分享这些企业的经营利润来赚取收益。
仔细想想，权益类基金也是通过持有股票来获得回报，伯克希尔的模式是不是和基金很像？
如果把伯克希尔比作为一只基金，那从1965年到2018年，已经上涨了2,472,627%(2.47万倍，年化回报20.5%)，远远超越同期标普500的15,019%(150倍，年化回报9.7%)。
为什么巴菲特这位“基金经理”可以创造出这么多财富？套句巴菲特的话，最主要的是因为他为伯克希尔打造了独一无二的“护城河”，这也是长久以来，虽然它像基金却又不等同于一只基金的原因。
护城河之一：保险资金
伯克希尔其实不仅是投资那么简单，保险是它的核心。
1962年，巴菲特在买入伯克希尔时，伯克希尔仅是一家位于新英格兰的纺织公司。当年纺织业已是夕阳产业，利润低且需要大量设备投资。
1964年，巴菲特正式接管这家纺织公司，他开始高明的搭建自己的护城河。
1967年，巴菲特收购了国家赔偿(National Indemnity Company)保险公司。此后，保险就成为伯克希尔的核心。
为什么保险业务能够成为伯克希尔的“护城河”呢？芒格曾说过“如果能以资金成本仅为3%的浮存金，去购买每年能够赚13%的公司，这不是一个极为理想的投资方式吗？”
保险业特有的先收钱、后支付的运营模式，导致收付之间产生庞大的差额，这个差额就是芒格所说的浮存金。有了浮存金等于以比较便宜的“借款利率”获得资金，再通过投资到收益率比较高的企业上，这就是为什么保险业务对于伯克希尔如此重要的原因。
护城河之二：复利的力量
我们都知道巴菲特是最重视复利效果的投资大师，复利公式主要包含现金、时间和收益率。伯克希尔庞大的保险业务产生的浮存金，让巴菲特有了大量的“现金”。而保户付了保费，未来保险理赔的时间大概率可能会拉得很长，这个具备“时间差”的模式又让巴菲特拥有了“时间”。再来，巴菲特倡导的价值投资让他拥有了“投资收益率”。
这个价值投资基本上是完全自下而上的，巴菲特在最新的《致股东信》中表示：
我们并不知道股票下周或明年会表现如何，我们也从未进行过这种预测；相反的，我们的想法是专注于计算有吸引力的公司内在价值是否比市场价格更高。
基于企业经营情况来判断股票价格是否低于企业价值，是巴菲特能持续创造高投资收益的主要原因之一。
护城河之三：不分红策略
另一方面，巴菲特的不分红策略，也是另一个累积庞大收益的“护城河”。正是由于巴菲特五十年来的坚持不分红（仅在上世纪60年代分过红，之后坚持不分红至今），使得投资产生的收益不断被重新投入伯克希尔的运作中，就像滚雪球一般，越滚越大，以“利滚利”、“利生利”的模式享受时间的玫瑰。因此，伯克希尔才能在过去53年来创造出24,726倍的收益。
如此看来，浮存金、复利效果和不分红策略，三点相互作用、互相影响，打造了伯克希尔无法被逾越的“护城河”，也使得“基金经理”巴菲特在全球范围内享誉盛名。
邀 您 一 起 共 话 投 资
想更了解巴菲特未来的投资方向吗？
想知道哪些公司会是下一个“独角兽”吗？
今年，兴全基金将连续第七年在奥马哈举办中国投资人酒会，此次的主题是“观中美.乘大势.逐新机”，带你和各商界、投资界大佬们一同寻找未来的投资机遇。
