2月20日，深交所和上交所分别对某投资机构名下相关证券账户采取限制交易措施，并启动公开谴责纪律处分的程序。原因是该投资机构在开盘一分钟时间内疯狂卖出25.67亿元，导致指数快速下挫，引发A股恐慌情绪蔓延。
该处罚措施一经披露，立即引发全网热议，网民感到十分震惊和意外，因为之前都是查处连续涨停板做多的，这次是几年来第一次查处做空的。当然，对股市做空的处罚，释放了监管部门强监管信号：对量化机构影响市场平稳运行、损害投资者合法权益的违法违规行为绝不姑息迁就。
而引发此起做空事件则是量化交易股票交易机制惹的“祸”。量化交易机制是90年代初期随着我国资本市场建立而引入的交易机制，从2014年起，央行陆续开放债券、货币等领域市场准入权限，并允许境外机构在这些市场上运用自己掌握的先进量化模型进行投资。
量化交易本质就是一种利用计算机和数学模型进行股票交易的方法；通过对股票市场的大量数据进行计算和分析，寻找规律和趋势，并以此为基础制定交易策略和进行交易，其目的就是为弥补人为主观操作受到专业知识、个人经验、主观意识、交易情绪等方面局限，不断提高决策速度和精度，降低人为因素的影响和交易成本，有效地控制股票交易的风险；最大的优势就是可发现一些人为难以发现的机会，进行无风险或低风险套利操作，促使交易效率大幅提高。目前大型金融机构和对冲基金已经积极采用量化交易来进行投资和交易决策，以提高投资回报率。
虽然，量化交易具有个人操作意识与技能所远远不及的优势，但它并非战无不胜的“法宝”，其数据分析不准确可能导致策略失败、需要花费很多时间来研究量化交易算法，并且还存在模拟结果与实际交易结果不一致的风险。尤其是一些大型公、私募基金公司以及其他金融投资公司都会用其交易优势而进行高频交易，做多或做空，对股票市场稳定带来较大冲击。
当前在一些发达经济体国家，股市交易有约七成的交易都是通过计算机决策的，在国内这个数字也接近五成；截止2021年底，我国已有400多家机构从事此类交易，而且未来还将大幅增长，量化交易将逐渐成为中国股票交易市场的主流。
而从此次某投资机构“做空”事件中，量化交易机制还存在诸多缺陷或漏洞：一是投资机构操作随意性强，缺乏严格的报告制度，“先报告、后交易”的准入安排不到位，容易导致机构根据自身收益而盲目炒作；二是量化交易行情授权管理弱化，差异化收费机制不健全，对量化交易缺乏较强的约束力；三是异常交易监测监控标准不完善，异常交易和异常报撤单行为监管不到位，容易出现高频巨额交易；四是对杠杆类量化产品的监测与规制不明确、不完善，容易滋生风险；五是对量化交易监管协同性不够，没有形成整体监管合力，对查处违规行为不灵敏，严监管环境没有形成。
显然，量化交易机制具有两面性，且这种机制的缺陷或漏洞，更需要监管部门打好机制补钉，以便扬长避短和趋利避害。
一方面，借鉴国外对量化交易监管的经验，完善和夯实量化交易机制，重点是防范高频交易对市场造成负面冲击。应对2023年9月1日交易所发布的《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》进行补充和完善，建立起一整套针对量化交易的专门报告制度和相应监管安排，严格执行“先报告的、后交易”程序，严厉禁止“先斩后奏”交易行为；同时，不断运用技术创新对量化交易进行监管，及时掌握交易动态；并建立健全长周期考核机制，遏制机构投资者的短期投资行为，避免市场波动调整；不断推动量化交易机制科学化，消除投资机构的同质化竞争，避免策略趋同、交易共振等问题，提高所有投资机构的核心竞争力。同时，通过量化交易机制完善，不断提高投资机构合规意识和风控意识，提高机构自身的抗风险能力。
2月20日，上交所、深交所分别发布《上交所量化交易报告制度平稳落地》和《深交所量化交易报告制度平稳落地》的报告，指出持续加强对量化交易特别是高频交易的监测分析，动态评估完善报告制度，无疑起到了及时对制度打补丁的作用。
此外，监管机构应加大对量化交易机构的引导，培育投资机构合规意识，提高自律能力。主要是督促量化交易机构改进交易模型，严把交易进度、交易约束、控制交易节奏，确保在交易全过程做到平滑交易、均衡交易，切实维护正常市场交易秩序，全力保障投资者合法权益。
另一方面，加大监管力度，营造量化交易严监管金融环境。首先，从技术上入手，各证交所应加大量化交易监测的科技投入力度，充分利用大数据信息技术，对各类量化交易授权的机构进行全面监测，提高高频交易引发的股市异动的发现能力，对及时发现的苗头予以诫勉谈话加以制止，将问题消灭在萌芽状态，彻底消除监管真空，使严厉监管之剑始终悬挂在量化交易机构的头顶。其次，加大处罚力度，增强监管震慑力。对于监测发现“不报告、先斩后奏”、借量化交易手段故意做空或做多股票交易的行为，实行零容忍，发现一起查处一起，除给予行政处罚之外，给予高频违规操作金额的2至5倍罚款，让其倾家荡产，监管部门还应对其吊销量化交易资格，让其付出高昂的违法成本，形成不敢、不能和不想违规违法量化交易的金融氛围。
说实话，此次对某投资机构暂停股票交易三天的处罚显然太轻，这不仅难以起到有效的监管震慑作用，也是对广大中小散户的不公平。再次，加大社会监管体系建设，充分发挥证监会、证交所、证券业协会自律组织、上市公司、股民等联合监管的作用，建立监管信息交流平台，对量化交易行为形成全方位有效监。
（原文刊发于新京报 作者莫开伟系中国知名财经作家）
