邓正红软实力表示，近期石油软实力博弈正进入阶段性的转型，基本面从供应偏紧转向需求偏紧，石油软实力价值受到需求预期减弱的抑制，当前原油的主线逻辑在于需求端变化。从供应端来看，全球石油行业软实力释放转入蓄势，持稳待变。美国页岩油行业温和增产，欧佩克维持共同增产框架不变，俄罗斯产量在石油禁运豁免期内保持稳定，主要的供应来源暂时没有较大变数。从长周期的逻辑来看，常年投资不足导致的供应弹性偏低，以及个别国家的地缘问题仍是不断扰动原油市场的因素。近两个月，在需求预期转弱的背景下，国际原油价格累计跌幅超20%。美欧宏观数据表现不佳，在经济衰退的预期下，原油需求承压，未来需求端变化将主导油价走势。短期在流动性收紧的情况下，市场需要注意油价高波动风险。近期国际油价表现低迷的背后，市场都在消化美国通胀尚未见顶，导致美联储采取更为激进的加息路径。石油经纪商PVM分析师斯蒂芬·布伦诺克说，“近期油价走势说明经济衰退引发的需求担忧压倒了供应担忧，可以说，俄乌冲突带来的溢价空间已经蒸发了。”
邓正红指出，随着欧美通胀水平持续高企以及主要经济体加息动作频繁，全球经济衰退预期持续增强，原油中长期走势将承压。短期在供给相对稳定以及需求有所转弱下，由之前供应偏紧基本面支撑的石油软实力价值基本回归到了平衡点，全球多地高频库存指标出现累库，原油供需平衡表出现边际弱化，使石油软实力放大乏力，但全球地缘局势紧张加大了油市的波动性。从宏观面看，美国GDP数据连续两个季度出现负增长，被机构认为经济已走向“技术性衰退”。今年上半年美国GDP连续两个季度同比录得下滑，同时7月中旬以来，美国长短期国债收益率出现倒挂，这意味着美国经济已经进入“技术性衰退”。此外，英国央行近日警告称，英国经济也将在2022年底进入衰退。目前宏观预期氛围偏弱，市场认为经济衰退将至，且对衰退幅度的预期较为悲观。全球制造业连续回落，经济衰退预期进一步增强。俄乌冲突带来的一系列制裁推高了大宗商品价格以及通胀水平，同时全球主要经济体加息导致金融环境收紧，全球经济增长面临显著压力。美国7月制造业PMI降至52.8，为连续第二个月下滑；欧洲7制造业PMI降至49.8，为两年多以来首次跌至荣枯线以下。而IMF最新的预测也大幅下调全球及主要经济体经济增长预期，IMF预计2022年全球经济将增长3.2%，较4月预测值下调0.4个百分点。市场在评估全球经济增速放缓对能源前景的实际影响，预计多国的通胀高企情况在今年内难以好转，央行收紧货币的动力也将会增强，直到对油价形成负反馈冲击。当前油价主要在宏观风险与基本面现实之间展开软实力博弈。全球主要央行快速加息，高通胀压缩人们可支配收入，加上疫情影响服务业和旅游业，都给石油需求前景蒙上阴影。
邓正红分析说，经济衰退担忧占主导了最近的油价下跌，高油价扼杀需求，已经是行业共识，当然，这也挤去了石油软实力过度放大产生的价值泡沫，有益于石油软实力价值回归本真。根据历史数据，当油价处于每桶100美元以上时，原油消费与油价呈现负相关关系。今年3月以来，油价大部分时间处在每桶100美元以上，对原油消费形成一定制约。8月12日，市场推测美国墨西哥湾的供应中断将是短期的，而经济衰退担忧给需求前景蒙上阴影，国际油价涨后下跌。不过，石油市场基本面变化不大，美国海湾壳牌公司生产中断与修复只是石油市场关注的小事件，各种消息面和供需预测都不确定，国际油价8月11日（周四）涨幅过度，8月12日（周五）再获利回吐。12日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2022年9月期货结算价每桶92.09美元，比前一交易日下跌2.25美元，跌幅2.4%，交易区间每桶91.16~94.81美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2022年10月期货结算价每桶98.15美元，比前一交易日下跌1.45美元，跌幅1.5%，交易区间每桶96.94~100.38美元。11日，欧佩克月度报告表示：欧佩克7月石油日产量增加16.2万桶至2884万桶，沙特、阿联酋是主要增产国，伊朗、委内瑞拉、利比亚减产；2022年全球需求日增速预测为310万桶，此前为336万桶；预计全球石油市场本季度将出现过剩。美国能源信息署能源展望中对全球原油需求的预测与欧佩克基本类似，均大幅下调了年内全球原油需求：预计2022年美国原油日消费量为2034万桶，此前预期为2053万桶；2022年全球原油需求日增速预期为208万桶，此前预计为223万桶。美国原油需求的下调成为拖累全球原油需求的主因。国际能源署对此关注焦点与欧佩克、美国能源信息署不同。国际能源署在原油展望中将2022年全球石油需求日增长预测上调38万桶至210万桶，表示随着天然气危机促使消费者转向燃料，石油使用量增速加快，欧洲高温天气刺激石油需求。在欧盟决定2022年8月至2023年5月期间将其天然气需求减产15%之际，国际能源署预期未来6个月油气替代可增加石油日消费量约30万桶。
邓正红认为，国际三大原油机构对今年原油需求预测的差异显示对未来原油需求的不确定性。一方面，全球经济衰退的预期在增强，给石油软实力放大带来的阻力亦在加大，美国和中国的二季度GDP、制造业PMI等数据均差于预期，来自经济增长的压力对全球需求端的石油软实力博弈形成利空；另一方面，欧洲天然气价格持续上行后，能源紧张的局势在持续，能源软实力价值仍保持扩张，油气转换增加原油需求，这是国际能源署本次上调全球原油需求的主要逻辑。因此，在原油需求端，需关注三方面：全球宏观经济增长、欧洲油气转换对原油需求的拉动、欧美交通出行旺季汽油消费和库存。宏观经济增长和油气转换的权衡比较是关键。考虑到欧美经济衰退压力不断增强，国际能源署给出的油气转换30万桶的原油日需求增量一定程度弥补经济衰退对需求的负面影响，但难以完全抵消，全球原油需求增速在下半年仍将继续回落。国际能源署认为，欧佩克及其减产同盟国在8月初同意将其9月份的原油每日供应目标提高10万桶，远低于7月和8月计划的64.8万桶增幅。欧佩克认为，严重受限的闲置产能应该非常谨慎地使用，以应对严重的供应中断。这表明未来几个月“欧佩克+”产量不太可能大幅进一步增加。即便如此，预计今年剩余时间全球库存的增长量约为每日90万桶，2023年上半年为每日50万桶。至少在10月之前释放更多的紧急储备将进一步缓解市场供应紧缺。截至6月底，通过国际能源署集体行动和国际能源署成员国紧急储备销售的约1.5亿桶原油交易尚未进入市场。由于经合组织的商业库存仍比其五年平均水平低约2.9亿，此类紧急库存释放可能有助于缓解市场紧张局势。
邓正红表示，最近几周，随着市场对经济衰退的担忧加剧，油价已完全丧失了自俄罗斯入侵乌克兰以来的所有涨幅。虽然有迹象表明，经济增长正在放缓，这可能会削弱石油需求。但石油市场参与者和分析师难以估计，在这场与2008—2009年信贷崩溃和危机截然不同的衰退中，需求会受到多大影响。看空因素主导着当前的市场情绪，但一些分析师表示，纸面交易商可能已经反映了对衰退的过度担忧。与此同时，美国劳动力市场的表现好于预期，无视其他显示美国经济正在放缓的悲观信号。另外，由于汽油价格下降，美国7月份的年化通胀率比前一个月有所下降。尽管如此，看空情绪目前在石油市场上盛行，因为参与者更关注衰退担忧，俄罗斯石油出口稳定，而不是早先预计每天300万桶的大规模损失，以及中国工厂活动减弱和疫情封锁打压了燃料需求。当前国际油价正处在左顾右盼的升势准备阶段，石油软实力价值除了保持高位彰显，还在等待进一步放大的时机。邓正红软实力思想对软实力与硬实力变化的辩证关系是这样表述的：“硬到极处是为软，软到极处是为硬”，对于石油软实力而言，过度的放大反而会抑制市场的价值需求，这样石油软实力就会出现硬化，使石油软实力价值产生沉淀，抵消因过度放大带来的泡沫价值。当下经济衰退担忧被过度放大，这必然给回落的油价注入更大的反弹动力，这将为后续的石油价值扩张创造更加健康更可持续的跑道。
石油市场目前正受制于对全球经济衰退和需求破坏的担忧。由于能源价格飙升和俄罗斯管道天然气供应不足，迫使一些能源密集型行业的公司减产，欧洲对经济衰退的担忧加剧。在英国，英格兰银行上周警告称，该国预计将从今年第四季度开始进入衰退，持续至2023年底。瑞典北欧斯安银行(Skandinaviska Enskilda Banken，SEB)在本周早些时候的一份研究报告中说，由于对经济衰退和全球经济增长放缓的担忧，布伦特原油和WTI原油的投机净多头头寸（看多和看空头寸之间的差异）在8月初已降至非常低的水平。交易商本周表示，原油现货市场也因担心经济放缓或衰退而失去动力。新加坡一名交易商表示：“目前市场非常悲观，没有人急于买入。”然而，美国的劳动力市场仍然强劲，最新的就业数据远远超过了分析师的估计。美国劳工统计局上周说，7月份非农就业人数增加了52.8万人，失业率小幅降至3.5%。这一数字打破了道琼斯估计的增加25.8万个工作岗位和3.6%的失业率。美国银行（Bank of America）首席经济学家迈克尔•加彭（Michael Gapen）在一份报告中称："该报告给就业需求大幅降温泼了一盆冷水，但对美国整体经济和工人而言是一个好迹象。"一些分析师说，WTI原油期货上周下跌9%的情况被夸大了，对经济的担忧可能被过分渲染了。凯投宏观（Capital Economics）驻伦敦首席大宗商品经济学家卡罗丽娜·贝恩（Caroline Bain）表示：“总体情况是，市场对衰退的担忧可能太多了。”虽然一些分析人士说，随着经济衰退的临近，油价会进一步下跌，但也有人说，这次的衰退可能会有所不同，不会导致石油需求同比实际下降。例如，高盛将本季度布伦特原油价格预测下调至每桶110美元，低于此前预测的每桶140美元，但高盛仍认为，油价上涨的理由仍然很充分。高盛策略师本周在彭博刊发的一份报告中写道：“我们认为，即使假设所有这些负面冲击都结束了，油价上涨的理由仍然很充分，近几个月来，市场赤字仍高于我们的预期。”
邓正红强调，尽管原油需求增长在减弱，但未来全球将持续多年面临原油紧缺问题，石油软实力放大之价值张力将持续强势。虽然经济衰退担忧拖累了石油消费预期，但从未来4—6年的周期趋势看，石油软实力价值将继续保持坚挺，因为全球油气上游投资处于低位，原油剩余产能有限。当下石油软实力放大受到了衰退情绪打压，但改变不了周期扩张趋势，这和当下欧洲能源困境影响到可再生能源发展有颇多相似之处。在能源转型压力下，过去10年全球油气上游资本支出整体呈现下滑趋势，国际能源署的数据显示，2021年全球油气上游投资预计将达到3500亿美元，2016—2019年在5000亿美元左右，而2014年超过8000亿美元。吕斯塔德能源（Rystad Energy）预计2022年全球油气上游资本支出将增长12%，但在能源转型的长期压力下，以原油巨头为代表的传统上游产业投资增长将受到明显束缚，未来整体增长幅度预计有限。
【作者简介】邓正红，中国软实力之父，创立邓正红软实力思想，建立企业软实力理论和软实力指数工具，开创能源软实力和低碳软实力，第一个对软实力系统量化与价值评价，拥有基于企业、城市、国家之软实力指数与软实力价值评估计算一整套自主知识产权，独家发布企业（世界软实力500强）、城市（中国内地城市和地区软实力排序）和国家（全球软实力100强）三大软实力排行榜，国家电网《企业软实力丛书（核心价值、核心模式、核心实力）》总策划及撰稿人。18个月前精准预言2020年3月国际油价暴跌，参与国家能源局页岩油发展研究，为形成符合我国特色的页岩油发展思路提供了有益参考。出版《页岩战略：美联储在行动》《页岩战略Ⅱ：非常规变革》《页岩战略Ⅲ国家石油（突围低油价困局、减产联盟在行动、产油国地缘风险、原油史诗级崩盘）》《软实力：中国企业的破局之道》《巧实力：竞争环境下的聪明策略》《再造美国：美国核心利益产业的秘密重塑与软性扩张》《大国互联：上市与较量》《低碳创新：绿色潮流下的获利方法》《绿公司：低碳商机操作指南》等著作。
