《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周四早盘A股三大指数集体小幅。开盘之后，指数整体震荡下探。此后三大指数走势持续分化，创业板指较为强势，率先翻红，并涨超1%。沪指、深成指也回升至平盘线上下。午后直至收市，指数总体以横盘震荡为主。最终，上证指数跌0.21%报收，深成指、创业板指则分别涨0.07%、0.22%、1.10%报收。盘面上，上涨个股数量略低于下跌个股，涨停股（剔除ST和未开板次新股）30家，显示市场情绪和赚钱效应一般。两市成交额8011亿，环比下降9.07%。北上资金净流入近36亿。
正如昨天早评中分析的那样，沪指在创出年内新高后，确实是有所懈怠，继周三冲高回落后，昨天上午继续下探，但在5日均线出就得到企稳，而且还差点V了回去，最终K线中下影线部分占到一半以上，说明下方还是明显有资金承接的。而且东方不亮西方亮，创业板又接过上涨接力棒，使得市场活跃度得以维持。
技术上，沪指虽然连续小调了两天，但仍站在所有均线之上，而且全部均线向上呈现多头排列，调整属于强势整理范畴，尚未丝毫影响阶段性上升趋势。创业板指昨天的上涨则使得5日和10日均线金叉60日均线，日线MACD也出现金叉翻红，进一步脱离箱体底部区域。盘面上，虽然从涨停股数量来看，相比前一天明显减少，现实市场情绪有所降温，但考虑到进入下半周后，本来情绪一般会趋于谨慎，所以也很正常。
总体来看，市场还是比较良性的，沪指这边，这两天的调整可以视为为下一轮上攻蓄势。今天是本周最后一个交易日，一般来说，资金仍会偏谨慎，小阴小阳的可能性较大。但下周初又到了情绪相对较高时段，所以今天盘中的震荡，应该是个低吸机会。
目前大盘没什么问题，主要还是在选股上。进入12月后，创业板却明显走得更强一些，市场风格一改上月状况，似乎又转向成长股这一边了。之所以如此，大概有这么几个因素：1）由于11月央行连续释放流动性，尤其是月底罕见增加了一次MLF操作，最近资金面趋于宽松。市场利率呈现全面下行态势。而资金面宽松会有利于成长股估值扩张；2）从外围市场的风格来看，最近几个交易日纳指的走势明显要强于道指，风格似乎又切换到了成长股，对A股的风格也有间接影响；3）从最近拜登的表态来看，短期之内关于芯片的禁令，关于华为的禁令，关于美国国防部的黑名单问题，可能很难在短期之内解决，使得国产替代这个主题又重新受到资金关注；4）每年11月是大部分机构净值考核月，目前已经基本结束，基金高配的科技、医药、消费白马股的兑现压力明显减轻。
但上述因素更多可能是短期因素。比如流动性方面，虽然阶段性转为宽松，但随着经济持续复苏，大概率在明年年初就恢复到疫情前的水平，按照之前央行行长的说法，货币政策会逐步回归常态化，所以中期流动性还是边际收紧的趋势，仍不利于成长股的估值扩张。
而从另一方面来看，经济在加速复苏，则更有利于和经济周期关联度更大的顺周期行业。历史统计表明，代表成长股的创业板指数和代表传统行业大盘蓝筹股的沪深300指数，它们的相对走势不是取决于它们业绩增速的绝对值，二是取决于它们业绩增速之间的差值。由于今年上半年传统行业受疫情的冲击更大，明年上半年其业绩同比增速将大幅提升，成长股在业绩增速上的相对优势将进一步大幅削弱，这也意味着成长行业很可能会跑输传统行业。
另外，从估值角度来看，即便经过11月份的修复，顺周期和大金融的估值依然较低，比如：煤炭、电力及公用事业、钢铁、建筑、建材、纺织服装、农林牧渔、房地产、银行，目前仅仅分别处于2010年以来的历史估值分位数的30.8%、17.7%、26.3%、7.8%、24.4%、12.7%、1.4%、6.4%。而成长股虽然近一月表现相对较差，但估值仍高，毕竟从19年初开始截止到昨天，创业板指涨幅高达117%，而上证指数涨幅才38%，上证指数应该还有再“追一追”的潜力。而自从有了创业板指以来，历史上还从未有过连续三年跑赢上证指数的情况。
最后，从资金动向上来看，尽管昨天上证指数偏弱，但北上资金通过沪股通净流入了33.31亿，深股通这边才2.63亿。近一月，沪股通净流入达497.41亿，远高于深股通的176.39亿。这也从一个侧面，体现了主流资金的倾向。
综上所述，锐叔认为未来一个阶段，市场主要机会还是在“低估值+（顺周期+可选消费）”方面，风格只是暂时的“漂移”。所以没必要因为最近市场风格和热点的变化而茫然，保持耐心，坚守主线，风水轮流转，迟早会轮到你的。
板块和热点方面，昨天盘面上，医药生物、农林牧渔、食品饮料、计算机等行业涨幅居前，煤炭、有色金属、军工等则跌幅居前。
医药医疗股连续两天走强，主要还是受到消息面的刺激。国外，辉瑞疫苗在多国获批，将逐步开始交付，海外市场疫苗股最近表现强劲；国内，12月2日，国务院副总理孙春兰在北京调研时指出，下一步，要继续科学严谨推进疫苗Ⅲ期临床试验，严格按照法律法规和国际认可的技术标准做好审评审批工作，确保疫苗安全有效、经得起各方面检验。要做好大规模生产准备。不过，从中期基本面来看，医保谈判和集中采购已经扩大到医疗器械领域，之后还将进一步扩大到创新药中，短时期内对板块形成压制。同时考虑到上半年因疫情导致的高基数，明年上半年同比增速恐怕不会理想。总体来看，应该还要继续磨底，目前更多是短线反弹性质。
农林牧渔主要是被社区团购题材带火。社区团购，近半年已经火遍一级市场，各大互联网巨头纷纷加码入局。今年5月份滴滴成立了橙心优选，截至目前已覆盖16个省份；7月份，美团优选推出，由美团高级副总裁、S-team成员陈亮亲自带队。腾讯投资了兴盛优选，阿里则投资了十荟团。最新消息是京东也入局了，京东物流和京东商城要联合起来做社区团购，预计在12月底或明年1月初上线“京东优选”。社区团购，虽然听上去像“互联网+买菜”的结合，不过详细了解其内容，才知道与传统的“买菜+送菜”的方式不同之处，商业模式有些创新之处，这也是近期A股市场热炒的原因之一。“买菜”是以个人为单位、注重时效性和用户体验的电商服务。例如一个家庭主妇今晚要做饭，突然想吃条新鲜的鲈鱼，就可以在美团买菜或淘鲜达上面下单，半小时内就能送到家，做完直接就上桌了。“社区团购”是以一群人为单位、注重低价的电商服务。例如一个家庭主妇加入了本社区“团长”的微信群，“团长”推了一个鸡蛋品类，比社区便利店卖的便宜15%，于是大家纷纷下单，第二天晚饭前去团长家提货。“社区团购”的目标客户一般收入有限、对价格高度敏感，愿意为了一斤菜省几毛钱而拼团。艾媒咨询的分析师预计，中国社区团购市场的规模，将有可能从2019年的340亿提升到2022年的1020亿。
最近集体，之前较为低迷的成长股开始出现轮动反弹，昨天有一个板块也悄悄上来了，那就是信创行业。信创全称“信息技术应用创新”。简单地说，就是计算机产业链的国产化，目标在于实现计算机产业链“硬件-软件-服务”的自主可控。信创产业链包括：CPU，操作系统，中间件，数据库，办公软件等。信创行业景气度主要是靠党政机关招投标带动。由于疫情导致上半年信创订单招标整体延后，大部分订单集中在三季度释放，而一般厂商从中标到确认收入需要3-6个月的时间，即信创板块将在四季度迎来业绩释放。这个板块短线可以关注一下。
昨天煤炭、有色等顺周期行业调整幅度较大，部分原因是消息面的扰动。煤炭方面，3日有外媒报道称，有几艘装载澳洲煤炭的船只已经抵达我国港口卸货或等待通关，若这些进口煤能够进入国内市场，或令国内偏紧的煤炭供应形势有所缓和。但上海证券报记者向煤炭行业人士求证了解到，相关消息并不确切，目前相关方面并未允许这些船只通关，而且之后来自澳洲的进口煤也几乎不可能被准许通关。基本面来看，目前电厂日耗较去年同期偏高10%左右，而日耗的高峰期还没有真正到来。从供应形势来看，目前环渤海港口煤炭库存偏低，长江口库存已创历史同期新低，煤炭供应依然偏紧。基于上述原因，若供求边际未能得到有效改善，煤价短期内仍有支撑。有色金属的大跌，则主要是受到国内期货市场的影响，截至昨天收盘沪铝大跌近4%，沪镍跌逾2%，沪铅跌近2%。虽然“顺周期”在昨天遭遇重挫，但这并不改其中期看好的逻辑。比如说铜，全球范围，铜的下游消费主要集中在建筑、电力电网投资，还有家电上，其与宏观经济特别是工业部门的固定资产投资周期，还有地产后周期的家电消费密切相关。所以疫情后全球各国加大基建财政刺激的话，这将利好铜的消费需求持续恢复。此外，中、美这两大消费国从5-7月起都进入了新一轮的主动补库存周期，从历史经验，一旦库存周期上升期开启，将驱动铜需求在2021年特别上半年保持较高水平。因此，在锐叔看来，“顺周期”仍可作为阶段性关注的主线，短期调整带来的应该是低吸的机会。
操作策略：
周四大盘继续呈现小幅调整态势，但总体来看，调整较为良性，在技术上并未改变沪指当前的阶段性上升趋势；基本面上，流动性有阶段性改善之势、经济数据持续复苏、机构净值考核的扰动基本结束，预计市场经过重新蓄势之后，若无大的利空，下周初仍有望向新的高度继续进发。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者今日可利用大盘震荡机会适当逢低加仓，重仓者持股待涨为主。当前市场主线趋于明朗，一定程度上可看轻指数，重点还是在把握结构性机会上。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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