锐叔论市 高位整固不改春季行情持续!业绩预告潮到来,关注其中机会和风险!

锐叔论市 高位整固不改春季行情持续!业绩预告潮到来,关注其中机会和风险!
2021年01月25日 08:36 投资者网

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘A股三大指数全线低开。开盘之后,指数之间出现分化,主板指数呈现震荡下探之势,一度跌近1%,创业板指则保持红盘震荡。午后,三大指数开始震荡走高,创业板指领涨,但黄白线显著背离,整体赚钱效应不佳。临近收盘,指数继续震荡上行,沪指跌幅收窄。最终,上证指数深成指、创业板指分别以跌0.40%、涨0.70%、涨2.27%报收。盘面上,个股跌多涨少,上涨个股数量占比不足3成,涨停股(剔除ST和未开板次新股)50家,显示市场情绪一般,赚钱效应很差。两市成交额11137亿,较前一天增量2.58%。北上资金净流出逾20亿。

上周五市场再现极端风格,不但指数上出现明显的分化,个股方面更是冰火两重天,即使是指数大涨的创业板,上涨个股也只有200多家,下跌个股反而多达600多家,二八分化十分明显,机构抱团行情继续演绎。

在2020年年中的上涨行情中,创业板指就起到了引领市场情绪,带动沪指冲关的作用,在当前,创业板指有望再度成为引领市场情绪的风向标。主板方面,前期高位抱团的板块出现调仓换股的迹象,短期可能会面临高位整固。创业板方面,当前正值业绩窗口期,市场对于优质成长龙头的业绩预计较为乐观。同时,一季度为全年当中流动性相对最为宽松的时间窗口,也有利于成长股的估值扩张,从而给予此类企业更高的估值溢价,带动指数上涨。

上周锐叔重点从资金面的角度进行了分析,得出的结论是,在年初基金的爆卖等,将会在未来一段时间给市场带来源源不断的增量资金,但新基金的建仓会有一个过程,因此行情也难以出现连续逼空式的上涨,震荡上行是更合理的预期,所以周五市场的震荡也属于正常现象。对于近日港股大涨对资金的分流,也不必过于担心。周末也有不少券商策略对此进行了分析,其中安信就做了一个回顾,历史上类似现在A股处于阶段性高位、南下资金大量流入港股、恒生中国企业指数快速上涨的时间段共有三次:1)2015年3月30日-4月17日,恒生国企指数短期上涨近28%;2)2017年12月29日-2018年2月6日,恒生国企指数短期上涨近18%;3)2020年12月23日-至今,恒生国企指数短期上涨近15%。发现前两次南下资金大增和港股大涨的持续时间都不长,约为1个月左右。其间上证指数都是上涨的。而其后表现则截然不同,2015年A股后续还经历了近2个月的牛市,2018年A股则出现了急跌,且开启了为期1年的大熊市。这说明,资金大举南下并推动港股大涨,并不必然导致A股的大跌。而且,当前的资金流动状态与2015年4月更为接近,即大量权益类基金发行使得A股流动性较为充裕。

此外,从基本面来看,2月份即将进入数据真空期,一方面数据对于市场的扰动减弱,另一方面经济复苏的持续性也将进入无从验证的状态,整体来看当前预期依旧向好。2020年四季度GDP同比增长6.5%,创2018年四季度以来新高,较三季度提升1.6个百分点,为市场上涨提供了基本面支撑。

但我们也必须要有一个清醒的认知,那就是指数的上涨,并不意味市场会存在普遍的赚钱效应。近期锐叔也给大家聊过,随着越来越多的资金借道基金入市,市场将越来越机构化,机会将越来越集中于市场中的机构“核心资产”。A股市值靠后50%的股票成交额在市场总成交额当中的占比,从2016年开始逐年下滑,从33%下降到2020年的19%,但与成熟市场相比,比如:日本股市市值后50%的股票成交额只占4%,韩国是3%,美国是2%,香港是1%,这一进程还远未到结束的时候。随着全面注册制和退市新规的落地,这一进程还有望加速。所以,近期出现的二八分化格局,在未来将会常态化。光分析指数涨跌显然已经远远不足以帮助我们取得成功,更重要的还是拥抱机构、把握市场结构性机会。

板块和热点方面,上周五盘面上,行业方面,医药生物、电气设备、休闲服务、综合等行业涨幅居前,房地产、通信、采掘、非银金属等行业跌幅较大。板块概念方面,新冠肺炎检测、体外诊断、CRO、锂矿等板块涨幅超过5%,光刻胶、操作系统、煤炭开采、保险等板块跌幅超过3%。

医疗板块指数继续新高,大涨个股主要集中在疫情线,受春节疫情新冠检测市场消息刺激,以及疫情逐步扩散的趋势,检测个股延续强势。对于核酸检测题材,锐叔在上周五点评中认为应该属于短炒性质,虽然按照国务院应对新冠疫情联防联控机制综合组制定《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》,推算出的检测市场规模不小,但是对于生产商来说,规模就要小得多了。2021年以来,新冠病毒核酸检测试剂盒在集采过程中,还存在不断降价的情况。某相关上市公司1月21日就表示,在浙江省最近一次集采的核酸检测试剂盒中,中标价格已经降至10元每人份。而且现在生产企业众多,目前光是核酸检测试剂盒有超20个生产批号,还有很多新冠病毒的IgM/IGG抗体检测试剂盒。大家瓜分下来,市场真没多大。因此,从基本面逻辑角度上讲,并不具有持续性的推动力,普通投资者还是谨慎参与为宜。

上周五表现较好的还有医药医疗板块的其余核心赛道,主要集中在医疗服务,如CRO、眼科、口腔、医美等领域,以及这两天回暖的新能源产业链等高位抱团品种,它们短期主要受业绩超预期消息刺激。目前已进入一月底的年报预告密集披露期,去年景气度较高的行业有业绩增长的刺激,短期有望维持强势表现,短线投资者可以重点关注一下。

年报预告中不单是给大家提供了机会,其中也有不少潜在风险。Wind数据显示,截至目前,A股已有1280家上市公司披露了2020年业绩预告,其中有18家公司预告净利润下限亏损超5亿元。而这些业绩大幅变脸或恶化的企业,大多是因为商誉减值或资产减值所致。在业绩暴雷中,商誉减值,是近两年A股上市公司年报最大的雷。在2018年A股商誉减值创下历史新高后,2019年商誉减值压力已得到缓解,但仍有较高商誉需进一步消化。2020年疫情导致不确定性加大,要警惕业绩巨雷、商誉减值或将再次来袭的风险。其中两类爆雷风险较大的公司需要规避:一是有较多业绩承诺到期的标的,尤其是承诺金额占上市公司净利润比重较大;二是目前商誉规模占净资产比重较高的标的。此外,除了商誉减值,存货和应收账款等资产减值的风险,同样不容忽视。大家也可以检查一下自己的持股中,有没有上述情况,如果有的话,这几天就要暂时提防一下了。

对于中线投资者,则建议根据近期行业景气度变化情况,挖掘潜伏未来一个阶段可能更有潜力的品种。从最新的行业景气度来看,主要呈现了三大趋势,一是工业增加值连续5个月超预期回升,制造业高景气传导至上游资源品。其中采矿业工业增加值环比改善幅度最大,煤炭开采、黑色冶炼及加工工业增加值均实现环比回升。主要工业产品中粗钢、有色金属产量环比增幅较大;二是产能吃紧而需求不减,半导体缺货涨价潮向下游传导。12月芯片设计、制造、封测企业营收保持高位增长,在缺货恐慌中下游订单持续涌入造成接连不断的缺货涨价,预计这种情况或延续到2021年一季度末;三是疫情阴霾下春节返乡购车潮或低于预期,同时春节返乡聚餐、宴请受疫情制约,次高端白酒消费亦受冲击,但高位白酒送礼需求不受影响。总体来看,12月中旬以来全球农产业和工业原材料齐涨,美国通胀预期抬升,PPI领先指标(CRB同比)也升至上一轮通胀高点水平,抗通胀的涨价品种配置性价比提升。

上述景气度上升的半导体,在周末消息面迎来一个利空:大基金减持3大半导体核心标的。短期可能会对板块情绪造成负面影响。但行业的景气度逻辑,至少在短期内不会被证伪。那么部分核心标的跌下来,反而可能成为一个“校花落难”的捡漏机会。

操作策略:

上周五市场呈现严重分化格局。短期来看,主板方面由于前期高位抱团板块的调仓换股,可能会面临高位整固。创业板方面,当前正值业绩窗口期,加上流动性阶段性宽松也有利于成长股的估值扩张,从而带动指数上涨。年初大量发行的基金将给春节前后市场带来可观的弹药,一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济持续复苏为市场提供了基本面支撑、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策对市场情绪的提振等预期,春季行情有望延续。因此,在近期操作上,一方面要保持乐观,另一方面也需要有一定耐心。同时需要注意,在越来越多的资金借道基金入市的背景下,市场结构性机会将越来越集中于市场中的机构“核心资产”。中期来看,流动性最充裕时期已过,明年货币政策有望逐步回归常态化,市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段,整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上,轻仓者不宜追涨,但遇回调可逢低可加仓,重仓者暂持股待涨为主,同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+(顺周期+可选消费)”品种、景气度持续上升的行业。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130519020002)

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