《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数围绕平盘线震荡。此后，创业板组率先拉升，一度涨超2%，并带动其它指数小幅走强。午后，创业板指保持高位横盘，沪指继续小幅攀升。尾盘阶段，指数横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.40%、涨0.52%、涨1.88%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）29家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比1294：3107，平均涨幅-0.68%，赚钱效应偏弱，两市成交额9891亿，较前一交易日增量14.90%。北上资金净流入近27亿。
大盘延续企稳势头，沪指三连阳，创业板指更是创出9月以来收盘新高。不过在指数偏强表现背后，无论是从个股涨跌比，还是从个股平均涨跌幅来看，上周五整体市场赚钱效应还比较差。联系到周五市场情绪往往相对谨慎，这也算正常。此外，两市成交额合计重新逼近万亿关口，显示资金参与意愿有所上升，这是个好现象。
此前，锐叔分析过，节后资金观望气氛较浓，主要一是央行在节后连续净回笼资金，让市场担心流动性收紧。二是近期煤炭、石油等能源价格上涨将推升通胀预期，从而担忧货币政策因此收紧。不过，首先从上周五央行开展1年期5000亿元中期借贷便利(MLF)操作和7天期100亿元逆回购操作（当天有有5000亿元1年期MLF和100亿元何7天期逆回购到期），等于实现零投放、零回笼，宣告节后连续净回笼告一段落。这样算下来，节后央行共计净回笼了7000亿资金，而节前投放的资金则超过8000亿，事实上总体还是符合“稳中偏松”基调的。至于对通胀预期上升影响货币政策的担忧也大可不必。10月15日，人民银行召开2021年第三季度金融统计数据发布会上，针对下一阶段货币政策取向，央行货币政策司司长孙国峰表示，总的来看，我国的通胀总体可控。下一阶段，人民银行还将坚持实施正常的货币政策，以我为主、稳字当头，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，把握好政策的力度和节奏，稳定社会预期。
其实，若要论货币政策和流动性的收紧，美股那边理应比我们更担忧，因为美联储大概率将在下月宣布Taper（缩减购债），但美股在最近两个交易日却连续大涨，已经将其9月以来的跌幅收复了一半以上。而我国则不存在这样的问题，正如10月15日央行货币政策司司长孙国峰说的那样，今年以来，考虑到国际经济和金融市场环境的变化，以及主要经济体可能的货币政策调整，人民银行做了前瞻性的政策安排，降低了美联储等发达经济体央行政策调整可能带来的外溢冲击。言下之意就是，由于我们已经“做了前瞻性的政策安排”，即便未来美联储收紧政策，我国也有足够的空间实施“以我为主”的政策。锐叔还是那个观点，即便今后因为政策收紧而导致股市向下，那也应该是美股先跌，而现在美股都没跌，甚至还在涨，我们就不要杞人忧天了。总之，还是维持此前的预判，即虽然难有大的行情，但出现一段相对于节前调整的修复性反弹机会的概率还是比较大的。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，煤炭、半导体、石油开采等涨幅居前，航运、文教休闲、医疗保健等跌幅居前。题材方面，芯片、锂电池等较为活跃。
半导体芯片板块大幅反弹，8只个股涨停或涨幅超过10%。驱动上，前一天台积电公布第三季度净利润同比增长14%至1563亿新台币，同比增长13.83%，远超市场预期。除了消息面的刺激，板块走强主要还是盘面轮动的结果。经过8月以来的持续调整之后，板块目前处于相对低位，在三季报业绩逐渐披露情况下，芯片类个股也得到资金关注，在近期机构的电话会中，机构也相对看好有业绩支撑的成长个股走势。从目前来看，板块走强主要还是盘面的轮动和资金的切换，持续性还有待观察。另外，最新消息面上，15日晚间，国家大基金再度出手，将减持两家公司合计金额差不多12个亿，这对板块刚刚起来的人气可能会造成一定的影响。不过，在半导体各细分领域中，IGBT可适当关注一下。IGBT(Insulated Gate Bipolar Transistor)即绝缘栅双极型晶体管，是能源变换与传输的核心器件，主要用于实现电压、频率、直流交流转换等功能，俗称电力电子装置的“CPU”，广泛应用于光伏/风电设备、新能源汽车、家电、储能、轨道交通、电网、航空航天等领域。近年来，国家大力推行碳中和政策，有望驱动清洁能源发电的快速发展，以及电动汽车渗透率的迅速提升，为IGBT带来强劲的增长动力。在光伏和风电方面，IGBT是光伏和风电逆变器的核心器件，占逆变器价值量的20%-30%。据咨询机构预测，2020-2025年全球光伏逆变器市场规模将从458亿元人民币增长至1096亿元，其中国内新增市场从72亿元增长至164亿元，海外新增市场从368亿元增长至915亿元。按IGBT占逆变器价值量20%来算，2025年全球、中国光伏逆变器用IGBT的市场规模将分别达到274、41亿元；在新能源汽车方面，IGBT主要应用于电控系统，约占电控系统成本的37%。新能源汽车渗透率逐步上升，将持续拉动IGBT模块市场的需求。据行业咨询机构测算，我国2025年新能源汽车IGBT市场规模将达165亿元，2020-2025年复合增长率高达31.5%。此外，储能、家电、工控等领域对IGBT的需求也较大。根据最新调研，2019年全球IGBT市场规模超过70美元，今年有望突破100亿美元，到2026年有望达到190亿美元，复合增长率约为13.6%。中国IGBT市场规模有望在2025年达到520亿元，2018-2025年复合增长率高达近20%。
上周，国际油价继续走高，布伦特原油期货目前已涨至每桶85美元以上，触及2018年10月以来的最高点。随着天然气和煤炭价格飙升，石油替代需求增加。相关迹象表明未来几个月石油需求强劲然而供应却紧张，原油价格或将进一步上涨。近期国际能源价格的大幅上涨，使人不禁联想到了70年代的能源危机及大通胀，那就让我们来回顾一下当时全球股市的表现。“第一次石油危机”爆发期间，1973 年至1974年两年间，全球主要股市基本都是股灾式的下跌。但“第二次石油危机” 期间，1979年到1980年这两年间，全球主要国家和地区股市表现却大多是上涨的，而且有的还涨得比较多。由此可见，油价的大涨，对股市整体影响并不确定。但结构性影响却相当明显。以美股为例，1973年初至1980年底，大类行业中，“能源”涨幅高达290%，远远甩开第二位的“工业”和“原材料”95%的涨幅。虽然现在还不至于出现70年代的能源危机及大通胀的情况，但当前石油、煤炭、电力等能源价格不断上涨的背景下，还是可以给我们投资带来一些借鉴和参考。当前，可以将石油开采、天然气、清洁能源运营商、煤炭等“泛能源类”品种，作为我们配置上的一个参考方向。
而受能源价格上涨的波及，近期一些金属品种也保持强势运行格局。比如，由于本周全球最大的锌冶炼企业之一、总部位于比利时的Nyrstar宣布欧洲炼厂最多减产50%，内外盘期锌价格自北京时间上周三夜盘开始“起飞”，并屡次刷新2007年以来的14年最高。除了锌，伦敦期铜主力合约上周五涨超2%，重回1万美元/吨的关键整数位心理关口上方，并逼近今年5月所创历史最高10747.50美元，上周累涨约9%，是2016年以来最佳单周表现。澳新银行认为，未来几个月的高电价和潜在电力短缺，对金属供给端的影响超过对需求端的影响。丹麦盛宝银行分析师Ole Hansen指出，高电力成本也会导致通胀，正在提振投资者对铜和其他实体大宗商品作为对冲工具的需求。前面一段提到，70年代的能源危机及大通胀时期，从大类行业来看，除了涨幅最大的“能源”外，“原材料”的涨幅排第二位。因此，后市包括铜、铝、锌等大宗类有色金属在内的上游资源股，仍是我们值得关注的方向。
操作策略：
上周五大盘延续企稳态势，成交量明显回升显示资金参与积极性有所提高。短期来看，随着季末资金偏紧因素的消失、部分节前因选择“持币过节”而流出的资金逐步回流等，短期资金面仍对市场提供一定支撑。此外，经济下行压力加大，货币政策和流动性仍将大概率保持“稳中偏松”取向，叠加市场对中美贸易摩擦缓和的预期有望再度升温。因此，短期大盘仍有望保持震荡上行态势。阶段性来看，在资金存量博弈背景下，市场还是以一个结构性行情为主的格局，市场分化格局将继续演绎。而从当前市场风格变化趋势来看，后期机会有望更偏向于低估值的传统行业。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者仍可适当逢低加仓；重仓者继续持股待涨，等待节后反弹兑现后再逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）
