《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周二早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数总体探底回升，创业板指领涨，但黄白线分化明显，整体市场偏弱。午后，指数横盘之中重心缓慢上移。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.65%、涨1.23%、涨1.62%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）66家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1939：2588，个股平均涨幅-0,11%，赚钱效应偏弱，两市成交额7899亿，较前一交易日增量0.48%。北上资金净流入逾59亿。
前天市场的表现是指数弱、个股强，昨天正好相反，是指数强、个股弱，不过总体上还是整理整固的状态，在这两天公布的金融数据和经济数据大幅低于预期的背景下，这个状态还是不错的，反映市场情绪相比前期更加稳定，而这份稳定则源自于对疫情得到控制后经济回升预期的明确，以及稳增长政策不断发力下对政策预期的明确。
消息面上，这两方面继续释放暖意。在5月17日召开的上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会上，上海市卫生健康委副主任赵丹丹透露，目前，全市16个区都已实现社会面清零。这标志着作为我国最重要的经济中心之一的上海，生产生活将就此开始逐步走向正轨，经济将恢复增长动能。日前出版的2022年第10期《求是》刊登银保监会党委撰写的《持之以恒防范化解重大金融风险》，文章透露，金融稳定保障基金基础框架初步建立，首批646亿元资金已经筹集到位。3月5日两会政府工作报告中就提出，要设立金融稳定保障基金，仅仅两个多月时间，首批资金就募集到位，不可谓不快，这下子有了真金白银，市场稳定就有了更多的保障。此外，全国政协17日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，出席会议的中共中央政治局委员、国务院副总理在讲话中指出，全球数字经济正呈现智能化、量子化、跨界融合等新特征。要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。受此消息鼓舞，昨天恒生指数大涨超3%；美国著名投行摩根大通在距离看空报告仅两个月后“空转多”，大幅上调多家中概股评级及目标价；晚上美股中概股指数一度大涨7.5%。
技术上来看，沪指在5月10日突破5日均线后，5月13日再次突破20日均线的压制，而且这两天盘中的回调都受到20日均线的支撑，并最终仍收在5日均线之上，保持震荡上行的趋势。只是成交量上还没看到明显放大，说明增量资金还没有大量进场。不过市场微观资金面正在改善之中，一个侧面就可以反映这种改善的趋势：4月以来市场震荡调整，资金持续净流出，其中散户资金在市场情绪磨底时流出意愿更强，过去四周杠杆资金净流出规模均在200亿元以上，4月25日至5月6日更是净流出782亿元。而最近一周伴随市场反弹回暖，杠杆资金净流入49亿元。而随着散户资金的回流意愿增强，基金发行底也逐步临近，未来机构的积极性也有望增强。当然，市场信心的建立及因此带来的资金回流会是一个缓慢的过程，但只要趋势是向好的，市场阶段性震荡向上的格局就会保持。
总之，无论是经济还是股市，至暗时刻已经过去，现在的天虽然还只是蒙蒙亮，但未来等待我们的将是破晓的朝阳。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、石油、汽车类等涨幅居前，多元金融、商业连锁、房地产等跌幅居前。题材方面，按涨停个股数量排序，锂电池、汽车零部件、光伏等较为活跃。
昨天半导体、锂电池、光伏等赛道股再次走强，板块指数均涨超2%，并总共贡献了16只涨停及涨超10%个股。对于近期赛道股的重新活跃，锐叔认为，主要原因一是前期超跌带来的反弹弹性，二是汽车产业链（包括新能源车）、半导体是上海的优势产业，因而上海复工复产给其带来了修复的预期。但需要注意的是，当前对它们的一些制约因素还没完全消除，这些制约因素主要有：一是景气度方面出现的下滑，比如锂电、储能、CXO、风电、军工，即使一季度营收增速能维持在较高水平，但因为上游原材料涨价等原因，净利增速却不大好看，环比出现明显负增长；而氢能、芯片、智能驾驶、医疗器械和服务、创新药，不但一季度净利增速环比出现明显负增长，连营收增速环比都出现了负增长；赛道板块中，只有光伏和信创在一季度实现了营收、净利增速的同比、环比全部正增长。二是作为全球市场利率之锚的美国10年期国债收益率仍在高位（前几天短线回调了一些，但昨天又再次回升到近3%水平），对成长赛道的估值提升仍形成压制。三是高成长赛道往往是机构重仓品种，在之前曾给大家分享的兴业证券统计的一一项历史见底指标中，唯一不符合的就是基金股票仓位依然处于历史较高水平，也就是说短时间内机构大量增仓赛道股不现实。经过前期较大调整之后，高成长赛道目前的估值水平已处于近两年的相对低位，加上整体市场的企稳，可以判断其见底了，但很难说就此转入中期上升趋势，锐叔预计阶段性保持区间震荡的可能性较大。因此总体上，当前对赛道股既无须像前期那样悲观，但也需适当保持谨慎，坚持逢低吸纳的原则。此外，从结构上来看，个别方向上也还是可以关注一下的，比如说半导体当中的IGBT和碳化硅。2021年的短缺导致芯片“量价齐升”，也导致全球芯片产能建设的提速，2021年全球半导体厂商开工建设了19座新的高产能晶圆厂，但这也可能给未来带来产能过剩的情况。一般来说，新建产能从开工到投产需要两年的时间，所以今年还不至于出现产能过剩，但行业已经恢复了理性，并感受到了未来的危机。不过，从需求端来看，IGBT和碳化硅应该还是会维持较高的景气度，新能源车市场是IGBT的最大增量，预计2025年全球新能源车IGBT市场规模达383亿元、2020~2025年CAGR达48%；碳化硅是第三代半导体的代表，适用于新能源车、风电光伏等高压领域，技术优势是快充、节能，对IGBT有一定的替代效应。根据业界预计，2025、2030年新能源车SiC模块市场达218、478亿元，五年、十年CAGR达72%、42%。增速需求也比IGBT更猛。对于高成长赛道，后期除了注意高抛低吸的节奏把控外，还需要精选其中的结构性机会，不可眉毛胡子一把乱抓。
昨天汽车产业链再次爆发，汽车整车板块指数大涨近5%，汽车芯片、汽车零部件、锂电池等也有不错的表现，汽车类板块个股涨停及涨超10%的数量达到11只。驱动上，主要是市场对新一轮汽车下乡政策的预期升温。另外，锐叔在上周五的早评中就曾提到过，汽车、半导体是上海的优势产业链，汽车产业链也成为了上海之前推进复工复产的重点，而随着上海疫情逐步得到控制，行业有望迎来较大的修复。受疫情影响，4月中国汽车产销明显下降，分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比分别下降46.2%和47.1%，同比分别下降46.1%和47.6%，产销量为近10年以来同期月度新低。面对行业的下滑，政策刺激迫在眉睫。今年2月，国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》，规划当中就提到，鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动、实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。而疫情的冲击也将倒逼新一轮汽车下乡政策的加快出台。另外，近来各地促进消费相关政策也在陆续出台，包括对汽车以旧换新给予现金补贴，对新能源车消费给予补贴，或是增加购车指标等。如果相关刺激政策出台，会给汽车行业及汽车板块带来多大的影响？我们可以通过历史复盘来进行参考：2000年至今，汽车行业已经历三次大的政策刺激周期，分别是2009-2010年、2015-2017年和2019年-2021年。具体来看，其中第一轮刺激：2009年、2010年汽车销量1364、1807万辆，同比增长48%、32%；第二轮刺激：2015年、2016年汽车销量为2459、2803万辆，同比增长5%、14%；第三轮刺激：2019年、2020年、2021年汽车销量分别为2579、2531、2627万辆，增长率分别为-8%、-1.9%，4%。由此可见，随着我国汽车保有量的增加，政策刺激的效果有递减的趋势。因此，展望本轮刺激政策的助推下，预计行业会迎来一定复苏，然而考虑到疫情、人口、房价、可支配收入等综合因素，汽车销量难以再现2015、2016年的辉煌。不过尽管如此，在市场悲观预期已充分体现在前期股价的情况下，阶段性还是可以适当关注一下汽车板块的疫后修复机会的。
消息面上，全国政协17日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，出席会议的中共中央政治局委员、国务院副总理在讲话中指出，全球数字经济正呈现智能化、量子化、跨界融合等新特征。要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。数字化为人力成本提升下的必然选择，国内IT行业有望稳健成长。1）2020年中国第一产业就业人口占比下降至24%，已临近工业化中期；人口红利逐步褪去，人力成本已上升至欧美80年代水平，对标欧美发展史来看已经到达了对数字化需求迫切增长的拐点，需要采取数字化手段降本增效。数字化的本质是更自动、更智能的生产工具，可赋能千行百业，是人力成本提升下的必然选择。2）数字化发展的大背景下，历史上国内软件行业收入增速亦常年高于GDP增速，当前IT行业也步入了产业升级的新阶段，产品化、云、人工智能等新一代技术加速涌现、驱动新一轮成长。预计在下溪面的推动之下，东数西算概念等数字经济板块有望再次得到资金的追捧，短线投资者可以适当关注一下。
操作策略：
昨天市场呈现指数强、个股弱的格局，总体上仍然是整理整固的状态。目前，技术上仍保持震荡上行的趋势，微观资金面也出现改善迹象，消息面则继续释放偏暖信号，因此预计在经过整理整固之后，短线大盘将继续向上进发。阶段性来看，当前左右A股走势的关键因素，在于国内经济面和政策面的走向，在这方面，重磅会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述，有助于打消此前市场对政策是否继续发力“稳增长”的担忧，可以说“政策底”被进一步夯实。而当前疫情已进入扫尾阶段，复工复产和复商复市正在推进，对经济的影响逐步减弱，经济底有望确立。同时，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度再次稳定市场预期，此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复，叠加当前市场有较强的投资价值和估值支撑，短线震荡不改市场阶段性震荡上行的格局。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
