《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数整体呈现单边震荡走低态势，创业板指领跌。午后，指数任务反抽迹象，跌幅不断加大，尾盘阶段跌速甚至还有所加大。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌2.41%、3.34%、3.82%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）40家，显示市场情绪较低；个股涨跌比280：4381，个股平均涨幅-4.11%，亏钱效应显著，两市成交额9904亿，较前一交易日增量15.20%。北上资金大幅净流出逾95亿。
在盘前众多利好之下，下跌来的很突然，而且是遭遇了2863见底以来最大的一次打击，让人猝不及防。到底是什么导致了昨天的大跌？从一些盘后的股评来看，基本上都将其归咎于一个外部事件带来的负面情绪影响：当地时间5月23日，美国总统拜登在日本东京宣布启动“印太经济框架”（IPEF）。首批13个参与方，包括美国、韩国、日本、印度、澳大利亚、新西兰、印度尼西亚、泰国、马来西亚、菲律宾、新加坡、越南、文莱。分析称，美国用印太来取代亚太，本身就是要稀释已经成熟的亚太经济合作网络，以阵营化的地缘政治思维切割亚太地区内生性的经贸合作网络。锐叔认为，上述事件只能算一个诱发因素，更主要的原因，还是昨天早评中提到的市场资金面的问题，即与以往历史底部相比，这次公募基金的仓位有些偏高，这意味着短时间内，基金大幅加仓的潜力有限，从而导致行情的磕磕绊绊。
昨天的大跌，产生了一个新的问题，那就是这个调整到底是什么性质？是行情结束的信号还是上涨中途的洗盘？或者从方向上来讲，是开始“转向逆行”还是一次“倒车接人”？
借鉴A股的历史走势，也许可以找到部分答案。在以往的历史上，2018年下半年的市场，与今年年初有几分类似，当时市场也是经历了信用风险、股票质押风险和华为CFO事件等内外因素的冲击，也同样经历了三次明显的快速调整。而之后市场的触底回升呈现两大特征，首先波折反弹，然后趋势反转。波折反弹的过程可以理解为情绪修复，而此后的趋势反转驱动因素是信用大幅扩张和上市公司基本面企稳甚至超预期。
当前基本面方面，疫情对经济冲击最大的阶段已经过去，而随着下半年一系列稳增长政策落地后的驱动，以及中下游利润率改善，企业基本面大概率企稳回升。目前分歧较大的主要在于信用层面，从5月13日央行公布的4月金融数据来看，无论是社融增量还是信贷增量，都被“腰斩”了，反映4月信用收缩得很厉害。但是，4月单月新增M2（广义货币供应量）增速高达40%，反映“水”是已经放出来了，只是由于因为疫情等因素，导致实体融资需求的不足。即是“面”不够的问题。5月23日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会。一般来说，央行等金融部门通常在每年年底召开货币信贷工作座谈会，去年在8月和12月分别召开一次，今年5月再度临时召开信贷工作座谈会，表明当前很重视信贷工作。此外，还有一点不同于以往，本次会议突出强调了国开行、政策性银行职责，“充分发挥补短板、跨周期调节的作用”。过往经验来看，国开行等政策执行力强、规模大，是货币财政的重要补充。会议也对商业银行提出有针对性的要求，国有大行“主动发力、多作贡献”，股份行“充分挖掘潜力”，大型城商行“发挥区位优势”。加上疫后复工复产、复商复市对融资需求的恢复，再加上之前央行调降与房贷相关的5年期LPR利率，有助于房贷需求的提升，这一切有利于进一步提升宽信用的预期，“面”大概率应该也会不断增加。
锐叔在近期的早评中，认为4月2863的低点基本上应该就是“市场底”。通过上面再次分析未来基本面和信用预期，锐叔也再次确认了这点。现在可以回答前面提出的问题了，昨天的调整并不意味着行情转向，只不过是一次“倒车接人”，此前还未“上车”的朋友，可以等“车”停稳后趁机“上车”，已在“车”上的朋友，则不要轻易“下车”。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，煤炭、银行、食品饮料等跌幅较小，软件服务、IT设备、互联网等跌幅居前。题材方面，按涨停个股数量排序，新能源车相对活跃。
在阶段性减征购置税600亿元的利好提振下，昨天新能源车板块继续保持相对活跃态势，板块内涨停及涨超10%个股的数量达到10只。不过，尽管在复工复产的修复逻辑、汽车消费刺激政策的推动、渗透率不断提升的趋势推动下，新能源车的中期后市仍值得期待，但在政策预期兑现后，短线存在资金兑现的可能，昨天板块指数也出现高开低走的情况，所以想介入的话，建议再等等。另外，今天再谈一下与新能源车密切相关的锂矿题材。5月24日15时30分，澳大利亚主力锂矿企业皮尔巴拉（Pilbara）结束了今年第二次锂精矿拍卖。5000吨精矿成交价格为5955美元/吨（SC5.5%，FOB，约合555吨碳酸锂），较4月底5850美元/吨的拍卖价又上涨了105美元/吨。据相关测算，加上运费等相关成本，预计碳酸锂成本将在41.9-43万元/吨。某种程度上，给近期持续回调的碳酸锂价格夯实了下限。除了这次澳洲锂精矿拍卖，上周六结束的一场包含川西地区一锂矿探矿权的股权拍卖，也引起了市场的关注。这场关于四川雅江县斯诺威矿业54.2857%股权的破产清算拍卖，持续进行了六天五夜，从起拍价335.29万元，在经历了3448次出价，并吸引了98万人围观之后，终于以接近起拍价近600倍的20亿的高价落槌成交，其火爆程度可见一斑。同时也折射出产业链对于锂资源稀缺的焦虑。随着上海疫情逐步获控好转，制造业的复工复产在有序推进中。下游终端新能源汽车开工率的提升，有望带动产业链上游锂盐需求的边际改善。
而2022年全球锂资源供应量增长有限，原料短缺矛盾依然尖锐，同时锂盐加工产能相对充裕，产业链利润将加速向上游资源端进行转移，矿山占据产业链大部分利润，具有自有矿山/盐湖资源的企业将会更加受益，具有矿山资源和锂盐加工的产业链一体化企业是优中优选，重点关注企业资源自给率指标。预计锂矿板块的后市走势与新能源车板块的节奏相仿，而在弹性方面，估计比新能源车板块更大。在操作建议上也类似，短线暂时等待回调后的低吸机会。
昨天盘后消息面上，据新华社北京5月24日电，国务院办公厅日前印发《新污染物治理行动方案》，对新污染物治理工作进行全面部署。《方案》以有效防范新污染物环境与健康风险为核心，以精准治污、科学治污、依法治污为工作方针，遵循全生命周期环境风险管理理念，统筹推进新污染物环境风险管理，实施调查评估、分类治理、全过程环境风险管控，提升美丽中国、健康中国建设水平。《方案》明确，到2025年，完成高关注、高产（用）量的化学物质环境风险筛查，完成一批化学物质环境风险评估，对重点管控新污染物实施禁止、限制、限排等环境风险管控措施；新污染物治理能力明显增强。方案主要的亮点一是明确新的污染物，亮点二是修复的要求更加严格，修复的种类和标准提高。方案有利于生态修复和污染治理项目投资金额提高，同时高标准利好头部生态修复标的。结合此前中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出现代化县城要“宜居宜业”，即县城建设不仅关注与城市经济发展差距的缩短，还需注重生态建设，也因此要“完善生态绿地系统”、“加强河道、湖泊、滨海地带等湿地生态和水环境修复”、“加强黑臭水体治理”。生态修复是建设现代化县城，以及实现“双碳”目标的必要途径，将为生态修复类公司提供发展机遇。
操作策略：
外部事件带来的负面情绪影响，昨天市场遭遇了2863见底以来最大的下挫。对于这次调整，更深层次的原因还是市场增量资金的短期供给有限带来行情的颠簸，但并不影响大的趋势。阶段性来看，当前左右A股走势的关键因素，在于国内经济面和政策面的走向，在这方面，重磅会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述，有助于打消此前市场对政策是否继续发力“稳增长”的担忧，可以说“政策底”被进一步夯实。而当前疫情已进入扫尾阶段，复工复产和复商复市正在推进，对经济的影响逐步减弱，经济底有望确立。同时，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度再次稳定市场预期，此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复，阶段性有望保持震荡上行的格局。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者继续以逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
