锐叔论市 A股独立行情还能持续多久?

锐叔论市 A股独立行情还能持续多久?
2022年06月24日 08:40 投资者网

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数开盘集体高开。开盘之后,指数冲高回落,但在集体翻绿后不久便再次调头向上,并持续震荡回升。午后,指数呈现单边震荡走高态势,并将涨势延续到收市。最终,上证指数、深成指、创业板指分别以涨1.62%、涨2.19%、涨3.09%报收。盘面上,涨停股(剔除ST和未开板次新股)107家,显示市场情绪高涨;个股涨跌比3939:668,个股平均涨幅1.97%,赚钱效应明显,两市成交额10759亿,较前一交易日增量7.99%。北上资金大幅净流入逾120亿。

外围市场的普跌仿佛成了当前A股发起进攻的号角,昨天A股就再次成为全球资本市场的“孤勇者”,几乎霸占了全球股市涨幅榜前几名的所有位置,这种表现不得不说:实在是太强了!

近期A股独立行情的驱动力量,应该主要是基本面因素,即中外经济周期和货币政策的错位。我们这边是疫后修复+政策稳增长之下,带来市场对经济复苏的信心,欧美那边是经济滞胀+政策紧缩之下,出现市场对其经济衰退的担忧。现在的问题是:A股的这种独立行情还可以持续多久?

锐叔认为,主要取决于这几个因素:一是市场对未来国内经济修复力度和政策宽松程度上的预期,参考2020年疫后修复行情,从经济指标来看,今年修复速度更为缓慢,比如受疫情影响最大的20年2月有个深坑,但是从3月起PMI便已重返扩张区间;而2022年3-5月的制造业PMI分别为49.5/47.4/49.6%,5月PMI虽然回升,但修复程度较小,且依旧在收缩区间。另外政策力度相对也要小一些,因为2020年尚未有通胀因素的制约,货币政策受到的钳制要少一些,因此央行在货币政策上可能会采取更有控制的宽松,以免重蹈美国当前通胀的覆辙。事实上,昨天央行副行长陈雨露就表示,“我们不搞‘大水漫灌’、不超发货币、不透支未来的宏观政策取向。”在这一背景下,今年就很难去复制2020年那种“深V”反转的走势。二是最终还是要取决于全球经济周期的方向性变化。当前市场对海外经济衰退还暂时停留在预期上,如果未来发生实质性衰退,中国经济不可避免的要受到海外衰退压力的负面冲击。三是微观资金面上也相对较弱,在昨天早评中给大家分享的数据中显示,5月初以来全部开放式基金股票仓位是环比下降的,7月还将迎来科创板开板三周年后大非解禁潮的压力。另外,上一轮基金密集申购集中在去年11月至今年1月,对应的上证点位区间在3350-3650附近,这意味着3350以上,基金赎回压力或将逐渐凸显。

昨天锐叔还注意到一个消息:6月以来,多只主动权益基金纷纷限购,截至6月22日,6月以来已有193只基金(A/C份额分开计算)暂停大额申购,其中不乏知名基金经理的产品。截至目前,崔宸龙、丘栋荣、杨金金、冯明远等均有产品发出“限购令”。最近行情不错,有望驱动基金销售回暖,而且发出“限购令”的基金近期净值增长还大多不错,正是抓住时机大力促销的时候,但为何反过来纷纷限购呢?今年收益居于同类型基金前列的中庚基金(截至6月22日,中庚价值领航最新规模79.63亿元,年内基金净值上涨11.78%。随着4月27日以来市场震荡反弹,中庚价值领航基金净值上涨17.83%)给出了自己的答案。其在向投资者的致信中提到的一个方面理由是:伴随市场的逐步回暖,以中证800为代表的市场整体股权风险溢价水平,已经从绝对高位略回落到过去十年均值水平上方0.6倍标准差附近,风险补偿虽然较前期有所降低,但整体上仍然有较好的吸引力。但行业层面呈现出的结构性上涨,部分热门行业接近前高甚至创新高,估值水平又至高位,市场的结构性风险应予以关注。而历史上基金限购潮也往往对应行情的高位。比如:白酒“一哥”张坤管理的易方达蓝筹精选基金从2020年12月17日到2021年2月18日,先后4次将基金申购额度上限由无限额降至每日2000元,而白酒概念指数也正是在2021年2月18日当天见顶,之后出现持续大跌;2021年8月限购潮也是凶猛,至下旬,当月已有超过400只基金发布了“限购令”,结果大盘在9月初见到高点,之后尤其是前期累计涨幅较大的成长股开启了大幅调整趋势。由此来看,这则消息是不是也该引起我们的警觉呢?

总之,虽然从全年的角度看,行情还远未到结束的时候,但在阶段性连续上涨了近500点后,锐叔认为第一波修复行情应该已进入尾声阶段,继续上升空间有限,而且随时可能面临波段性调整的风险。因此,当前更应该风物长宜放眼量,操作上不必急于一时,继续维持近日的建议,即:轻仓者继续观望为主,保持耐心,等待“白银坑”挖好后再跳进去;重仓者则注意逐步兑现手中近期反弹幅度较大的个股并开始控制仓位。

板块和热点方面,昨天盘面上,行业方面,按不加权方式排序,航空装备、汽车类、半导体等涨幅居前,传媒娱乐、医药、农林牧渔等较为滞涨。题材方面,按涨停个股数量排序,新能源车、国防军工、汽车电子等最为活跃。

汽车产业链继续嗨翻天,昨天汽车类板块内涨停及涨超10%的个股数量居然高达35只!驱动上,6月22日召开的国务院常务会议确定加大汽车消费支持的政策。会议指出,要进一步释放汽车消费潜力:一是活跃二手车市场,促进汽车更新消费;二是支持新能源汽车消费,考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题;三是完善平行进口政策,支持停车场建设。政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。而在盘后,宁德时代发布了CTP3.0麒麟电池,整体指标上超出之前的预期,包括:>1000km续航;255wh/kg系统能量密度(超5wh/kg);72%体积利用率,超5%,来自电芯倒放+多模块共用底部空间(6%);水冷板效果超预期,水冷面积扩大四倍,水冷板用量扩大两倍,原预计两排电芯间插入一排水冷板,发布时为一排电芯插入一排水冷板,每个电芯两侧均有水冷板,水冷板数目/效果超预期(电芯间取消隔热层,源于对水冷效果的信心)。从上述指标来看,这无疑又是在动力电池行业中投放了一枚重磅炸弹,未来铁锂+麒麟可与比亚迪的刀片竞争,高镍三元+麒麟可与特斯拉的4680竞争。而根据麒麟电池这次的创新,大致可以归纳出以下这些受益环节:1、液冷板。冷却、吸收膨胀、结构支撑等功能,液冷板结构复杂程度及用量都会提升,价值量提升;2、导电双面胶。液冷板和电芯直接大量使用导电双面胶;3、底部模块:集成了CCS组件、支架、排气结构等。取代模组CCS、模组间铜排及通讯线束,顶部防火材料等。面积更大,零件更多、价值量上升;4、电芯结构件。倒置电芯顶盖重新设计;5、高镍三元。麒麟电池提高了系统安全性能,有效化解高镍三元电芯安全风险,加速高镍渗透;6、4C快充。正极要添加高性能碳纳米管导电剂。大家可以按照上述受益环节去挖掘一下。

消息面上,据中国政府网,23日国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》,就主动顺应经济社会数字化转型趋势,充分释放数字化发展红利,全面开创数字政府建设新局面作出部署。《指导意见》明确了数字政府建设的七方面重点任务。建设数字中国是远景目标,而数字经济核心之一就是数字政府。在十四五规划中,也已经对数字政府建设做出了大量具体要求:在2021年3月份发布的《十四五规划纲要》当中,明确要迎接数字时代,激活数据要素潜能,推进网络强国建设,加快建设数字经济、数字社会、数字政府,以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。在提高数字政府建设水平方面,也要求加强公共数据开放共享、推动政务信息化共建共用、提高数字化政务服务效能。此外,根据2021年11月30日工信部官方网站发布的《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》,预计未来重点措施包括:1)软件产业链升级。“十四五”规划指出:产业链供应链脆弱,产品处于价值链中低端, 产业链供应链存在断裂风险。因此加速“补短板、锻长板、优服务”,夯实开发环境、工具等产业链上游基础软件实力,提升工业软件、应用软件、平台软件、嵌入式软件等产业链中游的软件水平,增加产业链下游信息技术服务产品供给,提升软件产业链现代化水平。2)软件与各领域融合应用的广度和深度需进一步深化,实际与其他行业“数字化”融合。“十四五”规划指出:“各领域融合应用的广度和深度需进一步深化,企业软件化能力较弱,制约数字化发展进程”。还指出:“推动软件与生产、分配、流通、消费各环节深度融合,加快推进数字化发展,推动需求牵引供给、供给创造需求的更高水平发展”。本次《指导意见》的发布再次强调数字政府建设,叠加稳增长的投资需求,相关领域的项目建设有望加速,智慧城市、政务云、税务信息化等方向将率先受益。不过需要注意的是,昨天就有数据基础建设方面的利好,但因为资金都去抱团新能源,结果没炒起来,今天这个方向再来利好,看能不能动一下,如果其它热点有所降温,则这个题材的资金关注度就有望增加,喜欢题材的朋友最好还是结合盘面情况谨慎参与吧。

操作策略:

昨天A股迅速结束之前调整,并再次逆外围市场强势上涨,暂时维持近期独立上升行情。短期来看,随着指数涨至疫情前水平,以及稳政策密集推出期告一段落,疫情消退+政策加码带来的情绪修复逻辑存在边际减弱的可能;3350以上,基金赎回压力或将逐渐显现;进入6月底的季末银行考核,流动性面临短期收紧,也可能引发市场波动。因此总体上预计见底后第一轮修复式上升行情进入尾声时段。阶段性来看,当前左右A股走势的关键因素,在于国内经济面和政策面的走向,在这方面,重磅会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述,有助于打消此前市场对政策是否继续发力“稳增长”的担忧,可以说“政策底”被进一步夯实。而当前疫情已进入扫尾阶段,复工复产和复商复市正在推进,对经济的影响逐步减弱,经济底有望确立。同时,决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度不断稳定市场预期,此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复,预计阶段性行情仍有望保持震荡上行的格局。中期来看,今年政策面的总基调是以“稳”为主,基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”,这一组合对市场并不太友好,加上结构性高估值的矛盾依旧存在,风险偏好难以持续全面提升,整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上,轻仓者暂时观望为主,耐心等待新的逢低进场时机;重仓者则注意逢高兑现并开始控制仓位。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130519020002)

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