《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐
周四早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，主板指数冲高回落并在中午休市前企稳回升，创业板指则围绕平盘线上下震荡。午后，指数集体回暖，沪指领涨并带动其他指数小幅走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.65%、涨0.62%、涨0.50%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）18家，显示市场情绪非常低迷；个股涨跌比1901：2903，个股平均涨幅-0.35%，赚钱效应很差，两市成交额9447亿，较前一交易日缩量3.71%。北上资金小幅净流入逾48亿。
在昨天的早评中，锐叔曾预测道：“沪指昨天再次验证了3223附近支撑有效，4连阴后有望企稳反抽”，所以昨天大盘的上涨应该算是“如期”反抽。不过，尽管沪指是“一阳吞三阴”，但个股方面依然延续了近几日跌多涨少的格局，个股平均涨幅也仍为负，只能算是弱势反抽。那么接下来的问题就是：大盘会延续反抽之势还是会再次出现反复呢？
首先，从技术上来看，昨天的企稳回升，使沪指前期震荡箱体下沿和60日均线的双重支撑作用再次得以验证，60分钟MACD也出现金叉，预示其短线调整周期或已结束。个股平均涨幅虽仍为负，但平均股价指数昨天收出大长腿K线，也显示下方支撑较强。
其二，从资金面来看，宏观流动性方面，央行近日连续投放资金，继3月27日通过全面降准释放了5000多亿中长期流动性后，又于3月27-3月30日通过公开市场逆回购，分别净投放了2250亿、960亿、1330亿、1750亿短期流动性，使得昨天1天期限Shibor利率创近三个月新低，显示当前宏观流动性极为宽松，而且季末因素即将消除，短期大概率还会延续宽松态势；微观资金面上，北上资金回复净流入态势，且近三天净流入规模一天比一天大。另外，最近人工智能赛道的火爆，也吸引了不少高风险偏好资金进场。
其三，从外部市场来看，随着海外银行风险逐渐平息，加上提前结束加息周期的预期，欧美股市迎来反弹，最新美股三大指数、欧洲英德法等主要股指全部创出阶段性新高，隔夜富时中国A50期指、纳斯达克中国金龙指数也均创出了短期新高。
根据以上技术面、资金面、外部因素的动向，锐叔能得出的结论就是：A股短线上大概率将延续反抽之势。只是这个反抽应该仍会局限于阶段性区间震荡范围内，因为从之前公布的1-2月工业企业利润同比大幅下降来看，A股上市公司一季报的整体业绩恐怕难以乐观，下月就进入一季报披露期，“弱现实”可能会暂时对市场形成一定的压制。在相应的操作层面上，轻仓者如果错过了锐叔之前提示接近3223（或60日均线左右）的加仓机会的话，又鉴于短线延续反抽的概率仍大，不追涨但若低于昨天收盘点位仍可考虑适当加仓；重仓者则还是以平均股价指数作为参考，接近上方24.3左右的筹码峰时可考虑适当减仓。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、旅游、煤炭等涨幅居前，电信运营、传媒娱乐、软件服务等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，除芯片之外无其它明显活跃品种。
昨天人工智能板块再次出现大幅下挫，但与此相关的芯片板块却成为市场中最活跃的品种，尤其是锐叔在3月24日早评中重点提示过大家的存储芯片领域，更是成为其中的领涨分支。存储芯片受益人工智能的逻辑是：AI技术快速发展，大算力和算法固然重要，但海量数据的存储与读取同样不容忽视，只有承载数据、驾驭数据，才能驱动AI大模型进一步演进迭代推动第四次科技革命的到来。其实，在人工智能的加速发展过程中，AI芯片的四算力恐怕还不算是一个较大的瓶颈，存储才是真正的大瓶颈。因为，在传统的冯·诺依曼架构中，存储器与处理器完全分离，计算单元要先从内存中读取数据，计算完成后再存回内存，才能最终输出。而在过去，存储器与处理器的发展严重失衡，自上世纪八十年代以来，存储器读取速率的提升远远跟不上处理器性能的增长。这导致了计算畸形的漏斗结构：无论处理器所在的漏斗“入口”一端处理了多少数据，也只能通过存储器狭窄的“出口”输出，严重影响了数据处理的效率。因此，AI训练未来的瓶颈不是算力，而是GPU的“内存墙”。据Open AI测算，2012年以来全球头部AI模型训练算力需求3-4个月翻一番，每年头部训练模型所需算力增长幅度高达10倍。而大容量存储是大算力数据稳定运算的重要基础，依据美光，AI服务器所需的DRAM/NAND分别是常规服务器的8/3倍，存储器作为底层刚需或伴随AI算力升级而同步扩容。当前，从内存产业周期来看，景气度虽仍处于下降通道中，DRAM价格仍然在加速下跌（价格从高点跌幅超60%，已超过历史最大跌幅50%），但美光1季度存货上一季度环比回落2.75%，有望持续改善。从需求端看，依据IDC，2021年全球AI服务器市场规模约为156亿美元，预估23年为211亿美元，CAGR达16.30%。AI服务器或带动存储市场景气度提升，加速库存出清；从价格端看，据集邦咨询，2季度 DRAM整体价格跌幅预计收窄至10-15%（1季度为20%），跌价压力有望缓解，并有望迎来拐点。此外，未来存储产业链产品结构有望加速升级。为了解决前面提到的“内存墙”的问题，全球半导体厂商也已提出多种解决方案，其中就包括“存算一体架构”。存算一体架构消除了计算与存储的界限，直接在存储器内完成计算，被认为是突破冯诺依曼瓶颈的极具潜力的高能效AI芯片架构。总体来看，中期角度上，存储芯片领域应该是半导体板块中值得关注的一个方向，不过短线大涨后不建议去追涨，可等待回调后的低吸机会。
临近财报季，市场关注点有望更多偏向基本面，因此当前市场还有一个配置思路，就是逢低布局一些年报及一季报业绩增长预期较高的品种，大家都知道这方面锐叔最近比较看好光伏、储能。今天准备继续在光伏方面给大家一些参考。3月29日盘后，光伏价格最新数据出炉：其中硅料周度下跌3.7%，为连续五周下降；硅片价格持平；182电池片下降0.9%，210电池片价格持平；组件价格下降1.1-1.2%。在产业链价格均下跌的情况下，硅片价格依然坚挺，那么其盈利将更加突出，硅片已经成为主材领域逻辑最好的环节（产业数据显示头部硅片企业的盈利已经回到2022年三季度的高盈利水平）。硅片价格之所以保持坚挺，主要是因为其相对紧缺，进一步深究，则在于坩埚品质问题导致近期硅片合格品产出不足。从高纯石英砂-石英坩埚-硅片链条来看：1）高纯石英砂：目前国产内层石英砂上涨频次明显增加，一季度调价2次，价格达到14-15万/吨，预计4月份或再上涨20%；上涨的原因就在于下游光伏需求高增，3月份组件排产增加10-20%左右，而供给端海外石英砂的扩产速度不及预期，一家扩产暂停，一家扩产减少至1万吨，且至今未开工，预计新增产能24年下半年才能释放，2023年石英砂总需求13万吨，内层砂缺口或达2万吨，供需呈现偏紧的格局。2）石英坩埚：石英坩埚是单晶炉内用于装放高温硅熔液的器皿，是光伏直拉法制造单晶硅的核心耗材，一般来说一只石英坩埚使用400小时左右就需要更换。由于石英坩埚内层与硅溶液直接接触，石英坩埚的品质影响硅片的产量与质量，因此石英坩埚所用的原材料纯度要求特别高，一般采用进口石英砂，而外层主要用于散热，可以用国产石英砂。目前高品质坩埚供不应求，3月初36寸石英坩埚售价还在2万元/只，3月15日产业链调研显示36寸坩埚价格已涨至2.4万元/只，涨幅达20%。坩埚的涨价确定性高，一方面是供给主要在海外寡头，扩产要1.5-2年，扩产比较慢；另一方面坩埚占硅片成本仅1%-3%，同时对硅片质量影响很大，所以下游对涨价的接受度较高。预计在供需紧张的背景下，坩埚价格仍将上行。3）硅片：能够锁定更多高纯石英砂的硅片企业短期内更具备竞争优势。一方面，高纯石英砂锁量决定了坩埚获得成本，从而节省了非硅成本；另一方面，缺少足够的高纯砂会降低坩埚的质量，从而降低坩埚的使用寿命，比如从400小时降低到350小时，那么也会增加换锅次数带来的人力、电力等相关成本。综上所述，当前光伏产业链可重点关注石英砂/石英坩埚相关公司以及能够锁定更多高纯石英砂的硅片企业。在今天的权限部分，我们也将给大家分享一份“石英坩埚紧缺逻辑下光伏产业链投资建议及重点标的”，以供参考。
操作策略：
昨天大盘“如期”反抽，但从个股依然跌多涨少来看，反抽力度较弱。短线来看，沪指前期震荡箱体下沿和60日均线的双重支撑作用再次得以验证、央行连续投放流动性、北上资金加大净流入、外围市场持续回暖，支持大盘延续反抽之势。不过，在当前内部驱动因素处于“预期交易”到“复苏交易”的过度阶段的背景下，反抽应该仍会局限于阶段性区间震荡范围内。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而最新金融数据再超预期显示国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者如果错过了之前提示接近3223（或60日均线左右）的加仓机会的话，又鉴于短线延续反抽的概率仍大，不追涨但若低于昨天收盘点位仍可考虑适当加仓；重仓者则还是以平均股价指数作为参考，接近上方24.3左右的筹码峰时可考虑适当减仓。
（国金证券毛锐 SAC执业编号 S1130622080021）
