投资与理财
文/米拉
天一凉，就思热。有“热”度的话题自然引人关注。根据中国企业数据库企查猫的数据，目前存续和在业的热电联产企业共有588家，其中576家未上市。总体来看，热电联产企业的上市率为2%。在上市的企业中，以新四板和A股的企业为主，A股企业有10家，新四板企业有2家。而最近，专注于工业园区热电联产业务的和特能源（福建）股份有限公司（以下简称和特能源）在上交所主板IPO进入问询状态，公开拟发行股票不超过3,790.60万股，发行后总股本不超过15,162.40万股，预计融资额为6亿元。
据了解，和特能源一直专注于工业园区热电联产业务，通过建设热电联产平台，为客户提供集中供热、电力供应以及一般固废资源化处置服务。此外，其还依托规模化的供热管网设施，为客户提供蒸汽管网运输服务。
在大家感到瑟瑟发抖、气温“冻人”时，和特能源可谓是“及时温”，而实际上，据小财米儿了解，其成长过程并不是一帆风顺的，伴随着“风”，伴随着“雨”，伴随着一点点“苦辣与酸甜”，和特能源这“冬天里的一把火”着实并不轻松。
偿债风险较大曾通过“广发好友卡”筹款
据小财米儿了解，和特能源在业务发展阶段对资金的需求量较大，但苦于向银行等筹措信贷资金较为困难，于是其实际控制人、控股股东、董事长兼总经理严勇不得不“剑出偏门”，想到了“广发好友卡”来缓解资金压力——于2009年至2021年陆续以自身可从公司项目中获得的收益为基础，向其亲友及公司部分员工借款，并支付借款利息。
据一项统计，2020年、2021年及2022年年初，严勇对外借款本金分别为5,511.55万元、7,377.12万元及7,409.62万元，有55人成为他的债主，现在都可以想见当时严勇“走街串巷”的焦灼。
不得不说的是，和特能源还是有偿债风险的，报告期各期末，其流动负债中的短期借款、应付票据及一年内到期的长期借款合计金额分别为7,012.81万元、6,788.57万元、11,522.78万元及10,490.66万元，占报告期各期末现金及现金等价物余额比例分别为83.33%、201.74%、212.84%及115.55%。在“火”上“烤”，这滋味不好受。
小财米儿了解到的现实情况是，热电联产行业属于资本密集型行业，热电联产项目建设过程中需要大额的资金投入，项目投产运营后资金回收期较长，这对于“捉急”的人来说绝对是“等不起”的；而在日常经营过程中，企业对于煤炭等原材料的采购通常也需要较大的资金投入，资金周转压力又是“捉急捉急又捉急”。
应当说，融资端和投资端是企业功能发挥的一体两面，二者相辅相成。企业的可持续发展，离不开有效促进投融资两端的动态平衡。在这方面，和特能源一直处于“摸着石头过河”的阶段，筹资渠道的捉襟见肘和偿债能力的欠缺“阴影”紧紧束缚住了其手脚，让其盈利能力大打折扣。
同时别忘了，为了帮助热电企业渡过难关，各级政府还出台了有针对性的减税优惠和补贴办法，尤其是今年上半年，各地推出了针对园区的税收优惠政策，比如应税销售额的抵扣、预征退税等等，这是不是也能成为和特能源的“救命稻草”呢？毕竟这里不是“华山”，道儿还多着呢。
三“低”缠身存在坏账风险隐患
小财米儿发现，和特能源还有三“低”，可谓一言难尽。和特能源的应收账款周转率为6.24、5.63、4.86、1.07，而行业平均值为10.73、12.17、10.46、2.36，低于同行业可比上市公司平均水平，小财米儿对比同行业可比公司发现，可比公司杭州热电的应收账款周转率较高，主要是因为其主营业务中约40%的收入来自于煤炭贸易业务，煤炭贸易业务通过应收票据的方式进行回款，而在计算应收账款周转率时不考虑应收票据作为分子；可比公司百通能源的应收账款周转率较高，主要是因为其蒸汽销售使用预收款的方式与下游客户结算，仅个别客户设置了15天的信用期，这自然把主动权攥在了自己手里。
我们知道，应收账款周转率是反映企业资产质量的一项重要指标，如果应收账款周转率过低，账龄再长些，表明存在较大的坏账风险。在这方面，和特能源与同行之间的距离是不是有些大呢？
再看流动比例和速动比率。和特能源的流动比率为1.11、1.54、1.16、1.39，行业平均值为1.16、3.34、3.28、3.74；和特能源的速动比率为0.90、1.10、0.91、1.26，行业平均值为0.90、3.05、2.55、2.98。对比之下可以发现，和特能源的流动比率、速动比率低于同行业上市公司平均水平。在这其中，2020年末及2021年末的情况主要是因为在此期间，和特能源为建造元洪投资区集中供热二期工程，产生了较多的银行借款及工程设备采购款。
乍一看，好像“客观因素”起了很大作用，然而我们也知道，流动比率和速动比率都低于行业平均值，表明企业短期偿债能力降低，出现这种情况是对企业经营非常不利的，和特能源也不能“独善其身”。
合规记录有瑕疵子公司曾遭处罚
据小财米儿了解，和特能源在合规经营方面也是有瑕疵的。比如，由于新建元洪投资区集中供热项目二期工程新增污染物排放量，和特新能因未能及时办理排污许可证变更手续，致使2020年度出现氮氧化物排放量超过排污许可证许可排放量的情形。
要说在环保方面，国家这两年可下了不少功夫，“眼里是不揉沙子的”，想蒙混过关着实越来越难，和特能源“吃了教训”也需自己“买单”。在这方面，和特能源急需做的是全面实现热电联产行业智能化和信息化管理，加强对设备运行、热电供应、污染物排放等数据信息的监测，从而提高机组系统的安全性、降低运营成本，让瑕疵消遁于初始阶段。
除此之外，报告期内，和特能源第三方回款金额分别为2,057.20万元，1,402.86万元，1,999.91万元和481.84万元，占当年营业收入的6.55%、3.66%、4.40%和4.48%。据了解，第三方回款主要是因为其客户福州集佳油脂有限公司存在对供应链的资金管理需求，其款项通过中国建设银行的建信融通服务平台向和特能源支付，形成了第三方回款。
应当说，第三方回款本身不会成为上市的障碍，但是如果牵扯出销售业务真实性以及体外资金循环的不合规之处却存在一定的风险。在此情况下，对第三方回款是否存在虚构交易或用于调节账龄的情况进行监测和预警就是很有必要的议事日程了。
还有，和特能源及其子公司曾受到过行政处罚。比如2022年1月5日，福建省市场监督管理局下发《行政处罚决定书》，因在2020年和2021年第一季度期间，和特新能源燃煤发电机组污染物排放浓度小时均值超过考核限值，福建省市场监督管理局对和特新能源作出没收污染物排放浓度小时均值超过考核限值时段收取的环保电价款9,147.64元，以及对污染物排放浓度小时均值超过考核限值1倍及以上时段收取的环保电价款268.39元处5倍罚款的行政处罚。
据了解，类似的情况并不是孤例，还是有例可查的。虽说只是行政处罚，虽说金额看似都不大，但能源领域无小事，“环境友好型”并不仅仅是句口号，更关乎大众的“幸福指数”，怎么强调它的重要程度都不为过，从上到下简直可以说是“日日讲，月月督”，和特能源切不可掉以轻心。
“冬天里的一把火”，添点柴不？
