“冲突打开了新能源长期的一个更大的空间，光伏、风电的发展是相对来说比较确定的。”
“所谓的成长股一定要么是行业的总需求高速增长，有大的渗透率提升的过程；
要么就是总量增长并不大，但是老外还占很大的部分，我们还在不断吃老外份额。
要么就是第三种，量增的同时，价格持续也在增，就相当于一个双重增长。”
“从2018年，三年多下来，其实它所用到的手段已经用的差不多了。
在这个过程中，我们从资本市场角度也筛选出了不同行业、不同公司的承受能力；
有些行业真的是直接就把加的税转到美国消费者的头上去了；
而有些行业的利润率受损，如果不接受降价的话，需求可能就转换到了越南，转换到东南亚。”
“500种主要的用药，现在已经完成了300多种的集采。
在这个时间点我们可以去观察，经过集采之后，这些企业目前是处于一个什么样的生存状态。
集采的影响大多数在今年开始体现出来。一旦体现出来之后，盈利的底部就确定了，我们就有一个基本的框架可以去分析这些企业。”
“过去几年被集采折磨过的公司，他们可能会迎来机会。
这中间，包括过去三年上市的一批创新药企业，他们在上市前和上市后都募集了不少钱，在港股已经出现了市值小于现金的状态。”
“我们看互联网，网民的人均上网小时数，从2016年的2个多小时上升到去年5个多小时，感受上已经到了增长的极限，因为去年后面几个月份就已经不增长了。这就是互联网增长的瓶颈。”
“在2019年之前，我们还可以对电动车取代燃油车有所怀疑，但到了今天这个时点，电动车趋势已成。
涨价只影响过程中的季度性的变化，但是对于终局的影响是没有的。”
聚鸣投资董事长、投资总监刘晓龙在最近一场线上交流中，就今年市场波动以及各行业板块的投资策略做出了精彩详实的分享。
刘晓龙在2007-2017年任职于广发基金，2010年起管理基金，管理规模最高时达380亿，平均在200多亿；拿过多次金牛奖，代表作广发新动力3年收益117.9%。
数据来源：wind，制表：投资报
2017年“奔私”，规模迅速跨过百亿，一度在去年还曾阶段性在主要渠道封盘；而从业绩来看，刘晓龙在聚鸣的投资比他在公募时更进一步。
以2017年12月发行的聚鸣多策略为例，截至2022年4月1日，基金成立以来，前几年每年均为正收益，4年多年化收益率达30%。
来源：私募排排网
针对今年波澜迭起的市场，刘晓龙认为，无论是冲突还是现在又有所扰动的疫情，都只是短期因素。
具体的投资上，刘晓龙特别提到困境反转的两大机会，一是传统火电等板块，二是集采过后的医药板块。
本次交流中刘晓龙金句频出，投资报精心整理出最干货的32句金句，分享给大家。
市场估值水平仅比2018年高一线
创业板在2300-2500是个底部区域
1. 对于股市的大幅下跌，尤其是香港股市极端的下跌是非常在意的，也认为这件事情是要去干预的，这就是大家所说的一个政策底。
2. 我自己测算了一个置信区间，大概创业板在2300~2500之间是一个底部区域。
我们也看到了之前创业板指探到了2400多点的位置，总体上我们觉得这个位置大概率已经是一个底部区域了。
3. 中国的工业生产占到全球的30%以上，对欧美来说，从基础的工业品到基础的消费品，中国都是最大的供应商。
失去了中国的工业产业链的支撑，全球可以马上停摆。
4. 从2018年以来，我们从资本市场角度也识别出了不同的行业、不同公司的承受能力。
有些行业真的是直接就把加的税转到美国消费者的头上去了；
而有的行业利润率受损，如果不接受降价，需求可能就转到越南、东南亚了。这也是一个筛选的过程。
中国利率长期下行趋势不会变，
下半年经济明显承压
今年流动性一定是很充裕的
6. 未来相当长的时间内，中国利率长期下行，这个大趋势是不会变的，因为整个房地产的拐点已经见到了，这是第一点。
第二点，整个社会的增速是放缓的，大家内心对于回报率的期许也是降低的，这应该也是个大趋势。
7. 接下来大半年的时间，流动性肯定是很充裕的，毕竟今年经济的压力还是有的。
虽然一、二月份的情况比较好，但是总体上，房地产的销售状态以及全球大宗上涨，疫情也是反复发作的状态，经济明显承压。所以，今年的流动性是不用担心的。
8. 所谓的成长股一定要么是行业的总需求高速增长，有大的渗透率提升的过程；
要么就是总量增长并不大，但是老外还占很大的部分，我们还在不断吃老外份额。
要么就是第三种，量增的同时，价格持续也在增，就相当于一个双重增长。
9. 消费整体需求放缓，这是确定的，因为它受制于总体人口数量的增速。
去年人口几乎没有增速，只有零点几个点的增速。虽然这不一定是个常态，但这一定是一个大的方向，老龄化对于消费其实也是一个抑制的过程。
10. 网民的人均上网小时数，从2016年的2个多小时上升到去年5.8个小时，感受上已经到了增长的极限。因为人还要睡8个小时，还要吃饭还要工作，这也可以理解
一些互联网公司在2020年、2021年已经开始遇到增长的瓶颈，因为体量已经太大了，整个移动互联网的渗透率和使用率也到了相当高的一个位置。
碳酸锂价格上涨只是阶段性扰动
电动车趋势已成，不如关注终局
11. 冲突打开了新能源长期的一个更大的空间，光伏、风电的发展是相对来说比较确定的。
12. 2020年，中国一年进口的半导体的总额在2.5万亿左右，这是一个非常巨大的数量，是全中国进口量最大的一个子板块。
这个领域一个企业起来了，可能就意味着要少进口几十亿的芯片、集成电路相关的东西。
从这个角度来说，这个行业的总盘子很大，但中国的企业占的份额很小，有巨大的进口替代空间。
13. 我们的经济体量相当于美国的八成，但是军工整体的装备量只相当于美国的20%多。
可能再过个7~8年，中国的整个的GDP总量就会超过美国，这需要我们有相应的力量来匹配经济实力，这也是一个巨大的提升空间。
14.从去年到现在，不仅是锂在涨，铝的价格，铜的价格，石油的价格和钢材价格都在涨。
我们也会担心，新能源汽车需求阶段性会受到影响。尤其对于低价的车来说，它们对原材料的敏感性比较高。
但是从近两三个月数据来看，电动车的销量好像没有受到什么影响。整体的汽车的销量其实是不好的，但电动车在整体销量中的占比是明显提升的。
15. 在油价大幅上涨的情况下，有一部分购买者会考虑到使用成本。所以在传统燃油汽车也面临成本上升的情况下，反而有一部分购买者会从传统车转向购买电动车。
16.碳酸锂涨价的问题是一定会解决的，只不过是时间的问题而已。
我认为，问题解决的时间一定会比产业预期解决的时间要短。因为这之中的利润太高了，肯定会把所有人的能动性都激发出来。
17. 从去年一直到现在，能生产多少电池出来，能生产多少光伏组件出来，主要取决于有多少原材料能生产出来。
光伏的硅料在涨，碳酸锂也在涨。行业的需求是超预期爆发的，对于行业内的这些企业来说，无论是去建一个新的硅料厂，还是去开采新的锂矿，都需要时间周期。
18. 在2019年之前，我们还可以对电动车取代燃油车有所怀疑，但到了今天这个时点，趋势已经毋庸置疑。
电动车趋势已成。电动车对于燃油车的优势，已经类似于2011年左右的时候，智能手机对于传统手机的替代。
19. 我们知道现在的扰动因素只是季节性变化，而不会影响终局后，反过来，我们应该想一下，终局的时候，哪些企业能够活下来，能够在产业链拿到一个很好的身位。
以及，在那个状态下，它收入的天花板和利润的阶段性天花板在哪里，它所对应的市值在哪里。
电力和集采后的医药的逆境反转机会
20. 去年，整个电力基本上是巨亏的，因为煤价涨了非常多，但是电价受政府管制没有上涨。所以电厂几乎全行业亏损，整个PB也很低。
但从国家开始解决煤炭问题后，煤炭不断增产，同时电价实实在在地上涨了20%。
随着增产的继续，煤炭价格会逐渐回到发改委的目标运行区间。那么在电价上涨20%的情况下，现在的这些火电企业，它们的盈利会非常增长得非常显著。
21.从2018年的集采开始，医药行业面临的形势是比较严峻的。
很多药直接从100块钱降价到20块钱、30块钱，平均下来降幅也有40~50%。
500种主要的用药，现在已经完成了300多种的集采。
22.在这个时间点我们可以去观察，经过集采之后，这些企业目前是处于一个什么样的生存状态。
集采的影响大多数在今年开始体现出来。一旦体现出来之后，盈利的底部就确定了，我们就有一个基本的框架可以去分析这些企业。
23. 过去几年被集采折磨过的公司中，可能会迎来机会。
这中间包括过去三年上市的一批创新药企业。部分公司在上市前和上市后都募集了不少钱，在港股已经出现了市值小于现金的状态。这中间也一定会有一些公司，它的产品会兑现我们当时的预期。
24. 我始终觉得，医疗器械领域，在集采过后，应该也会呈现出一些机会。
我们看到中国大量进口各种医疗器械，手术用的这些材料和辅材。这些领域国产化的比例比较低，大量的价值量很高的部分目前还在海外大公司的手里。
并且，这些领域海外是存在大量大市值的公司的。但在中国，我们的大公司只有一两家，其余都是小企业。
25.CXO和医疗服务这两方面，它们经历了一轮牛市，涨了非常多。
即使现在的估值略有回调，但现在市场给的估值依然有40~50倍。
这个估值是不低的，总体上称不上逆向的机会。
26. 市场一旦过了赛道投资阶段，最终还是回到个股的状态，更多体现在自下而上。
我们从过去经验来看，一个行业的快速发展，并不能带来行业内所有参与者的好结果。往往不那么优秀的公司、成本管控差的公司，最后实际上什么也得不到。
27.房地产，我认为，它会从一个极端收紧状态回到一个相对来说比较正常的状态
可以预期，整个地产行业不会长期地延续现在急速下滑的状态。
地产行业整体上在一次台阶性的下滑之后，应该会迎来一个平台期，然后未来会是一个缓慢下滑的状态。
过去10年，创业板调整超过20%有9次，
差不多每年一回
28. 最近一段时间我做了一个统计，关于中美两国过去10年，公募基金中偏股型和股票型基金中位数的平均表现。
过去10年，从2011年到2020年，中国的公募基金作为一个群体，他们的中位数的收益大概是年化10.7%；
然后让我诧异的是，如果你持有美国的偏股型、股票型的基金作为一个整体，你持有中位数的话，这个数只有8.7%。
29. 从数据来看，过去10年你持有美国的公募基金和持有中国的公募基金，实际上收益率是差不多的，有可能中国的还跑赢了一点点。
大家印象里，美国的赚钱效应比我们好，其实是伪命题。
30. 虽然中美两国市场的长期回报差不多，但是中国股票市场的波动率远大于美国。
过去10年间，美国的指数调整超过20%的次数，标普500只有2次，纳斯达克是3次。
但是A股，过去10年，创业板调整超过20%次数有9次，平均下来差不多每年一回。
31. 从过去来看，A股的市场以年度看，风格是占主导性的。
2013年和2015年，成长股远远跑赢价值股。2013年的时候创业板指数涨了80%，沪深300是下跌的。
反过头来看，2017年沪深300指数涨幅是很大的，但是创业板指数那年没涨，可能是跌的。
32. A股的波动给了我们什么启示？
第一，你要对A股有信心，它长期是给大家赚到钱的。
第二点，既然这样，每次在它跌得非常狠的时候，你要入场。
你要适应市场，每次在他比较悲观的时候入场，然后长期持有，这是比较好的结果。
