盘京庄涛最新内部分享:清零成功后,政府一定会有各种对经济的友好政策,短期市场应向上走,港股让人又爱又恨

盘京庄涛最新内部分享:清零成功后,政府一定会有各种对经济的友好政策,短期市场应向上走,港股让人又爱又恨
2022年05月19日 20:11 六里投资报

5月17日,著名投资人、盘京投资创始合伙人庄涛在一场内部交流中,回顾了今年行情演变,并分享了他对未来市场的一些看法判断。

第三方数据显示,庄涛管理的盛信1期成立于2016年底,基金运作的5年多时间里,每年均跑赢同期市场,有四年收益处于同类基金前四分之一分位。

数据来源:私募排排网

作为有20多年投资经验的老将,庄涛在今年的市场也有颇多郁闷之处。

但在目前时间点上,无论是短期还是中期,他都是偏乐观的。

短期来看,在清零政策的背景下,清零总是能清零的,无非就是你付多大代价。

现在走到这一步,我们也没什么路可以走了,上海人都已经被关了60天了,不能说现在前功尽弃。

清零成功之后,政府一定会有各种对经济的友好政策,必须要救经济了。

对于后市整体走向,庄涛认为大家要降低预期,他甚至用到了“鸡肋”一词。在经济这么差的背景下,要好好珍惜优质成长赛道。

而在港股上,庄涛的看法相对谨慎,港股让人又爱又恨。

他认为,现在,整个港股就像一个大贝塔,几乎跟选股没什么关系。

如果一切平稳,也许港股弹性比A股大。但万一有什么问题,A股的波动要小得多。

理论上讲,港股确实很有价值。

但是,同样理论上讲,B股也很有价值,B股一直是A股股价的几分之一。

先来看投资报整理提炼的庄涛交流要点和精彩内容:

1、清零成功之后,政府一定会有各种对经济的友好政策……

那这一次4月份数据这么差,是不是可以堪比2008年的9月份或10月份?

后面我们有二十大,之前是不是也应该有一个强有力的经济刺激政策,不排除这种可能。

包括对地产政策,我们也看到,不到万不得已我们不会对地产政策做文章,但现在也有动作了,那后面肯定是各种政策的推出。

2、短期我是偏乐观的,只要正常不出现黑天鹅事件,短期市场应该是向上走的。

很有可能成长股涨,后面消费股涨最后一波,然后市场震荡,等待下一步动向。

3、我的组合中实际上早把消费股卖了。

因为大家知道我是酷爱消费股的基金经理,

但是去年,我把这个板块全部卖掉了,这也是个很痛苦的选择……

(4月底)那一周确实跌幅很大,你想整个供应链全断了,全停产了,这对成长股造成了很大影响,所以最痛苦的一周就是4月下旬。

4、后面我将严控风险,不排除将收缩我们的规模。

不仅不会扩大规模,我将会大幅度收缩我们的规模,尤其我本人的规模。

我已经认定一点,就是后面黑天鹅恐怕也许就是每年的事。

在这个背景下,想保护客户资产的话,可能大规模是根本不行的,

因为流动性也不支持,品种也不支持。这是没办法的,我们现在的环境使然。

5、我们A股市场现在3000点,我记得2008年的时候,当上证指数第一次跌破3000点的时候;

我记得某一位领导人就曾经说过一句话,叫“基金经理如果3000点以下还卖股票,只能说明他不懂政治。”

没想到14年以后,我们还在3000点以下卖股票,或者说我们还在纠结3000点。

这就是说,14年以前的3000点就已经是让人接受不了的点位了,没想到14年以后我们还在这个点位上。

为什么?

因为上证指数的构成。

他就是一个以价值和大型周期股为底座的这么一个指数。

其实,恒指也有这么一个特征,它是有非常深刻的背景的。

6、在整个经济这么差的背景下,如果还有优质赛道,那是很稀缺的,所以大家好好珍惜……

大家看到4月份特斯拉几乎不出货,为什么?

供应链断了,停产了。

但是我们看到,特斯拉也好,比亚迪也好,需求之旺盛远远超过了我们的预期。

这是新能源汽车,以之为代表的成长赛道,它的生命力之顽强,是市场想象不到的。

这些赛道的优质公司,竞争格局还是可以的,没什么问题。

7、我要提醒大家,现在港股的国企股指数和恒指已经跌回到了2006年,15年前。

大家注意,即使是2006年,港股的国企股和恒指的股票也都是估值非常低的,没想到这些非常低的股票16年以后全都跌回去了……

如果行情比较平稳,就我们这种选股方式,我相信我们的A股也能给大家带来绝对回报。

如果行情不平稳,首当其冲的就是港股和中概股。

因为港股的投资者结构和我们不一样,

主要是外国人,他们觉得有什么不对马上就跑。

所以行情波动,港股要比A股大得多。

现在有个特点是,整个港股就像一个大贝塔了,

几乎没有选股什么事了,所以我们组合中确实港股配置比重不高,

我们后面还是以A股为主。至少在出现大风险的时候,A股的波动比港股小。

如果一切平稳,也许港股弹性比A股大。

但万一有什么问题,A股的波动要小得多。

理论上讲,港股确实很有价值。

但是,同样理论上讲,B股也很有价值,B股一直是A股股价的几分之一。

今年行情有三个阶段

从年初到俄乌事件前,市场是周期股行情

年初的时候,我觉得今年市场我是不悲观的。我觉得从全年来看,它未必是熊市。

在A股历史上来看,在政策放松的背景下,一般来说不是熊市,

除非出现经济的意外下行或者收缩性的主动下行;但如果经济是稳定的,政策是向好的,在这个背景下仅仅因为估值原因比较难形成熊市。

但是,这个判断在今年应该说出现了重大的偏差。

今年,行情分成了三个阶段。

从1月1日到2月26号俄乌事件之前,

这两个月时间,A股市场体现了周期股行情的特征,

因为大家预期,政府对整个经济的支撑会导致低估值股票上涨。

当时我跟大家也讲过,像这样的行情,基本是阶段性的,我并不看好这样一个行情。

尽管政策一直在发力,从去年11月份开始就一直在发力,包括前几天还大规模出台了对房地产行业的刺激政策。

但是,尽管如此,我不看好。

我之前也讲过,这些价值股,它可能有相对回报,但它没有绝对回报。

但是,成长股这些股票它是比较贵的。

就像养花,你要是养一个野花,它可能风吹雨打都能开,因为它不需要什么特别的环境。

但是优质的成长股这些赛道,它就像比较名贵的植物,需要比较平稳的环境。

如果有黑天鹅事件,比如俄乌事件,

它导致了我们对产业链的担心,比如乌克兰是半导体产业链氦气的主要供应国,

这样,大家担心整个芯片产业链都会断,那这就直接打击了基本所有制造业。

并且,它也明显影响了我们对PE的判断,因为大量外资因为担心地缘政治风险撤出中国,所以这种环境下成长股涨不了。

第二阶段,2月26日到4月中下旬

这是今年最艰难的两个月

从2月26日开始,到4月中下旬,这是第二阶段,应该说是最艰难的两个月。

首先,我们在担心俄乌带来的影响,不仅担心EPS,也担心PE。

那也是我最艰难的两个月时间,

到底要不要在已经跌下来的情况下加对冲?

这个抉择非常困难;

因为大量的事件都在我的判断之外,我们也想给大家做绝对回报,应该说给我本人也带来了巨大的挑战。

终于盼到曙光,是有关方明确说中国以联合国宪章作为依据,我们和俄罗斯虽然关系不封顶,但是我们有底线,底线就是联合国宪章。

这逐步消除了我们对地缘政治风险的一个担心,

正当我觉得可以投一投的时候,又迎来了更大的一个风险,就是上海疫情的突发。

我本人其实对很多风险做了一些跟踪,包括疫情的风险。

我几乎从去年开始,就在紧密观察这些数据,因为它很透明;

当时,我就觉得这个东西对中国来说可能是个非常大的艰难抉择。

但说实话,我即便预判到这个事情,我也没想到这个风险竟然在二十大前爆发,这是我做梦都想不到的。

但我知道这个风险,所以我的组合中实际上早把消费股卖了。

因为大家知道我是酷爱消费股的基金经理,

但是去年,我把这个板块全部卖掉了,这也是个很痛苦的选择。

在4月底的最后一周跌幅很大,我那时候还给客户写了封信,被解读为道歉信;

其实那封信不是道歉,其实我是想给大家解释一下发生了什么,我们以后怎么办。

我们投资就像打仗一样,不是说敌人突然出现一个军,吃掉你一个团,你就就马上道歉,马上辞职,我根本不同意这种做法,这属于自己动摇军心,但是我也不能再发封信说我这不是道歉。

那个阶段,那一周确实跌幅很大,你想整个供应链全断了,全停产了,这对成长股造成了很大影响,所以最痛苦的一周就是4月下旬。

行情第三阶段

市场开始反复触底,小幅反弹

转过头到了第三阶段,疫情还是这么纠结,但是市场已经在低位。

而且,市场已经逐渐接受奥密克戎比较温和,无论是清零还是躺平,似乎都能过去,这是阶段性的。

后来我一想,如果市场预期都是这样的,那市场总是有底的。

现在市场就开始反复触底、小幅反弹,再加上一些预期,稍微有点力度,这是市场的三个阶段。

无论短期和中期,都偏乐观

清零成功之后,必须要救经济了

第二部分,我对市场的一个预期,无论是短期还是中期,我都是偏乐观的。

短期来看,在清零政策的背景下,清零总是能清零的,无非就是你付多大代价。

现在走到这一步,我们也没什么路可以走了,上海人都已经被关了60天了,不能说现在前功尽弃。

现在我们有新的清零政策,深圳现在的常态化核酸使得社会冲击成本非常可控。

清零成功之后,政府一定会有各种对经济的友好政策,必须要救经济了。

回顾2008年,

2008年上半年,所有经济学家都说没事,但是到了9月份,发电量大幅负增长,十一后出现连续5个跌停板,比现在严重多了。

在那个背景之下,中央政府出了4万亿政策,

现在回顾来看,对4万亿政策大部分是理解和支持的,之后股票市场也出现了大型的底部。

那这一次4月份数据这么差,是不是可以堪比2008年的9月份或10月份?

后面我们有二十大,之前是不是也应该有一个强有力的经济刺激政策,不排除这种可能。

包括对地产政策我们也看到,不到万不得已我们不会对地产政策做文章,但现在也有动作了,那后面肯定是各种政策的推出。

同时,我不得不再跟大家说一下,一个更重要的利好。

现在已经是5月,再过两个月,跨过6月份,我们整个A股市场存量博弈的基金经理就要看2023年的EPS了。

很有可能在估值切换的背景下去进行建仓选股,这也是非常有利于整个市场的。

所以,短期我是偏乐观的,

只要正常不出现黑天鹅事件,短期市场应该是向上走的。

很有可能成长股涨,后面消费股涨最后一波,然后市场震荡,等待下一步动向。

中期,很多人在担心清零政策到底行不行?

但是疫情就算反复,它也只是让市场波动而已,它又是一个波段行情。 

如果我们乐观一点,像深圳这种优等生,那后面就会补库存,生产线特别旺盛。

所以,8月份出二季报的时候,投资者会不会因为4、5、6三个月业绩不好卖掉股票导致大跌呢?

不太可能,因为大家觉得三季报不受影响。

疫情如果不反复的话,那市场是比较乐观的,即便反复,它也是个波段行情。

那反复怎么办?

市场肯定会跌,但是会否极泰来。

会不会完蛋?

不会。

我们可能会切换到和新加坡,和中国台湾地区一样的政策,这样市场就是处在大型底部。

有人说,你既然预判了这种风险,4月份为什么不卖股票?

我要解释一下,

因为,第一很难卖,

我们选择的股票信心很足,这么大的规模卖的话,会把自己砸得一塌糊涂。

另一方面,哪天这种政策一反转,一月之内它能创新高。

第三点,当时我选择了一个特别难的选择。

就是我知道有风险,但是我在不停想办法降低波动,但现在看起来这个方法真的在这种环境下特别难做,非常困难。

所以,中期来看,我不认为疫情它会是压制A股市场的因素。

长期,说实话我是看不太清楚的,今年一年以来,出现了两个重大黑天鹅事件,是在过去多少年都没出现过的。

我们希望长期A股市场能有一个平稳的环境,不要老让我们判断俄乌怎么办、疫情怎么办,这事我们判断不了。

长期来看,市场确实要取决于地缘政治、中美关系、疫情会不会大规模反复,这个事情很难提前去做判断。

14年了,上证指数还在3000点,

怎么期望价值股能有大行情?

第三部分,和大家讲一下未来行业的判断和选取。

首先,我依然不看好周期股和价值股的表现。

还是一样的观点,只有相对回报,没有绝对回报。

我们A股市场现在3000点,我记得2008年的时候,当上证指数第一次跌破3000点的时候;

我记得某一位领导人就曾经说过一句话,叫“基金经理如果3000点以下还卖股票,只能说明他不懂政治。”

这是在2008年,没想到14年以后,我们还在3000点以下卖股票,或者说我们还在纠结3000点。

这就是说,14年以前的3000点就已经是让人接受不了的点位了,没想到14年以后我们还在这个点位上。

为什么?

因为上证指数的构成。

他就是一个以价值和大型周期股为底座的这么一个指数。

其实,恒指也有这么一个特征,它是有非常深刻的背景的。

在中国历史上,过去十几年,中国经济是一日千里般地高速发展。

2006年到2012年,中国名义GDP增速将近18%,那时候基金经理永远都是很乐观的,乐观就是我们的标签。

2013年以后,彭文生先生写了一本书叫做《渐行渐远的红利》,

他说中国经济的红利快没了,但是他实际上写这本书之后,我们还是有一些红利的。

真正到了这几年以后,我们发现我们真的什么红利都没有了,就剩下中国人民吃苦耐劳这么一件事了。

在我们有那么多红利以及整个宏观经济这么健康强劲的背景下,上证指数尚且如此。

那未来我们什么红利都没有了,整个房地产周期见大顶了。

在这个背景下,你指望这个价值股指数能走多高呢?

这是很清楚的。

这么差的经济环境下,优质赛道是很稀缺的

这种机会值得珍惜

这一轮疫情对整个民生的破坏是绝无仅有的,

那么多人因为疫情原因失去了自己的住房,被法拍了。

在这种背景下,银行还想增长,这好吗?

预期恐怕就不行,所以我依然不看好。

在强大流动性的背景下,如果上证指数板块我是这种判断的话,其实整个投资还会集中在优质赛道上。

所以,我还是老观点。

因为,在整个经济这么差的背景下,如果还有优质赛道,那是很稀缺的,所以大家好好珍惜。

其实我们对我们的组合所选取的行业和公司,我们信心还是比较足的,

大家看到4月份特斯拉几乎不出货,为什么?

供应链断了,停产了。

但是,我们看到,特斯拉也好,比亚迪也好,需求之旺盛远远超过了我们的预期。

这是新能源汽车,以之为代表的成长赛道,它的生命力之顽强,是市场想象不到的。

这些赛道的优质公司,竞争格局还是可以的,没什么问题。

不排除将收缩我们的规模,

整个市场来看是比较鸡肋,要降低预期

最后我要说一下风险。

整个市场还是需要一个比较平稳的环境的。希望后面市场能够给我们这些基金经理一个比较平稳的环境。

今年以来我受到的教训是比较多的,

最大的教训就是说,我希望在这种波动环境下,我想做到进退自如,又控制风险,又能够在后面翻盘,这难度太大了。

后面我将严控风险,不排除将收缩我们的规模。

不仅不会扩大规模,我将会大幅度收缩我们的规模,尤其我本人的规模。

我已经认定一点,就是后面黑天鹅恐怕也许就是每年的事。

在这个背景下,想保护客户资产的话,可能大规模是根本不行的,

因为流动性也不支持,品种也不支持。这是没办法的,我们现在的环境使然。

最后,还要给客户一点建议。

经过今年,我想提醒大家的是,请大家做好资产配置工作,权益市场确实受大环境影响太大了。

我们这么多年一直给大家一种概念,好像只能赢不能输,这种预期是完全错误的。All in在权益市场对您来说伤害巨大。

我要提醒大家,现在港股的国企股指数和恒指已经跌回到了2006年,15年前。

大家注意,即使是2006年,港股的国企股和恒指的股票也都是估值非常低的,没想到这些非常低的股票16年以后全都跌回去了。

大家想想看,权益市场的潜在风险是什么。

就我们公司来说,我们公司成立以来到现在,我们成立的时候是个低点,2016年的12月底。

这5年半的时间里面,上证指数是跌了0.6%,中证500这么一个活跃指数是跌了7.5%。

当然有表现好的,创业板指数,有宁德时代这样的大牛股,不过涨了34%,

这是五年半时间,是我们中国经济最有活力的一部分。

从这些指数上大家要明白,如果再叠加上市场高度的波动和不稳定性,今年的教训就是,如果大家能够把自己的资产配置得好一点,能给我们的压力也小一点。

如果真的All in,那我们的压力实在太大了。

我们需要更谨慎地处置对后面的判断,对规模要严格控制,甚至不排除要降低规模。

整个市场来看是比较鸡肋的,大家心里要清楚,要降低预期。

港股的波动要远大于A股

一旦发生黑天鹅,港股和中概股首当其冲

港股让人又爱又恨。

好在哪儿?估值又低,品质又好,流动性强。

港股和中概股,在2021年和2022年已经让我们产生了无法想象的巨大损失,幸亏我们没敢买那么多。

如果行情比较平稳,就我们这种选股方式,我相信我们的A股也能给大家带来绝对回报。

如果行情不平稳,首当其冲的就是港股和中概股。

因为港股的投资者结构和我们不一样,

主要是外国人,他们觉得有什么不对马上就跑。

所以行情波动,港股要比A股大得多。

现在有个特点是,整个港股就像一个大贝塔了,

几乎没有选股什么事了,所以我们组合中确实港股配置比重不高,

我们后面还是以A股为主。至少在出现大风险的时候,A股的波动比港股小。

如果一切平稳,也许港股弹性比A股大。

但万一有什么问题,A股的波动要小得多。

理论上讲,港股确实很有价值。

但是,同样理论上讲,B股也很有价值,B股一直是A股股价的几分之一。

但在1999年,23年以前,我遇到了法国里昂的一位投资经理,

他问我,你能不能告诉我,我的组合什么时候能make profit?

我只能说maybe long term,结果没想到20年后还是不赚钱。

所以,市场不会因为你估值低就一定涨。

B股市场估值好低啊,但一样不赚钱。

所以,估值低不一定能够得到好处。我们观望一下,A股更像一个避风港。

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