近日，景林资产市场总监程文在年中产品存续沟通会上，与投资者沟通了景林产品当前的运作情况，并介绍景林认为的后续投资机会。
程文首先坦言，今年市场整体处于季度震荡的格局中，基本面投资的效果并不理想，
但在承担市场风险与波动的过程中，冷静思考市场正在发生的变化，以及未来能够抓到什么机会，才是现在真正需要去把握的。
就像美股一样，已经暴跌到这样的位置再去考虑所谓加息等因素的风险未免太迟。
但在暴跌后，很多好公司都跌出了合适的估值，反而从中长期来看是买入的好时机。
在这样的情况下，景林的产品维持着接近满仓的高仓位运作，即使是FOF的仓位也在九成以上。
先来看投资报整理的精华内容：
1.关于后续的投资机会，主要有几个方面……全球能源的转移和应用。
我们所布局的能源相关的公司还没怎么涨，反而是一些能源相关题材的中小公司在涨。
我们并没有忽视这一方面，而是可能布局的能源相关的标的、还没到市场的认知阶段。
但是我们肉眼可见的是，在全球能源的整体布局上，中国还是有比较大的先发优势和规模优势的。
2.8月下旬美股中概股大涨，但是8月景林优选其实是微跌的。
有时候在投资里面也要接受市场涨跌与持仓不同步的情况，
因为一个是指数，一个是个股组合。
优选8月份微跌的原因在于，它持有的美股中，非中概股的部分有回调。
因为8月美股其实是下跌的，整体指数跌了4、5个点。
目前优选的持仓中，可选消费占接近50%，信息技术30%多，日常消费大概20%，很集中。
美股市场里面，美股非中概还要比中概股多一些。
之前有人问，优选为什么有这么高的头寸在美股里面？
这个问题在于，你可能要用资产配置的理念去做一些投资，因为它是站在更长期的财富保值增值的角度去看的……
高云程总会以更多的国际视野去看他的组合，配置的理想状态可能就是中国公司50%，非中国公司也是50%。
中国公司做中国的生意，非中国公司做全球的生意。
其实很简单，去拥抱全球做生意有显著竞争力的优势企业，即便短期有一些波动，但是长期看还是很值得的。
3.中国企业走出去，中国企业的竞争力到底怎么去呈现？
虽然中国是一个消费的大国，有巨大的市场，但是中国的大部分企业还是只做中国的生意，真正走出去的企业其实不多的。
像华为，像海尔，像TikTok抖音，像小米，这些可能走出去了，但我们希望有更多的企业能走出去，参与全球化的竞争.
就像美国的企业一样，可口可乐、亚马逊、谷歌、苹果这种企业成长起来，这才是中国经济的最大的希望。
4.强监管之后，互联网公司减少了横向的跨行业的扩张，去做一些纵向的投入，很多互联网公司都在做芯片，做云计算，包括 AR这些领域都要做一些相应的投资。
在全球化方面，中国的互联网企业其实越来越重要，一些公司已经在全球有它的一席之地了。
经过这一轮调整之后，行业的长期格局也会进一步稳定，头部公司的利润率也会逐步提升。
我们觉得这个行业之前是被资本抛弃，最终这个行业又会被资本捡起来，放在应有的位置里面，它具备非常好的中长期投资价值。
景林依然维持着
接近于满仓的高仓位
不管是国外还是国内的股票市场，今年的波动的确挺大的。
美国的指数，不管是标普500还是纳斯达克指数，今年以来都是历史上非常大的跌幅。
A股曾是熊冠全球，但是今年以来反而会略微好一些。
港股方面，表现是乏善可陈，过去几年表现一直低于投资人的预期。
港股是社会面和资金面各方面的干扰因素很多，有些大家也知道，
但是对我们长期做价投的投资者而言，其实我们对于这个市场还是比较有信心的。
目前我们整体的仓位还是接近于满仓，FOF仓位也有九成多，也是比较高的。
我们不会铤而走险去改变我们的投资策略，我们所看好的公司，在持有过程中我们是相对比较坚定的，主要看它的基本面的变化。
而市场情绪面包括宏观的变量，可能对于我们的投资决策影响没有那么大。
我们更多还是关注行业的变化，以及个股经营层面的变化，所以这一点和我们的策略是相一致的。
景林布局了能源转型，
但暂时股价还没有体现
关于后续的投资机会，主要有几个方面。
一是产业和企业的数字化转型。
我们看到，整个中国的消费互联网的生态系统很完善了，但产业和企业在数字化转型方面还是比较滞后的。
所以整体而言，我们觉得企业端的空间还是不错的。
另一方面是全球能源的转移和应用。
全球能源的转型没有那么快，
我们所布局的能源相关的公司还没怎么涨，反而是一些能源相关题材的中小公司在涨。
我们并没有忽视这一方面，而是可能布局的能源相关的标的、还没到市场的认知阶段。
但是我们肉眼可见的是，在全球能源的整体布局上，中国还是有比较大的先发优势和规模优势的。
包括电动车的电池、太阳能这些关键领域，中国有非常领先的市场份额。
另外大家也能看到，俄乌冲突之后，能源对于一个国家的重要性。
包括今年夏天限电，能源一旦出现什么问题，它带来的这种危机对于实体经济的损害是非常致命的。
所以对于国家安全来讲，对于经济发展而言，其实每个国家都想用可再生能源或者说清洁能源去替代以前的化石能源。
另外，是数字化软硬件和人工智能的应用。
一是企业数字化，二就是和我们的生活、和我们生产效率相应的数字化，包括人工智能的应用，包括智能汽车。
中国企业走出去，中国企业的竞争力到底怎么去呈现？
虽然中国是一个消费的大国，有巨大的市场，但是中国的大部分企业还是只做中国的生意，真正走出去的企业其实不多的。
像华为，像海尔，像Tiktok抖音，像小米，这些可能走出去了，但我们希望有更多的企业能走出去，参与全球化的竞争.
就像美国的企业一样，可口可乐、亚马逊、谷歌、苹果这种企业成长起来，这才是中国经济的最大的希望。
第四，就是新消费主义。
我们看到，消费虽然有些疲软，但是也有一些可喜的未来消费的投资方向。
第五，就是医药医疗，
有很多细分行业需要去关注，尤其是人口老龄化相应的一些医药医疗的机会。
因为中国正在步入老龄化阶段，中国一定是全球老龄化人口最多的一个国家，
而这一端还有相应的配套，不管是药物还是医疗服务，它未来的空间还是非常大的。
问答部分：
为什么有这么多头寸在美股？
理想配置中企VS非中企为50:50
问：8月下旬，美股的中概股是一个大涨的行情，对于景林优选的影响是怎样的？
程文：8月下旬美股中概股大涨，但是8月景林优选其实是微跌的。
有时候在投资里面也要接受市场涨跌与持仓不同步的情况，
因为一个是指数，一个是个股组合。
优选的话，8月份微跌的原因在于，它持有的美股中非中概股的部分有所回调。
因为8月美股其实是下跌的，整体指数跌了4、5个点。
所以回调稀释掉了部分中概股的收益。
目前优选的持仓中，可选消费占接近50%，信息技术30%多，日常消费大概20%，很集中。
在各个市场，A股和港股都接近20%，美股60%。
美股市场里面，美股非中概还要比中概股多一些。
之前有人问，优选为什么有这么高的头寸在美股里面？
这个问题在于，主要逻辑是市场越来越复杂了。
你可能要用资产配置的理念去做一些投资，因为它是站在更长期的财富保值增值的角度去看的。
单一地区和市场的风险还是很大的，比如说你所有的资产都是俄罗斯的资产，会怎么样？
所以有时候会有这样的担忧，高云程总会以更多的国际视野去看他的组合。
他觉得，除了去配置中国的核心资产之外，
视野再打开一些，做一些全球的优质资产配置，可能更加有利于组合。
所以，他站在全球化的视野里面去看，配置的理想状态可能就是中国公司50%，非中国公司也是50%。
中国公司做中国的生意，非中国公司做全球的生意。
所以在这个事件上，我们觉得并没有那么紧张。不是说因为净值下跌了，这个配置逻辑就是错的。
其实它很简单，去拥抱全球做生意有显著竞争力的优势企业，即便短期有一些波动，但是长期看还是很值得的。
而且，美股里面一些非常好的公司，因为暴跌也提供了比较好的投资机会，现在估值也挺合适的。
A股里有很多夕阳红的企业
港股中有很多企业代表未来
问：景林如何看待港股市场？如果港股未来的机会一直没有A股好的话，景林还会维持港股仓位大于A股么？
程文：我们现在港股是比较多的，我们总体对于这个市场还是很有信心。
它的活力，它的上市公司的质量，包括从美股回到港股二次上市的、有更多的好公司，我们可以去选择。
从产品的持仓来看，如果说港股市场依然有很多高质量的优秀公司，我们肯定会继续维持，甚至会加仓港股的。
即便港股过去几年的确表现不尽人意，但是我们还是要分别来看，要去结构化地看。
并不是说市场的问题，而是去看你所布局的这些企业到底值不值得去投资，它的基本面到底怎么样。
也要再次强调一下不同市场占比的逻辑。
我们要先看到行业和个股机会之后，再去市场寻找相应的标的。
市场比例是由持仓的个股质量决定的，市场有更多高质量的公司，市场比例一定会高。
所以结合我们自己的投资理念，我们目前还是维持港股比例大幅大于A股，
其原因在于，A股里面有很多很传统的企业，它的生命周期已经有点夕阳红的感觉。
我们更多还是要投资于未来。
我们觉得港股的一些企业有更多的未来。
互联网行业现在被资本抛弃了
但终将会被资本捡回来
问：景林对于信息技术行业看法如何？行业的短中长期是如何看待的？
程文：我们就选信息技术里面的互联网行业作为例子，互联网行业是被资本抛弃了，但是没有被消费者抛弃。
因为反垄断，行业高压的监管，互联网行业经历了很悲催的时光，股价大幅下跌和调整。但是我们作为消费者还是很热衷，粘性还是非常强。
另外我们也看到，这些年来一些成长起来的品牌，比如华为、小米、安踏、李宁这些中国品牌。
他们品牌成长的过程，都是和电商的发展是相辅相成的，甚至互相成就的。
很多人质疑这个行业，但是去想想你的生活，其实你又离不开这个行业，所以这是更理性的一个看法。
另外前面讲到中美审计问题的曙光，经过双方的沟通，慢慢地可能会得到一个解决。
很多互联网公司都是中概股，在美国上市，如果解决之后，可能资本会进一步认可，这样的话会进一步推升价值。
另外，互联网的发展思路也发生了变化。
大家看到，第二季度疫情影响这么大，但是好的互联网公司通过开源节流，业务调整，改善经营效率，其实业绩还是在增长的，业绩都还不错。
强监管之后，互联网公司减少了横向的跨行业的扩张，
去做一些纵向的投入，很多互联网公司都在做芯片，做云计算，包括 AR这些领域都要做一些相应的投资。
在全球化方面，中国的互联网企业其实越来越重要，一些公司已经在全球有它的一席之地了。
经过这一轮调整之后，行业的长期格局也会进一步稳定，头部公司的利润率也会逐步提升。
我们觉得这个行业之前是被资本抛弃，最终这个行业又会被资本捡起来，它具备非常好的中长期投资价值。
消费是投资者有直观感触的行业
中国消费占比仍将持续提升
问：能否具体讲一讲消费行业的细分逻辑？
程文：消费是一个非常大的行业，很多人觉得消费是吃喝拉撒，茅台海天，其实错了。
我们所披露的行业里面，消费占比的确比较高。
像一些所谓的新能源制造业、服务业都在可选消费。
消费应该是所有发达国家拉动GDP的最大的一个行业。
发达国家的GDP基本是靠消费驱动的，一个是投资一个出口，其实最终都是靠消费。
中国的消费占比是多少？
其实中国消费占比按照2020年那时候测算只占比不到55%。
美国是超过了80%，其他国家可能是70%，我们只有50%多，预计到今年到现在可能就是60%左右的水平。
从趋势上看，中国未来消费占比达到70%、80%应该是没有什么问题的，
而且我们有更大的市场，14亿的人口，也有完备的商业和基础设施建设。
消费作为一个可挖掘的行业，空间是非常大的。
而且这个行业里面有非常多的优秀的大市值公司，公司可以成长起来，因为行业空间足够承载住。
有些行业它本来就很容易触及天花板，它的成长性就会承压，而消费的成长性是非常大的。
当然我们现在也看到一个问题，现在的消费是乏力的，原因是什么？
一是疫情干扰因素非常大。
虽然我们的人均可支配收入还在增长，人均储蓄率还在不断提升，以2022年一季度为例，储蓄率达到了38.2%，比过去几年的总储蓄率高了5个多点。
原因也很简单，更多的消费者对于未来收入预期存在不确定性，缺乏安全感，没有太强的消费信心……
我们为什么觉得消费未来还是有机会的，除了还有很大空间以外，原因在于，
我们看到，经济总量和城乡居民收入还在增加。
虽然增速下来了，但是我们没有负增长，
整体而言，中等收入人群的比重还是在提升。
另外一个还是人口结构的变化，
虽然老龄人口对其他物质服务的需求减弱，但细分行业可能会迎来一些变化。
比如说医疗保险，养老的护理，一些出行，也会得到稳步的发展。
另外一个就是结婚率在下降，母婴产品的需求有负面影响。
结婚率下降之后，大家生孩子的意愿也低了，家庭规模变小了，单身族也多了。
所以你会发现，像家居一些小型化的，包括取悦自己的生活方式消费相关的，可能又会有一些投资机会。
比如说玩的方面，文化方面，包括户外，这些都可能催生一些新的投资机会。
所以整体而言，我们看到的消费行业，虽然有非常多的挑战，有些不利的因素，
但是从一个长线的投资逻辑上来讲，消费行业还是值得长期去布局的。
消费这个行业有个好处，相比其他行业来讲，消费者的感受会比较直接一些，包括我们本身自己也是消费者，做投资更加有感触。
它不像科技公司，不像一些专业性壁垒特别强的行业。
