今天（12月2日）下午，国航远洋（833171）在全景网举办了发行上市前的网上路演，公司董事长王炎平等多位高管介绍了公司相关情况，并回答了投资者的诸多问题。
王炎平董事长在发言中表示，公司定位于“打造具有一流服务品牌的国际航运企业”，聚焦于“国家重点战略性物资”、“大客户”、“先进水平船队”这三大战略支点。
资料显示，此前的北京证券交易所上市委员会2022年第54次审议会议通过了国航远洋IPO注册；
11月30日，国航远洋发布招股说明书。这只被称为北交所“航运第一股”的企业正式启航。
国航远洋是国内从事干散货运输的大型航运企业之一，包括国际远洋、国内沿海以及长江中下游行业，属于内外贸兼营。
在航运业务以外，同时也有船舶管理、商品贸易等相关业务。
万家基金，明阳智能参与战略配售
本次IPO，公司计划募资5.77亿元，用于投入“干散货船舶购置项目”及补充流动资金，
IPO发行价为5.2元/股，发行市盈率为7.99倍，引入了7家公私募基金和实业界公司作为战投。网上申购时间为2022年12月5日的9:15-11:30，13:00-15:00，申购代码为“889987”。
值得一提的是，叶勇管理的万家北交所慧选基金，风机龙头企业之一、600亿市值的明阳智能，都参与了国航远洋的战略配售。
公告显示，7家战投中，万家基金拟认购288.4614万股，海南立轩私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）拟认购471.1538万股，舟山易桥资产管理有限公司、明阳智慧能源集团股份公司均拟认购384.6152万股，福州市榕金海洋产业发展有限责任公司、厦门博芮东方投资管理有限公司、兴业证券分别拟认购571.1538万股、192.3076万股、1037.693万股。
航运运力仍有广阔增长空间
1. 行业有增长预期，运力有翻倍空间
航运业受到宏观经济周期和行业周期的显著影响，受经济复苏预期支撑，行业稳步增长。
国航远洋所处的细分赛道属于干散货水上运输业。
其中，在国内沿江及沿海运输业务上，主要以电煤运输为主。
在国际远洋运输上，业务主要集中在煤炭、粮食和矿石等大宗商品领域。
一方面，国航远洋所处行业景气度与全球制造业的景气度高度相关，具有明显的周期性特征；
另一方面，船舶作为重工业品，其制造工艺复杂，制造周期较长，供给往往无法在短时内跟上需求的增长。
在2021年，国际运力就出现了明显的供需错配，无论集运还是干散货运企业都显著受益于国际运力价格的上涨。
从国航远洋的收入利润增速中也可窥见一二。
2020年全年，国航远洋取得的营业收入为6.95亿元，对应毛利率7.81%。
2021年，国航远洋营业收入迅速扩张至14.39亿元，实现翻倍增长，对应毛利率也激增至30.54%。
今年以来，市场运价指数回落，前三季度公司营收也有回落。
不过，我国经济仍在快速发展中，带动航运业快速发展。
数据显示，我国水路完成货物运输量由2017年的66.78亿吨稳定增长至2021年的82.4亿吨，年均复合增长率5.4%。
2022年一季度，我国水路完成货运量19.34亿元，同比增长5.2%。
2030年，中国将会继续稳居世界第一大货物贸易大国的地位，并将在海运贸易上占主导地位。
根据上海国际航运研究中心发布的《2030年中国航运发展展望》报告，2030年，中国国际海运运力将翻倍，中国的国际海运总量预计62亿吨，约占全球海运量比例将达到17%。中国航运业将迎来难得的重大机遇。
2. 竞争格局有提升空间，行业集中度低
2012 年以来，全球干散货运力受全球贸易量增长的影响，呈现平稳增长的趋势。
Clarksons统计数据显示，自2012年以来，至2021年的10年间，全球干散货船舶及运力的年均符合增长分别为3.26%和3.71%。
根据 2020 年 Clarksons 的数据，干散货运输的行业集中度是海运行业中最低的一个细分市场，其CR10的运力规模合计仅占11%。
我国的干散货运输市场同样集中度较低。根据上海国际航运研究中心2020年的统计数据，排名前20大的运力规模合计占总运力的39.55%；
其中，排名前8的干散货船船东的运力规模占到沿海省际运输干散货船舶运力的27.42%。
根据交通运输部数据，截至2021年末，境内沿海干散货船舶总计 2235 艘，干散货运力总计 7494 万载重吨，自 2012 年末以来复合增长率分别为 3.65%和 4.74%。
其中，国航远洋拥有自营干散货运输船舶18艘，总运力为123.94万吨，在行业中处于前列。
国航远洋在航运业持续健康经营多年，随着业务模式与管理方式不断创新优化、绿色低碳有效推进、数字化转型获得突破进展，国航远洋将抓住国家产业政策调整布局与航运业发展历史机遇，有望为投资者带来价值增量。
3. 在可比公司中同样处前列
在干散货运输行业，国航远洋的可比上市公司不少，比如招商轮船、宁波海运、长航凤凰等，都有干散货航运业务。
单独看国航远洋的运力或许缺乏明确的认知，但与可比公司对比来看。
招商轮船作为行业的巨头，其运营散货船共190艘，其中有102艘为自有船舶，总运力为2537.65万吨。
宁波海运的货种与国航远洋类似，同样以电煤为主。宁波海运拥有30艘散货船，运力规模153.21万载重吨。
比较来看，国航远洋自营船舶18艘， 123.94万吨的总运力同样处于行业前列。
公司alpha怎么看？
1、主营业务鲜明
公司定位于“打造具有一流服务品牌的国际航运企业”，聚焦于“国家重点战略性物资”、“大客户”、“先进水平船队”三大战略支点，
深耕并聚焦于国际国内航线的干散货运输业务。在内贸运输承担了国家能源集团的电煤运输，外贸航线有粮食、铁矿石及煤炭等多种货品。
形成了以航运业务为主，以船舶管理、商品贸易等相关业务为辅的业务布局。
2、客户资源稳定
由于船舶的造价较高，新进入者需要较高的资金门槛，行业竞争格局也相对稳定。
基于这样的特点，各大航运公司对应的客户群体也相应稳定。
例如国航远洋，在客户开发战略上就始终坚持“以开发和维护大宗客户为主，适当发展中小客户”的模式。
在国际航运中，国航远洋的货种包括煤炭、钢铁、矿石、粮油等多个领域，
和国家能源集团、BHP（必和必拓）、RIOTINTO（力拓）、大唐、华电、嘉吉、鞍钢、宝钢、中粮、华能、中远海等多家大客户建立了较为稳定的合作关系。
从前五大客户在营收中所占比例来看，公司主营业务收入中前五大客户的销售收入占比基本在60%以上，较为稳定。
其中，第一大客户天津国能的运输服务采购为招投标模式，国航远洋此前顺利中标了为期3年（2021年-2023年）的煤炭运输租船服务采购项目。
从这一维度上，第一大客户对收入的贡献在短期内是较为稳定的。
3、平滑经营周期，运力优化整合
创新“三角航线”运输模式
由于干散货产销地往往相对集中，干散货运往往采用点对点的运输模式。
同时，由于市场需求的周期性扰动，干散货运往往容易出现运力过剩或者不足的情况。
因此，如何平滑经营的周期性，以及结合客户需求和靠泊港口的实际情况来整合运力资源，是加强企业经营实力与盈利能力的核心点。
国航远洋主要采取了三方面的举措。
其一，采取自有和光租相结合的模式整合运力，
以自营船舶运输为主，辅以外租船舶运输为辅，有助于灵活把控运力开建、光租与运力投产的节奏，以顺应行业周期波动。
其二，国航远洋的 18 艘自营船舶中有 14 艘内外贸兼营，能满足不同客户的运输需求，
可以根据内外贸市场行情的差异，灵活选择效益更佳的航线或货品，提高公司船舶的周转率和使用效率。
其三，针对干散货产销地集中导致的空载问题，国航远洋早在2012 年开始便采用内外贸兼营的“三角航线”运输模式。
即在进口外贸运输到港后，立即就近组织货源转为内贸运输；或内贸运输到港后，立即转为出口外贸运输，有效减少了空载航程、提升了船舶运输的经济效益。
4、营运效率获认可
经过多年的运力整合优化，权威机构也对国航远洋的营运效率提出了认可——
2022 年 8 月，中国船东协会出具了《关于对福建国航远洋创新性评审结果的函》【中船协函（2022）163 号】，
“专家组认为，国航远洋是最早在干散货运输行业内引入准班轮航线运输模式的航运企业之一，具备较强模式创新性和行业示范效应；
国航远洋内外贸兼营的’三角航线’运输模式，一定程度上降低了船舶空驶率，契合自身经营特点，具备较强的独特性和创新性”。
同时，公司还是中国船东协会副会长单位、中国船东互保协会副董事长单位、福州船东协会会长单位、中国进口干散货运价指数编制委员会委员、中国沿海（散货）运价指数（CCBFI）编制委员会委员、远东干散货指数编制委员会委员、中国对外贸易理事会副理事长单位，以及中国交通企业管理协会评选的“交通运输节能减排示范企业”。在业内积累了良好的服务与品牌优势。
公司此次将上市挂牌的，是以“服务创新型中小企业”为定位的北交所。
截至11月15日开市一周年，北交所已有上市公司123家，北交所服务金融支持中小企业、创新驱动等国家战略的功能正在凸显。
国航远洋的上市不仅丰富了北交所的行业覆盖度，也开启了物流服务业板块的生机与活力，为广大投资者带来更多新的选择。
