今天（12月6日）下午，思睿集团首席经济学家洪灏分享了他对中国宏观经济周期拐点的看法。
洪灏本次分享的题目用了《易经》中的四个字——或跃在渊，这在卦象上距飞龙在天仅一步之遥，鲜明地体现了洪灏对未来12个月的态度。
从大的基调上，洪灏认为，未来12个月，大环境对于股票将是更为友好的。但同时，对债券可能没有那么友好。
小周期每三到四年进行一次轮动，我们现在所处的位置正是小周期的底部。
市场的估值，尤其是股票的估值，将迎来周期性的修复。
从具体板块上来说，利润率周期领先的周期性板块和成长性板块在相对收益上将占优。
此前从底部迅速反弹回暖的互联网指数正是成长性板块修复在市场中的体现。
投资报整理了洪灏的交流要点和精华内容：
1.随着利润率周期的修复，未来4到6个月里面，周期性的板块和成长性的板块未来会相对表现比较好。
我相信这个交易已经发生了，尤其是成长性的板块，在最近这几周互联网表现得非常靓丽。
基本上所有的互联网指数都产生了一个历史性的大行情。互联网平台指数涨了50%，恒生科技指数涨了40%多。
上周一周里面，中国互联网平台指数涨了25%，非常非常惊人。
2.2013年、2014年上证的走势与现在的走势，非常相近。
2014年还是一个非常值得分析的一年，因为这一年里头，中国房地产销售的同比增长，其实它是负的。
它经过一年的修整，才重新回暖。
那么现在，我们面临的挑战，可能比2014年的时候会更严峻一点。
因为毕竟，统计局的公开数据显示，资金来源已经跌入历史底部，住房销售同比也跌入了历史底部。所以，我们现在要把它救回来。
我们看到的是，如果2014年，它需要这么长的时间去回暖的话，那么今年我们面临的挑战很可能会更严峻。
3.最后，我们来讲一下我们对市场点位的判断。
我们主要是通过资产轮动的模型去做这个判断的。
首先，我们这个估值的资本轮动模型，每三到四年产生一次轮动，
同时，它跟指数的走势是息息相关的，无论是上证指数还是恒指。
它跟指数的走势是息息相关的，每一个小周期大概三到四年。
那么现在，我们又回到了一个小周期的底部。
4.所以，我们能看到，市场的估值，尤其是股票的估值，应该是周期性的修复……
至少，我们10月底看到的那个低点，它应该就是这个周期的低点，它已经足够低了。
2023年，肯定是会比2022年要好的。
中国宏观经济指标
已经进入了周期的低位
我们看一下我们中国的短周期运行的情况。我们对一系列的中国宏观经济数据进行滤波和周期性的调整，把它与中国宏观经济的多个变量作比较，
发现，中国经济周期的指标和央行资产负债表的变化之间的相关性，可以说是一目了然。
11月，周期进入了低点，我们的直觉告诉我们，经济是否进入了一个拐点？
它取决于很多的因素。
比如说解封对于生产的冲击，海外美联储政策的调整对于海外需求的压抑。
所以美联储的货币政策是压缩他们国内需求的，而我们中国现在进行的扩张性的货币政策是支持我们中国国内的需求扩张。
这也从另外一个侧面反映了我们出口的巨额的顺差，还有进出口的增速，会进一步下降。
所以，这一系列的所有的宏观变量，它都是紧密联系在一起的，它是环环相扣的，而且是可以用逻辑和数据解释得非常清楚的。
中国宏观经济指标，到了现在，经济周期进入低位，不知道是不是低位，但是一个非常低的位置。
将经济周期指标与全体上市公司盈利做一个比较，这个联系就更为密切。
上市公司的盈利也进入了一个低点。
那么，是不是周期运行到底部，它就一定要回暖呢？
趋势已经走成这样了，反转效应会不会重新给我们一线生机呢？
如果量化模型已经不能给我们指明方向，对2023年，我们用什么来做出判断呢？
房地产的复苏可能与2014年近似
都需要一年或更长时间来缓慢复苏
一个是，我们可以用两段时间的价格数据做一个相关性的分析，我们找到相关性最近的两段时期。
比较有意思的是，2013年、2014年上证的走势与现在的走势，非常相近。
如果是这样的话，其实我们就要想一下，为什么我们现在看到的市场走势，它跟2013年、2014年的走势是有很大的雷同的？
那我们要找一下基本面的原因。
回想一下，2013年的时候，我们有国五条来针对房地产。
所以我们中国的住宅商品房销售的同比，还有房地产开发资金的来源，还有商品房销售的增长率，基本上，整个2014年，都在不断往下走。
2014年到了第四季度的时候，我们看到，有一个房地产新政去拯救房地产市场。
所以，在今年之前，2014年还是一个非常值得分析的一年，因为这一年里头，中国房地产销售的同比增长，其实它是负的。
它经过一年的修整，才重新回暖。
那么现在，我们面临的挑战，可能比2014年的时候会更严峻一点。
因为毕竟，统计局的公开数据显示，资金来源已经跌入历史底部，住房销售同比也跌入了历史底部。
所以，我们现在要把它救回来。
当然，降低首付、降低房贷、加强住房公积金的利用，这些招我们都用过。
我们看到的是，如果2014年，它需要这么长的时间去回暖的话，那么今年我们面临的挑战很可能会更严峻。
那么这也另外一个侧面说明了，现在这段时间和2014年的市场运行相比，其实它有很多的类似性，尤其是在房地产这个相对比较关键的板块里头。
所以，我们看到，在2014年上半年，走了很纠结的一段时间，6、7个月才慢慢走出来。
所以，今年行情也会有反复，比如说房地产的恢复需要时间，解封后大家不知道如何应对病毒，这些都会让我们未来的市场走势会比较纠结一点，呈现出来的就是这样一个态势。
互联网指数已出现暴涨，
周期和成长性板块将继续修复
那么，在这样的市场里头，我们怎么样去布局？
美元的流动性淤积在中国的宏观系统里头，到中国解封之后，它就会释放出来，
但是同时它也产生了对上游价格的压力，也对于美联储货币政策产生了意想不到的冲击。
这就是所谓美联储转向会受到不确定性的挑战。
我们中国面临新冠的调整，现在已经没有任何悬念了。
从市场的反映、从大家的情绪来看，大家对政策都是非常支持的。
如果这样的话，这个市场已经起来了，我们应该怎么样去布局？怎么样的板块可能会跑赢？
我们看到，随着利润率周期的修复，未来4到6个月里面，周期性的板块和成长性的板块未来会相对表现比较好。
我相信这个交易已经发生了，尤其是成长性的板块，在最近这几周互联网表现得非常靓丽。
基本上所有的互联网指数都产生了一个历史性的大行情。互联网平台指数涨了50%，恒生科技指数涨了40%多。
上周一周里面，中国互联网平台指数涨了25%，非常非常惊人。
当然，它是从一个非常低的水平开始修复，但是作为市场参与者，作为投资者，我们是非常欢迎这种修复的。
交易已经展开了，在未来四到六个月里头，我们会看到，随着利润率周期的修复，利润率周期领先的周期性板块和成长性板块相对的收益，都应该是继续修复的。
10月底部应该就是
这一轮小周期的底部
最后，我们来讲一下我们对市场点位的判断。
当然，点位的判断，说实话，过去几年，数据和和运气都很好，所以过去几年拍得还OK。
我们主要是通过资产轮动的模型去做这个判断的。
首先，我们这个估值的资本轮动模型，每三到四年产生一次轮动，
同时，它跟指数的走势是息息相关的，无论是上证指数还是恒指。
它跟指数的走势是息息相关的，每一个小周期大概三到四年。
那么现在，我们又回到了一个小周期的底部。
所以，我们能看到，市场的估值，尤其是股票的估值，应该是周期性的修复。
在这个时候，我们看12个月，大的环境对于股票是更友好的，对债券可能是没有那么友好的。
大概率的事件来说，我们的周期，它在底部，它是不是最低点我不知道。
但是我们认为，在这么便宜的这个时间点，我们觉得它的机会是远远大于风险的。
重新开放，现在已经放开了。虽然这个开放它的过程可能需要六个月。
但是，这个方向是很明显的。
第二个，房地产怎么样去复苏？是缓慢复苏？还是迅速复苏？
我认为，大概率是缓慢的复苏，像2014年一样需要一年甚至更长的时间去复苏。
第三，美国经济是否进行衰退。我们认为，大概率会进入衰退。
这是我们的基准情形，任何一个不确定性的改善都会提高我们的收益率。
那么现在我们重新开放了，房地产政策已经出台了。
但至少，我们10月底看到的那个低点，它应该就是这个周期的低点，它已经足够低了。
所以我们觉得，2023年，肯定是会比2022年要好的。
最后，对于未来12个月展望，我们的题目叫作或跃在渊，它是《易经》乾卦的九四爻。
讲的就是，龙可能会一飞冲天，也可能停留在深渊，我们要见机行事，进退有据。
九四爻它在九五爻之下，九五爻就是飞龙在天，是至阳之爻。
为什么会出现或跃在渊？是因为它离至阳之卦非常近，它离飞龙在天非常近。
所以，进退都要有根据，有理有据，这样，我们在2023年，才会立于不败之地。
总体来说，我们认为2023年应该比2022年要好。
