富国名将毕天宇分享:现在的时点,可能适度的贪婪非常有必要

富国名将毕天宇分享:现在的时点,可能适度的贪婪非常有必要
2023年03月20日 19:30 徐六里

3月17日下午,富国基金权益投资总监、资深基金经理毕天宇,在一场线上交流中,分享了自己对今年市场以及行业的观点。

毕天宇是富国基金旗下当之无愧的“常青树”,入行20余年,管理基金经验超17年。

但他向来比较低调,公开访谈不多,投资报主编六里曾与他有过几次深聊,详细介绍过他的投资方法。

毕天宇管理时间最长的一只产品,富国天博,在封转开后取得了246.10%的收益率,转型前的的基金汉博也有193.27%的回报。

数据:Choice,截至2023.3.17

在交流中,毕天宇表示,持续看好今年的慢复苏主线。

他认为,万得全A当前的动态市盈率是14倍,对应市场处于类似2019年初期,动态来看依然不贵。

从他的角度来说,在这个地方,可爱适度的贪婪一点非常有必要。

组合构建上,在行业配置均衡的基础上,毕天宇较为关注化工新材料、医药以及消费升级三大方向。

尤其是过往三年疫情带来的考验,更是判断一家公司质地是否优秀的好时机。

在危机中还能持续发力、抢占市场份额的公司,往往在行业周期向上后,更能实现远超行业的回报。

投资报整理了毕天宇交流的精华内容:

1.如果非得拎出三个行业来看,我还是三个方向:

首先是化工的新材料,各方面的新材料;

第二个就是医药;

第三个类似于消费升级。

我们看到,通信的5G也好,电子的升级也好,能看到很多很独特的材料公司,包括相关技术的公司。

2.中特估值,我觉得自上而下也好,从我们调研来看也好,确实有一些变化,

包括分红,包括企业的诉求,这是有大的背景支持的。

它未来的持续性取决于上市公司的一些努力,能不能实质性地兑现分红,或者其他的收益。

3.下跌了,你是买入还是卖出?

如果下跌,你会更高兴地去买入或持有,因为它更低更便宜,反而是更好的投资机会。

如果因为下跌,你卖出,我觉得可能你一开始的选择就犯了错误。

所以从我的角度来说,越跌我愿意买,而且也很高兴买。

如果接下来的市场是逐步向上,这些优质企业一定会获得更高的收益,也远远战胜其他企业。

经济在慢慢复苏

复苏是持续看好的主线

问:整体来看, A股市场在这个位置,我们能不能买?之后行情的主线是一个什么样的逻辑? 

毕天宇:应该说我对今年的市场还是有信心的。

一波三折的主要原因,我觉得是在于大家前期的预期有点过高。

第二个,近期欧美银行带来了一些波动。

实际上我认为,整个经济它是在慢慢复苏。复苏这条主线是我个人持续看好的。

而且我有一种观点,前面大家认为是“强预期、弱现实”;

我这里再加一个“慢复苏”,

可能复苏速度会低于大家预期,但是复苏正在路上。我相信这是今年市场我最有信心的一个点。

如果海外的危机能够有效地解决,通胀的问题能够得到控制,形成一些共振,今年的市场相对会更看好。

当然,短期我觉得相对比较谨慎,这是我对今年市场的一些看法。

问:今年两会,大家关注度比较高的一个是数字经济,一个是中特估值。从投资端,怎么去分析这里面的投资机会? 

毕天宇:5% GDP的增长,市场觉得有点低于预期,

但我觉得低开高走,或者说是给大家一个相对底线的增长,是非常有用的一个事情。

实际上,复苏是慢慢的。

所以我们看政府工作报告,要看它的底气和信心,看接下来政府做的一些措施。

从报告里面,其实我个人觉得它强调了几个点,

一个是投资,投资这一块其实也是在加大的。

无论是绿色也好,新能源也好,鼓励消费当中的政策,其实是非常清晰有效的。

对于我们长期投资来说,对于持有的公司,它所面临的长期环境,这是非常重要一个点。

当然,数字经济也是绕不过的一个话题。

我们看到,机构改革当中,包括成立了国家数据局,这些都隐含着未来国家在这方面投入了更多的关注。

我们可以从报告里面得到很多启示,如果展开来讲会很多,我就谈这两点。

化工新材料、

医药、消费升级

问:您眼中的三个比较看好的行业有哪些?

毕天宇:因为我是相对比较均衡的,所以行业偏重可能不是特别多。

如果非得拎出三个行业来看,我还是三个方向:

首先是化工的新材料,各方面的新材料;

第二个就是医药;

第三个类似于消费升级。

我们看到,通信的5G也好,电子的升级也好,其实我们往上走很自然,能看到很多很独特的材料公司,包括相关技术的公司。

从这个维度来说,终端需求拉动了真实的投资,拉动了对于产品以及技术升级的需求。

谈到消费升级,它很宽泛,这也是我们生活水平提高的一个方向。

找到能从1到N的公司

问:投资一个行业来看,最核心的要点或最核心的逻辑的出发点是什么?对于一些热点公司、热点行业、热点事件来讲,您的一个基本的策略是什么样子的?

毕天宇:因为我的持股周期比较长,相对来说希望从一个更长的维度来思考和选择公司。

选择的公司刚好是热点,这是锦上添花的事情。

我对于这些热点,对于这些不断涌现的新经济现象,作为基金经理,我们还得保持高度的敏感。

特别是我作为一个老基金经理,可能更大的问题是能不能接受新生事物。

数字经济,包括ChatGPT,我也在学习。

现在是个0-1的过程,

是不是能够在0-1过程中寻找到、真正能从1到N做大的一些公司,是我接下来要重点做的。

如果能找到这种公司,可以能够拿更长的时间,享受它的收益,这是比较重要的一件事情。

中特估值的持续性

取决于相关公司的努力

问:您对中特估值这个话题怎么理解?

毕天宇:实际上,到特定的一个时间段,往往会发生一些特定行业和企业估值的变化,它都有内在的原因。

中特估值这个事情,我觉得自上而下也好,从我们调研交流也好,确实有一些变化,

包括分红,包括企业的诉求,我觉得这是有大的背景支持的。

从我的角度,我可能对低估值的选择会比较少一些,我偏成长一点。

我对于这个现象的看法是,我认为它是合理的,

它未来的持续性取决于相关上市公司的一些努力,能不能实质性地兑现分红,或者其他的收益。

从一个更长的维度来看,如果能够长期地保持一定的分红,这些公司的收益率是能够上来的。

精选个股,

组合均衡

问:在构建组合的过程中,怎么去考虑行业配置的思路?

毕天宇:我的投资理念看中的,就是精选个股。

我本身的投资理念也是想选择一个上市公司,陪伴它走很多年,能够通过上市公司的盈利增长,来实现我们股票投资收益的增长。

所以在构建组合的时候,我们选择标的时候其实会苛刻一点,不会因为短期的热点来做一些投资。

当然,热点会吸引你关注这些公司或者这些行业。

在做组合时候,我们可能更关注的是两年后或者三年后,上市公司是不是能真正地实现或者获得收益。

在这个情况下,我们更关注的是上市公司自身的竞争力。

在组合构建中,这些上市公司能不能形成一个合力。

可能相对于其他人来说,我不太偏赛道,比较均衡,在行业和风格上把风险做了适当的分散。

我更加关注某一个上市公司它长期的竞争力,长期的盈利能力。

在足够长的一段时间内,

可替代性会小一些

问:现代产业体系里边,自主可控和高端制造是两个非常核心的点。您管的也是高端制造基金,这两个领域您是怎么考虑的?

毕天宇:自主可控和高端制造可以在一个子集里面,也可以是个更大的领域。

实际上,从我开始当钢铁、有色、汽车行业研究员,到现在各方面产品的技术迭代,高端制造的定义不停在提升,也叫制造升级。

自主可控是相对于国产替代,相对于国外对国内的打压而产生的一个主题。

我觉得对于我们这么大国家来说,肯定是需要拥有自己的技术。

我们国家其实在全球来说,也是少有的拥有完整工业体系的国家。

当然我们在芯片等环节受制于海外的各种钳制。

但是无论是化工、钢铁,还是更多的制造业,

我们无论从规模、产品、技术,基本上在全球都属于一个较高的水平。

所以在做高端制造投资的时候,我们可能更加立足于这种壁垒,或者更有前景的这些产业和行业进行投资。

当然我自己在里面还加了一个维度,就是在一个足够长的时间,你的可替代性会比较小一些,面临的竞争会少一些。

虽然大家觉得科技很热,但是科技的迭代也非常快。

所以,有时候,我会把一些投资聚焦在新材料上,

因为它的不可替代性会比较好一些,竞争会比较少一些。

而且你一旦进入了这个领域之后,你的壁垒也会比较高。

危机中更能反映

这家公司是否优质

问:您的持股周期相对来讲比较长,很多重仓股都拿了很多年,其中根源在哪里?

毕天宇:本质上,我们相信中国经济,持续看好中国。

我们持有股票都来源于对于国内经济、对于中国这些优质企业的长期发展的信心。

拿很多年的核心,我觉得在这个地方。

第二个,对于这些上市公司来说,我对这些公司是有期许的。

就是它在未来两三年、三五年,它的营收和盈利一定要满足我的框架要求。

话又说回来,很不幸,过去两三年咱们都遭遇了疫情,很多公司都低于预期,

是不是我要去寻找新的热点,会寻找新的上市公司呢?

但在我的框架中,其实在危机中,你更能看到这些上市公司到底它是不是一个优质的公司?

因为行业都不好,甚至有的上市公司都躺平了,

优秀的上市公司,它可能会借助这个机遇,能够把握住行业的低迷,抢占市场份额。

在经济慢复苏的过程中,可能躺平的企业就丧失机会了,优质的企业就会赢得更大的市场份额和更好的竞争环境。

所以从我的角度来说,我长期持有,并不是公司不行我也长期持有,而是我可以不断观察,在这个过程中,它是不是更加的强健。

丘吉尔说,不能浪费每一次危机。

其实股票也是一样的,股市的波动很正常,

下跌了,你是买入还是卖出?

如果下跌,你会更高兴地去买入或持有,因为它更低更便宜,反而是更好的投资机会。

如果因为下跌,你卖出,我觉得可能你一开始的选择就犯了错误。

所以从我的角度来说,越跌我愿意买,而且也很高兴买。

如果接下来的市场是逐步向上,这些我们能够分析出来的优质企业一定会获得更高的收益,也远远战胜于其他企业。

问:从长期投资角度来讲,您希望把产品打造为一个什么样的产品?

毕天宇:我希望能给大家带来一个持续稳定的回报,但是不可回避,我的风格是不择时的。

所以在市场单边下跌的时候,基金净值波动也是比较大的。

从我个人角度来说,我相信拿足够长的时间,获得更高的收益也是可以期许的,当然这也是我努力的目标。

收益的来源,我想这里更加的强调的是,通过寻找到足够好的公司,通过长期持有来获得收益,这是我的产品的特质。

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