全面推行注册制,T+0需要先行

全面推行注册制,T+0需要先行
2021年03月02日 06:40 皮海洲

2月26日晚,在证监会发布的重磅消息中,有两则消息格外引人关注。一则是涉及到全面注册制的。当天,证监会新闻发言人高莉表示,注册制采取试点先行的原则,目前科创板、创业板已经分步实行了注册制,证监会将在试点基础上进一步评估,待评估后将在全市场稳妥推进注册制。

第二则消息则是关于T+0的。2月26日晚,证监会公开发布《关于政协十三届全国委员会第三次会议第0123号提案的答复》,也即是对《关于进一步推进我国科创板高质量发展的提案》的答复。其中涉及到T+0交易机制问题,证监会在答复中表示,推出T+0交易是一项系统性工程,属于资本市场基础制度的重大调整,涉及主体多,市场影响大,对中介机构的风险控制能力有较高要求,市场各方意见分歧较大,需要进一步开展政策研究和制度准备,逐步形成市场共识。我会将坚持稳中求进的原则,深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题。

从这两则消息都选择在2月26日发布的时间来看,或许是一种巧合。但从资本市场的发展来看,二者之间又是有着内在联系的。那就是全面推行注册制,T+0交易机制需要先行。

从目前的市场来看,在科创板、创业板已经分步实行了注册制的情况下,A股市场全面推行注册制的事情,受到各方面的广泛关注。为此,证监会发言人表示,证监会将在试点基础上进一步评估,待评估后将在全市场稳妥推进注册制。

但评估什么?这个内容应该是多方面的。这其中就应该包括对T+0交易机制的评估。因为进行注册制试点,T+0就应该一并纳入到试点的范围中来。因为实行注册制,在交易制度上有两点是明显进行了改进的。一是新股上市废除了首日44%涨跌幅的限制,同时,新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制;二是老股以及新股上市5个交易日后,涨跌幅由原来的10%放宽到20%。

这种涨跌幅的改变其实是一种双刃剑。一方面是有利于活跃市场,活跃交易。特别是新股上市,在44%涨跌幅限制的背景下,新股上市首日及前几个交易日的成交量通常都会很少,而放开后,成交量明显增加,交易也极度活跃。但另一方面也在很大程度上放大了投资风险。比如,在新股大幅高开的情况下,投资者追高买进,当天的损失就有可能达到30%以上甚至更多。而即便是老股,在20%涨跌幅的背景下,从涨停板到跌停板,其跌幅也达到33.33%。

因此,尽管注册制对涨跌幅制度的调整活跃了市场与交易,而且投资者在操作正确的情况下也可以获得更大的收益,如“地天板”的涨幅达到50%,但如果操作错误,投资者的损失同样也会放大。因此,如何回避与减少操作错误所带来的投资损失,这是每一个投资者都需要直面的问题。由于目前注册制还只是在科创板与创业板实行,因此害怕20%涨跌幅可能带来的投资风险的投资者可以龟缩在主板市场进行交易,而一旦主板也实行了全面注册制,那么这些担心20%涨跌幅带来更大投资风险的投资者也就无处藏身了,不得不直面20%涨跌幅所放大的投资风险。

也正因如此,为了防范20%涨跌幅所放大的投资风险,也包括防范新股上市前5个交易日没有涨跌幅限制可能带来的放大了的投资风险,这就需要引入T+0交易机制。让投资者在出现操作失误后及时止损出局,以达到防控风险的目的。这也是科创板实行注册制后,市场对在科创板实行T+0交易存在强烈呼吁的原因所在。而如果要在A股市场全面推行注册制,投资者在无处藏身回避20%涨跌幅放大风险的情况下,这就更加需要推行T+0交易机制了。也正因如此,这就有必要在全面注册制之前,让T+0先行,先期在科创板与创业板试点,在经过一段时间的试点之后,再对其作出评估,然后再伴随着全面注册制的步伐,同步在主板市场实行T+0。

当然,对于T+0的实行,管理层会担心T+0引发市场投机炒作的问题,但解决这个问题还是有办法的。比如,实行“单次T+0交易”就是一个很好的解决方案。实行“单次T+0交易”,既可以让投资者在获利时落袋为安,也可以让投资者在出现操作错误时及时纠错,并且还可以避免市场的投机炒作,这确实是符合A股市场特色的一种T+0交易方式。

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