在2024年行将收尾之时，无锡威易发精密机械股份有限公司（以下简称“威易发”）挤上了北交所2024年最后的几趟航班。12月26日，该公司的IPO申请获得北交所受理。
威易发选择北交所IPO倒也与其规模匹配。该公司IPO前的股本总计只有3000万股，拟公开发行1000万股，发行后总股本也只有4000万股，公司规模确实有点小。
不仅如此，该公司的业绩指标也很小，如营收2023年刚刚过亿元，净利润只有0.46亿元。这样的指标确实不宜在沪深交易所申请上市。申请在北交所IPO，是其正确的选择。不过，尽管威易发找准了IPO的交易所，但该公司闯关北交所成功的几率如何，却也是值得关注的。
虽然业绩总量有点小，但威易发报告期的业绩总体来说是该公司的一个亮点。报告期内（2021年—2023年、2024年上半年），威易发分别实现营收5155.24万元、6434.72万元、1.06亿元、6571.02万元，归母净利润分别为2313.48万元、2756.73万元、4625.33万元、3286.18万元。因此，报告期内公司业绩呈现出稳步增长的势头，尤其是2023年，营业收入与归母净利润分别大幅增长64.73%和67.78%。（详见下表）
不仅如此，在公司营收与归母净利润稳步增长的同时，该公司的毛利率也是居高临下，显著高于同行可比公司。2021-2023年、2024年上半年，威易发的毛利率分别为67.64%、66.05%、67.54%和 68.88%，公司列举的三家同行可比公司毛利率均值分别为56.12%、48.1%、46.31%、45.56%。2022年及之后，威易发的毛利率在同行可比公司中是最高的。
不过，尽管威易发的业绩亮眼，但与已经A股上市的密封科技、中密控股相比，其营收根本就不在一个层次。如2023年，密封科技与中密控股的营业收入分别为5.12亿元和13.69亿元。所以，威易发与这两家创业板上市公司相比实属小巫见大巫。
不仅如此，尽管威易发的业绩稳步增长，但该公司的应收款项占比也是高得吓人。报告期各期末，公司应收账款、应收票据及应收款项融资合计金额分别为3060.07万元、4254.63万元、7462.46万元和7764.04万元，逐年升高，占当期流动资产比例分别为 49.79%、67.63%、60.78%和 52.19%。2023年末，威易发的应收款项及应收账款融资额占当期营收的比例超过了70%。应收款项占比越高，意味着公司经营的风险越大。
实际上，该公司业绩的真实性也值得拷问。最明显的表现是，威易发招股书中对大客户、供应商的采销数据与新三板年报中的数据有很大出入。比如，招股书显示，威易发2021年第一大客户是长城汽车集团，销售金额是1017.34万元，占公司当年总收入的19.74%。而公司新三板年报披露的数据是，2021年的第一大客户是蜂巢蔚领动力科技（江苏）有限公司（长城汽车旗下），销售金额是687.95万元；第五大客户长城汽车股份有限公司定兴分公司的销售金额为442.19万元，二者合计1130.14万元，比招股书多了近113万元。而这样的“差错”不限于一处，而是多处。因此，该公司业绩的真实性受到了舆论的质疑。
而且该公司也是一家股权高度集中的公司。截止威易发招股书提交之日，王征豫、蒋红亮、刘立璞三人合计直接和间接控制发行人 99.28%的股份表决权。王征豫直接持有发行人 35.98%的股份，并担任上海银峰威的执行事务合伙人，通过合伙协议的约定，控制发行人 12.30%的股份表决权。蒋红亮、刘立璞分别直接持有发行人 7,650,000 股，分别占发行人25.50%的股份。
而即便是经过本次IPO，三位实控人的控制地位也没有发生太大的变化。本次IPO，威易发拟发行不超过1000万股的股份。三位实控人所掌握的表决权仍然达到74.46%的比重。
这种股权的高度集中（也即“一股独大”）带来的影响是负面的，这类企业往往会出现掏空上市公司、利益输送、财务造假等损害中小投资者的违法违规问题。而在威易发，内控问题同样频频发生。报告期内，公司实际控制人王征豫、蒋红亮、刘立璞均曾存在资金占用的情形。其中，王征豫、刘立璞由于个人资金周转，曾分别向公司借款163.33万元、50万元，合计借款213.33万元。2023年6月，因未能及时披露资金占用事项，威易发及其多名高管被全国股转公司采取口头警示的自律监管措施。
正因为该公司一股独大的原因，所以该公司同样上演着一边分红，一边向投资者伸手要钱补流的一幕，而且现金分红金额甚至高于募资补流计划。在报告期内，威易发分别于2021年5月、2022年11月、2023年5月进行分红，累计派发现金红利3400.16万元。其中，公司在进行2022年半年度权益分派时力度较大，每10股派现24元，共计派发现金红利2400万元。
而就在递交招股书前，威易发于今年9月再次进行分红，向全体股东每10股派现2元，共计派发现金红利600万元。如此一来该公司4次分红金额累计达到4000.16万元，超过了该公司本次IPO的补流计划。此番IPO，威易发拟募资1.72亿元，其中3500万元用于补充流动资金。如此一来，威易发一边分红一边补流的做法就很是让人诟病了。
其实，就威易发的IPO来说，不只是一边分红一边补流的做法授人以柄，而且该公司IPO的必要性同样令人质疑。毕竟该公司并不差钱。该公司IPO前4次分红就是公司不差钱的表现。并且该公司的资产负债率极低，到2024年6月末，其资产负债率低至9.37%。
与此同时，该公司的货币资金也相对充裕，截止2024年6月末，货币资金结余达到5009万元，经营活动产生的现金流量净额也达到2639.24万元。因此，该公司并不差钱，如果公司能够做好应收款项的催收工作，该公司的资金将是相当充裕的。相对于该公司1.72亿元的募资计划来说，该公司IPO的必要性就显得不那么迫切了。（本文独家发布，谢绝转载转发）
