海外分区域空间测算
2022年全球电表市场空间约118亿美金，预计至2027年，全球市场空间有望达160亿美金，5年CAGR7%。当前亚洲/欧洲/北美/南美/非洲/大洋洲约占全球份额的44%/23%/21%/7%/4%/1%。其中亚洲352亿元中，中国区规模预计达280亿元（国南网+其他）。
结合人口，以及目前智能电表渗透率的情况，我们预计2027年空间大的仍属欧美市场（合计近500亿市场，较当前约30-40%的增速），成长潜力最大的是亚非拉市场有望实现3-5年翻倍（合计约310亿市场，较当前接近翻倍）。
海外分区域格局梳理
1、欧美：受制于政策限制，仍被全球龙头垄断。
1）约80%市场被兰吉尔、爱创和Aclara垄断，国内企业难以参与；
2）欧洲市场准入壁垒低于美国，目前西欧/北欧发达国家的需求主要由Sagemcom、兰吉尔、爱创等全球龙头占据。
在中欧/东欧/南欧等区域，国内企业已实现渗透，三星医疗已销售至欧洲13国，年销售体量在7-10亿元，在欧洲份额4%+，海兴电力23年欧洲区收入贡献提升至约3亿元，份额不足2%。
按照人口体量（西欧/北欧和欧洲其他区域的人口占比接近1:1），预计至2027年前后，中东南欧的需求有望达100亿，若做到20%份额，对应20亿。
2、亚太区：市场硬性门槛不高，但有一定的品牌偏好性，部分国家仍偏好欧美品牌，目前兰吉尔在亚太区每年有接近10亿元的出货体量（份额14%），国内的海兴电力（6亿+，份额8%）、三星医疗（约7亿，中东有优势，份额约10%）。
伴随东南亚渗透率从10%向上加速渗透，预计至2027年前后，亚太区的总需求有望冲击150亿元（5年期CAGR16%），若在亚太区做到20%份额，对应30亿。
3、拉美区：欧美企业在2015年前影响力较强，伴随海兴、三星、威胜等公司在拉美建厂，国内企业迅速凭借性价比优势抢占市场份额，目前海兴/威胜在拉美区的收入体量分别为7亿/8亿。
伴随巴西、墨西哥等国智能电表渗透率从10%以内提升至20%+，拉动拉美区年度需求有望冲击百亿元（5年期CAGR12%），若在拉美区做到20%+份额，对应收入体量有望突破20亿元。
4、非洲区：除兰吉尔等少数公司外，欧美企业在非洲投入精力有限。国内企业凭借产品性价比优势迅速占据市场，海兴电力深耕非洲多年，23年预计实现8亿+收入（份额约25%），威胜控股收入体量约2-3亿元（份额约6%）。
伴随非洲智能电表渗透率从5-10%向上渗透率，我们预计至2027年非洲区总需求有望冲击60亿元（5年期CAGR13%），若做到25%份额，对应收入体量有望达15亿元。
从国内龙头角度梳理
海兴电力：23年电表出海预计25亿，在亚非拉布局相对均衡，在巴西（份额50%）/印尼（份额35%）/南非（份额30%+）等均是当地龙头，23年非洲区同比收入翻倍，欧洲区实现从2000万到3亿的突破。24年伴随墨西哥、罗马尼亚等工厂先后建成，欧洲和美洲继续贡献增量。
三星医疗：23年电表出海体量预计在20亿左右，欧洲和中东是优势区域（占出海的50%+），公司加大力度开拓南美和亚洲区，24年初中标巴西Copel价值3亿的AMI订单，预计24年除传统优势区域外，南美区将贡献显著增量。
威胜控股：23年电表出海体量14亿，墨西哥是其优势区域（占其出海收入40%+，在墨西哥市场份额达30%+），24年公司一方面利用墨西哥的优势开拓中南美智利、委内瑞拉等，另外24年H1匈牙利工厂将建成，尝试突破欧洲。
炬华科技：23年电表出海的体量约2亿元，主要优势区域在欧洲的德国等，公司目前筹划在欧洲建厂，随着海外工厂落地，拉动海外占比提升至20%+。
投资建议
从总的收入体量和全球市占率看，全球龙头兰吉尔的电表收入规模破120亿，在海外市场整体份额达24%，在欧美发达市场的份额达30%+。
考虑发展中国家进入壁垒略低，国内头部企业在亚非拉+部分欧洲的份额或达到20%，400亿+空间对应约80亿收入体量。考虑22年国内出海龙头的海外收入体量仅为20亿元，收入有翻两倍空间。
