一、2025 年中央经济工作会议要点（已剔除 2022-2023 旧信息）
- 政策总基调：更加积极有为、提质增效
- 财政：维持必要赤字率（预计 4% 左右）+ 超长期特别国债，但强调“花好每一分钱”，从“增量刺激”转向“精准提效”。
- 货币：首次把“物价回升”纳入核心 KPI，降息窗口仍存，但更重“逆周期+跨周期”组合，意在长期筑基而非短期大水漫灌。
- 结构性改革“两条明线”
- 反“内卷式”竞争：价格监管、行业自律、环保能耗“硬约束”三管齐下，推动中下游利润率拐点。
- 一体推进“教育—科技—人才”：打造京津冀、长三角、粤港澳三大国际科创中心，“人工智能+”首次写入年度任务并强调“深化拓展+完善治理”。
- 内需抓手升级
- 消费端：实施“城乡居民增收计划”，优化“两新”（新消费、新投资）政策，2026 年家电、汽车、养老、育幼补贴仍续作但门槛更高、精准度更强。
- 投资端：中央预算内投资再扩容，专项债“资本金+股权投资”范围扩大，城市更新、制造业技改、民间资本 REITs 是三大投向。
- 风险底线
- 地产：从“防风险”过渡到“去库存+稳预期”，一线继续放松限购、存量商品房收储做租赁房、全国性“以旧换新”试点。
- 地方债：明确“化存量+控增量”双轨，允许省级政府发行再融资债滚动置换，同步建立“债务风险等级”动态调整机制。
二、对 2026 年宏观走势的预判（综合机构一致预期）
- 增长：GDP 增速区间 4.1%-4.6%，节奏“前低后高”
- 上半年地产投资仍负，出口基数高；下半年 PPI 转正、库存回补，叠加政策见效，形成弱复苏第二峰。
- 价格：再通胀温和到来
- 反内卷+食品价格正常化，预计 CPI 全年 1.5% 左右，PPI 下半年由负转正，年末接近 1%，结束连续 6 季度工业通缩。
- 流动性格局：内松外紧
- 美联储 2026 Q2 起缓慢降息，中美利差高位回落，人民币兑美元有望回至 6.9-7.0 区间，外资回流 A 股概率提升。
三、2026 年 A 股投资机会梳理
- 市场特征判断
- 盈利驱动替代估值驱动：2025 年 12 月沪深 300 前瞻 PE 约 13.5 倍，已修复至近 5 年均值，2026 年要上台阶需看 EPS 改善。
- 存量资金博弈减弱：险资、养老金、企业年金“长钱”入市规模预计 6000-8000 亿元，叠加外资回流，指数震荡中枢有望抬升 8%-12%。
- 四条高胜率主线① 科技成长（AI+机器人+半导体）
- 政策端：中央经济会议把“人工智能+”列入年度八大任务，产业基金二期、三期投资进入密集落地期。
- 业绩端：GPU/ASIC 国产链、工业机器人订单 2025 Q4 起加速，2026 年板块净利增速一致预期 25%-30%，PEG
- 全球电网升级+“一带一路”订单爆发，2026 年特高压、柔性直流招标规模有望同比增 20%；船舶手持订单排至 2028 年，价格仍在上涨通道。
- 2026 年居民收入边际改善+地产财富效应减弱，服务消费弹性最大。板块当前 PB 处于 2015 年以来 20% 分位，盈利上调空间>15%。
- 政策鼓励央企“市值管理”，2026 年央企分红率有望由 30% 提升至 35%-40%，叠加利率下行，高股息资产仍具相对收益。
- 风险与对冲
- 地产尾部：若 2026 H1 销售面积再下滑 10%，将直接拉低 GDP 0.3-0.4 个百分点，对银行、家电、建材形成二次冲击，建议回避高杠杆民营开发商链条。
- 外需突变：美国若对中国新一轮关税 2026 Q3 落地，出口链（家电、轻工、纺服）盈利下修 5%-8%，可用黄金、公用事业做对冲。
四、落地策略与工具建议
- 仓位：中性偏高（权益 70%-80%），“核心-卫星”配置
- 核心：沪深 300ETF+中证红利 ETF，占比 50%，拿住贝塔+股息；
- 卫星：科创 50ETF、高端装备 ETF、消费电子 ETF 做波段，占比 30%。
- 择时：
- 上半年逢调整加仓，首选 PPI 拐点前（3-4 月）布局周期成长；
- 下半年待 CPI 回升至 1.5% 以上时逐步转向消费、金融。
- 风险控制：
- 单行业暴露≤15%，止损线-12%；
- 用 5%-10% 资金买入黄金 ETF 或 3-6 个月期看跌期权，对冲尾部风险。
结论2026 年宏观环境呈现“弱复苏+温和再通胀+政策精准滴灌”组合，A 股将从估值修复转向盈利验证，指数震荡中枢有望上移但空间受限于地产和外需。科技成长、高端制造、消费困境反转、高股息红利四条主线具备比较优势，建议维持“持股为主、逢低买入”策略，并密切跟踪 PPI、地产销售、美国关税三大变量，灵活调整行业权重。
