作者|Resin
2018年十月份以来，对企业来说，“纾困基金”这个名词，是一个具有含金量的热点。全国很多地方都建立了自己的纾困基金，以救助陷于困境中的企业。
什么是纾困基金？顾名思义，就是纾解困难的基金。而纾困基金这一概念源于欧盟。
2009年底，希腊债务危机以及欧元区体制痼疾让希腊和南欧诸国的主权债务资信的评级下调，从而导致希腊等国融资成本上升，融资难度进一步加大，进而增加其债务违约的风险，致使希腊等国有潜在的破产风险，牵一发而动全身，希腊等国的破产风险进而会影响整个欧盟，拖累欧元区和欧元。
为了避免这种情况的出现，2010年5月欧盟联合国际货币基金组织推出7500亿欧元的纾困计划，其中部分资金拨付希腊用于偿还希腊到期债务，最终成功将希腊从违约边缘拉了回来，避免了破产的结果。希腊之外的其他国家也最终缓解了债务危机和债务压力，欧元的压力也得以减轻。
欧盟的纾困计划成功解决了希腊破产危机，这一方式也为我国提供了一个解决经济问题提供一个思路。
2018年以来，A股市场大幅下跌，上市公司市值缩水，股市持续下跌导致股票质押爆仓风险，企业股权不稳定以及融资难度加大，民营企业陷入经营困境。
为缓解股市大跌导致的股票质押爆仓问题，2018年10月19日，国务院副总理刘鹤提出鼓励地方政府基金、私募股权基金帮助纾解股权质押困难；10月22日，国务院常务会议指出，由央行提供资金，为暂时遇到困难的民企提供支持；2018年11月1日，习近平主席在民营企业座谈会上提到，对有股权质押平仓风险的民营企业，有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措施，帮助企业渡过难关，避免发生企业所有权转移等问题。
此外还出台一系列监管政策，央行、银保监会、证券业协会、交易所、基金业协议一一推出利好政策。
据国信证券研报《纾困基金的设立及运作模式》显示，纾困基金主要有两种设立形式：以资产管理产品形式设立的纾困基金和以私募基金形式设立的纾困基金。
以资产管理产品形式设立的纾困基金主要包括：证券公司资产管理计划、保险资产管理公司专项产品。
以私募基金形式设立的纾困基金主要包括两大类型：证券公司通过私募投资子公司设立的专项纾困基金、地方政府牵头设立的私募投资基金。
据国信证券研报显示，据不完全统计，宁夏、江西、江苏、海南、深圳、北京、上海、广东、浙江、福建、安徽、山东、河南、四川等17个省份的地方政府和国资委均已出台相关驰援政策，成立或拟成立纾困专项基金规模合计约2560亿元。
进入2019年后，最近各地政府的2019年政府工作报告中，也相继有提出设立辖区内纾困基金的政策。
据反做空研究中心不完全统计，截至2019年1月16日，全国目前至少有30个省市设立或拟设立纾困基金，总规模约3090亿元。
以下为根据政府公开信息及媒体报道整理出来的各地政府主导纾困基金，让我们看看都有哪些：
1.深圳
深圳一直以来是我国经济的试验窗口，40年前改革开放从这里开始，而如今全国第一项纾困基金成立在深圳。2018年10月13日，深圳市宣布建立上市公司债券融资支持机制，数百亿元资金设立优质上市公司股权投资专项基金。
11月21日，深圳国资消息，当天投控共赢股权投资基金”及“投控中证信赢股权投资基金”签约仪式举行。投控共赢股权投资基金是由深圳市投资控股有限公司联合建信信托、鲲鹏资本、国信证券发起设立，总规模为150亿元；投控中证信赢股权投资基金由深圳市投资控股有限公司联合中信证券发起设立，总规模为20亿元。
2.北京
2018年10月16日，北京海淀区属国资委与东兴证券发起设立优质企业发展基金，总规模超过100亿元。10月30日，北京市西城区设立北京新动力优质企业发展基金。随后北京朝阳区顺义区也相继设立总规模百亿的纾困基金。
北京四区相继设立纾困基金，总规模超过400亿元，以东方园林为代表的上市公司是这批纾困基金最早一批收益企业。
以东方园林为例，2018年5月21日，东方园林公告称，10亿元公司债券发行计划最终发行规模只有5000万元，债券发行大跳水让股市对于东方园林保持悲观态度，东方园林股价接连大跌最终于5月25日停牌。不过朝阳区国资援资很快落地，10亿的纾困资金帮助东方园林走出股权质押的困境。
3.广东
2018年12月5日，广东粤财投资控股有限公司、工银金融资产投资有限公司、工商银行广东省分行、广发证券和易方达基金共同签署合作协议，广东上市公司新动能基金正式完成设立，并开始启动运作。基金总规模200亿元，首期规模为50亿元，其中粤财控股通过广东省产业发展基金出资15亿元，广发证券出资10亿元，工银投资出资25亿元。
而此前，广东东莞市、珠海市、汕头市、中山市也分别成立了纾困基金，总规模分别为50亿元、100亿元、50亿元、50亿元。
4.上海
2018年11月3日，上海市委市政府发布《关于全面提升民营企业活力 大力促进民营经济发展的若干意见》，提出要加大流动性风险专项防范力度，建立规模为100亿元的上市公司纾困基金。
11月底，该基金正式在中国证券业协会完成私募股权投资基金产品备案。
5.湖南
2018年10月31日，湖南相关部门向省政府提交援助湖南上市公司的报告，设立规模超百亿的纾困基金。
6.浙江
2018年10月26日，浙江省国有资本运营有限公司与农银金融资产投资有限公司、农业银行浙江省分行签署《战略合作框架协议》和《有限合伙基金协议》，拟共同设立“浙江省新兴动力基金”。
该基金合作投资目标规模100亿元，首期规模20亿元，将以市场化、法治化的运作方式，主要投向省内上市公司特别是民营上市公司。
另外，在11月14日，浙江宁波市政府发布的《关于促进民营经济高质量发展的实施意见》中提出，设立上市公司稳健发展支持基金，总规模100亿元。
7.甘肃
2018年11月30日消息，在甘肃证监局推动下，华龙证券拟设立“甘肃省产业并购纾困基金”，该基金目标规模100亿元，首期规模30亿元。
8.福建：设立150亿元纾困基金
据新华网2018年12月27日消息，福建省将设立和发行总规模150亿元的纾困基金和20亿元的纾困专项债，帮助福建省辖区内产业龙头、战略新兴行业、高成长性企业等关键企业纾困，化解股权质押等风险。
9.湖北：设立100亿元上市公司纾困基金
据证券时报报道，1月14日，湖北省长王晓东在政府工作报告中指出，2019年湖北将设立100亿元上市公司纾困基金，筹集100亿元担保再担保资金。
10.河南：设立不低于30亿元纾困基金
据证券时报报道，河南农投金控控股股东河南省农业综合开发有限公司将在2019年计划设立不低于30亿元纾困基金，为省内上市公司提质转型提供更大力度支持。
据了解，河南省农业综合开发有限公司是河南省财政厅全资开设，按照河南省委政府和省财政厅要求，为扶持河南农业产业化龙头企业，推动产融结合，于1992年设立。
11.宁夏：设立30亿元政策性纾困基金
据新华网2018年12月26日报道，新华网记者从宁夏回族自治区财政厅获悉，宁夏决定由自治区政府出资6亿元，引导和撬动金融机构、社会资本出资24亿元，设立总规模30亿元的政策性纾困基金，支持民营经济健康发展。
据了解，政策性纾困基金主要通过债权、股权直投、参股设立子基金、转贷助贷、风险补偿及贷款贴息等方式，在严格防范风险的前提下，帮助有股权质押平仓风险的上市公司渡过难关，对符合经济结构优化升级方向、有发展前景但一时遇到困难的民营企业进行必要的财务纾困。
12.山东：组建百亿纾困基金
据新华社2018年12月29日报道，山东依托两家省属企业——山东国惠投资有限公司和中泰证券，联合相关金融机构正组建总规模100亿元的上市公司纾困基金群，首期规模约40亿元。
山东设立的10亿规模的纾困基金中，山东国惠投资和中泰证券以自有及合法自筹资金各出资10亿元，余下的不少于80亿元资金由银行、保险、证券等金融机构出资构成。据山东国惠投资介绍，在实际的纾困基金设立过程中，金额总认缴额度已经超过计划的100亿元。
已签署合作协议或出资意向函的金融机构中，中国民生银行济南分行认缴出资不超过65亿元，北京银行济南分行认缴出资不超过20亿元，工商银行山东省分行认缴出资不超过20亿元。
13.安徽：2019年设立百亿纾困基金
在2019年1月14日举办的安徽省第十三届人民代表大会第二次会议中，安徽省人民政府省长李国英向大会作政府工作报告中提出，安徽省将于2019年设立100亿元以上的民营企业纾困救助基金。
14.新疆：总规模50亿元纾困基金落地
据证券时报报道，2019年1月11日，新疆资管与申万宏源证券有限公司（简称“申万宏源”）签署战略合作协议，共同发起设立新疆首支纾困基金——新疆新动力纾困发展基金，基金总规模为50亿元，首期出资为10亿元。
根据新疆资管与申万宏源签署的协议，新疆纾困基金采取双GP模式，新疆资管意向出资比例为20%，申万宏源以及申万宏源推荐的资金方意向出资比例为20%，余下60%出资比例由其他各类社会资本构成。
15.重庆
12月26日的重庆市政府常务会议就要求，推出系列政策措施以进一步支持民营企业健康发展，具其中一项就是建立首期规模不低于100亿元的民营企业纾困基金
16.吉林
据吉林日报2018年12月19日报道，在吉林省委省政府发布关于全面优化营商环境深入推进民营经济大发展的40条意见中，其中一条提到了设立由省属国资平台牵头发起的省级政策性产业纾困基金，依托省金控集团和央企设立总规模100亿元的吉林产业转型发展基金，带动引领社会优质资源，大力培育高端制造、生态环保、数字产业等新动能产业加快发展。
17.成都
2018年10月29日，成都市政府近日出台上市公司纾困帮扶八条政策措施，纾困帮扶政策提出，将按照“政府引导、社会参与”原则，将设立100亿元上市公司纾困帮扶基金，积极化解上市公司和实际控制人流动性风险。
12月13日，成都市常务副市长谢瑞武在出席2018成都总部经济发展暨首批总部企业授牌大会上透露，成都上市公司纾困帮扶基金现在已经筹集76亿元，并与券商合作形成了基金群。
18.江西
2019年1月10日，中国证券报报道，江西辖区首只纾困基金“江西国资创新发展基金”在该局指导规范和沟通协调下，于2019年1月8日在中国证券投资基金业协会完成备案，基金备案规模30亿元，首期已完成6亿元的募集，并将于近期投放市场。
19.南京
据2018年11月21日南京日报消息，为进一步支持区域民营企业，实现优质上市公司健康发展，推动资本与技术有机结合，南京市拟成立民营企业纾困发展基金。基金由政府牵头引导社会资本参与。
11月25日，中共南京市委、南京市人民政府发布关于支持民营经济健康发展的若干意见中提出，建立民营企业纾困和发展基金，在已成立南京国资混改基金并已开展救助的基础上，扩大混改基金规模至30亿元，发挥国有资本引导作用，并进一步引导和撬动社会资本合作出资，帮助民营企业纾困和发展。按照国有资本引导、合作证券公司主导、市场化运作的原则，发起设立总规模超过100亿元的民营上市公司和拟上市公司纾困和发展基金。
12月3日，南京市民营企业纾困和发展基金招略合作协议签约仪式在南京举行，南京市国资混改基金公司分别与光大证券、申万宏源证券、南京证券签署战略合作协议，将发起设立三只基金，首期总规模达30亿元，远期总规模超过200亿元。
20.天津
2019年1月15日，天津市政府工作报告中提到，为升级加力支持和发展民营经济，将设立50亿元的融资担保发展基金、100亿元的民营企业发展基金、100亿元的民营企业纾困基金，为符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业提供融资服务和流动性支持。
券商、保险、交易所共同发力
除地方政府牵头设立的纾困基金外，券商、保险、银行、交易所也共同发力，加入到纾困基金的阵营里来。
2018年10月22日，证券业协会宣布11家券商达成意向出资210亿元设立母资管计划，在吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金分别设立子资管计划，形成总规模1000亿元的资管计划。
证券业协会打好头阵，之后陆续有券商开始牵头设立纾困基金。
2018年11月2日，银河证券拟牵头联合央企、地方国企等发起设立银河发展基金（母基金），总规模计划600亿元，首期规模200亿元。
而后国元证券、华安证券、东兴证券、西部证券、平安证券等券商也陆续加入。据wind数据显示，截止2018年12月14日，已有28家证券公司成立了31只系列资管计划和3只子计划。其中仅11月，就有9家券商宣布发起设立纾困基金或资管计划。因此，11月也被称为“券商纾困月”。
在券商发力资管计划的同时，保险资管也发力设立纾困基金。
国寿资管率先推出保险资管首支纾困上市公司的股权质押风险产品——“凤凰”系列专项产品，随后太平资管发行“共赢”系列专项产品，阳光资产发行“阳光稳健”专项产品，人保资管发行“安稳投资系列1-6期”纾困专项产品，新华资产发行“景星”系列专项产品。
据东吴证券研究所统计，五家保险资管成立纾困专项产品总规模约780亿元。
五家保险资管之后，泰康资管也宣布设立纾困专项产品，总规模也80亿元。目前为止，6家保险资管设立纾困专项产品总规模达860亿元。
交易所也紧跟政策步伐，发行纾困专项债。据统计，目前深交所和上交所分别发行了两支纾困专项债，发行人均为国资，四支专项债中三支公司债，一支私募债，四支专项债发行金额合计43亿元。
谁得到了纾困基金的支持
地方政府、券商、保险、交易所相应国家政策设立纾困基金，如今不少纾困基金和项目相继落地，甚至已经有不少出现股权质押风险的上市公司以及获得纾困基金的帮助。但是随之而来的是公众对于纾困基金部分问题的怀疑和争议，如何确保规模巨大的纾困基金每一笔钱的进出都没有问题，每一笔钱都用到实处，而不是帮助没救的企业，把钱扔进了水里？
银河证券首席经济学家刘锋在接受经济日报采访时表示，纾困基金从设立到投资直到退出，都应该坚持市场化原则运作，遵循一般权益投资基金的设立流程。而对于可能出现大股东减持套现的问题，监管部门应在全流程穿透监管基础上，严格防范并打击此类行为，依法监管各个环节。
在纾困基金的运作方面，中国证券报认为要注意防范道德风险。投资标的要“帮困不帮劣”，选择有市场前景、有技术优势但暂时出现资金链紧张的优质企业；另外对于激进高杠杆企业的援助容易助长道德风险，纾困基金的投资决策中要警惕道德风险，防范恶意隐瞒、利益输送、趁机套现等不良企图。
另外一个问题就是，虽然目前各地方政府以及券商都设立了相关纾困基金，不过目前已经落地的项目却很少。
同样设立纾困基金的基石资本董事长张维在接受经济观察报采访时表示，纾困基金快速落地存在三个难点：一是不同出资人意见存分歧，统一意见需时间；二是优质标的稀缺，瑕疵标的涉及诉讼；三是企业特征差异大，一企一策需时间。
虽然已经正式落地的纾困基金屈指可数，但是这些纾困基金一经落地，就开始正式运作，已经有不少身陷股权质押风险以及资金紧张的公司获得纾困基金的帮助。
以下为反做空研究中心根据公开信息整理的获得纾困基金救助的部分企业：
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