作者|一颗手榴弹
导读：
原本是通体雪白的“白马”股，但在2019年业绩公告时，却突然变成了“黑天鹅”，这样的案例在A股已经频繁上演。尽管从总量来说，这样的公司还是极少数，但因为之前是万众瞩目，给人信心的“白马”股，这种业绩变脸带给人的震惊也不可小觑。
2月12日，ST康得新发布公告宣布公司董事长钟玉因个人原因申请辞职，这位曾经对外豪言状语要将康得新做到3000亿市值的企业家，如今在公司最新市值仅剩162亿元时，选择抽身走人。
账面上有150.14亿元的货币资金，但却无法偿还在1月15日到期的合计15亿元超短融，主要银行账号被冻结、公司股票触发其他风险警示……2019年开年不久，康得新的大爆雷让这只“千亿大白马”瞬间戴帽“ST”。
三个月间已经两次被证监会立案调查，面对深交所的问询，ST康得新随后承认公司存在于大股东的资金占用。根据Wind数据显示，康得新多名股东所持股权质押比例超过了98%，而康得新的控股股东康得集团的股权质押比例达到了99.45%。
受其影响，自1月23日开盘，ST康得新连续拿下了八个跌停板，股价大挫。此外，在1月30日，公司还大幅下修了2018年度业绩预期，据公告显示，康得新预计在2018年度归属于上市公司股东的净利润为3.96亿-5.94亿，同比下降了76%-84%。
对比2017年千亿市值的巅峰时刻，ST康得新的跌幅一度超过80%，债务问题尚未得到解决，董事长钟玉的离开为这只曾经的“白马股”又增添了更多的不确定风险因素。据公司公告了解，辞职后，钟玉仍然为ST康得新实际控制人。前不久还对外做出两期超短融的担保承诺，在这个节骨眼辞职是否会影响兑付承诺？我们保持观望态度。
然而，对于“白马股”爆雷，康得新已经不是个例了。反做空研究中心发现，近来已经有多只“大白马”频频爆雷，让一众股民们防不胜防。
康美药业（600518）
2018年10月开始，医药“大白马”康美药业开始被负面消息缠身。先是被质疑财务造假，而后，康美又被爆出关联公司法人代表涉嫌操纵公司股票。这一众负面新闻袭来，让康美在舆论质疑的尖端久居不下。
尽管公司多次作出澄清公告，但是市场却并不买账。2018年10月16日，康美股价闪崩，跌破千亿市值，随后尽管公司控股股东的一致行动人许冬瑾计划增持5亿元至10亿元努力救盘，但仍然没有康美的颓势。同花顺数据显示，从10月17日到18、19日，康美医药连续三个一字跌停，让股民们唏嘘不已。
2018年12月28日晚，康美药业发布公告，称公司收到中国证监会《调查通知书》，因信披违法违规被证监会立案调查。曾经医药界的“白马股”从2018年的1400亿元市值高峰跌逾千亿，如今最新的市值不足400亿元。
不过，康美为挽回“白马”名誉，也做出了许多努力。就在2019年2月12日晚间，康美药业发布公告表示公司如期完成20亿超短期融资券兑付，受到一众媒体认可，此前，康美药业2月1日以来股价几番大涨，涨幅高达26%，2月12日更是强势涨停，但从目前的情况来看，康美药业离它的千亿市值仍有很大距离。
三安光电（600703）
因受财务造假的质疑，LED行业的“白马”三安光电也难逃爆雷危机。
2018年12月17日的《三安光电：隐秘的大客户关系，逾31亿采购差额成谜》与2019年1月15日的《三安光电再现危机信号，控股股东86亿预付款去向成谜》的两篇媒体文章让三安光电深陷舆论漩涡。
据了解，外界对其的质疑主要集中在三安光电远高于同行的销售净利润、与大客户之间关系存疑以及公司高达86亿元的预付账款去向等问题。
即使三安光电方面迅速做出澄清，但似乎并没有在市场上得到有效回应，自12月17日开始在半个月内，公司股价跌逾30%，千亿市值跌去了一半，最新市值不足500亿元。此外，2019年1月17日，花旗大幅下调将三安光电的目标价，从24元人民币下调至12元，价格折损了一半。
值得注意的是，面对外界的种种声音，三安光电于2019年1月5日、1月23日先后发布公告，宣布公司股东三安集团和三安电子质押股份，据统计，目前两家企业累计质押三安光电股份达12.01亿股，占其所持有公司股份比例的76.75%。
在负面传闻压身下，三安光电股东却频频质押，这只“白马”将如何突破当前的利空困局，值得关注。
中国人寿（601628）
这个新年，保险巨头中国人寿也给股民们带了一个“大礼”。
2019年1月29日，中国人寿发布2018年业绩预告称，预计2018年度归属于母公司股东的净利润同比减少约在161.26亿元到225.77亿元之间，同比降幅约达50%到70%。
早在2018年10月，中国人寿就在2018年Q3季度财报提到，“受境内股票市场持续低迷影响，公开市场权益类资产收益显著减少”，并表示公司权益投资收益承压。殊不知，这“收益”竟会减少了200亿元左右。
财报看来，从2018年下半年起，中国人寿净利润开始出现大幅下降。据公司三季度报数据显示，前三季度实现营业收入5410亿元，同比下降了1.2%；实现净利润为198.69亿元，同比下降了25.9%。此外，受资本市场持续下滑的影响，中国人寿在前三季度实现投资收益为838.70亿元，同比下滑15.54%。对于“大白马”如此高的亏损额，想必市场也始料不及。
同时，中国人寿方面在公告中表示，公司业绩下降主要因受权益市场整体震荡下行影响，导致其公开市场权益类投资收益同比大幅减少。
有中国证券报相关分析人士指出，尽管中国人寿短期盈利承压，但反映公司长期价值的内含价值仍将保持稳健增长，预计2018-2020年内含价值增速在10%左右。
科陆电子（002121）
主营业务为智慧电网、新能源应用等方面的科陆电子同样被认为是A股中的“白马股”，从公司历年的财报看来，得益于多年来收并购，科陆电子实现了从2012-2017年的营收与利润的双增长，然而这样的上升局面似乎走到了拐角处。
2019年1月28日晚，科陆电子发布了业绩预告修正公告，预计2018年归属于上市公司股东的净利润为亏损9亿-11亿元。据公司方面了解，业绩修正主要考虑到包括资产减值准备、资产处置损失以及公司经营业绩出现下滑等几个方面的问题。
不出所料，次日（1月29日）科陆电子便以跌停开盘，截止该日收盘，科陆电子报收4.25元/股，跌幅达9.96%。
事实上，在科陆电子发布的2018年三季度财报中已经有业绩亏损预警，其报告显示，公司在2018年实现的归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降70%至100%。
每日经济新闻有相关专家表示，诸如科陆电子这类斥巨资收购的企业也往往为上市公司带来巨额的商誉隐忧，在如今监管和会计的强化下最终演变成了炸雷般的存在。
人福医药(600079)
今年（2019年）受到商誉减值影响而发布业绩预亏的上市公司不在少数，就连常年保持稳健盈利走势的人福医药也引发出商誉减值爆雷。
1月29日，人福医药发布业绩预亏公告，称公司预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润亏损为22亿元到27亿元。当晚，上交所对人福医药发出问询函，要求公司说明是否存在业绩“洗牌”。
对此，人福药业表示亏损的原因是由于子公司EpicPharma，LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降，导致该公司销售收入、毛利率以及净利润方面都产生了大幅下降，经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。
公开资料显示，人福医药主营医药、医疗器械、生殖健康等产品及技术的研发、生产、销售及技术服务等。自上市以来，人福医药的市场表现一直良好，为业内视作“白马”，然而此次首次出现亏损，也让许多人福的投资者们为之咋舌。
盾安环境（002011）
1月27日晚，盾安环境大幅下修业绩预告。据悉，公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润为-19.5亿元至-22.5亿元。财报显示，盾安环境上年同期为盈利9228.73万元，如今直接由盈转亏，业绩说变就变。
早在2018年5月，盾安环境受到母公司盾安集团450亿元流动性危机影响，被迫停牌。在当月末，公司为缓解资金危机筹划重大资产重组事项，拟向中电系统出售公司节能、装备等资产及业务，但此项交易最终并未达成。
而此次下修业绩，盾安环境方面也表示与其控股集团出现的流动性危机相关，决定调整节能业务，拟对节能业务资产计提减值准备13.9亿元。
然而对于盾安环境自身来说，形势也不容乐观。据公司2018三季度财报显示，盾安环境资产总额为118.84亿元，资产负债率达62.63%。而其中，公司52.94亿元流动资产低于59.05亿流动负债。
值得关注的是，自2004年上市的盾安环境，前十四年的累计盈利为21.72亿元，但公司在2018年仅一年时间亏损就预计在20亿元左右，这就意味着盾安环境这一年就亏光了十四年的钱。
警惕“白马”变“天鹅”
总的来说，这些“白马股”爆雷，主要问题还是出在了资金层面。诸如应收、存货高，现金流极差，主要靠融资的钱运转的三安光电；亦或是现金流不差，但多年来分红额却都低于再融资金额，且账上现金跟财务费用不相匹配造成资产虚假的“二康”（康得新与康美药业）。还有一些企业尽管财务上没有什么大问题，但公司的盈利模式难以维持公司长期稳定发展，业绩疲软逐深，最终面临爆雷。
分析师张强表示，连连爆雷的公司，多是因为账面资金充足，但是借了很多债务。但自2018年以来，市场对这种相矛盾的企业容忍度明显下降，若账面资金远远超出企业实际需要的资金量，就说明加了杠杆。因此，在防范金融风险的大环境下，投资者还需尽量规避负债率高的上市公司。
对此，有中国青年网专家表示，企业在资金宽松阶段，利用融资、质押股权的方式获得更多的资金，维持企业扩张。但如今，随着中国经济转型，原来的债务需要偿还，而获得新增资金的渠道收窄，这样就会对企业造成实实在在的影响。而在企业运营受阻之下，投资者自然也会受到损失。
该专家提到，为防止踩雷，投资者需要多关注资金流充沛、财务报表稳健、常年分红比例大的企业，而不能单纯地看中企业难以维持的高速成长现状。
作者|一颗手榴弹
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