8月21日，泰豪科技发布半年度业绩报告。根据披露数据，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为8102万元，同比下降26.44%；营业收入约为17.38亿元，同比下降22.01%；
而在同一天，泰豪科技宣布旗下的全资子公司江西泰豪军工集团有限公司，拟以自有资金方式参与公开摘牌收购七六四公司90%股权，本次交易挂牌转让底价为1.57亿元。
主业经营业绩乏善可陈，收购七六四公司的资金来源还没有着落，32亿短期债务压顶，泰豪科技依靠连环借债并购扩张之路还能走多远？
定增遇阻，没钱也要强买
早在4月22日，泰豪科技发布定增预案，向非公开发行对象中核新兴产业基金、北京国发航空发动机产业投资基金中心(有限合伙)、上海军民融合产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）及上海国企改革发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）、泰豪集团共5名特定战略投资者，募集资金总额不超过13亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。
然而7月31日泰豪科技公告称，鉴于目前相关政策及资本市场环境变化，并综合考虑公司实际情况，经公司与相关中介机构充分的沟通及审慎论证，决定向证监会申请撤回本次非公开发行股票申请文件。
中国证监会在收到泰豪科技提交的相关撤回申请后，终止了对公司2020年非公开发行A股股票行政许可申请的审查，并于2020年8月11日向公司出具了《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》([2020]82号)。
定增遇阻，流动资金面临枯竭，却丝毫不影响泰豪科技在举债并购的道路上狂奔的决心。8月21日晚泰豪科技公告称，公司的全资子公司泰豪军工拟以自有资金方式参与公开摘牌收购七六四公司90%股权。此次摘牌交易底价为1.57亿元。
举债并购扩张之路
公开资料显示，泰豪科技于2002年上市之后，大大小小的并购共进行了十几次，依靠并购，公司的主营业务也变得多元，涉足智能电网、智能节能、电机电源、装备信息、智能建筑电气、发电机组等业务。
据统计，泰豪科技超过1亿元以上的重要并购共有5次。
第一次大的并购是在2011年，公司以发行股份的方式收购了泰豪软件100%股权，交易对价为3.99亿元。
第二次是在2015年7月，泰豪科技及其子公司以现金交易的方式将海德馨51%股权收入麾下，交易对价为1.32亿元。海德馨承诺2015-2017年度实现的的扣非归母净利润分别不低于3600万元、6400万元和7600万元，实际实现的净利润为3635.59万元、2641.87万元和2524.73万元，远未达到业绩承诺的要求。
第三次是2015年11月，泰豪科技以发行股份的方式收购上海博辕信息技术服务有限公司95.22%股权，交易对价为6.38亿元，增值率高达582%。
第四次是2017年6月，泰豪科技耗资4.9亿元将上海红生系统工程有限公司100%股权收入麾下，增值率高达931%、
第五次2017年12月，泰豪科技以自有资金2亿元认缴嘉兴邦赋投资合伙企业（有限合伙）10%的出资额。
2018年6月，泰豪科技又斥资7000 万元现金购买了第二大股东泰豪集团持有的北京泰豪装备科技有限公司60%股权。
虽然一系列的并购提振了公司业绩，但由于近几年的外延并购很多采用的是现金交易方式，泰豪科技因并购（含对外增资）流出的现金约9亿元，直接或间接地增加了公司资金压力。
累计融资30亿不够买买买
泰豪科技上市以来尤其是2011年以后，一直处于“融资-并购-再融资-再并购”的状态，资金紧张已成为泰豪科技的财务常态。
《雪山财经》整理发现，除了2002年的IPO，泰豪科技曾于2006年公开增发、2009年配股、2012年定增、2015年定增和2016年定增募集资金合计30.6亿元。其中2012年和2016年的定向增发用于收购资产，2015年的定增用于偿还贷款和补充流动资金，与最近13亿元的定增募资用途一致。
然而，虽然历年的股权融资数额累计超过30亿元，仍然不够泰豪科技一路买买买。
自去年下半年以来，泰豪科技已连续转让旗下两家公司的股权。之前，旗下全资子公司将持有的深圳市中航比特通讯技术有限公司5%股权转让，转让价格为5500万元。此外，还出售了江西国科军工集团股份有限公司10%股权。
同时，泰豪集团的股权质押也到了极限。截止2020年6月，泰豪集团累计约1.27亿股股份被质押，占其持股总数的99.09%；泰豪集团及其一致行动人黄代放累计质押约1.27亿股，占合计所持股份的96.75%.
从一系列融资和股权质押中，外界不难得出结论：今年的泰豪科技尤为缺钱。
32亿债务黑洞待填
随着一系列并购，泰豪科技对资金的需求持续增加，不断大举借债，目前该公司资产负债率处于较高水平。
从近几年财报中可以看到，泰豪科技的负债率也保持着高位。2017年度、2018年度、2019年度资产负债率分别为63.09%、66.66%和67.05%，较高的资产负债率也限制了泰豪科技外部债务融资的空间及成本。
通过近两年的纵向对比，公司近几年的有息负债规模在不断增长。2017年、2018年、2019年，泰豪科技账面上的有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券之和）分别为29.25亿元、 33.58亿元和36.95亿元，增长呈扩大趋势。
而刚发布的2020半年报负债数据更是惊人，根据半年报数据，泰豪科技的有息负债猛增到了45.57亿元。其中，短期贷款为32.59亿，占到了公司总资产的24.89%。
另外，从有息负债的具情况看，公司的非流动负债规模在减少，流动负债规模在增加。这意味着，公司一年内需要偿还的有息债务压力较大。
公开数据显示2017年、2018年、2019年，公司的财务费用分别为1.11亿元、1.88亿元和1.75亿元。过高的有息债务，导致泰豪科技的财务费用始终居高不下，公司的盈利大都需用来还利息，直接吞噬公司盈利。例如，2019年泰豪科技净利润为1.44亿元，扣非净利润仅为0.8亿元，一年赚的钱还不够还当年的利息。
根据最新的2020半年报数据，泰豪科技今年上半年净利润为0.81亿元，扣非净利润只有0.2亿元。
定增遇阻，股票质押已达到极限，泰豪将要如何填补32.59亿的短期债务？
