文/刘工昌
2024年4月23日，迅游科技(300467)发布2024年第一季度报告，2024年第一季度实现营业收入7865.05万元，同比下降26.25%；实现净利润1081.43万元，同比下降12.40%；基本每股收益0.05元；加权平均净资产收益率ROE为1.79%。
看完迅游发布的财报，我们不想分析，只想说一句，迅游还活着？
迅游科技的创立与上市
中国人爱打游戏，上世纪90年代网络已开始萌芽，到新世纪随着PC普及而爆发，不过打游戏总有一个问题，那就是嫌慢，嫌卡，极大的影响了打游戏的体验感。2005年，来自四川雅安的袁旭、陈俊、章建伟三人成立的四川蓝月科技就是为解决这问题的。2007年，迅游网游加速器正式上线，2008年迅游科技正式成立，是一家为各种互联网实时交互应用（其实主要就是游戏）提供云加速服务的企业。
迅游开创的网游加速，是通过对网络状况进行判断，自动分配最优化线路，让网游玩家即便是在带宽小的情况下，也能拥有流畅的游戏体验。迅游推出的智慧云加速，能实时监控游戏延迟，细化每一段路由延迟细节，提供的网络优化及稳固效果，可以完美解决高延迟、卡顿等问题，真正让玩家不再因网络传输而阻碍游戏体验。①
正是如此强大的功能，自2008年迅游一经推出，便迅速收到网游玩家的追捧。并在2009年1月荣登新浪软件年度评选游戏类软件榜首。2010年，公司获得多家投资机构的联合投资，用户数突破3000万。2011年，北京分公司正式成立，同年，迅游加速器支持网游数量超过5000款，实现营业收入9000万元，净利润3000万元。2013年，迅游加速器累计注册用户数超过9000万，营业收入超过1亿4400万元，净利润4500万元。
2014年，迅游网络科技提交创业板上市申请，并于2015年在深圳证券交易所创业板正式挂牌交易。迅游当日开盘价44.55元，较发行价33.75元上涨32%，盘中继续攀升，以开盘价44.55元计算，迅游市值约为17.82亿元。迅游科技拟向社会拟募集的2.94亿资金，将全部用于公司智慧云加速平台优化与升级技术改造项目、营销网络平台技术改造项目、补充营运资金。至2024年，其目前已支持超过13000款游戏，拥有过亿的用户。
上市后即衰退
不过，上市当年迅游科技业绩增长就已出现乏力。2015年和2016年，迅游科技分别实现营业收入1.72亿、1.58亿，同比减少3.48%、8.07%；净利润分别为0.6亿、0.4亿，同比减少1.35%、34.11%。
由于其经营面窄，要想发展，只能扩张。于是2017年迅游科技开始实施多笔对外并购扩张。
查询发现，迅游科技在2017年初以现金2.17亿元收购雨墨科技13.4%的股权之后，再次实施重大资产重组，以近27亿元的价格收购海外移动互联网企业狮之吼100%股权。随后又以1亿元的价格收购逸动无限18.1818%股权。
多笔并购后的迅游科技业绩至少看起来有了大幅改善。2017年，迅游实现营业收入2.78亿，同比增长76.07%；净利润1.02亿，同比增长161.79%。
但好景持续不到一年，截至2017年末，迅游科技账面商誉价值由0增长至22.7亿元，占期末公司总资产和净资产的比例分别高达63%、75%。②
由此带来的亮眼业绩迅速瓦解。自2018年开始，迅游科技业绩开始由盈转亏。
迅游科技2018年-2021年营业收入分别为7.31亿元、4.84亿元、4.57亿元、4.73亿元；净利润分别为-7.90亿、-11.86亿、3358万元、-1.74亿元，四年间累计亏损约21.84亿元。
迅游科技为什么会突然如此大幅度亏损，大致为以下几点。
首先，是疫情影响下的主营业务单一。
前几年受疫情及游戏版号发放影响，行业整体处于承压蓄力阶段。其表示，根据“中国音数协游戏工委”数据统计，2022年中国游戏市场实际销售收入同比出现负增长，公司作为游戏相关的网络服务提供商，在收入规模上也受到一定程度的影响。
除了上述外部环境，迅游科技本身面临着业务单一、经营方式难以跟上移动互联网的发展等问题也暴露无遗。公开资料显示，迅游科技主营业务为向网游等互联网实时交互应用提供网络加速服务以及基于移动互联网应用软件的流量广告服务业务，为国内PC端网络游戏加速服务的行业龙头。
其能上市，主要依靠的是“迅游网游加速器”和“迅游手游加速器”两款明星产品。以2021年业绩为例，互联网加速服务业务占收入比重高达91.23%，其中迅游加速器产品为主要营收来源，占比高达91.16%。这意味着，迅游加速器承载了迅游科技几乎所有希望，一旦该业务发展受阻，会对业绩带来很大影响。
从研发投入来看，2018年-2021年占营业收入比例分别为9.27%、21.18%、20.98%、20.84%，2019年虽有大幅投入增加，但作为以技术驱动核心竞争力的网络服务商，近几年迅游科技在技术攻关和产品拓展方面的精力明显不足。
2022年，互联网加速服务业务占收入比重高达93.93%，其中迅游加速器产品为全部营收来源。而在去年，迅游加速器在互联网加速服务业务的占比还是91.16%。这意味着，迅游加速器承载了迅游科技几乎所有希望，一旦该业务发展受阻，会对业绩带来很大影响。③
深入了解还可发现，迅游科技客户极度依赖于单一客户。2021年，一客户占公司年度销售比例高达70.11%，销售额为3.48亿元。④
其次，竞争对手增多，带给用户的体验越来越差。目前很多大平台都搭配了游戏加速器，包括网易UU加速器、腾讯网游加速器、雷神加速器等数十款同类竞争产品，不少海外市场也瞄准了中国玩家，开始推出国服。另外，在游戏平台上，腾讯的wegame也一直在建设。
华为应用商城显示，迅游手游加速器并非行业“霸主”。UU加速器、biubiu加速器均达到1亿次安装，而迅游手游加速器仅有7427万次安装。
而迅游的核心产品“迅游网游加速器”和“迅游手游加速器”给玩家的体验也越来越差。
以前游戏爱好者打游戏喜欢使用游戏加速器的原因是，网速差，不稳定经常掉线，不得不花钱买加速器给自己。但现在的网速大大加快，所以，购买加速器会员的就少了。同时，迅游投诉反增了，B站上有网友在年初吐槽说，迅游加速器涉嫌虚假宣传，因为他进行了测试，发现并没有起到加速的效果。黑猫消费者服务平台也有网友投诉说迅游加速器不好用，使用体验不好。
再次，玩游戏的人减少，导致游戏加速器生意减少。《2022年中国游戏产业报告》显示，2022年中国游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比下降10.33%。游戏用户规模6.64亿，同比下降0.33%，是继2021年规模增长明显放缓之后八年来的首次下降，表明产业发展已进入存量市场时代。
其中，在国内市场中，移动游戏实际销售收入在总收入中占比72.61%，出现近五年以来首次下滑；客户端游戏占比23.08%，略高于上一年。2022年中国移动游戏市场实际销售收入1930.58亿元，同比下降14.40%，移动游戏用户规模6.54亿，同比下降0.23%，用户增长已趋向停滞。
知情人士透露，加速器产品本身的市场需求持续式微是核心因素，也是这个原因才会导致迅游科技的内部问题。同时，加速器市场本身一定是趋于萎缩的，因为新增用户太少，而旧用户又会因为游戏市场升级而逐渐流失。
在2022年半年度报告中，迅游科技坦言，经过多年的增长，我国游戏用户数量特别是移动游戏用户数量趋向平稳，游戏产业的人口红利逐渐减退，此外，对未成年人的保护工作和网络游戏防沉迷工作也提出了明确的新标准、新要求，进一步强化了游戏行业的自律意识。公司作为游戏相关的网络服务提供商，也受到一定程度的影响。⑤
三大收购均炸雷
迅游科技2017年时大肆购买，几年后开始为这些购买买单。
1）雨墨科技完不成对赌后散伙。
2017年1月24日，迅游科技审议通过了一则对外投资议案，即同意公司以2.17亿元收购西藏雨乐、西藏力行合计持有的雨墨科技13.4%的股权。
转让方向迅游科技承诺：雨墨科技于2017年度、2018年度、2019年度经审计的合并报表口径下归属于母公司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低为准），分别不低于1.2亿元、1.44亿元、1.6亿元。
根据中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）2020年4月10日出具的《成都雨墨科技有限公司2019年度财务报表之审计报告》，雨墨科技2019年度实现归属于母公司股东的净利润为1.07亿元。雨墨科技2017年-2019年承诺期间累计实现归属于母公司股东的净利润为3.38亿元，占承诺净利润的79.69%。
既然不达标，那就得说补偿。根据相关约定，转让方应该在2019年年度审计报告出具之日起60日内向公司支付4408.88万元现金补偿。但上市公司得到的回应是，业绩补偿方告知公司目前无充足的现金，无法在2020年按期支付公司业绩补偿款，还得申请延迟支付。并且此时西藏雨乐已然被注销。⑥
2）狮之吼2017年完不成承诺业绩造成巨亏
同样是在2017年，公司通过发行股份及支付现金的方式购买鲁锦、游涛等28名股东合计持有的狮之吼100%股权，交易完成后，狮之吼成为其全资子公司。
根据迅游与鲁锦、游涛等以及珠海狮之吼、天成投资、天宇投资于2017年6月4日签署的相关协议书，交易方承诺狮之吼2017年、2018年、2019年各会计年度经具有证券业务资格的会计师事务所审计的税后净利润（以合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为计算依据）分别不得低于1.92亿元、2.496亿元、3.2448亿元。
据数据显示，狮之吼除了2017年如约完成业绩承诺外，2018年、2019年都没完成，尤其是2019年度完成率只有13.77%，2017年至2019年累计数的完成率为60.45%。
到了2020、2021年，因为狮之吼的商誉减值分别为21.75亿元、22.7亿元。2022年年报显示，由于狮之吼所在行业受海外国家监管环境以及中美贸易摩擦的持续影响，业绩持续下滑公司收购狮之吼100%股权形成的商誉截止2021年末全额计提减值准备。
从下图看见，狮之吼营业收入锐减，从2018年的4.63亿元下滑到2022年的2156.99万元，净利润从1.65亿元锐减到2023年的387.05亿元。
狮之吼历年营收情况
狮之吼历年净利润情况⑦
3）与逸动无限对簿公堂
据悉，2017年10月迅游以现金方式收购了于晓晖、庞剑飞等以及北京丰厚天元投资中心、上海平安鼎创一期股权投资基金合伙企业合计持有的逸动无限18.1818%的股权。
逸动无限承诺2017至2020年度经审计的合并报表口径下归属于母公司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低为准）分别不低于5000万元、6500万元、8200万元、9800万元）。但几乎都没达标。
以2019为例，该公司2019年的业绩承诺是合并报表口径下归属于母公司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低为准）不低于8200万元。实际情况是，2019年逸动无限亏损4717.24万元。实际上，在2018年逸动无限的实际业绩就远低于其承诺业绩。
根据投资协议的约定，逸动无限实际控制人于晓晖等应当按约定价格回购公司股权，但其拒绝履行回购义务。2019年4月25日，迅游科技就与其之间的股权转让纠纷，向成都市中级人民法院提起诉讼。
2019年8月12日，成都中院对该案进行了开庭审理。2019年12月16日，成都中院对该案作出一审判决，判决被告于此案判决生效之日起15日内，向公司支付逸动无限18.1818%股权转让款，应付金额为以人民币1亿元×（1+12%年利率），自2017年11月13日计算至实际付清之日止；同时三被告于此案判决生效之日起15日内，向公司支付违约金100万元并赔偿损失33.19万元。
不过，在2020年1月，三被告向四川省高级人民法院提起上诉，目前二审立案中。 这真是说多了都是泪。⑧
据迅游科技年报称，净利润大幅下降主要系公司对各类资产进行了清查，结合评估机构、审计机构评审结论对部分资产计提了16.34亿元资产减值准备，其中：对合并狮之吼形成的商誉计提了13.22亿元减值准备，无形资产计提了5341.41万元减值准备；对逸动无限和雨墨科技的股权投资计提了2.58亿元减值准备，以上减值对公司2019年经营业绩和财务状况产生了较大影响。⑨
高层热衷于内耗
2011年，迅游科技创始三人共同签订对迅游科技的《一致行动协议》，约定迅游科技上市时，三人一起成为公司控股股东、实际控制人。
2019年9月，三创始人之二的袁旭、陈俊以“三创始人之一的章建伟缺乏对公司所处行业、发展战略、主营业务的理解，长期缺席公司战略制定、经营管理”为由，共同向迅游科技董事会提议免除章建伟的董事长职务，同时，二人提议推举袁旭出任董事长。
章建伟方面则以“袁旭涉嫌故意侵害公司利益的行为及违反忠实义务”等为由提议罢免袁旭担任总裁职务，并提议由自己兼任总裁。
最终，董事会通过了罢免章建伟董事长职务的议案，未通过罢免袁旭总裁职务的议案。尽管后因下发关注函，袁旭、陈俊二人向监事会申请撤回《关于免除章建伟的董事职务的议案》，但这颗嫌隙的种子依然在发芽。
2021年3月，迅游科技审议通过了《关于免除章建伟先生公司董事职务的议案》，章建伟被彻底踢出局，“铁三角”变成了“两人对垒”。
⑩
谁也没想到，时隔一年后章建伟的历史在袁旭身上重演。
2022年6月2日，迅游科技发布公告称，经董事会表决，免去袁旭总裁职务。经董事长陈俊提名及提名委员会审查资格并同意，同意聘任吴安敏为总裁。
查阅公告，迅游科技第三届董事会第三十二次会议审议通过了三项议案，分别是《关于免去袁旭先生公司总裁职务的议案》、《关于聘任吴安敏先生为公司总裁的议案》、《关于提请四川速宝网络科技有限公司召开临时股东会的议案》。
在回复深交所关注函时，迅游科技称，袁旭的个人债务问题已严重消耗了其用于公司经营管理的时间和精力，袁旭在公司子公司的违规行为给公司带来巨大风险。⑪
公司股权之争
迅游创始人袁旭等人手中的股份其实大多早已不为自己所有。
2023年5月17日，迅游科技发布了关于公司持股5%以上股东股份被司法变卖的进展公告。
四川省成都市中级人民法院在淘宝司法拍卖网络平台上对厦门天成投资、天宇投资分别所持迅游科技的股票，天成投资股份变卖的开始时间为3月16日，天宇投资所持股份变卖的开始时间为4月2日，变卖周期均为60日。
除了上述两家公司，陈俊及其一致行动人贵阳大数据公司所持股份累计被冻结约1466.70万股，持股比例约7.22%。陈俊所持公司股份累计质押约1300.76万股，占其所持公司股份数量的99.37%，其中质押给国海证券的695.44万股，已逾期。
据2022年12月底公告，袁旭所持公司部分股份将被四川省成都市中级人民法院在淘宝司法拍卖网络平台公开拍卖，其所持公司股份累计已质押约2185.39万股，其中质押给中航信托的股份共计约391.79万股。在近日的回复函中，袁旭称将继续努力寻求解决个人债务的合适方案。
另一个创始人章建伟的股权也开始减持。2023年4月末，迅游科技公告称章建伟于2020年11月18日至2023年4月27日期间，通过集中竞价交易方式，累计减持股份占公司总股本的2.5503%，该次权益变动后，章建伟持有公司股份占公司总股本的4.9999%，不再是公司持股5%以上的股东。⑫
三大创始人股权由于各种原因都已无法独立行使迅游控股，那么迅游现在又谁来控制呢？
2020年9月，袁旭、陈俊等与贵阳大数据签署了《纾困暨投资协议补充协议》《表决权委托协议》。通过上述协议，袁旭、陈俊将其持有的迅游科技全部表决权委托给贵阳大数据行使。通过该交易，贵阳大数据持有或控制上市公司表决权对应的总股份数达到3652.09万股，占上市公司股份总数的17.97%。贵阳大数据由此成为迅游科技控股股东，贵阳国资委成为上市公司实际控制人。
2022年11月，袁旭就其与贵阳大数据签订的纾困协议等引起的争议，向上海仲裁委提出仲裁申请。
2023年3月，袁旭持有约1793.60万股股份所对应的有效表决权，占公司有效表决权股份总数的9.16%，为公司第一大股东；贵阳大数据公司持有或控制公司约1466.70万股股份所对应的有效表决权，占公司有效表决权股份总数的7.49%，为公司第二大股东；章建伟持有公司约1044.10万股股份所对应的有效表决权，占公司有效表决权股份总数的5.33%，为公司第三大股东；公司其余股东所持有效表决权股份比例均低于3%。
可见，迅游科技股权较为分散，且不存在持股50%以上或可以实际支配上市公司股份表决权超过30%的单一股东。该次权益变动后，该公司变更为无控股股东、实际控制人。
一个公司无实际控制人，它还能正常运转吗，迅游告诉你，能，而且其运转的还不错。
2023年4月25日，迅游科技(300467)发布2022年年度报告全文。报告显示，2022年，迅游科技(300467)实现营收 3.56亿元，同比下降24.87%； 净利润2582.89万元，同比增长131.91%；实现归属于上市公司股东的净利润-2084.74万元，同比增长88.03%；基本每股收益为-0.10元；平均净资产收益率ROE为3.71%。
2024年4月23日晚披露2023年年报，报告期内，公司实现营业总收入37,068.38 万元，较上年同期增加4.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2,938.78万元，较上年同期增长241.08%。报告期内，实现板块营业收入3.57亿元，较上年增长7.04%，占公司营业收入比重为96.44%，无论是用户规模还是用户满意度都有了明显提升。公司在2023 年继续调整产品方向，逐步退出系统工具为主导的业务方向，向个性化和休闲类软件转型，该板块年度内实现营业收入868.58万元，较上年下降59.73%。⑬
2022年迅游营收减少，但净利润大幅增加。2024年营收与净利润都大幅增加，至少从其经营状况来看，迅游不像一个无主且将要倒闭的公司。
[引用]
①（从开创至引领 迅游科技以技术奠定行业地位 时间：2018-09-28 来源：迅游官网）
②（迅游科技三大投资踩雷致10亿资产减值 上市累亏5亿商誉占净资产超六成 同花顺财经 2019-05-15）
③(迅游科技深陷泥潭：历史投资拖累，官司缠身，转型路茫茫 2023年05月20日 钛媒体APP，作者｜郭梦仪)
④（迅游科技再起“内斗”，加速器正逐渐成为鸡肋？花朵财经发布于 2022-06-06 )
⑤（迅游科技“降速记”：公司已无实控人，四年累计亏损超21亿元 蓝鲸财经发布于 2023-04-11 ）
⑥（自酿苦果，迅游科技三大收购均“炸雷”2020-06-05 来源: 界面新闻 记者 | 赵阳戈）
⑦（迅游科技深陷泥潭：历史投资拖累，官司缠身，转型路茫茫 钛媒体APP2023-05-20）
⑧（自酿苦果，迅游科技三大收购均“炸雷”猎云网 文章来源：界面新闻，作者：赵阳戈）
⑨（董事长总裁互相罢免 迅游科技宫斗引来交易所介入 新浪财经2019-09-07 作者：于蒙蒙）
⑩（迅游科技“降速记”：公司已无实控人，四年累计亏损超21亿元 蓝鲸财经2023-04-11 ）
⑪（又现“内斗”？这家公司总裁遭罢免 证券时报 2022年6月3日来源：e公司）
⑫（迅游科技深陷泥潭：历史投资拖累，官司缠身，转型路茫茫 钛媒体2023年05月20日 作者｜郭梦仪）
⑬（迅游科技2023年净利润增长241.08% 2024年04月23日 作者： 田立民 来源： 上海证券报）
