作者|刘工昌
3月27日晚，雨润食品发布公告，公司董事会主席以及首席执行官辞职，由雨润食品最大单一股东祝义材的女儿祝媛接任两人职务，3月28日起生效。这项人事任命表明，长期主心骨缺失的雨润，在业绩不断下滑之际，再次迎来新的主心骨，也开启了一个二代执掌的新时代。
对于祝媛来说，面对的形势颇为严峻。根据财报，雨润食品在2018年实现收益126.5亿港元，同比增长4.9%，股权持有人应占亏损由上年的19.2亿港元扩大至47.59亿港元，亏损扩大是由于雨润集团计提约39.1亿港元的非流动资产减值准备。从业务上看，雨润的主要业务冷鲜肉和低温肉制品还在保持增长，但相比于2011年的323亿港元的收入规模，已经缩水严重。
在资金上，雨润食品面临诸多问题。财报显示，截至2018年12月31日，雨润食品现金结余和质押级受限制存款一共2.6亿港元，银行及其他贷款总数为63.6亿港元，但其中未能满足银行条件的贷款高达50亿港元，目前雨润正在与银行磋商重续贷款，但还没有结果。此外，还有多家国内银行起诉要求雨润食品即时偿还贷款21.9亿港元。
早在2019年1月22日，雨润集团创始人祝义财结束被监视居住的日子，时隔四年回归，引起了舆论的普遍关注。人们纷纷发文探问，这位曾经的江苏首富，能否让他拿曾雄踞中国第一现如今却内外交困的企业再现辉煌。
幸运的时代弄潮儿
祝义财1964年出生，安徽桐城人，他父母亲在他之前有三个孩子，他是第四个。1989年，从合肥工业大学毕业的他被分配到安徽省交通厅下属的海运公司做职员。
朋友告诉他水产贸易不错，于是他天天到水产市场逛悠，不仅与小老板们搞熟了，也看到了这个行业的利润机会。他决定干水产贸易，并大着胆子找到一家外贸水产公司，贸然要求与对方合作，并一连5天执着地登门说服对方经理，最终拿下了第一份批量订购合同，他将水产市场的“虾兵蟹将”运到贸易公司，自己做拉单生意。
没想到，第一笔生意就让祝义财赚了10万，这更加坚定他做生意的信心。他慢慢地将“拉单”扩展到了省内其他公司。一年中他经手的淡水产品贸易额达9000万，由此挖到了第一桶金480万元，1991年3月,他瞄上低温肉食品市场,在合肥成立华润肉食品厂，从设备安装调试到投产仅用了15天时间，自行研制的红肠系列肉食品也迅速在当地打开局面。后因合肥扩建火车站只能搬迁。
1992年，祝义财怀揣着在合肥做生意赚下的200万元，来南京闯天下。在南京雨花台区的沙洲，他租下一个小厂房，成立雨润肉食品公司。此时正值国内高温火腿肠项目市场红火但也竞争激烈的时日，而是把目光对准了当时还未盛行但却在高档宾馆饭店出现的西式低温肉制品市场，可以说，当时没什么竞争，但市场也还未铺开。于是他果断选择这一块，然后通过对当地的宾馆饭店耐心的推销，销售额开始上去，渐渐的名声也打响开来。
不久，这种原先主打宾馆饭店的西式低温肉食品，开始下沉，进入超市寻常百姓人家。随后雨润食品的重心也随之下移，凭着“雨润火腿”这一拳头产品，祝义财采取“农村包围城市”的战术，向江苏尤其是苏北二三四线城市的酒店、副食品店进行全方位覆盖。
随后祝义财经过调研发现,曾经风靡于国外的高温类肉食品已渐渐不受消费者欢迎,趋于衰退,正被低温肉食品逐步取代。与高温肉食品相比,低温肉食品具有新鲜、精致、方便等优点，而中国当时没有低温肉食品生产线，市场空白。祝义财认为，必须上这个项目，抢占市场先机。然而，他面临资金缺口较大的困难。当地政府知道后，主动帮助协调，争取到银行贷款280万元，使雨润顺利地引进了美、欧、日的先进设备，建成10条自动化流水生产线。这样，1995年的产值比1994年翻了一番，利税同比增长185.7%，实现了第一次飞跃。
为了打开销路,祝义财亲自跑市场,以上海为突破口,逐渐向华东地区铺开销售网点,进而向全国拓展。到2001年,雨润在180个大中城市建有400多个计算机销售服务网站和办事处。让人有点不可思议的是,雨润居然打进"春都"、"双汇"的大本营郑州,并占有全市30%的销售额。到1996年，雨润食品已经拥有了1000多家经销商，产值过亿元。
“蛇吞象”并购国企
雨润食品在南京已初步站稳脚跟，但要想进一步再上一个台阶，扩大生产规模成了当务之急，但在寸土寸金的南京，作为外来户的雨润这样的想法更像是奢望，此时雨润只能租已停产5年的,南京罐头食品厂的一部分厂房生产。该厂原是国家一级企业,产品曾远销国外,也颇有名气,可当时早已停产，并且负债超过总资产7000多万元。
因为厂房在，所以祝义财几乎天天都来,可以说对这里已相当了解,那么好的厂房天天闲置，那么多的人等着吃饭却无门，为此他萌生了一个想法,希望能收购南京罐头厂，这样既解决了自己企业急需的规模扩张问题，又帮助地方政府解决了这个困扰当地数年的老大难。
在当地政府的有力支持下，雨润最终成功兼并南京罐头厂。1997年,金福润公司全面投产,当年5个月销售额就达到9600多万元,赢利500多万元,超过原罐头厂年销售额7000多万元的历史纪录。
此后，祝义财吹响了收购的号角，紧接着,雨润运用收购、兼并、重组等资本运营手段,又先后收购、盘活了原安徽阜阳肉联厂、原四川内江肉联厂等倒闭或濒临倒闭的国企25家,几乎涵盖全国各个省、市,盘活闲置国有资产6亿多。而且,每次重组破产企业,都能实现当年重组、当年投改、当年投产、当年销售、当年赢利的奇迹。
1999年2月，在全国肉食品行业中，雨润率先通过ISO9001国际质量体系认证，并登上了低温肉制品行业占有率第一的宝座。2001年，公司的营业收入更是达到了34亿元，2002年10月，一次性顺利通过了HACCP认证，同年雨润低温肉制品通过了出口卫生注册，标志着雨润低温肉制品走出国门。
2003年7月，雨润又率先在食品行业通过ISO14001环境管理体系认证和QS质量安全市场准入认证，“福润”牌猪肉获“无公害”农产品认证。当年形成年屠宰生猪800万头，年加工熟肉制品25万吨的生产能力，初步形成了以华东为根据地，辐射全国的区域战略格局。
通过对国企的大规模兼并，雨润食品完成了从0到1的转变，接下来，祝义财的目光，瞄准了资本市场。
赢得与国际资本的对赌
2002年，祝义财拿下东成控股控制权，将公司改名为中国电力新能源，并出任公司董事一职，直到2005年3月才辞去该职务。后来又通过一家叫做WealthSuccess Limited的公司持有中国电力新能源33.93%的股份，其中祝义财持有WealthSuccess Limited52%的股权，另外48%的股权由自然人黎亮持有。
祝义财在资本市场跨出的第一步是“借壳上市”，显得有些低调，这也仅仅是他的试水之作。第二步，他开始“染指”境内A股市场，采用的战术是“搭股改便车”，通过二级市场收购南京中商流通股。
1992年4月，原南京市人民商场改组成立中央商场股份有限公司，改制后为国有控股企业。2000年9月，中央商场股份有限公司在上海证券交易所挂牌上市。
向来行事低调的祝义财通过雨润旗下的江苏地华房地产公司秘密收购，在二级市场悄然购入南京中商。根据公告显示，早在2004年11月，江苏地华就开始举牌南京中商，经过十多次举牌之后，在2005年2月江苏地华累计购入南京中商流通股33，265，787股，占已发行股本的23.17%，成为南京中商第一大股东。与第二大股东南京市国有资产经营(控股)有限公司持有的23.07%股权相差无几。2009年6月，祝义财拿下了A股上市公司南京中商的控股权，南京中商后来更名为今天的中央商场。
更幸运的是，江苏地华并购南京中商获得证监会批准。这是《上市公司收购管理办法》出台以来，企业通过增持流通股直接并购上市公司成功的首例。获得控制权之后，祝义财继续拉大与第二大股东之间的差异。
至此，祝义财拿下H股的“东成控股”，A股的“南京中商”，祝义财开始实施自己最大的计划——让雨润食品在香港上市。
祝义财不可能一下子拿出那么多钱，他选择了与国际资本“对赌”。根据资料显示，2005年3月，高盛、鼎晖和新加坡政府投资基金(GIC)联合向雨润食品投资了约7000万美元，其中高盛向雨润食品投资了3000万美元，鼎晖投资了2200万美元，GIC投资了1800万美元。
雨润食品与三家战略投资者签署了“对赌”协议，如果中国雨润2005年的盈利未能达到2.592亿元，他们则有权要求大股东以溢价20%的价格赎回所持股份。
顺利签署协议后的2005年10月，雨润食品在香港联交所主板挂牌。雨润集团香港零售部分超额认购156倍，国际认购部分超额认购21倍，交易价定在指示价(2.85-3.7元港元)的上限。
祝义财说，这份对赌十拿九稳。他当时就表示，雨润2005年全年的纯利将不少于3.35亿元，较2004年增长超过1倍，派息率将不少于纯利的25%，远远超过外资股东的要求。
2006年3月雨润食品公布的上市后首份财报，营业额上升72%，达到44.5亿元，净利润上升110%，达到3.6亿元(人民币)，远远超过与外资对赌的最低限。可以说，对赌，祝义财胜了。（祝义财三步资本布局“雨润系”家族敛财100亿2010年09月23日13:55理财周报）
也就是说，“资本对赌”的第二次跳跃，祝义财同样取得了成功。
多元化扩张酿灾难
2000年，祝义财开始进军房地产、商贸等5大领域，并立下了一条规矩“三年收不回成本的项目决不去碰”。祝义财曾经公开说过，为了把食品做好，其他不熟悉的产业，我们不做，靠投机的行业也不做”。这原本该是一个明智的企业人永不放弃的初心，但祝义财似乎很快就将它置之脑后。
2002年5月16日，江苏地华房地产发展有限公司成立，从进军房地产开始，雨润开始了其多元化征程。而后的数年时间，雨润集团相继进入地产、物流、旅游、金融等诸多领域。继进军房地产后，祝义财又成立了利安人寿保险公司，还打算和梦工厂、迪斯尼等全球顶级动漫品牌合作，打造主题游乐公园。
2010年，雨润集团宣布了“三三三”发展战略，即在全国30个省会城市建设雨润农副产品全球采购中心、在300个地级市建设雨润农副产品物流配送中心、在3000个县域建设雨润农副产品种养生产基地。截至2012年底，宣布上马项目总投入就已经超过千亿元。
在2011年年初雨润集团内部会议上，祝义财更是提出2015年集团整体营业收入2100亿元的目标。而根据《中国企业500强榜单》，2012年，雨润集团整体营业收入即已达到1061亿元，位列全国第112位。
然而，雨润表面看似无比风光的背后，却孕育着深刻的危机，由于其摊子铺得太大，尤其是房地产旅游等重资产的建设，需要大量资金，而祝义财所能做的最保险的就是从食品版块抽取资金来反哺非食品板块。
2012年7月一位自称为雨润投资者的网民“岁寒知松柏”在网络论坛指出， 雨润食品生猪屠宰实际所需支付的土地租赁款与雨润公开公布的数目，以及雨润实际的存款利息与公布的存款利息，均存在巨大的差异。进而指出雨润食品大量资金去向不明，有20亿港元左右的土地租赁款可能被用来垫付大股东雨润集团的地产项目。（雨润回应挪用资金质疑称港币存款利息高于内地2012-07-0307:02:00 来源: 中国经济网）
在多元化刚刚起步的2002至2004年，雨润食品应收关联公司款项(非贸易)合计高达16.7亿元，《招股书》明确写到：“部分由于向关联方提供的垫款，在2003年下半年及2004年生猪平均成本大幅上升时，本集团并无充足的资金扩充本集团生产以满足日渐殷切的市场需求”。
这样做的结果就是支撑其运转的核心食品领域无论是质量把控还是整体运营都出现了明显的下降。2011年开始，一直以“食品工业是道德工业”为口号的雨润食品，接连曝出多起产品中出现的问题。在安徽，有五星级酒店反映雨润的火腿中出现了铝卡和包装膜；在河北，遭举报产品有瘦肉精残留；在陕西渭南，雨润旗下附属公司将含有激素及致病微生物的“问题猪肉”推向市场，进而引发了雨润的“问题猪肉”事件。
据每日经济新闻报道，河南雨润北徐肉类食品有限公司位于河南省临颍县，主要从事生猪屠宰、冷鲜肉的加工与销售，举报人称问题产品检测出“瘦肉精”残留，生产日期是2012年9月1日。9月9日，雨润食品在香港联交所网站刊出一则公告，称2010年9月1日，按集团内部监控程序执行自检，发现从某生猪供应商的一批生猪中检测到一头对瘦肉精药残呈阳性的生猪。
2012年，雨润食品陷入财务造假漩涡，被质疑为控股股东雨润集团垫付土地租赁款，当时雨润食品为了自证清白，还曾主动报警。在雨润的经营核心也就是其主营板块雨润食品处于信誉危机的关键时刻，作为企业老总的祝义财不是站在风口直面风浪，狠抓质量，重树消费者信心，反而以“投放更多时间于社会事业及其个人其他投资及责任”为由，辞去雨润食品董事会主席、执行董事，主抓他所认为的主业房地产。
离职后的祝义财则将主要心思放在雨润系地产板块，并直接导致地产板块取代雨润食品代表的食品板块，成为雨润系新的核心板块。也正是从这一年开始，雨润食品经营状况江河日下。
根据雨润食品财报。危机最严重的2017年上半年，公司实现营业收入58亿港元，同比下降35.4%，与2011年巅峰时期的323亿港元，更是相差甚远;同时，公司再度亏损5.51亿港元，而自2015年上市来利润首次为负以来，已经累计亏损58.7亿港元。公司股价，也从2011年30港元/股的高点，跌落至彼时的1港元/股左右。
消费品专家肖竹青向野马财经分析称，“这主要是因为战略上不够专注，后期的人才和资金都跟不上扩张速度，而中国猪肉价格市场本身波动水平较大，‘不专一’的雨润，缺乏行业产业链上的全方位支持，极易在行业跌中出现问题。”
由于其主要利润来源的雨润食品经营状况持续恶化，整个集团资金周转出现了严重问题，其日常经营被迫依靠负债度日，可祸不单行的是，2015年3月27日，中央商场发布公告称，检察机关于2015年3月23日起,对公司董事长、实际控制人祝义财执行指定居所监视居住的强制措施。
祝义财的被捕正似一个导火索，迅速引发了资金的挤兑，各大机构立刻收紧了对雨润的房贷，并加紧了对其债务的催促，这使得造血能力本已堪忧的雨润无疑雪上加霜。
一方面，各家机构旋即收紧对整个雨润体系的借款。诸多雨润集团及旗下子公司的金融合同债权持有人要求法院冻结祝义财个人财产以及所持有上市公司的股权，其所持有中央商场股权，已遭华润深国投、平安银行青岛分行、以及最新的工商银行安庆分行等多家机构申请冻结。
此时寄予厚望的房地产项目并未给予雨润相应的回报。易居研究院智库中心研究总监严跃进称，企业多元化发展模式本身没有对错，但是雨润在地产业务过多集中在苏北等楼市行情较弱的三四线城市，很难形成依靠地产自身资金回流形成的规模化扩张。
这样导致的结果就是多处房地产和旅游业项目停工，许多厂房也成了烂尾工程。在海南原计划投资35亿元的旅游度假区已经停工，而杭州的星雨华府项目则因销售不理想，最后以4.4亿元的价格贱卖了出去。同时，雨润集团旗下黄山雨润地华置业有限公司、黄山松柏高尔夫乡村俱乐部有限公司，因为涉合同纠纷，房产被查封，并被列入全国失信被执行人“黑名单”。
处于困境中的雨润，开始四处寻求融资。而在雨润发展史上，有两笔资金对其发展史生死攸关的。
一是2015年各大机构对雨润信贷收紧，而雨润却又正值还债高峰期间，尤其是一笔当年10月18日到期的巨额债务，雨润多方措筹却无果，在各方就此看雨润笑话时，南京雨润已于10月19日之前全额兑付首期13亿元中期票据“12雨润MTN1”，包括13亿元本金在内，南京雨润此次共兑付约15.26亿元本息。这意味着，在“12雨润MTN1”到期前的最后一刻，南京雨润很有可能成功说服某一金主，从而取得紧急融资。有分析认为，南京雨润在最后一刻成功筹到资金化解兑付危机，不排除付出了相对高昂的代价。（15亿神秘资金施援雨润食品兑付危机解除2015-10-21来源：证券时报网作者：李雪峰）
第二次是在2017年，雨润再次深陷债务危机，在接连错失了融创、碧桂园的进入后，直到2017年11月17日，佳源国际以24.5亿元收购扬州雨润房地产开发有限公司全部股权，才让雨润稍稍缓了一口气。
雨润同时也开始寻求自救。为减轻财务压力，雨润也在试图削减成本及资本支出。2017年上半年，雨润的经营费用为港币6.19亿元，较2016年同期的港币7.62亿元减少18.8%。再就是裁人。数据显示，截至2017年6月30日，雨润在国内和香港共聘用员工约1万名，相比2016年12月31日约1.2万名，半年间雨润减少了约2000名员工。接下是压缩产能，上游屠宰方面，雨润截至2017年6月30日的产能为5515万头，比2016年12月31日的产能减少60万头。
即便如此，雨润的财务困境也并未得到明显缓解，与房地产一样，雨润食品也不得不走上卖资产自救的道路。2016年，雨润曾以6671万港元出售一家销售冷鲜肉及冷冻肉的全资子公司。但2017年报显示，公司违约贷款进一步上升至59.16亿港元，不过在沟通过程中了解到，银行不会采取极端措施，希望公司能保持正常运营。
江苏某相关银行人士解释，从雨润集团债务、资产状况来看情况比较糟糕，贸然处置各方债权人的损失都会非常大，同时其主营业务并没有停止运作，品牌影响、生产能力、销售渠道都还在，因此大家冻结的大都是中央商场股权此类不会影响公司正常经营的资产。
以并不充裕的造血能力，去支撑疯狂的多元化扩张，终究不是长久之计。脆弱的资金链，在不期而至的黑天鹅面前，是那样不堪一击。（雨润集团危机何解？所持中央商场股权再遭轮候冻结野马财经2018-05-11）
为何雨润深陷债务危机？
截至2014年6月末实际控制人祝义财名下主要公司股权结构图：
经梳理，雨润集团自1993年创立，经过多年发展已形成集食品、地产、商贸、旅游、金融和建筑于一体的大型企业，旗下拥有南京中央商场及中国雨润两家上市公司，其中中国雨润下属的主要经营实体南京雨润食品有限公司是其主要经营实体，其资产和收入占中国雨润的比重均为80%左右。公司业务主要为屠宰与肉制品加工，其中屠宰业务是公司主要的收入和利润来源，经过多年经营，已形成了屠宰、加工和销售等较为完整的肉制品产业链，拥有“雨润”、“旺润”和“福润”“大众肉联”等四大品牌，具有一定市场知名度；低温肉制品市场占有率第一，有一定规模优势。
2015年以来，雨润食品的资产负债率呈上升趋势。2015-2017年，雨润食品的资产负债率分别为45.22%、51.37%、58.73%，2018年上半年，雨润食品的负债合计为111.8亿港元，资产负债率已上升至60.35%。财报显示，2015-2017年，雨润食品实现营业收入201.65亿港元、167.02亿港元、120.57亿港元，营收呈下降趋势，与此同时净利润也持续亏损，2015-2017年，雨润食品净利润分别亏损29.76亿港元、23.42亿港元及19.15亿港元。2018年上半年，雨润食品业绩有所缓解，实现收益61.15亿港元，同比增长5.39%，而净利润亏损5.42亿港元，同比减少1.81%。
同行业对比来看，南京雨润的产能为行业第一，远高于其他企业，但产量却持续下降，低于产量持续上涨的双汇发展，产能利用率在行业内处于较低水平；南京雨润的利润总额主要来自于政府补助，据经济参考报报道，自2005年以来，雨润集团获得的补贴额占累计净利润比例高达46.38%。这意味着，一旦失去政府补贴，雨润集团的多元化发展就难以为继。与其他企业利润总额主要来自于自身经营收益形成鲜明对比；另外，南京雨润的资产负债率远高于行业其他企业。整体来看，与行业内其他企业相比，南京雨润呈现财务杠杆较高，资产及收入较高盈利却较差的状态。
中债资信评级业务部唐晶莹、王云鹤撰文认为，梳理“雨润系”各产业的关系后，他们推测“雨润系”内外交困的背后或始于盲目扩张的房地产项目，理由如下：（1）雨润食品不同寻常的产能扩张。（2）食品板块的同业竞争。（3）南京雨润大额关联交易。（“雨润帝国”最真实详尽的财务分析报告 中债资信评级业务部唐晶莹 王云鹤）
作为雨润掌门的祝义财，对雨润发展到今天的状况，无疑也有难以推卸的责任，从初期的无理性扩张，到后来资金难以为继后开始大举举债，抬高杠杠，仍然不能解决问题后不惜喧宾夺主，以主业食品利润反哺副业地产物流等，当主业遭受信任危机后不是亲临一线切实重建信任，反而退出主业一线，更糟糕的是，盲目扩大产能，不是倾力发展上市公司业务，而是弄出一大堆非上市公司业务，本来是想通过内部不透明资金循环来堵塞巨大的资金窟窿，最后却造成同业竞争的尴尬。
实际上从2010年后雨润基本上就一直处在食品质量、债务违约、经营亏损、主管被抓等各种丑闻的持续动荡中，到2018年11月25日，新京报记者自企业信用信息系统“企查查”获悉，雨润系的顶层企业——雨润控股集团有限公司陷入了200多起诉讼案，且多次被列为失信被执行人。
雨润非比往昔
前面说过了，今天的雨润早已非10年前之雨润相比。中央商场2018年11月、12月两次公告称，因债权转让合同纠纷，祝义财和江苏地华所持有的公司股份合计6.44亿股（占公司总股本的56.01%）全部被轮候冻结。
两家上市公司业绩也受到拖累。雨润食品2017年财报显示，全年收益约为120.57亿港元，同比下降27.8%，净利润亏损为19.15亿港元。2018年上半年经营上稍有好转，净亏损为5.4亿港元，同比有所收窄。但在其他净亏损中，诉讼亏损拨备就高达1.4亿港元。
中央商场2018年半年报显示，2018年上半年营业收入41亿元，同比下降7.1%，归属于上市公司股东的净利润为0.7亿元，同比下降71.13%。
产品市场萎缩，经营乏力，债台高筑，债务违约，还加上管理方面等一系列问题，几乎所有走向尾声的大企业所犯的毛病雨润都有，如果不是地方政府的极力扶持，以及行政干预下金融机构的暂缓催还，雨润早就支撑不下去了，今天的雨润面临这几个急迫问题必须解决：
一是自我造血能力严重不足。其经营主体南京雨润尽管通过各种手段已使亏损收窄，雨润食品2018年半年报显示，2018年上半年总体毛利率同比增加15.5%至4.21亿港元，整体毛利率也从去年同期的6.3%上升至6.9%。经营业务也较上年同期大幅减亏23.3%。半年报称，原因是公司“贯彻以提升利润为目标的策略，在适当的情况下调整了销售渠道，减低相对低毛利渠道的销售量”。但随之带来的产能下降，利润进一步下降，使得其向整个集团供血能力也大为下降。在营收规模上，雨润食品与双汇发展、金锣相比存在一定差距，金锣在2017年营收达390亿元，双汇在2017年实现营业总收入则为505.78亿元。雨润食品2017年的营收仅为120.57亿港元。
在品牌营销专家路胜贞看来，肉制品在产品上的同质化非常严重，突破也困难。肉制品企业表面是高温食品、低温食品的竞争或是生鲜屠宰的竞争，但实质变成了规模和上游产业链的竞争。肉制品企业应该融入更多资本，扩大上游产业控制能力。“所以，肉制品行业除了在产品上形成竞争，也存在资本竞争。而祝义财的回归更多起到精神鼓励的作用。”
对于雨润食品未来的发展，业内人士认为，中国的火腿行业已经进入到相对疲软期。目前，雨润食品应该考虑如何提高自身的业绩，从长期来看，产品结构以及产业链的升级都将是雨润食品发展的重点。（创始人回归雨润能否现转机 北京商报李振兴 叶静）
有业内人士表示，尽管在中国肉类市场上猪肉居于主导地位，但是从近年的数据来看，消费升级后，消费者对单一猪肉制品的依赖性降低，对牛羊肉、鹿肉、驴肉等肉制品的需求不断攀升。此外，商超熟食区肉制品对雨润食品的销量也构成了冲击。业内人士还称，由于肉制品行业门槛低、产品同质性高，市场竞争异常激烈，雨润在面临双汇、金锣、中粮等强劲对手之外，还在遭遇更多后起之秀的挑战。（雨润深陷多重困局前景黯淡：业绩下滑巨额债务到期2017-09-05 经济参考报 ）
二是祝义财主抓的房地产行业错过了2016到2017年房地产疯长时期，如果正确布局，依靠这一段地产黄金期，也许可以把目前紧欠的许多资金大坑都填上，或者至少说填得差不多。2002年涉足地产行业的雨润，先后在南京、沈阳、哈尔滨、青岛、淮安、徐州、苏州等地先后开发了20多个项目，其中包括以国际广场为主体的商业综合体和以星雨华府命名的住宅地产系列。
2014年，雨润地产销售额一度达到155亿元，在当年克而瑞发布的《中国房地产企业销售排行榜》中还位列50名之内。雨润地产当时的负责人曾表示，雨润地产此时已建成的商业综合体4个，在建20个，并计划2015年雨润国际广场达到50家，速度上比肩当时的万达。2018年上半年房地产开发业务营业收入仅为7.58亿元，被纳入新地产板块的在建项目仅有10个，其中2个住宅8个商住，均位于江苏省三四线地区，其中位于徐州的国际广场还在当年8月，被以7.23亿元的代价出售。
缺乏资金和管理支持的雨润地产，也彻底错过了2016年前后地产行业的一轮暴涨期。曾跻身行业50强的雨润地产，已失去最好的发展时机。（江苏前首富祝义财回归，但想东山再起有点难孙梅欣 2019/01/23来源：界面新闻）
在依靠内部造血来走出困境还清债务基本宣告无望后，雨润存活下去的希望是引入外部资金实行重组。新京报报道，在江苏省政府金融办指导下，雨润集团金融债权人委员会于2016年成立，并拟对雨润集团进行整体债务重组。2017年底至2018年初，江苏省政府批示南京市政府负责雨润集团的债务危机处理工作，南京市政府召开了多次会议，商议对雨润集团的债务重组问题。祝义财回归后，据上海证券报报道，已有多家机构向政府、债委会和雨润集团报送了重组方案，债委会各方正与相关意向重组方进行商谈。
中国食品产业分析师朱丹蓬对时间财经表示，对于雨润食品来说，祝义财的回归，能否彻底拯救雨润食品，还要取决于其债务重组的结果。如果债务重组成功，再依托雨润食品在华东的区域优势，以及在中高端产品上的组合优势，雨润食品还是有一定机会的。
但这一切还需要时间来证明。
祝义财曾坦言：“从创业开始，我一无靠山，二无关系，赚钱少别人看不上的，又苦又累别人不愿做的，风险大别人不敢做的，我都做。面对困难我想办法解决，困难就会转化为发展的机会。”我们希望，面对今天雨润极为艰难的生存压力，作为创始人的祝义财能够勿忘初心，拿出非凡的勇气来面对。
作者|刘工昌
编辑|小鬼当家
