作者|韦新泉
机构名称解释：
中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司
联合资信：联合资信评估股份有限公司
大公国际：大公国际资信评估有限公司
上海新世纪资信评估投资服务有限责任公司：新世纪
公司名称解释：
开封城运：开封城市运营投资集团有限公司
天津航空：天津航空有限责任公司
广州无线电：广州无线电集团有限公司
深圳能源：深圳能源集团股份有限公司
四川能投：四川省能源投资集团有限责任公司
湖南高速：湖南高速公路集团有限公司
粤海控股：广东粤海控股集团有限公司
广东农垦：广东省农垦集团公司
福清国资：福清市国有资产营运投资集团有限公司
南宁新技术：南宁新技术产业建设开发总公司
娄底城发：娄底市城市发展集团有限公司
杭州青山湖：杭州青山湖科技城投资集团有限公司
泉州文旅：泉州文化旅游发展集团有限公司
上一周，我们发现，评级公司公布了13公告和报告，对13家公司进行了评级。我们看到，除了天津航空因受海航破产案影响被降低信用等级外，其他12家公司的信用等级没有变化。这些企业有部分经营业绩不好，有部分遭遇了期间费用增长，侵蚀了利润，导致企业尽管经营业绩较好，但利润还是大受影响。
这次我们梳理到评级报告的企业，一共有7家公司负责城投工作，这些公司现在处境都不太好，期间费用主要发生在城投公司身上。我们真心希望，公司在结算的时候少一点空头支票，买家早点付钱，下游的供应商才能逐渐发展。
新世纪：资产负债率达71.61%，授信额度使用过半，开封城运有投资压力
3月9日，新世纪发布报告，将开封城运的主体信用等级评为AA，“20开封城运CP001”的债项信用等级评为A-1，与2020年9月7日的评级结果一致，评级展望为稳定。
开封城运是开封市重要的城市基础设施建设主体，主要业务分为基础设施建设、国有资产运营两部分，2019年获得政府补助1.16亿元。2017年至2019年，该公司营业收入分别为14.72亿元、15.39亿元、20.35亿元，净利润分别为0.90亿元、0.80亿元、1.24亿元，其营业收入稳定增长，但净利润有所波动，政府补贴是利润的重要补充。
截止到2020年9月末，该公司资产总额为266.71亿元，货币资金为33.02亿元，受限资产总额为23.50亿元，占总资产的8.81%。该公司资产负债率高达71.61%，刚性债务余额为181.72亿元，比2019年末增长23.34%。该公司获得授信额度203.96亿元，尚未使用的额度为103.82亿元。新世纪指出，开封城运资产负债率处于较高水平，刚性债务持续增长，它所承担的债务压力越来越重。
截至2020年9月末，开封城运主要在建的代建项目计划投资126.67亿元，已投80.03亿元，主要拟建的代建项目计划投资23.05亿元，已投资4.03亿元，其投资规模较大，未来需支出的资金较多，它会面临一定的投资压力。值得注意的是，同期末该公司的对外担保余额为27.37亿元，担保比率为36.15%，被担保公司均为开封市国有企业，它或面临一定代偿风险。
新世纪：天津航空已被裁定重整，下调信用等级至C
3月16日，新世纪发布公告，下调天津航空的信用等级。此次，天津航空的主体信用等级由上次评级的BB下调为C,“16天津航空MTN001”、“16天津航空MTN004”及“17天津航空MTN001”的债项信用等级也由上次评级的BB下调为C，评级展望为负面。
公告称，海南省高级人民法院依法裁定对包括天津航空、海南航空等在内的321家公司进行实质合并重整。
中诚信：通信导航业务客户较集中，广州无线电利润来源单一
3月2日，中诚信发布报告，将广州无线电的主体信用等级评为AAA，它拟发行的“广州无线电集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级被评为AAA，评级展望为稳定。
广州无线电是广州市国资委直属企业，其业务可分为智能金融、智能安全、智能交通和智能便民四大板块。2017年至2019年，该公司的营业收入分别为115.33亿元、139.82亿元、160.98亿元，净利润分别为15.23亿元、12.52亿元、15.10亿元。2020年前三季度，来自金融电子和通信导航的收入占总营业收入的68.07%，也得到政府补贴1.90亿元。
中诚信指出，广州无线电通信导航业务的客户集中度较高，截至2020年9月末，前五大客户合计销售额为17.95亿元，占同期末营业收当期销售额的57.85%；该公司资产负债率为46.38%，总资本化比率为29.84%，它获得的授信额度280.52亿元，还未使用额度248.69亿元。
中诚信：资产减值损失一年翻四倍，在建项目大，深圳能源有投资压力
3月8日，中诚信发布报告，将深圳能源的主体信用等级评为AAA，拟发行的“深圳能源集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）”的债项信用等级被评为AAA，评级展望为稳定。
深圳能源的实际控制人是深圳市国资委，业务包括电力销售、蒸汽销售、燃气销售以及运输业务等。2017年至2019年，该公司的主体营业收入分别为155.46亿元、185.27亿元、208.17亿元，经营活动净现金流为28.27亿元、41.79亿元、52.00亿元，净利润分别为8.45亿元、7.16亿元、18.29亿元，利润总额分别为13.07亿元、12.15亿元、22.96亿元。
2017年至2019年，它的资产减值损失分别为0.34亿元、1.19亿元、4.59亿元，近三年的资产减值损失大幅度增长，对利润总额形成一定侵蚀。中诚信指出，近三年，受到经营规模的扩大和电煤价格的下降的影响，该公司营业收入及经营活动净现金流稳定增长，它有较强的获现能力，但是净利润及利润总额有所波动。
截至2020年9月末，深圳能源总资产为1,096.79亿元，其中受限资产为41.33亿元，占总资产的3.77%，资产负债率为63.30%。它的重大在建电力资产总投资335.34亿元，已投资213.65亿元，未来它有着较大的投资压力；它未决诉讼涉诉金额为0.57亿元，面临一定的支付压力。不过，该公司同期获得授信额度801.38亿元，尚未使用额度为480.24亿元，有着较充足的备用金。
中诚信：关联方占用资金较多，有重大未决诉讼，四川能投或有投资压力
3月9日，中诚信发布报告，将四川能投的主体信用等级评为AAA，将拟发行的“四川省能源投资集团有限责任公司2021年公开发行可续期公司债券”品种一和品种二的债项信用等级都评为AAA，评级展望为稳定。
四川能投是四川省政府推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体，主要业务是包括电力生产与销售、房地产、工程建设、贷款业务。2017年至2019年，该公司营业收入分别为412.93亿元、438.33亿元、510.91亿元，净利润分别为15.13亿元、13.33亿元、18.67亿元,利润总额分别为13.17亿元、12.87亿元、20.28亿元。
截至2020年9月末，它的天然气管网长度为4300公里，未来随着在建天然气管网的的投运，它的输气能力将进一步得到增强；其总资产为1,789.20亿元，受限资产为193.53亿元，占总资产的10.82%。货币资金为233.89亿元，资产负债率高达72.99%,总债务为1,121.15亿元，其中短期债务为422.49亿元，短期内它有着较大的偿还压力。
同期末，四川能投的其他应收款为130.01亿元，占流动资产的20.65%。而它的其他应收关联方账款为59.37亿元，占其他应收款的45.67%；对外担保金额为101.74亿元，还有重大未决诉讼共5起，涉案金额共计8.56亿元；主要在建项目计划总投资529.30亿元，已投资213.76亿元，主要拟建项目计划投资64.80亿元。
中诚信指出，四川能投的其他应收款规模较大，且关联方应收款存在较大的无法回收的风险，这对它的资产流动性产生不好影响；它或面临一定的负债风险；其投资规模大，未来有着较大的投资压力。不过，四川能投所参股水电项目即将集中投运，其未来投资收益将有所提升。而截至2020年9月份，四川能投共获得授信额度为1,558.38亿元，其中未使用授信额度为695.84亿元，有着较充足的备用金。
中诚信：资产负债率过半，投资规模较大；粤海控股有投资压力
3月12日，中诚信发布报告，将粤海控股的主体信用等级评为AAA，拟发行的“广东粤海控股集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级也评为AAA，评级展望为稳定。
粤海控股的主要业务涵盖公用事业及基础设施、制造业、房地产、酒店及酒店管理、零售批发、金融等，其水务及水环境治理等多个业务具有较高的竞争力。2017年至2019年，其营业收入分别为158.83亿元、175.78亿元、234.30亿元，净利润分别为35.03亿元、26.60亿元、45.04亿元。
截至2020年9月末，它的资产负债率为50.90%，总资本化比率为39.70%，它的务杠杆比率持续处于较低水平。该公司在建商业地产项目计划总投资249.69亿元，已投资153.07亿元，在建园区项目总投资72.05亿元，已投资29.89亿元。
中诚信认为，粤海控股的投资规模较大，未来它面临一定投资压力；此外，它的制造业业务对进出口依赖较大，汇率变动对它的经营有较大影响。不过，截至2020年9月末，该公司获得的授信额度约1,675.50亿元，尚未使用额度约1,560.52亿元，有着较充足的备用金。
中诚信：期间费用侵蚀利润，债务多投资规模大，广东农垦有投资压力
3月12日，中诚信发布报告，将广东农垦的主体信用等级评为AAA，该公司拟发行的“广东省农垦集团公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级为也被评为AAA，评级展望为稳定。
广东农垦是我国农业农村部直属垦区，主要业务包括天然橡胶贸易、茶油种植和加工、生猪养殖、酒店旅游、房地产及物业租赁、农产品物流与营销和金融服务等。2017年至2019年，该公司的营业收入分别为256.01亿元、237.43亿元、234.58亿元，净利润分别为2.19亿元、1.81亿元、2.76亿元。
2017年至2019年，广东农垦的期间费用分别为21.47亿元、21.73亿元、24.12亿元，其期间费用的持续增长，对利润形成显著的侵蚀。截至2020年9月末，它的总债务为112.51亿元，短期债务为71.42亿元，受限资产为32.43亿元；其同期主要在建项目计划投资47.88亿元，已投资9.44亿元，还将面临一定的投资压力。
不过，该公司2020年生猪养殖产业获得财政扶持资金约1亿元；其所属国有农场确权土地面积达311.81万亩，自持租赁物业面积约为70万平方米，为其提供稳定的租金收入和现金流。同时，截至2020年9月末，该公司获得的授信额度为195.10亿元，未使用额度为115.90亿元，有充足的备用金。
中诚信：公司名称变更不影响评级，维持福清国资信用等级
3月16日，中诚信发布公告，维持福清国资的信用等级。公告称，福清国资名称已由“福清市国有资产营运投资有限公司”变更为“福清市国有资产营运投资集团有限公司”，它于2021年3月1日完成相应工商变更登记等手续。公司名称变更属于经营过程中的正常事项，中诚信将它主体信用等级，“18福清国资MTN002”和“21福清国资MTN001”的债项信用等级均评为AA+,与公司名称未变更前的评级结果一致。
中诚信：期间费用侵蚀，净利润三连降，南宁新技术未来两年债务负担重
3月17日，中诚信发布报告，维持南宁新技术的信用评级。与2020年6月18日的评级结果一致，此次南宁新技术的主体信用等级被评为AA，“20南新建总CP001”的债项信用等级为A-1，评级展望为稳定。
南宁新技术是南宁高新区内最主要的园区开发和国有资产经营主体，其业务包括园区资产管理、出租房屋、工程及附加业务，2019获得0.32亿元政府补助。截至2020年9月末，其及下属子公司获得的授信总额131.95亿元，尚未使用的授信额度为57.11亿元，有着充足的备用金。
2017年至2019年，南宁新技术营业收入分别为9.47亿元、8.66亿元、10.01亿元，利润总额分别为3.84亿元、3.06亿元、2.71亿元，近三年利润总额持续下滑。其同期期间费用分别为1.71亿元、2.53亿元、2.79亿元，期间费用率分别为18.03%、29.26%、27.85%，近三年持续增长，期间费用率处于较高水平，对利润的侵蚀显著，需提升期间费用控制能力。
截至2020年9月末，该公司总资产为201.59亿元，其中受限资产为59.78亿元，占同期末总资产的29.65%；其同期货币资金为18.85亿元，短期债务为27.51亿元，货币资金不能覆盖短期债务，短期内会面临一定的偿还压力；在2021年及2022年，它需偿还的到期债务分别为33.20亿元和20.06亿元，未来两年内存在着较大的债务负担。
截至2020年9月末，南宁新技术在建项目计划总投资13.59亿元，已投资9.71，还需投入3.88亿元；在南宁综合保税区重点项目计划投资总额25.57亿元，已投资15.38亿元，尚需投资10.19亿元，未来它或面临投资压力；对外担保余额为2.25亿元，占当期末净资产的2.92%。
大公国际：财务费用侵蚀利润，债务负担较重，湖南高速利润靠政府补贴
3月12日，大公国际发布报告，将湖南高速的主体信用等级评为AAA，与2021年1月25日的评级结果一致；拟发行的“湖南高速公路集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）”的债项信用等级被评为AAA，评级展望为稳定。
湖南高速是湖南省高速公路投资运营主要的主体，2020年9月末得到14.30亿元财政补贴，还获得6408.75亿元授信额度，尚未使用额度为2442,21亿元，有着充足的备用金。
2017年至2019年，湖南高速营业收入分别为137.71亿元、141.38亿元、156.45亿元，净利润分别为7.12亿元、5.10亿元、5.63亿元。大公国际指出，湖南高速近三年的营业收入持续增长，但净利润一直在波动，而政府补贴成了企业利润重要组成部分。
截至2020年9月末，湖南高速总资产5729亿元，资产负债率高达66.44%，总有息债务为3439亿元。2021年至2023年，它需偿还的有息债务共有468.53亿元，占总有息债务的13.63%，有着较重的债务负担。2017年至2019年，该公司财务费用分别为117.21亿元、111.58亿元、116.21亿元，近三年财务费用都比较高，对利润形成显著的侵蚀。
大公国际：6.5亿元应收款无法收回，对外担保规模较大，杭州青山湖负债风险
3月15日，大公国际发布报告，将杭州青山湖的主体信用等级评为AA+，将“20青山湖科CP002”的债项信用等级评为A-1，与2020年9月7日结果一致，评级展望稳定。
青山湖城投是杭州市临安区重要的投资平台，业务包括土地整理、房屋销售、贸污水处理等，2020年4月获青山湖科技城管委会10.58亿元补贴。截至2020年9月末，该公司的主要在整理土地共58636.50亩，整理土地的规模较大。
2018年至2019年，它的营业收入分别为114,441.80万元、86,874.36万元，利润总额分别为12,137.48万元、12,959.88万元。截至2020年9月末，其总资产为3,195,116.64万元，资产负债率为66.92%，有息债务为1,748,164.96万元。现金短期债务比为0.67，存在较大的债务偿还压力。
同期末，其流动资产为2,382,010.16万元，存货及其他应收款共计1682,534.47万元，占流动资产的70.64%，这说明该公司流动资产中超过70%的资产已被占用，资产流动性整体较弱，有6.5亿元应收款面临无法回收的风险。
截至2020年9月末，公司对外担保余额为18.78亿元，占同期末净资产的17.76%。其对外担保规模较大，其没有采取反担保措施，或面临负债风险；其自建基础设施建设项目尚需投资超过40亿元，随着其他项目的开展，会面临一定的投资压力。
大公国际：债务规模大，在建项目规模大，娄底城发或有集中偿还及投资压力
3月15日，大公国际发布报告，将娄底城发的主体信用等级评为AA，“20娄底城发”的债项信用等级被评为A-1，与2020年8月31日的评级结果一致，展望稳定。
娄底城发是娄底市重要的城市基础设施建设和公用事业运营主体，其业务包括代建基础设施、土地业务、自来水运营、公交运营等。2017年至2019年，它的营业收入分别为14.72亿元、24.06亿元、28.77亿元，净利润分别为3.95亿元、7.59亿元、5.62亿元。
截至2020年9月末，娄底城发总资产为436.69亿元，总有息债务为148.20亿元，其中短期有息债务为27.56亿元，占总有息债务的18.60%，或面临一定集中偿还压力；同期在建项目计划投资133.12亿元，已投资97亿元，拟建项目计划投资18.38亿元，或面临一定投资压力；其对外担保金额为13亿元，担保比率为5.82%，被担保对象是娄底市国有企业，或面临一定的负债风险。
不过，截至2020年9月末，娄底城发获得授信额度为191.60亿元，没有使用的授信额度为66.14亿元，较充足的备用金能缓解它的经营压力。
联合资信：存货、投资和房地产占总资产71%，在建拟建项目大，泉州文旅或临投资压力
3月3日，联合资信发布报告，将泉州文旅的主体信用等级评为AA+，与2020年7月23日的评级结果一致，拟发行的“泉州文化旅游发展集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债务（第一期）”的债项信用等级被评为AA+，评级展望为稳定。
泉州文旅是一家从事文化旅游业、体育产业、住宿及餐饮业的投资、开发和管理的公司。2017年至2019年，它的营业收入分别为9.75亿元、17.26亿元、19.84亿元，利润总额分别为1.34亿元、1.48亿元、2.28亿元，投资收益分别为0.65亿元、1.25亿元、2.34亿元。近三年的营业收入及利润总额持续增长，投资收益成为利润重要补充。截至2020年3月末，它获得的授信额度为41.40亿元，未使用额度为25.72亿元。
截至2020年3月末，该公司的存货为9.47亿元，长期股权投资为12.32亿元，投资性房地产为45.59亿元，存货、长期股权投资及投资性房地产共占同期末总资产的71.98%；其同期末在建的自营旅游项目计划投资16.33亿元，已投资5.34亿元，未来需投资10.99亿元；拟建的自营旅游项目计划投资2.95亿元；主要在建及拟建的文体项目计划投资20.33亿元，已投资1.74亿，未来需投资18.59亿元。
截至2020年5月，该公司涉诉案件共58起，未决诉讼涉及金额为0.99亿元。此外，它参与的泉州古城保护提升（一期）古城的PPP协议尚未签订，未来工程业务模式存在不确定性。
