来源|星空财富
1983年早春的一天，苏联货轮“老布尔什维克”号在夜色掩护下从日本芝浦码头起航。它的使命是把4台大型高精度机床送往列宁格勒（今圣彼得堡）。这些机床由东芝机械生产，它们加工的螺旋桨推进器能让红海军的潜艇和航母脱胎换骨。
东芝机床帮苏联造出了“库兹涅佐夫”号航母
这件事终究没能逃过CIA的追查。1987年，直接负责此事的两名东芝员工被捕，大量高管被迫辞职，但是对东芝机械本身的制裁力度倒谈不上多大。
与之相对，中兴通讯在大幅调整管理层和董事会的同时还缴纳了23亿美元罚金，相当于公司此前3年的利润总和。
坐稳“龙二”，中兴复兴有希望
作为通讯设备领域和华为并列的两条大腿之一，2018年中兴通讯（000063）由于“禁运”制裁影响，营收减少了21.41%，全年巨亏69.5亿。简直是被打断腿的表现。
然而，随着国内5G建设逐渐展开，中兴在2019年就恢复了增长。2020年中兴实现营收1014.51亿，同比增长11.81%，已经超过2016年被制裁之前的1012.3亿，经营现金流更是接近翻番。虽然扣除非经常性损益之后的净利润10.36亿对比2016年的38.3亿仍然差得很远，但整体而言这条大腿算是接上了。
摘自《中兴通讯2020年年报》
2020年3月，中国移动5G第二期基站主设备集采开标，中兴中标了全部23.3万个基站中的6.7万个。虽然跟华为的13.3万个差了1倍，但也坐稳了老二的位置。在行业快速发展阶段抢占有利身位，中兴的复兴很有希望。
比较有意思的是公司的应收项目和毛利率。2020年，中兴的应收项目大幅降低了：
摘自《中兴通讯2020年年报》
行业需求旺盛，企业的营收增长也不错，这种情况下应收项目的减少通常意味着企业的竞争地位在不断提升，毛利率会比较好看。但是2020年中兴的毛利率为31.61%，反而比2019年低了5.56%。再看看比净利润高了1倍有余的经营现金流，比较合理的解释应该是中兴采取了降低价格以换取客户加快回款、改善现金流的策略。
中兴之所以采取这种策略，说到底还是因为资金压力比较大。2020年中兴的应付项目基本没变，而有息负债减少了35.2亿。对供应商占款没有增加、又大笔偿还贷款的同时，研发投入却增加了52.5亿（几乎全部费用化），中兴只能选择加快资金周转。
即便如此，钱还是不够用。本月7日，公司再次更新了募资公告，募资26.1亿用于收购中兴微电子18.82%的股权的计划正在稳步推进。
研发、手机，反攻海外路漫漫
中兴微电子（简称中兴微）是中兴的控股子公司，专注于ICT（网络通信技术）芯片的研发，自主研发并成功商用的芯片已有100多种。2020年，中兴微实现营收91.74亿，净利润5.25亿。2019 年，中兴CEO徐子阳曾对媒体表示，中兴微全面实现了专用通讯芯片的自主设计，已经熟练掌握10nm和7nm 的工艺，正在攻关5nm制程研发。
本次收购完成后公司将持有中兴微电子100%的股权，橙哥大胆猜测，这或许是在为中兴微未来分拆上市做准备。
无论是剧增的研发投入还是庞大的融资计划，都指向了3年前那场制裁引发的“芯”痛——核心竞争力缺失的结果就是受制于人。
在全球市场上，通讯设备供应商已经从2G、3G时代的十几家减少到5G时代的华为、中兴、爱立信和诺基亚4家。中国厂商的技术储备更加雄厚，并且受益于中国领先的5G建设规模和完善的本土产业链，在5G时代具备一定的先发优势。但是受制于国际局势。这几年来中兴和华为的海外业务营收在总营收中所占的比重都在不断下降：
摘自《中兴通讯2020年年报》
中兴的海外营收占比已经从2016年的42%降低到了2020年的33%，并且在亚洲以外地区的营收还在不断下降。这其中当然有疫情的影响，但是对疫情之后的海外市场也不宜过分乐观。
另一个让中兴不甚满意的问题是公司的业务结构：
摘自《中兴通讯2020年年报》
中兴的3大业务板块中，政企业务属于新蓝海，增长最快，毛利率也接近30%，是中兴下一阶段发力的重点。而消费者业务只占15.93%，增长率和毛利率都是最低的。这与中兴全面布局5G设备的战略严重不符。
因此，中兴收购了手机品牌努比亚，公布了雄心勃勃的消费者品牌重振计划，试图To C、To B业务两翼齐飞。但是中兴的消费者业务沉寂已久，想要从已经树大根深的小米、荣耀和蓝绿厂嘴里夺食谈何容易？
中兴的3大业务板块中，政企业务属于新蓝海，增长最快，毛利率也接近30%，是中兴下一阶段发力的重点。而消费者业务只占15.93%，增长率和毛利率都是最低的。这与中兴全面布局5G设备的战略严重不符。
因此，中兴收购了手机品牌努比亚，公布了雄心勃勃的消费者品牌重振计划，试图To C、To B业务两翼齐飞。但是中兴的消费者业务沉寂已久，想要从已经树大根深的小米、荣耀和蓝绿厂嘴里夺食谈何容易？
结语
3月17日，中兴发布了一季度业绩预告，公司扣非归母净利润预增31.54%-108.46%。喜报频传的业绩和雄心勃勃的计划说明，中兴已经走出了制裁的阴霾，重回上升轨道。
但是透过2020年的财报我们也清晰地看到中兴面临的局面是比较复杂的。一方面行业处于上升期，公司也占据了一定的优势；另一方面竞争十分激烈，投入压力很大，再加上外部形式的不乐观，中兴在国内站稳脚跟之余，想要“反攻”海外，实现复兴，还有很长的路要走。
